区块链二级市场：弱势震荡缩量调整，市场情绪趋于谨慎

2020年第24周区块链二级市场报告

2020年6月8日-2020年6月15日

本期报告重点内容：

• 本周大盘走势：弱势震荡缩量调整，市场情绪趋于谨慎

• 交易所成交量：交易所日成交量均值下降16.68%

• 数字资产换手率：十大数字资产累计换手率下跌26.66%

• 交易所钱包余额：BTC余额减少2.91%，USDT余额减少0.82%

• USDT溢价率：溢价率探底回升，尾盘维持负溢价

• 比特币波动率指数：波动率指数下行，市场情绪贪婪转恐惧

• 期货合约：合约价格宽幅震荡，市场多空预期切换频繁

• 宏观视角：外围资本市场普跌，黄金价格大幅收涨

• 总结

本期报告详细内容：

1. 本周大盘走势：弱势震荡缩量调整，市场情绪趋于谨慎

截至报告统计时间（2019年6月15日），本周全球区块链资产总市值均值为2725.23亿美元，较上周同期下跌2.83%；市场24小时成交量日均值789.69亿美元，较上周均值下跌16.60%。

截至报告统计时间，Tokenmania 8 周行情指数最新点位-4.72% , Tokenmania 32 周行情指数最新点位-5.43%，Tokenmania 60 周行情指数最新点位-6.25%。

本周大盘弱势调整，市场量能小幅回落，投资者情绪转为恐惧。周初大盘维持2800亿美元附近窄幅震荡，周四价格急跌回落至2700亿美元下方，最低触及2624亿美元，低位横盘整理三日后，受外围市场影响，尾盘价格再度跳水急跌击穿2600亿美元，触底反弹后，收报 2550 亿美元上方，总市值日均值较上周下跌2.83%。从宏观角度看，本周各类风险资产普遍下跌，其中美股跌幅靠前；黄金价格大幅收涨，创逾2个月最大周涨幅。

从盘面上看，本周比特币价格两次急跌回调，尾盘一度击穿9000美元点位，主流币种纷纷跟跌，短期指标和形态受到一定程度破坏，市场成交量能走低，投资者情绪有待修复。本轮比特币价格下行，主要原因为联动外围市场风险资产下跌，受经济前景不确定性以及疫情形势高度不确定影响，市场风险偏好受到压制；当前交易所USDT余额小幅下行，USDT溢价率维持负溢价，市场短期看多情绪受到遏制，投资者情绪再度由中性转为恐惧，考虑近期市场走势将受疫情扩散风险影响，场外新增资金入场受阻，短期看整体行情偏弱，上涨动能将受到一定遏制，存在二次探底风险。此外，当前比特币期货总体基差震幅增强，“插针”行情或将延续，建议投资者注意风险严控仓位，优选平台，防范插针和平台宕机等原因导致的爆仓。

图1 近三月全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图2 本周比特币价格变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

2. 交易所成交量：交易所日成交量均值下降16.68%

本周九大交易所一周累计总成交量为10382.48亿元人民币，较上周下降2077.75亿元，降幅为16.68%，九大交易所本周单日成交量均值为1483.21亿元，较上周下降296.82亿元；从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（45.61%)，OKEX（22.25%)，Binance（20.98%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的88.83%，前三名占比较上周减少0.75%；Huobi本周累计成交量 较上周下降676.26亿元，降幅为12.50%，OKEX本周累计成交量较上周下降647.58亿元，降幅为21.90%，Binance本周累计成交量较上周下 降615.65亿元，降幅为22.04%。

图3 近两周九大交易所总成交量变化

资料来源：非小号，TokenMania

图4 九大交易所历史每日总交易量变化  

资料来源：非小号，TokenMania

从更长的时间维度来看，2020年初至2月底，减产预期作用下市场积极向好，量能同步放大；3月疫情全球扩散，全球资本市场出现大幅波动和恐慌性下跌，流动性危机之下加密资产亦受重创，日成交量最高达4000亿元；随着全球多国政策持续发力，强刺激下全球资产逐渐探底企稳，全球风险偏好逐步修复，加密市场抄底资金托底迹象明显，恐慌性下跌结束后，九大交易所成交量降至2000亿元以下；比特币减半以来成交量整体呈现下行趋势，本周为比特币减半后的第五周，九大交易所日均成交量较上周下降16.7%。考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交数据可能低于统计数据。

全球比特币场外交易量减少1.40%至3896.2万美元，中国比特币场外交易量减少16.09%至955.7万元，委内瑞拉比特币场外交易量减少9.41%至9038.5亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =28497.09VES）计算，最近一周场外BTC交易量约3171.720万元；前一个统计周按当时汇率计算的场外BTC交易量约3550.607万元，最近一周较前一周减少10.67%。

图5 LocalBitcoins全球交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图6 LocalBitcoins中国地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图7 LocalBitcoins委内瑞拉地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：九大交易所是指币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3. 数字资产换手率：十大数字资产累计换手率下跌26.66% 

本周十大数字资产换手率周累计314.37%，较上周下跌114.27%，跌幅26.66%；换手率最高为56.74%，最低为36.97%，极值差为19.77个百分点；其中ETC换手率下跌37%，BCH下跌36.57%，跌幅居前。

图8 近两周十大资产日均换手率变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图9 本周十大资产换手率明细

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周693.41%，较上周下跌407.23%，跌幅37.00%)，LTC（本周526.78%，较上周下跌92.41%，跌幅14.92%)，EOS（本周502.03%，较上周下跌91.77%，跌幅15.45%)；累计换手率排名后三位的分别是ADA（本周84.73%，较上周下跌98.07%，跌幅53.65%)，XRP（本周91.12%，较上周下跌23.08%，跌幅20.21%)，BTC（本周93.86%，较上周下跌16.44%，跌幅14.91%)。

本周十大币种累计换手率全部下跌，其中ADA为84.73%，较上周下跌98.07%，跌幅53.65%；ETC为693.41%，较上周下跌407.23%，跌幅37.00%；BCH为291.42%，较上周下跌167.99%，跌幅36.57%；XLM为209.05%，较上周下跌77.24%，跌幅26.98%；DASH为415.57%，较上周下跌114.95%，跌幅21.67%。

【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4.交易所钱包余额：BTC余额减少2.91%，USDT余额减少0.82%

本周交易所BTC钱包余额24.818万BTC，减少2.91%；交易所USDT余额30.71亿USDT，减少0.82%；当前USDT流通总量（含Omni，ERC-20，TRC-20）为94.836亿美元，较上周同期增加2.17%。

图10 近期交易所BTC余额与BTC价格走势

 资料来源：TokenMania，chain.info公开资料

图11交易所USDT总余额变化

资料来源：TokenMania

【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据。

5.USDT溢价率：溢价率探底回升，尾盘维持负溢价

场外溢价率反映了场外价格的溢价水平，也是捕捉场外资金情绪的工具，一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着场外资金进场动力不高，甚至是资金在出逃；场内溢价率则反映了场内价格的溢价水平，也是捕捉场内资金情绪的工具。

图12Kraken USDT/USD交易对价格

资料来源：Tradingview（Kraken），TokenMania

本周USDT溢价率探底回升，收盘维持负溢价，kraken交易所usdt/usd交易对本周开盘溢价-0.01%，最高溢价0.10%，最低溢价-0.27%，收盘溢价-0.02%，近期市场交易热度有所下降，伴随比特币价格震幅增强，USDT溢价率波动幅度加大，整体看溢价水平仍处于低位区间。

【注】USDT折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。

6. 比特币波动率指数：波动率指数下行，市场情绪贪婪转恐惧

一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。

图13 日级别比特币BVOL24H波动率

资料来源：BitMEX，TokenMania

图14 恐惧&贪婪指数

资料来源：Alternative.me，TokenMania

本周比特币波动率指数震荡下行，较上周下跌22.22%，开盘值1.80，最高值4.07，收盘值1.40，收盘值较上周同期下跌22.22%；恐惧&贪婪指数7日前为54点，本周最高为54点，最低为38点，情绪是恐惧，恐惧&贪婪指数最新点位40，较上周同期54点下降14点，伴随比特币价格走低，市场情绪由贪婪转恐惧。

7.    期货合约：合约价格宽幅震荡，市场多空预期切换频繁

从期货合约的角度来看，本周不同期限的远期合约价格震荡走低，尾盘由升水转为贴水状态，当前期现价格波动幅度较大，总体基差呈扩散状态。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均贴水0.24%，贴水幅度下降0.62个百分点；次周合约平均贴水0.26%，贴水幅度下降0.4个百分点；季度合约平均升水0.86%，升水幅度上升1.29个百分点(本周季度合约换季)；BitMEX永续合约平均升水0.02%。截至报告统计时间，BITMEX BTC / USD保证金市场24小时多空对比为50.43%：49.57%，多头相对占优。受外围市场影响，当前比特币期货总体基差震幅增强，建议投资者注意风险严控仓位，优选平台，防范插针和平台宕机等原因导致的爆仓。

图15近两周比特币期货与现货价格走势

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

图16近两周比特币期货升贴水率

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算

从资产配置的角度，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。对于投资者而言，各类资产分化的资产收益率体现出资产配置的重要性。根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行资产配置，随着资产类别的组合方式多样化，在同等风险的情况下更广的投资组合通常能够带来更高的长期收益。

本周各类风险资产普遍下跌，其中美股跌幅靠前，黄金价格大幅收涨。本周美联储发布半年度货币政策报告，未来经济充满不确定性，新冠肺炎大流行的未来进展仍高度不确定，再次爆发疫情是一个重大风险。美股方面，周四三大股指均创下三月中旬以来最大单日跌幅，本周纳指周跌-2.30%，报9588.81点；道指周跌-5.55%，报25605.54点；标普500指数周跌-4.78%，报3041.31点，均创近3个月最大周跌幅；COMEX黄金期货本周累计上涨3.23%报1737.30美元/盎司，创逾2个月最大周涨幅；布伦特原油8月合约涨1.27%报39.04美元/桶， 本周跌7.71%，创4月24日当周以来最大周跌幅；国内股市方面，本周上证指数周涨-0.38%，报2919.74点；深证成指周涨0.64%，报11251.71点；创业板指周涨1.86%，报2206.76点，为连续第三周上涨；恒生指数收报24301.38点，周跌1.89%，本周北向资金累计净买入49.16亿元。

图17本周各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

对近三年各类资产的动态收益率进行比较，比特币的收益表现一枝独秀。最近三年比特币动态收益率为1436.11%，位居各类资产首位，同时与其他资产的收益率有较大差距。除数字货币以外，其他资产收益率表现分化，美股表现相对较好，标准普尔500指数涨幅24.63%，纳斯达克综

合指数涨幅54.15%；此外上证综指涨幅-6.74%，黄金涨幅36.95%。

图18 近三年各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

各类资产中数字货币的市值波动性最强，在泡沫膨胀与泡沫破裂的过程中，数字货币价格更多地呈现出暴涨暴跌的趋势。2020年以来市场受全球疫情带来的流动性危机影响，比特币出现了大幅回调，近期市场行情有所回暖，但长期来看仍处于相对估值低位，随着泡沫的挤出，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。

9. 总结

从盘面上看，本周比特币价格两次急跌回调，尾盘一度击穿9000美元点位，主流币种纷纷跟跌，短期指标和形态受到一定程度破坏，市场成交量能走低，投资者情绪有待修复。本轮比特币价格下行，主要原因为联动外围市场风险资产下跌，受经济前景不确定性以及疫情形势高度不确定影响，市场风险偏好受到压制；当前交易所USDT余额小幅下行，USDT溢价率维持负溢价，市场短期看多情绪受到遏制，投资者情绪再度由中性转为恐惧，考虑近期市场走势将受疫情扩散风险影响，场外新增资金入场受阻，短期看整体行情偏弱，上涨动能将受到一定遏制，存在二次探底风险。此外，当前比特币期货总体基差震幅增强，“插针”行情或将延续，建议投资者注意风险严控仓位，优选平台，防范插针和平台宕机等原因导致的爆仓。

风险提示

价格回调风险

国内外监管政策超预期

国际地缘环境变化超预期

疫情进一步扩散风险

比特币合约价格波动

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