深度 | 揭秘数字资产借贷行业的大玩家
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Dec 02, 2020
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摘要：
自年初以来，一场突如其来的疫情席卷全球。世界经济继4月“大封锁”期间跌入衰退深渊之后，目前正在缓慢恢复。但随着疫情继续扩散，许多国家放慢了经济重启的进程，一些国家再度实施了部分封锁措施以保护易感人群。
作者 | IDEG（Kevin Yang、Cara Cao、Leo Zhu、Damon Shen）
自年初以来，一场突如其来的疫情席卷全球。世界经济继4月“大封锁”期间跌入衰退深渊之后，目前正在缓慢恢复。但随着疫情继续扩散，许多国家放慢了经济重启的进程，一些国家再度实施了部分封锁措施以保护易感人群。世界银行在今年6月份发布的《全球经济展望》报告中预测，2020年全球经济将下滑5.2%，是“二战以来最严重的经济衰退”。
为应对疫情在全球的蔓延以及资本市场的暴跌，各国央行采取了史无前例的“大放水”政策。3月15日，美联储宣布将利率降至零，并推出7000亿美元的大规模量化宽松计划。美联储总资产从2月底的4.16万亿美元迅速扩张至6月10日高峰时期的7.17万亿美元。截止10月28日，美联储总资产体量仍超过7万亿美元。
据Morgan Stanley的分析，2020年底G4国家央行总资产将达到25万亿美元。预计到2022年底，这一数字将进一步上升至29.30万亿美元。
大放水的另一面是利率的大幅下降。据IDEG数据引擎显示，主要的发达国家利率已跌破或趋近于0，其中瑞士央行利率甚至达到了不可思议的-0.75%。
英国首相丘吉尔曾经说过：“永远不要浪费一场危机。”在新冠疫情叠加大放水的时代，一部分Smart Money借助数字资产，找到了机会更大的利率市场。
我们说，2020年是“真正意义上的”数字资产投资的机构元年。这不仅体现在Grayscale信托产品总资产规模突破100亿美元，更体现在数字资产借贷市场的急速发展。DeFi借贷项目的超高收益太过吸引眼球，以至于CeFi市场的发展被多数人所忽略了。
Credmark在关于借贷市场的二季度报告中，统计了85%的借贷公司数据。报告显示， 2020年第二季度CeFi存量贷款规模达46.32亿美元，环比增长90.62%；同期抵押品价值突破80亿美元，环比增长87.34%。
机构客户在CeFi借贷市场占据了主导地位。2020年第二季度，机构与散户的存量贷款比为3.5 : 1；同期的机构与散户抵押品价值比为2 : 1。从存量贷款与抵押品价值的比值差异中可以发现，机构客户在质押率上确实有着非常明显的优势。
Genesis Trading是DCG集团旗下的子公司，集OTC、衍生品、借贷、托管等多种业务于一身。Genesis的前身是SecondMarket的交易部门。DCG创始人Barry Silbert在2004年创立了私募股权交易平台SecondMarket，为未上市企业员工与早期投资者所持有股权提供交易平台，此后随着Facebook等硅谷科技公司的发展而快速壮大，其股权业务在2015年被纳斯达克交易所收购。而在此前几年，Barry Silbert已经对比特币产生了浓厚的兴趣，曾在2012年拿出17.5万美元的个人资金，以10美元的价格大量买入比特币，并在价格达到50美元时分批卖出，巨大的收益令Barry Silbert决定对该市场采取更多的行动。Barry Silbert直接推动SecondMarket成立了Grayscale和Genesis Trading的雏形部门，并在此后SecondMarket被收购时保留了上述业务。2015年，Barry Silbert将这两大板块与个人的投资业务进行整合成立了DCG，正式开启了自己在加密货币行业的“巨鲸”之路。
Genesis在合规方面做足了功课，持有包括Broker-dealer、BitLicense等在内的一系列牌照。良好的合规性以及先发优势，令Genesis成为了数字资产借贷市场当之无愧的领头羊。今年第三季度，Genesis新增贷款量跃增52亿美元，环比增长136%，刷新了单季度最大增量记录。截止三季度末，存量贷款规模达21亿美元，环比增长50%。
在存款业务方面，Genesis也发展迅猛。今年第三季度（尤其是9月份），大量的机构投资人将资产存入Genesis。第三季度存款业务的机构客户数量增至165个，环比增长47%，同比增长275%。
此外，Genesis为了拓宽借贷、交易、托管等业务管线，先后收购了Qu Capital和Vo1t。Qu Capital是一家量化投资公司，在2019年9月被Genesis收购后，极大增强了Genesis在交易和借贷产品上的技术实力。2020年5月，Genesis又成功收购Vo1t，把托管业务也纳入自己的版图。自此，Genesis完成了最后一块拼图，将原有的各项业务集合成主经纪商业务（Prime Brokerage）。
BlockFi成立于2017年，并获得了行业内多家顶级机构的投资，近两年在欧美散户借贷市场占据了相当大的份额。目前，BlockFi开始瞄准机构市场，同时也在亚太地区积极布局。创始人Zac Prince具有多年的在线借贷平台从业经验。有意思的是，在一次Reddit的AMA活动中，Zac还透露他是一位成功的职业扑克手。
今年8月份，BlockFi完成了5000万美元C轮融资，由摩根溪（Morgan Creek Digital）领投，CMT Digital、Castle Island Ventures、Winklevoss Capital等参投。公告称，新资金将用于扩大团队规模并进一步扩展BlockFi的业务范围，包括即将发布的“比特币返利”信用卡。另外，值得一提的是，BlockFi的托管商是Gemini，它获得Winklevoss Capital的投资也就不难理解了。
也许BlockFi在业务体量上还不是第一，但在业务创新能力方面却出类拔萃。通过借贷业务的延伸，BlockFi成为了Grayscale比特币信托（GBTC）最大的股东。截止2020年10月，BlockFi一共持有GBTC信托5.07%的份额。根据当时的市场价格计算，该笔资产约为3.28亿美元。正如BlockFi创始人Zac所说，投资GBTC是其为更好服务客户的努力之一。
DrawBridge Lending因其团队深厚的传统金融资历以及股东背景，不得不引起行业的高度重视。DrawBridge成立于2018年，是美国商品期货交易委员会CFTC认证的合规商品交易顾问（Commodity Trading Advisors，CTA）、商品基金经理（Commodity Pool Operators，CPO）。DrawBridge团队成员长期深耕于传统金融行业，在交易、经纪、贷款、法律和金融方面拥有丰富经验，并以衍生品投资策略的创新著称。DrawBridge在结构化产品方面具有很强的业务能力，目前已推出数字资产商业贷款/高净值人士个人贷款、混合投资贷款以及个人退休账户贷款（Crypto IRA Loan）。DrawBridge的贷款优势在于低息且没有“margin call”。据其官网披露的数据，截止2020年7月，DrawBridge的资产管理规模已突破1.5亿美元。
2020年11月13日，美国数字资产商业银行Galaxy Digital宣布收购DrawBridge以及另一家做市商Blue Fire Capital。Galaxy Digital是全球首家专注于数字资产领域的多策略全方位商业银行，经营包括投资、交易、咨询、证券经纪、资产管理等多项业务。公司由华尔街传奇亿万富豪Mike Novogratz创办，立足于打造数字资产领域的“高盛”。Mike Novgratz曾是对冲基金巨头峰堡投资集团（Fortress Investment Management）的首席投资官。此次收购对于Galaxy Digital Trading（GDT）而言具有重要的战略价值。GDT是Galaxy Digital的四条主业务线之一，每年的OTC交易量超过40亿美元，在机构市场占据了不小的份额。通过收购DrawBridge，Galaxy Digital将大大提升在借贷和结构化理财产品方面的业务能力。
除了上述的三家机构，数字资产借贷领域还有更多大家所熟识的玩家。如亚太地区就有贝宝金融、Matrixport、RenrenBit等多家机构，且占据了亚太市场的主要份额。而欧美地区的Coinbase、BitGo、甚至Blockchain.com等公司，也在积极开拓借贷市场。根据2020年11月24日的官方消息，日本金融巨头SBI集团通过其子公司SBI VC Trade，正式推出数字资产借贷服务。随着越来越多行业内外的机构入局，数字资产借贷行业开始进入激烈竞争的格局。
而在传统市场玩家陆续进场之际，我们看到的是，两个市场（传统资本市场与数字资产市场）的资本在加速融合。大放水时代巨量的低成本资金，借道数字资产完成了利率套利，同时也造就了当前DeFi与CeFi市场的热潮。未来的行业生态将犹如孢子游戏中的生物，以不断涌入的传统资本为催化剂，快速繁衍、迭代、进化。借贷市场的繁荣，也将极大提升数字资产在传统世界的影响力，从而推动整个行业的可持续发展。
IDEG（https://ideg.com/）是一家专业的数字资产管理公司，其主要业务包括资产管理、大宗交易、做市及结构化理财服务。作为传统资本与数字资产市场的桥梁，IDEG致力于向投资机构、家族办公室及高净值人士提供合规、安全、专业的一站式服务。
IDEG（Kevin Yang、Cara Cao、Leo Zhu、Damon Shen） 作者
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