比推专访 | 蔡凯龙：原油价格比空气便宜，你也买不到

石油价格大幅度跳水，创下历史新低。将于周二到期的WTI 5月期货合约价格暴跌305.97%，收于-37.63美元/桶油价。石油的跌落也波及了比特币市场，但中国人民大学金融科技研究所高级研究员金蔡凯龙对《比推》表示，原油价格为负，比空气便宜，你也买不到。比特币交易者不需要对油价跌落过于恐慌。

接受《比推》独家采访时，蔡凯龙认为正常情况即将到期和下一期原油期货价格两者不会相差太大，但是罕见的2个因素碰在一起，把5月期货价格打入前所未有的负值：1）疫情引发需求大量减少，储存成本急剧拉高；2）5月期货时间到要交割。

蔡凯龙价格为-37.63美元是多种极端情况下的因素导致，没有参考意义，他说 “如果现在去看原油价格，比如说新浪和财经上的价格，他们都不用五月的价格，他们用六月的价格来算，即使还没有交割完。业内的人一般都是看单月，但交割前几天就不看了，看下一个月，叫主月合约，变成了6月的了。一般情况下，价格联动相差不大，但极端状况下，5月、6月，尤其全世界石油用户最大的美国来说，是个巨大的区别。因为美国5月开始复工，经济要开始提上来，大家对它的期望变高，所以你能看到6月的价格明显比5月高，为20多美元。”

德州被誉为是美国页岩油革命的发源地，但面对严峻的经济环境下，许多页岩油企业压力越来越大，低价 “贱卖” 石油，据CNN报道，South Texas Sour 每桶原油售价仅2美元。Upper Texas Gulf Coast 则为4.12美元。4月2日，页岩油生产商Whiting Petroleum申请破产，成为首个美国大型页岩油生产商破产的企业。

蔡凯龙表示5月期货快到期了，如果多头还持有仓位，那就必须实物交割，即在合约规定几日内，在美国俄亥俄河州一个指定交割地点，卖方把原油交给买方。买方到时候必须找到用户或者储存空间，否则违约成本不小，或者只能强行被收取高额存油费。而石油不像是普通农产品（如大豆棉花）可以放到仓库，其需要严格储存运输要求，如石油管道和储存空间的安全性。

假如不了解金融产品，看到石油每桶价格负数，想要入手，蔡凯龙表示不推荐，因为自身没有办法处理石油。他对《比推》解释，“ 打比方， 你觉得便宜以每桶一美分的价格购入石油，睡醒-37美元交割了，这时候的-37美元意思是，你可以贴钱让经销商处理掉，或者自己交割。”

期货（Futures）是一种跨期支付的交易方式，以交割时间为基准。期货主要不是货，而是以某种大众产品如大豆、石油等及金融资产如股票、债券等可交易合约。因此，可以是某种商品（例如黄金、原油、农产品）。期货合约（future contract）从远期合约（Fortune Contract）演变而来，期货交易所统一标准化合约，让不同的交易者在交收货期（时间可为一周、一个月或者半年）在同一个平台上交易。如WTI为例，5月交割的原油期货在以4月21日价格进行交割。

石油生产过剩，储存空间不足，只能低价倾销原油产品，也导致了5月原油期货的大幅下跌。据美国能源部（EIA）的数据显示，俄克拉何马州库欣的储油量目前已达到总容量的69%，高出一个月前的49%。蔡凯龙对比推表示，“原油的仓库，包括海上的邮轮都装满了石油，因此有效库存的价格变高，比如说一桶石油要（你要付）50美元的库存价格，那还不如每桶付款37美元让别人帮你处理掉。”

如果 WTI 价格持续下滑，将导致买家们对其他品种原油的出价降低。

据国家粮食和物资储备局资料显示，原油期货（Oil Futures）简称为OilFut，是最重要的石油期货，目前世界上重要的原油期货合约有4个： 纽约商业交易所（NYMEX）的轻质低硫原油即WTI （西德克萨斯中质油West Texas Intermediate）期货合约和高硫原油期货合约； 伦敦国际石油交易所（IPE）的布BRENT（布伦特原油）； 新加坡交易所（SGX）的迪拜酸性原油期货合约。

全球各地的封锁政策，工厂停工等造成原油需求急速下滑，据福布斯消息，国际能源署（IEA）石油市场报告显示，全球原油需求在4月份同比下降 2900万桶/天，回到1995年的水平。

除了这两个因素以外，位于华盛顿的政治媒体《TheHill》认为，主导OPEC（石油输出国组织与盟国）的沙特阿拉伯与俄罗斯之间的价格战和减产计划破裂，也导致了原油期货的下跌。沙特阿拉伯与俄罗斯是全球石油产出国的第一和第二大国。4月9日消息传出沙特阿拉伯和俄罗斯就减产达成协议，原油价格飙升12%。4月12日OPEC和组织成员国同意首轮减产的970万桶/日中，沙特和俄罗斯承担500万桶/日。余下的部分由其他OPEC+国家承担。但近日，双方分歧很大，沙特阿拉伯要求减产，但俄罗斯拒绝。作为反击，沙特阿拉伯表示将把石油日产量提高约300万桶，此举使低迷的石油价格再次陷入困境。而美国可以充当其中的 “和事佬”，连跟特朗普交恶已久的《纽约时报》劝他，“促使这些石油国家达成协议。”

但是蔡凯龙对《比推》表示，原油期货价格对经济参考意义不大，如美国股市没有什么大的波动，专业的金融人士知道原油期货价格只是一个噱头。

比特币价格浮动也受到了油价下跌的影响，降幅为5%-6%，蔡凯龙认为是炒币的人不够专业，“ 纳斯达克，S&P 500 等主流的期货，道琼斯指数，这些都没怎么动，这些都是专业的金融人士在操作。”

对于比特币日后的走向，他认为疫情、减半和稳定币是主导其三大因素之一。“ 疫情流动性是长期因素， 减半行情是短期因素，稳定币的增发是中期因素，这三个因素的综合决定整个比特币的走势。” 其中他认为目前来看，比特币涨价的动力因素主要看稳定币。

“这两周以来，目前最直接明显的是稳定币（USDT）的超发，增发的速度非常快，所以（比特币的）价格一直在往上涨。” 蔡凯龙对《比推》说 ,比特币大部分记账使用USDT, 好比纸币印多了，物价就会上去。 一个月内USTD的增发40%，只要交易者统一使用USDT记账，一旦其增发，比特币涨幅也随之上去。他说 “它的价格和价值表现出来是有脱节的，主要是由USDT的信用撑起来的。”

但是稳定币存在一定的风险，因为其不受监管，1：1的兑换也是口头诺言，但交易者还是相信Tether，加之已经养成用户习惯了。“发行 1 USDT只存 0.5 美元，但它（稳定币）的信用撑起了整个比特币的价值，假如比特币为7000美元，其实真正的价值只有3500美元，但大家对Tether的信用撑起了另一半价钱。”

图片来源：pixabay

作者：Irene Lin

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