【大文观链】比特币“数字黄金”称号仍需市场考验

截至4月1日，美国累计确诊病例为186265例。随着美国确诊人数跃居全球第一，成为全球疫情的新震中，目前美国逾20个州相继发布了不外出的建议，并关闭了非必要的企业。根据航天技术公司Maxar Technologies、遥感卫星数据公司Planet Labs、和卫星数据分析公司Orbital Insight等公司收集的卫星图像显示，美国消费者和商业活动明显减少，大多数劳动力呆在家里、飞机停在闲置的跑道上、最繁忙的高速公路在交通高峰时段几乎无人使用、度假胜地变成“鬼城”、港口的航运活动急剧下降。

在全球疫情泛滥，原油价格暴跌双重因素的影响下，金融市场的波动也让身经百战的投资者们吓出一身冷汗。继2月份创下历史新高后，美国股市3月份巨幅震荡下行，数次触发熔断机制，快速跌入熊市。截至昨日收盘，纽约股市道琼斯工业平均指数与去年末相比大跌逾23.2%，创下自1987年以来最大季度跌幅。同时，标准普尔500种股票指数、纳斯达克综合指数也分别大幅下跌约20%和14.2%。

市场上较为热门的避险资产也没能逃脱此次下跌行情。黄金期货在三月展现出了一个巨大的V字行情，振幅超过13%。

而近两年被当做新兴避险资产的加密货币在全球股市暴跌的北京下表现的更加敏感：比特币上演跳水行情，3月12日单日跌幅超过25%，三十天最高跌幅达42.39%。

加密货币作为避险资产的价值再一次受到质疑：比特币究竟是不是一种合格的避险资产？

供职于一家大型基金管理公司的王晨昱认为，以比特币为代表的数字货币从未接受过市场的考验，市场深度较小，抗风险能力较弱，无法成为优质避险资产。

避险资产的避险属性指的是，当金融市场出现大幅波动和危机是，该资产能作为资金的避风港。以黄金为例，其避险属性是经过时间考验的：在过去的多次金融危机当中，宏观经济波动剧烈，政策不确定指数和股票不确定指数明显上升、波动加剧，而黄金价格稳步上涨，其价格也呈现和普通大宗商品不同的走势，体现出黄金在危机时期的保值、避险属性。

比特币被当做新兴避险资产是2019年6月中美贸易摩擦期间开始的，此次事件造成了全球金融市场的大幅波动，而比特币则一路从5月初不足6000美元一路突破了万元大关。2020年初美军袭击伊朗革命卫队指挥官苏莱曼尼，使得比特币再次逆着传统金融市场迎来了一波涨幅。在数次地缘政治事件中表现良好的数字货币市场也因此得到了传统金融市场的关注，比特币“数字黄金”的称号也逐渐开始被接受。

但与黄金不同，比特币和区块链技术发轫于2009年金融危机期间，但投资者对其知之甚少，持有者以极客为主。在近十年的发展之后，数字货币才逐渐进入投资者的视野当中。但需要注意的是，与黄金不同，作为一种“新兴”避险资产，比特币没有经历过经济周期带来的金融危机，而黄金在1988年拉美经济危机、1997年亚洲金融危机、2000年美国互联网泡沫危机和2008年金融危机当中都变出了能有效抵御宏观经济波动风险的能力。换句话来说，比特币在地缘政治导致的金融波动中虽然表现良好，但其避险属性并未真正在宏观经济波动中被验证过。本次比特币在新冠肺炎导致的宏观经济波动中的表现有目共睹，实在难以称得上是优质避险资产。

另一方面，数字货币市场深度较小也决定了数字货币不是避险资产。截至2020年4月1日，全球加密货币市场总市值约1813亿美元这相当于苹果公司总市值1.05万亿美元的十分之一。在流动性方面，截至2020年4月1日，比特币24小时交易量约为334亿美元。而黄金全球每日交易量（包括衍生品和ETF）大约3000亿美金。如果将比特币日交易量除去近三分之二的刷量水分，交易量仅为总市值的9%。作为对照，2010~2013年，标普500指数成分股的每日平均交易量为总市值的21%。

这些数据说明，比特币无论从市场体量还是流动性方面来说，都难以担当避险的职责。

王晨昱认为，将比特币定义为风险资产更为恰当。在这次全球股市大波动中，原本以为比特币能成为避险天堂的投资者，在比特币避险资产神话破灭后，反而造成投资人恐慌，纷纷抛售自保，造成资金出逃踩踏，反而加剧了比特币在短时间内急速下跌的动能，创下一天跌去50%，一周跌去2/3的惊人跌幅，成为所有资产类别里，跌幅最大风险最高的投资品种。比特币距离成为真正的“数字黄金”还有很长的路要走。