【大文观链】比特币逼近两万美元大关，是新一轮郁金香泡沫吗？

1637年，也就是大明崇祯十年。这一年，法国人笛卡尔将几何坐标体系公式化，创立了解析几何；距离法国万里之遥的北京城里，宋应星刚刚完成了中国科学史上不朽的著作《天工开物》；荷兰人正处于荷兰黄金时代，建立了一套完整的市场和银行制度及全世界第一间股票交易所。

在这样一个全球科技、文化和经济飞速发展的时代里，也诞生了世界上第一个经济泡沫：郁金香狂潮。

17世纪初，荷兰在与周边国家的一系列战争中取得了独立，并利用贸易中心地位一跃成为欧洲强国，开启了黄金时代。全世界各地的商人们不断将奇珍异宝运送到阿姆斯特丹，印度的香料、中国的丝绸和全世界各地的特产都集中在了这座欧洲最引人注目的城市里。但无论什么珍宝都比不上来自奥斯曼土耳其的美丽鲜花：郁金香。100年前，奥地利皇帝大使将这种鲜花带到了欧洲，引发了社会各界的追捧。

荷兰的商人们一边钟情于郁金香的炫目条纹，一边也看到了这种鲜花的价值，开始大量收购郁金香球根。但郁金香养殖三年才能开花的特性限制了市场上的郁金香数量，球根价格逐渐开始水涨船高。

1634年起，郁金香球根的价格逐渐脱离了实际价值，有人因此一掷千金，当时甚至还有过一个高级品种的球根交换了一座宅邸的纪录。当时郁金香的高价可以从购买的单位看出，高级的品种用秤重的方式，以一个叫做aas（1 aas=0.05克）的单位来计价。

在M.戴许所著的“郁金香狂热”一书中有以下的描写：“1636年，一棵价值三千荷兰盾的郁金香，可以交换八只肥猪、四只肥公牛、两吨奶油、一千磅乳酪、一个银制杯子、一包衣服、一张附有床垫的床外加一条船。”

初生的证券交易所也在其中推波助澜：全年交易和期货交易成为了市场主流，任何人都可以购买一份“明年四月交付”的票据，然后等待球根价格翻倍之后卖出。

1637年2月初，郁金香球根价格突然暴跌，价格仅剩下高峰时的百分之一。荷兰各都市陷入混乱，不少投资者同时身兼债权和债务人。议会和市政府随后展开行动，最后做出了“在调查结束之前保留郁金香的交易”的决定，这个决定使得票据失效，却很快地把问题解决，留下少数的破产者和暴发户，郁金香狂热时代就此结束。这次事件和英国的南海泡沫事件以及法国的密西西比公司并称为近代欧洲三大泡沫事件。

郁金香泡沫破灭近400年后，2013年，荷兰中央银行前总裁纳特·韦林克（Nout Wellink）将比特币描述为“比郁金香狂热更糟”，并补充说：“在郁金香狂潮中至少你得到了郁金香，在比特币里你什么也没得到。”

2020年11月，比特币价格逼近20000美元大关，比2013年上涨了近100倍。

那么，比特币究竟是不是“郁金香泡沫？”

中南财经政法大学会计学院讲师、硕士生导师邓伟认为，比特币是一种世界性的虚拟货币,在世界范围内具有相同的内在价值,这为利用正态分布检验对其价格泡沫进行检验提供了天然的便利.这是因为,如果不存在价格泡沫,不同交易平台的比特币市场价格都一致反映共同的内在价值,则不同交易平台的价格会向共同的内在价值收敛.

换言之,不同交易平台间的价格不应存在长期的显著差异,即价格的偏差率应服从均值为0的正态分布.反之,当比特币存在价格泡沫时,不同交易平台的市场价格会因泡沫成分的存在而背离共同的内在价值,从而发生长期的显著性偏离,价格的偏差率不会服从均值为0的正态分布。

利用这种方式进行验证，显然可得出结论，2017年之前的比特币市场存在大量泡沫，但2017年之后，随着二级市场逐渐完善，比特币流动性实际上增加，不同交易平台的市场价格无限趋近，泡沫在暴涨之后反倒缩小了。

可以说，比特币是一种完美的金融投机对象,投机因素是比特币价格泡沫产生的主要原因.作为一种互联网金融产品,比特币在许多国家都可以合法交易,主要包括美国、中国、日本、欧盟等国.比特币在众多的交易平台以多种货币计价交易,开户、资金的转入和转出等手续全部都在网上进行,十分便捷.同时,比特币进行24小时不间断交易,且没有涨跌停限制.

除此之外,比特币不仅可以在交易者之间进行类似股票交易的买卖,还可以在世界范围内的不同交易者之间进行类似银行账户转账的“转币”操作,在少数国家甚至可以使用比特币进行商品支付.另外,作为一种新颖的投资产品,比特币等互联网金融产品的潜在价值的不确定性较大,对投机者具有较大的吸引力.这些因素使得比特币具有金融资产和货币双重属性,是一种具有极强流动性的完美投机对象.

那么2017年之前与2017年之后相比，泡沫为什么反倒缩小了呢？笔者认为，这是由于区块链市场逐渐成熟，区块链技术影响力逐渐深入互联网行业导致的。

金融学经典理论认为,有效资本市场假说下以股票为代表的金融资产的市场价格反映其内在价值,市场价格围绕内在价值上下波动.也就是说,市场价格不会长期显著偏离其内在价值,否则存在资产价格泡沫。

与2017年相比，2020年的加密货币市场已经不可同日而语。

一方面，随着加密货币市场的逐渐成熟，比特币现在拥有功能完善的衍生品市场和老牌金融机构提供的托管服务。完善的衍生品市场和托管服务在降低了加密货币投资风险的同时也扩大了加密货币的市场体量。以2015年交易量最大的BTC China平台为例,2015年8月总交易额约为8.23亿美元,平均日交易量不足3 000万元.从交易量的市场占有份额来看, 2016年比特币的交易已经完全被中国市场所主导,中国的比特币交易量占到全球交易量的99.9%.而2020年11月25日单日交易量就达到了511亿美元，较五年前翻了近40倍，也很难说被某个市场所主导。

另一方面，监管也得到发展。尽管加密货币领域仍然大多监管较轻或者没有监管，但反洗钱等领域的全球标准已经出现，为投资者打开了道路。主流公司和政府都在拥抱数字货币背后的区块链技术。无论是1025学习讲话还是进入国家战略，区块链技术的应用范围越来越广，这也让比特币的内在价值水涨船高。

因此，比特币价格此次逼近两万美元大关并不能说明比特币泡沫愈演愈烈，反而反映出比特币内在价值在过去几年中再一次发生了增长。在全球金融政治风险逐渐增加的背景下，比特币作为优质资产受到青睐是完全合乎常理的。