拉盘狂魔灰度信托

来源：WeCoin区块链比特币

编辑：Rachel

灰度信托是什么？谁在投资灰度？灰度公司会对比特币价格产生影响么？BTC最近大涨和GBTC有什么关系？

今天深度分析下灰度信托，首先介绍一下灰度公司的历史组成。灰度公司的雏形是私募股权交易平台，灰度信托是灰度公司旗下的一只比特币投资基金。

2014年灰度公司创始人将这只比特币投资基金从原公司脱离出来，成立了灰度投资公司；2015年灰度投资公司被并到新成立的数字货币集团DCG旗下。

DCG不仅仅专注于数字货币和区块链的投资，同时也是一个初创企业的孵化器，DCG旗下除了灰度投资公司外，还有加密货币场外交易经纪商Genesis Markets、区块链新闻投资资讯网站Coindesk两家子公司，以及投资的150多个其他区块链公司或者项目。

来源：Odaily

经过多年发展，灰度投资公司已经成为了全球最大的加密货币资产管理公司，旗下的加密货币信托规模已经达到25.8亿美元。

灰度信托基金是灰度投资旗下专门用于管理加密资产的信托基金，这是一家以所持比特币价格为市值基础的信托基金，通过合规的基金运作方式来为机构投资者和高净值投资人群服务。8月初，灰度信托历经重重磨难在美国CNBC电视台投放了加密货币宣传片，接下来还会在更多更大的电视台轮番播出，可见灰度公司对区块链市场是情有独钟。

根据灰度8月份公布的2020年第二季度报告，第二季度共有9.058亿美元的场外资金流入到灰度旗下的加密货币信托产品当中，截至今年上半年灰度加密货币信托产品总值已经达到了25.8亿美元，由于币价的上涨和7、8月份的新资金流入，到8月中旬左右，已经突破了40亿美元，其中持有的BTC数量超过了40.85万枚，ETH数量超过了198万枚。

那么灰度旗下有哪些加密货币信托产品呢？

2013年灰度创始人说服了公司的董事会拿出了一部分资金成立了比特币投资基金，这只基金就是灰度投资公司比特币信托GBTC的前身，直到2017年9月灰度投资公司的比特币信托基金才开始出现爆发式的增长，现在已经成为了全球最大的比特币投资信托基金，拥有的比特币数量超过了49万枚，将近比特币总量的3%。

除了比特币信托基金，灰度投资公司还推出了BCH、ETH、LTC、门罗币等的信托基金，以及包含主流币种的复合型加密货币信托基金。

来源：灰度

不是可以自己购买比特币吗？为什么要通过灰度来购买他们的信托产品呢？

首先就是因为美国政策的相关原因，在美国购买加密货币要具有相应的资质，要达到一定的条件；其次是由于当前加密货币的监管环境相对复杂，基础设施不完善，风险较高，因此大多数传统金融市场中的机构投资者无法通过交易所直接投资加密货币，机构对安全投资加密货币的需求催生出迎合传统监管需要的合规平台——灰度。

灰度投资公司的信托产品，相比于直接去市场购买加密货币包含了非常高的溢价。例如，以太坊信托基金的溢价高达26%，比特币信托的溢价也长期维持在18%左右。

为什么这么高的溢价还会有人买呢？

首先看灰度信托产品的客户组成，根据刚刚发布的第二季度报告，机构投资者占据了80%以上，其次才是合格的投资者，养老金账户以及专门为超级富有的家庭提供全方位财富管理的机构家族办公室。

灰度投资公司每季度会在一级市场对合格的投资者和机构用户开放私募，允许他们通过现金或者加密货币的形式入金到信托，最低额度是5万美元。

GBTC的运作模式与黄金信托基金类似，比如由大型黄金生产商向基金公司寄售实物黄金，然后由基金公司以此实物黄金为依托，在交易所内公开发售基金份额销售给各位投资者。商业银行分别担任基金托管行和实物保管行，投资者在基金存续期间内可以自由的赎回。

不同的是GBTC的份额不支持赎回，并需要锁仓12个月，灰度就成了只进不出的貔貅。合格投资者和机构用户充进去的币没有任何渠道可以赎回，只能通过在二级市场卖出GBTC的方式来进行套现，所以灰度的持币量自成立之日就呈现单边上涨的走势。

自2019年以来持仓量只增不减并有加速增长的趋势，自灰度推出GBTC之后就一直在慢慢买，其资产管理的规模由2018年12月底的8.25亿美元飙升至2019年12月的21亿美元，再到今年5月22日的32亿美元，这使得手握35万枚BTC的灰度第一次问鼎了全球最大的比特币持有机构。

总而言之，之所以买灰度的产品是因为灰度投资公司的加密货币信托产品为机构用户购买加密货币提供了便利。

在美国，机构用户如果直接去市场购买加密货币，会受到非常多的法律法规的限制，异常繁琐，灰度的加密货币信托产品相当于合规的证券，在购买上更加的方便，信托产品也相当于间接持有加密货币，而且还不需要自己去转移储存加密货币，也不用担心因为储存不当导致加密货币的丢失。

那么灰度买入比特币后发行信托基金用于用户购买，灰度公司如何盈利呢？

灰度投资公司所有的信托产品每年都会收取一定比例的管理费，其中BTC信托的费率最低每年有2%，ETH信托和包含主流币种的复合型信托费率最高每年3%，其他加密货币信托产品管理费每年为2.5%，需要注意的是灰度投资公司收取的管理费已经包含了Coinbase保险箱的加密货币托管费用（每年1.2%）。

按照目前的信托规模，灰度投资公司每年收取的管理费已经超过了5000万美元，这是一块非常大的蛋糕，随着购买GBTC的用户越来越多，灰度公司势必会囤积越来越多的BTC来供用户购买，如此往复灰度公司囤积的BTC只会越来越多，而GBTC的购买力就会越来越大。

那么GBTC会对市场上的BTC价格带来什么影响吗？

来源：QKL123

根据数据平台QKL123显示，灰度信托的比特币持仓量已经达到49万枚，目前持有BTC数量占当前全网流通量近3%，灰度用户88%都是机构投资者，为了应对不断的增长需求，灰度会从市场上收购BTC，并增发GBTC的股份给市场上的投资人，市场上的BTC流通量会因此减少，进而导致BTC的价格上涨。

虽然GBTC本身能够在金融市场上交易，但是并未获得美国SEC的批准在交易所交易，只能算是柜台未上市的金融产品，目前仅能够在场外让能够承担较高风险的机构投资人购买，难以成为主流的金融产品。

不过在BTC ETF到来之前，GBTC仍然是机构投资人在证券投资市场购买BTC的首要商品，GBTC不断增长的需求也意味着机构投资者仍然对加密货币抱有很浓厚的兴趣。

那么当灰度公司囤积了这么多的比特币，带头砸盘会发生什么呢？

根据灰度官网5月22日的数据，购买一份GBTC要花费10.66美元，会获得0.0009618个比特币，根据比特币市场前景，二者溢价为21%，根据数据平台显示，GBTC的溢价在创立之初就已经存在，历史最高达到了254%，近两年有所下降，这两个月则维持在20%左右。

正溢价与海外对比特币投资需求的持续增长有关，四年一度的减半也吸引了新的投资者入场，长期正溢价形成了一级市场和二级市场之间的套利空间，机构介入BTC，参与GBTC在一级市场的私募获得GBTC的份额，等待6个月后在二级市场卖出，然后再买入BTC还掉贷款，GBTC溢价减去借贷利息部分，这个空手套白狼的零风险操作，仅需支付6个月的时间成本。

除此之外机构还可以直接现货买入BTC，入金获得GBTC份额，同时用期货开空，GBTC解锁后到二级市场卖出，期货平空进行套利。

GBTC的溢价与利息差异的差价就是利润，因此就有了“机构利用GBTC投机套利有潜在砸盘风险”的说法，不少散户投资者因此担心GBTC的溢价会对BTC现货价格造成影响，原因在于如果海外投机的需求能够支撑持续的溢价，灰度会不停增大比特币持仓量来保持平衡，一旦某天溢价被逐渐磨平，套利空间缩水，投资者入金需求大大降低，收不上来管理费的灰度就会减少持仓量，就增加了现货市场的抛压。

其实，只要比特币价格整体走势向上，GBTC溢价为正，投资者就是一直赚钱的。除非比特币价格下跌，且基金溢价收窄为负，GBTC才会出现抛售压力，灰度的持仓量变少，进而影响比特币现货价格，只要不那么贪心，在灰度之前即可，更何况GBTC一直溢价，也并不容易做空，仓位不可能完全的对冲，因为GBTC不会按照实际比特币交割。

根据灰度官方数据，2019年第二和第三季度的私募中超过70%是客户用自己持有的BTC置换GBTC的份额，剩下不到30%为现金入金。

不过根据观察，自2月18日GBTC溢价达到了今年最高点41.42%后，GBTC溢价便下跌了30%，近期在10%和20%之间徘徊，所以套利者这么多，GBTC的借贷费率已经达到13%，按照当前的溢价计算，除去借贷费和利息费，机构投资者套利的空间也只有区区几个点而已。

相对于今年年初机构套利的空间已经大大缩水，而且今年4月份有一期私募到期结束，今年4月份确实溢价有所下降，但当月比特币的现货价格却保持上涨，由此可见GBTC溢价的幅度，短期内对比特币价格影响不大。

比特币区块链奖励减半后，流入到灰度信托产品的比特币数量已经超过了新挖出的比特币，所以比特币的流通量只会越来越少。

持币人，请珍惜你手中的每一枚比特币！