国盛证券宋嘉吉： 解析挖矿产业链之图穷“币”见

央行DC/EP扩大试点，数字货币站上时代风口，市场人气集聚。历久弥新的挖矿产业，随着行业的成熟与发展，慢慢被更多主流市场财富人群所认知。
本系列挖矿经济学课程第二讲，我们邀请到国盛证券研究所所长助理、通信行业首席分析师宋嘉吉从比特币及挖矿的技术原理、挖矿产业链生态构成、产业营收模式等角度，以传统资本市场买方研究视角，分享对行业的一些理解和看法。

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宋嘉吉表示，挖矿已拥有清晰的产业链，为完成比特币的生态和服务，形成一套独立的生态系统。

生态系统大致分成几类，第一类是行业的参与者矿机厂商，第二类叫矿场，第三类叫矿池，一部分的矿池演化出云算力平台。

矿机厂商本身是芯片厂，通过生产设计矿机的芯片并组装成机器设备卖给矿工。卖矿机的过程理解为把计算能力让渡给矿工，矿工向矿机厂商支付法币现金，形成传统意义的产品销售行为。矿工拿到机器后，托管在水电、火电获取相对廉价的矿场。

挖矿存在概率问题，目前单个矿机挖矿挖到币的概率非常低，怎么办？联合挖矿应运而生，将N台算力集合，形成矿池，其本质是矿工让渡矿池算力做统一挖矿。矿池挖到币后，把加密货币又转给了矿工，所以矿工与矿池之间，通过加密货币和算力交换完成一次简单的循环。

挖矿的产业链大体在三者之间进行。随着行业发展，云算力平台加入，帮助矿工回笼资金，满足云算力投资者的需求。

挖矿用电主要为水电和火电，丰水期带来相对便宜的水电，而水电大部分分布在云贵川，基于电价越低、收益越高的原则，催生出矿工迁移的候鸟现象。

中国三大比特币矿机厂商领先全球，厂商盈利从何而来？矿机如何定价？

受制于币价，矿机金融属性长于电子产品属性。从现金回报的角度来说，矿机以回本周期来定价，属于资本品，不是消费品。矿机厂商的盈利也与币价紧密相连。

挖矿是否赚钱，除了币价与电价之外，地方政策扮演重要角色。挖矿本身拥有清晰的商业模式，属于现金流业务，但依然存在不可控因素，风险与收益并存。

最后，宋嘉吉老师也谈及，希望投资者能够理性看待整个挖矿投资过程。未来大家也需要对包括央行数字货币（DC/EP）在内的支付手段做密切关注。

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