DeFi：流动性挖矿“DeGen”（堕落者）的技巧 | 得得专栏

欧阳默博士

在几千年前，人们就在世界不同的地理区域和不同的历史时期开始农耕。随着农耕文明在这些地方的发展，社会、经济和文化活动也随之发展。这些人类社会的不同方面像乐高一样堆砌交织，形成了我们的“文明”。

今年夏天我曾写过关于DeFi的到来让华尔街也即将数字化的文章（详见《【得得专栏】石木资本欧阳默：去中心化金融在华尔街的崛起》 ），也提到了DeFi的发展主要是受流动性挖矿推动的。

流动性挖矿的崛起让DeFi的总锁定价值（TVL）从6月份的十亿美元左右到了今天的一百亿美元。直到前不久，大部分持有加密货币的人还只是把资产放在钱包里等待升值。但是现在，有些通证已经可以给持有者带来现金流了，还有一些提供一定的治理权限。除此之外，新的DeFi产品和应用还在不断的推出，并在DeFi生态上像乐高一样建起来。底层最重要的驱动力之一就是流动性挖矿，就像几千年前的农业为世界文明的发展奠定了基础一样。

今年初我们在纽约成立了一个流动性挖矿基金，成员大都是来自华尔街的年轻数学家，程序员和对冲基金交易员，目标是在控制风险的前提下，获得最高的流动性挖矿收益。我们的团队一直都在电脑前面，放弃所有社交活动（甚至是女朋友），因为他们的任务就是不分日夜的进行流动性挖矿。他们在北美被称为“DeGen”（堕落者）的人，这个词语结合了Defi的前缀，和Degenerate（堕落）这个单词，说明他们正在沉迷于一个常人不会进入的世界。“DeGen”（堕落者）用来尽调一个项目的时间越长，收益就会越小，所以能够最早进场同时进行足够背景调查来减少风险的“DeGen”（堕落者）才能获得最高收益。

我们在进行流动性挖矿的时候要对以下几方面进行快速决策：

（1）项目团队的可靠程度和能力；（2）管理人私钥是否销毁；（3）代码有没有通过审计；（4）什么时候“Rebase”（重置/变基）；（5）是否有“Rug Pull” (跑路)风险，比如创始人是否有可能抛弃项目卷款跑路等。

很多收益最高的项目都是匿名团队推出的， 这就要求对项目进行更深入的评估。因此，流动性挖矿其实不适合普通用户。流动性挖矿是有风险的，所以大部分挖矿都是由全身心投入的“DeGen”（堕落者）完成的，他们追寻年化5000%甚至是10000%的窗口期很短的机会，然后一旦收益下降就很快切换项目。

增加收益的流动性挖矿策略也是不断更新的。比如说，在用Solidity语言编写的诸如dYdX这样的去中心化交易所（DEX）上使用“闪电贷”预设程序，或者应用算法“Folding”（折叠）来增加收益。这些不断更新的挖矿技巧为“DeGen”（堕落者）和流动性挖矿者带来爆炸性收益。

另外，你可能也注意到了，现在出现了很多新的流行和食物命名的项目比如$PASTA, $SUSHI, $BURGER, $KIMCHI还有最近的$YAM.3s。未来会有很多“DeGen”（堕落者）将会使用的新平台，比如yAxis，提供类似$YFI的资金库，把gas费用放到一个池子里，允许用户通过$YAX通证分享资金库里的增值收益和参与项目治理。

但是上面提到的有些食物是有“毒”的，不管是因为跑路风险还是因为智能合约的漏洞。八月份的时候$YAM.1s就因为代码中的漏洞导致不断的变基，好在当时YAM的团队比较负责任，根据更新（且经过审计）的代码，把旧的YAMs迁移成新的YAMs。所以尽职调查是很重要的，在投资之前应该搞清楚我上面列出那些问题的答案。

流动性挖矿的另一个风险是无常损失（Impermanent Loss）。你必须要理解这个概念，因为很多人都在用UNISWAP和类似的自动做市商系统，但是并不知道当你在为自动做市商提供流动性的时候，你其实在冒着比简单持币更大的减值风险。在价格波动越大的情况下，无常损失的风险越高。这意味着有时候参与到流动性挖矿中的收益可能还不如持币，这也是很多用户参与到流动性挖矿后才意识到的结果。但是我们之所以称它“无常”，是因为只要自动做市商系统中的相对价格回到了你参与流动性挖矿时的价格，损失就消失了，并且你也能得到分配的100%的手续费，还有根据你的策略其他可能的收益。

无常损失的风险是现在流动性挖矿没能在普通用户和大型机构中获得大规模应用的主要原因。有些项目在设计时就考虑到了如何避免无常风险，比如LINKSWAP和其通证$YFL，为$LINK的持有者提供了更多的交易对和流动性，同时设置了针对无常损失的保护机制。

我们知道，$LINK的持有者大多是长期持有的，因为不想要承担任何无常损失。还有其他项目，比如THORChain，是一个去中心化跨链没有封装通证的流动性提供者；还有Bancor V2，通过挂钩流动性储备来减少无常损失，这能让自动化做市商通证池的相对价值比较稳定。

随着越来越多区块链界和传统金融界（现在的收益几乎为0%）的人都开始进入流动性挖矿领域，跟上最新的策略、最新的项目，了解风险和降低风险的方式，都是很重要的。我上面描述的很多情况都针对愿意使用更激进的策略（为了更高的收益，同时也面对更高风险）和每天花费大量时间在流动性挖矿上的“DeGen”（堕落者）。但是对于普通用户来说，这些概念也很重要，比如那些正在学习流动性挖矿，愿意接受更低的流动性挖矿收益，同时承担更小风险的用户们。

随着流动性挖矿给Defi带来了更多的总锁定价值（过去4个月中增加了10倍），你会发现流动性挖矿的策略越来越多元化，相关的Defi产品和应用也越来越多，就像钱堆出来的乐高一样。在流动性挖矿的早期，更多的Defi产品会围绕流动性挖矿发展，就像我们的文明，不论是经济、文化还是社会方面，在几千年前也是围绕农业开始发展的。

链得得专栏作者：欧阳默博士是石木资本和RockTree Lex公司的董事长、真格基金的国际合伙人。石木资本是一家精品商人银行，拥有科技、区块链、不动产和工业项目方面的专业经验。

RockTree LEX 是一家为寻求国际资本的区块链项目提供全球法律合规、专业项目执行与国际发展的专业区块链服务平台。欧阳默博士与美国国会区块链小组以及SEC 密切合作，正在帮助他们进行区块链和加密货币相关的新立法和政策制定。