DEX身价大涨的背后，困境与机遇同行

DEX（去中心化交易所）在2020年可谓乘势而起。

根据defipulse.com的追踪数据，目前DEX的市值已经超过6亿美元，与年初相比规模扩大了20多倍，DEX发展的速度仿佛坐上了火箭。

（来源：defipulse.com）

事实也差不多，DEX能有如此成就，外部原因是最大的推手，它的“火箭”其实就是市场。

相较于2019年下半年市值的整体走低，2020年行业表现出了回温之势。尤其是自4月开始，加密资产行业中不少币种都迎来了大涨，买卖活动变得频繁，市场价值在波动中不断增加。

截止8月初整个加密资产行业总额来到3633亿美金的新高位，行业进入小牛期。

持续火热的DeFi（去中心化金融）因此吸引了大量资本，3月中旬到现在，针对DeFi产品的投资事件变得密集，这些资本一部分被分流到了DEX项目中。DEX是DeFi生态的主要应用类型之一，提供与中心化交易所（CEX）类似的功能服务。由于市场交易意愿强烈，DEX得以呈现出类指数曲线的高速增长。

DEX异军突起，吸引了更多人开始关注起这一类项目的发展。

去中心化价值的应用曙光

DEX最大的卖点在于去中心化这一特殊属性。

数字资产行业发展至此，中心化交易所牢牢地抓住了市场的脉搏，这一类交易所服务的背后，实际存在着某个或多个控制团队。

在中心化的交易所中发生的资产交易、托管等行为，都以用户的信用成本为前提。为了正常执行操作，用户只能相信交易所不会倒卖信息、破产跑路、私改数据、抢先交易......建立这种信任的基础，要么是国家背书，要么是财报数据，但之前瑞幸退市的例子告诉我们，建立在不透明背景下的信任有时并不可靠。

而去中心化交易所搭建在公链之上，通过代码执行交易，剔除了运维过程中人为操控的风险因素，对于用户来说安全性明显提高，站在这一角度上看，DEX拥有充分的市场竞争力。

另外，DEX的出现为一些小型币种的崛起提供了更多的可能性。当前市场上的加密资产数量已经超过6300种，数量庞大，但主流币的比重仅占很小的一部分，很多小型币种缺乏市场流通性，应用层面非常浅薄。

主流CEX越做越大，逐渐形成了市场垄断格局，项目在大型交易所上线需要支付高额的上币费，拉高了上币门槛。相比CEX，DEX对于项目的上线的要求相对宽松，光上币费差额可能超过数十甚至上百倍，ledgerdex、McAfeeDex等DEX甚至可以免费上币。

缺乏资金和知名度的小盘项目占到市场绝大多数，因此市场上对于DEX的应用需求潜力巨大，DEX可能会帮助更多币种迈入主流行列，推动数字货币市场的越发兴盛。

DEX对CEX的一些不足进行了优化和补充，但就目前看来，DEX自身的发展仍然不够成熟。

不完美的交易模式是无法忽视的难题

即使是市值暴涨的今天，DEX的体量仍然很小。CoinMarketCap全球现货交易所排名中，DEX项目基本全在150名开外。

现在人们逐渐意识到DEX的应用价值和商业前景，但是在充满变化的市场上，DEX的适应能力仍难比肩CEX。

交易所的核心思想在于实现撮合订单。围绕着这一问题，市面上出现了订单簿式的挂单抢单、储备库式的随时交易、跳过项目方的P2P模式以及分布式暗池等等。

虽然完全的去中心化能够最大程度的保障用户的交易安全，但现实是这种构想很难达成，数据全部上链需要考虑不同公链的性能，并且需要用户支付更多GAS费用，因此许多项目仅将清算结果上链，降低了去中心化程度，然而这一系列过程中可能存在风险。

在用户基数大且流动性强的情况，订单簿的成交率才会提高，这对于当下的DEX项目来说并不太适用。

P2P模式产生的变数可能更多，而暗池的核心受众主要是有隐藏交易需求的大额资产持有者，用户面仍然比较窄。

因此，目前市面上最主流的DEX运行模式就是储备库，也就是资金池，这种模式下的DEX通常会采用AMM（自动做市商）来为项目提供流动性。

截止8月12日，defipulse网站上的DEX市值排名中，超过半数都是AMM协议，当有交易发生，做市商为资产池提供流动性，能够获得一定比例的交易费奖励。

虽然通过资金池来实现DEX的交易逻辑是当前市场的最优解之一，但它仍存在明显的缺陷。

对用户来说，当前DEX受限于市场规模较小，资金池深度不够等原因，恒定系数计算下的币币兑换易产生明显的滑点（稳定币流动池Curve滑点最低），用户兑换出的资产相对减少。另外，当有大额交易发生时，资金池可能无法及时补充流动性。

而对于做市商来说，风险在于恶意纵价和无常损失。通过集成预言机服务喂价，或许能消除资金池因CEX市价涨跌而导致的滞后反应，一定程度上避免利用时间差的套利者对于做市商的利益损害，但代币价格始终波动，有时做市商的交易奖励不及直接持有该资产的价值，这会对做市商的积极性构成打击。

值得一提的是，除了这些机制或者客观市场所造成问题以外，一些DEX上还存在着Gas竞价抢单以及抢先交易的现象，由于市场缺乏相关的监管条例政策，市场交易的公平性受到影响。

优点和缺点都极其明显的DEX，想要逾越难题，实现规模不断扩大，目前看来还有很长的路要走。

自我迭代造就新机遇，DEX面向更加开放的市场

幸运的是，对于DEX，人们从未放弃去尝试解决问题。

近日，Uniswap v2、bancor v2相继发布，对上一个版本的不足进行了一些优化。Uniswap主要从价格安全性以及平台实用性方面做出了改进，推出了增加流动性的闪兑服务。值得一提的是，2.0版本降低了对做市商的奖励分配。而bancor则希望通过预言机和改变AMM定价函数来解决无常损失和滑点等问题。

与Uniswap、bancor一样，未来其他项目个体的突破将带动整个DEX平台生态的进步，DEX在不断发展的过程中，实用性也会不断增强。

事实上，一些中心化交易所巨头早就开始了有关于DEX的布局，比如币安、火币、OKEx等等，公链就是他们为了DEX以及其他行业应用所建立的底层架构，币安已经上线了自己的DEX，OKEx发布了DEX的Dapp，而火币还在持续研发之中，预计不久的将来也将推出相关产品。

这些大型CEX的入局能够有效提升市场对DEX的认知度，吸引越来越多项目方上币，激活业内行情，加速相关技术、分析企业的崛起，对于整个DEX生态起到正面的作用。

市场对于DEX产品的包容度在不断增强，未来随着以太坊2.0侧链分片技术的正式使用，或许能大大改善当前以太坊上存在的拥堵现象，当然，未来公链项目不断增多，DeFi生态有望在新的公链上开花结果，到那时，不止于ERC20协议，更多代币类别也能在DEX上实现频繁的价值流转。

关于DEX的未来，我们相信它将会越来越好，但如果要考虑到和中心化交易所的竞争，事实上仍然很难，除了模拟CEX对抗代币市场价值波动风险需要的技术高度，还需要考虑到整个平台自身的安全性如何维护。

DEX和CEX现在无论是资金体量还是受众覆盖面皆有很大的差距，笔者认为，DEX无需把CEX作为竞争目标，未来两种模式将共同存在，为用户带来更多元化的资产交易选择。

在更加开放的局势之下，不仅仅是DEX，DeFi甚至整个数字资产行业都将焕发出新的价值光芒。

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