TAMC研究院 | 资金持续博弈，高位震荡盘整​

​2020年第49周区块链二级市场报告

2020年11月30日-2020年12月8日

  本期报告重点内容：

• 本周大盘走势：资金持续博弈，市场高位震荡
• 交易所成交量：九大交易所日成交量均值下降39.46%
• 数字资产换手率：十大数字资产累计换手率下降31.15%
• 交易所钱包余额：USDT余额减少4.57%，USDT流通总量增加5.62%
• USDT溢价率：窄幅震荡，溢价率维持正溢价
• 比特币波动率指数：波动率指数宽幅震荡，市场情绪极度贪婪
• 期货合约：合约价格宽幅震荡，多空预期切换频繁
• 宏观视角：各类风险资产普涨，比特币价格小幅回调
• 总结

本期报告详细内容：

1. 本周大盘走势：资金持续博弈，市场高位震荡

截至报告统计时间（2020年12月8日），本周全球区块链资产总市值均值为5659.8亿美元，较上周同期上涨5.4%；市场24小时成交量日均值1683.7亿美元，较上周均值下降22.2%。

截至报告统计时间，Tokenmania 8 周行情指数最新点位-1.23% , Tokenmania 32 周行情指数最新点位-0.28%，Tokenmania 60 周行情指数最新点位0.11%。

本周大盘保持高位盘整走势，市场量能大幅回调，投资者维持极度贪婪情绪。本周大盘整体维持区间盘整，周初大盘上行至5900亿后承压回落，回调至5500亿美元下方，而后反弹震荡于5500-5800亿美元区间，尾盘维持5600亿美元上方，总市值均值为5623.4亿美元，较上周同期上涨5.34%。外围市场方面，本周各类风险资产普涨，美国新刺激措施预期提振市场，美股三大股指集体上行，原油刷新今年3月来高位，黄金价格小幅上行。

本周比特币价格总体维持18500-19500美元区间窄幅震荡，盘中最高触及19470美元后快速回调，尾盘短时企稳18700美元上方。从盘面上看，当前整体保持高位整理行情，比特币几轮试探性上攻均未有效突破上方阻力区，量能较高位大幅回调，比特币巨鲸出货数据增长，再次出现FOMO情绪的概率较小；本周Bakkt比特币月度期货总交易额较前一周下降56%，芝加哥商品交易所(CME)杠杆资金的净空头未平仓合约总额增加，尽管交投氛围较前期冷却，但市场总体保持信心，投资者维持极度贪婪情绪，同期USDT流通总量本周增发逾5%，灰度继续增持比特币，多数币种当前仍处在强势横盘阶段，调整期间价格未显著回落；总体来看，在外围市场整体趋稳的情况下，短期或将维持高位震荡换手，新一轮上涨行情有待量能配合，若高位久盘不破，须注意回调风险；同时建议期货投资者注意风险优选平台，严控仓位，防范插针回调和平台宕机等原因导致的爆仓。

图1 近3个月全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图2 本周比特币价格变化

 资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

2. 交易所成交量：九大交易所日成交量均值下降39.46%

本周九大交易所一周累计总成交量为24477.99亿元人民币，较上周下降15952.22亿元，降幅为39.46%，从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（38.98%)，Binance（35.56%)，OKEX（17.86%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的92.39%，前三名占比较上周减少0.38%；Huobi本周累计成交量较上周下降7802.19亿元，降幅为44.99%，Binance本周累计成交量较上周下降4920.48亿元，降幅为36.12%，OKEX本周累计成交量较上周下降2169.45亿元，降幅为33.17%。

图3 近两周九大交易所总成交量变化

资料来源：非小号，TokenMania

图4 九大交易所历史每日总交易量变化 

资料来源：非小号，TokenMania 

从更长的时间维度来看，2020年初至2月底，减产预期作用下市场积极向好，量能同步放大；3月疫情全球扩散，全球资本市场出现大幅波动和恐慌性下跌，流动性危机之下加密资产亦受重创，日成交量最高达4000亿元；随着全球多国政策持续发力，强刺激下全球资产逐渐探底企稳，全球风险偏好逐步修复，加密市场抄底资金托底迹象明显，恐慌性下跌结束后，九大交易所成交量降至2000亿元以下；比特币减半前市场量价有所增长，但减半完成后的一段时间内市场反应平淡，波动收窄，整体处于区间震荡，成交量呈下行趋势；经历数周区间调整后，BTC价格向上突破，本周价格维持高位震荡，九大交易所本周单日成交量均值为3496.86亿元，较上周下降2278.89亿元，降幅为39.46%。考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交数据可能低于统计数据。

全球比特币场外交易量上升4.681%至4061.7545万美元，中国比特币场外交易量减少20.55%至1177.7631万元，委内瑞拉比特币场外交易量增加13.0%至40519.05亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =165598.30VES）计算，最近一周场外BTC交易量约2446.83万元。

图5 LocalBitcoins全球交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图6 LocalBitcoins中国地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图7 LocalBitcoins委内瑞拉地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：九大交易所是指：币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3. 数字资产换手率：十大数字资产累计换手率下降31.15%

本周十大数字资产换手率周累计430.08%，较上周下跌194.56%，跌幅31.15%；换手率最高为92.92%，最低为41.24%，极值差为51.68个百分点。其中XLM跌幅居首，本周累计换手率112.54%，较上周跌幅71.49%。

图8 近两周十大资产日均换手率变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图9 近两周十大资产换手率明细

 资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周1045.99%，较上周下跌353.85%，跌幅25.28%)，EOS（本周779.50%，较上周下跌333.96%，跌幅29.99%)，LTC（本周773.82%，较上周下跌114.34%，跌幅12.87%)；累计换手率排名后三位的分别是BTC（本周71.13%，较上周下跌19.20%，跌幅21.26%)，XLM（本周112.54%，较上周下跌282.22%，跌幅71.49%)，ETH（本周179.22%，较上周下跌53.72%，跌幅23.06%)。

【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4. 交易所钱包余额：USDT余额减少4.57%，USDT流通总量增加5.62% 

本周交易所BTC钱包余额212.421万BTC；交易所USDT余额71.0856亿USDT，较上周同期减少4.57%；当前USDT流通总量（含Omni，ERC-20，TRC-20）为201.835亿美元，较上周同期增加5.62%。

图10 交易所USDT总余额变化

资料来源：TokenMania

【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据

5. USDT溢价率：窄幅震荡，溢价率维持正溢价

场外溢价率反映了场外价格的溢价水平，也是捕捉场外资金情绪的工具，一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着场外资金进场动力不高，甚至是资金在出逃；场内溢价率则反映了场内价格的溢价水平，也是捕捉场内资金情绪的工具。

图11 Kraken USDT/USD交易对价格

 资料来源：Tradingview，TokenMania

本周USDT溢价率窄幅震荡，尾盘维持正溢价，kraken交易所usdt/usd交易对本周开盘溢价0.09%，最高溢价0.22%，最低溢价-0.12%，收盘溢价0.06%；伴随大盘整体维持高位震荡，近期USDT溢价率波动减弱，整体维持正溢价区间。

【注】USDT折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。

6. 比特币波动率指数：波动率指数宽幅震荡，市场情绪极度贪婪

一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。

图12 日级别比特币BVOL24H波动率

资料来源：BitMEX，TokenMania

图13 恐惧&贪婪指数

资料来源：Alternative.me , TokenMania

本周比特币波动率指数震荡下降，较上周同期下降35.35%；开盘值2.20，最高值2.20，最低值1.81，收盘值1.92；恐惧&贪婪指数7日前为95点，本周最高为95点，最低为88点，恐惧&贪婪指数最新点位95点，较上周同期95点保持不变，伴随比特币价格突破历史新高维持高位震荡，市场情绪保持极度贪婪。

7. 期货合约：合约价格宽幅震荡，多空预期切换频繁

从期货合约的角度来看，本周不同期限合约宽幅震荡，量能较前期有所减小，市场多空预期切换频繁，短期较难抉择方向。本周Bakkt比特币月度期货总交易额为7200亿美元，较前一周下降56%；芝加哥商品交易所(CME)杠杆资金的净空头未平仓合约总额继续增加，创下了过去两周的最高纪录。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均下降0.66%，升水幅度上升0.13百分点；次周合约平均下降0.47%，升水幅度上升0.13个百分点；季度合约平均上升1.07%，升水幅度上升0.20个百分点；BitMEX永续合约平均贴水0.17%。本周OKEX的当周合约价格最新升水0.25%，季度合约最新升水1.07%；BitMEX永续合约最新贴水0.00%。综合来看，当前期现价格波动幅度较大，短期较难抉择方向，同时建议期货投资者注意风险严控仓位，优选平台，防范插针回调和平台宕机等原因导致的爆仓。

图14 近两周比特币期货与现货价格走势

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

图15 近两周比特币期货升贴水率

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算

8.宏观视角：各类风险资产普涨，比特币价格小幅回调

从资产配置的角度，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。对于投资者而言，各类资产分化的资产收益率体现出资产配置的重要性。根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行资产配置，随着资产类别的组合方式多样化，在同等风险的情况下更广的投资组合通常能够带来更高的长期收益。

本周各类风险资产普涨，美国新刺激措施提振市场预期，美股三大股指集体上行，原油刷新今年3月来高位，比特币价格小幅回调。美国11月季调后非农就业人口增加24.5万人，不及市场预期，且连续第5个月增幅下滑。美股方面，由于美国11月非农就业数据远逊预期，增加了美联储与国会采取更多刺激措施的理由，本周三大股指集体上行，道指涨1.03%，标普500指数涨1.37%，纳指涨2.12%；COMEX黄金期货上涨2.90%报1842美元/盎司，美股创新高抑制了黄金的避险属性，但对美国新刺激措施的押注，提振了黄金作为通胀对冲工具的吸引力；NYMEX原油期货本周累计上涨1.23%报46.09美元/桶，刷新今年3月来高位；国内股市方面，本周上证指数涨逾1%，录得周线三连阳；创业板指涨逾4%，终结三周连跌，北向资金本周累计净买入超245亿元。

图16 本周各类资产动态收益率比较

资料来源：同花顺，TokenMania

对近三年各类资产的动态收益率进行比较，比特币的收益表现一枝独秀。最近三年比特币动态收益率为3049.84%，位居各类资产首位，同时与其他资产的收益率有较大差距。除数字货币以外，其他资产收益率表现分化，美股表现相对较好，标准普尔500指数涨幅40.69%，纳斯达克综合指数涨幅83.94%；此外上证综指涨幅4.57%，黄金涨幅45.33%。

图17 近三年各类资产动态收益率比较

资料来源：同花顺，TokenMania

各类资产中数字货币的市值波动性最强，在泡沫膨胀与泡沫破裂的过程中，数字货币价格更多地呈现出暴涨暴跌的趋势。2020年以来市场受全球疫情带来的流动性危机影响，比特币出现了大幅回调；近期市场上行，价格已创下历史新高，但长期来看数字货币处于相对估值低位，随着泡沫的挤出，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。

9. 总结

大盘走势：本周大盘保持高位盘整走势，市场量能大幅回调，投资者维持极度贪婪情绪。本周大盘整体维持区间盘整，周初大盘上行至5900亿后承压回落，回调至5500亿美元下方，而后反弹震荡于5500-5800亿美元区间，尾盘维持5600亿美元上方，总市值均值为5623.4亿美元，较上周同期上涨5.34%。外围市场方面，本周各类风险资产普涨，美国新刺激措施预期提振市场，美股三大股指集体上行，原油刷新今年3月来高位，黄金价格小幅上行。

本周比特币价格总体维持18500-19500美元区间窄幅震荡，盘中最高触及19470美元后快速回调，尾盘短时企稳18700美元上方。从盘面上看，当前整体保持高位整理行情，比特币几轮试探性上攻均未有效突破上方阻力区，量能较高位大幅回调，比特币巨鲸出货数据增长，再次出现FOMO情绪的概率较小；本周Bakkt比特币月度期货总交易额较前一周下降56%，芝加哥商品交易所(CME)杠杆资金的净空头未平仓合约总额增加，尽管交投氛围较前期冷却，但市场总体保持信心，投资者维持极度贪婪情绪，同期USDT流通总量本周增发逾5%，灰度继续增持比特币，多数币种当前仍处在强势横盘阶段，调整期间价格未显著回落；总体来看，在外围市场整体趋稳的情况下，短期或将维持高位震荡换手，新一轮上涨行情有待量能配合，若高位久盘不破，须注意回调风险；同时建议期货投资者注意风险优选平台，严控仓位，防范插针回调和平台宕机等原因导致的爆仓。

交易所成交量：九大交易所日成交量均值上升52.19%。本周九大交易所一周累计总成交量为24477.99亿元人民币，较上周下降15952.22亿元，降幅为39.46%，从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（38.98%)，Binance（35.56%)，OKEX（17.86%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的92.39%，前三名占比较上周减少0.38%；Huobi本周累计成交量较上周下降7802.19亿元，降幅为44.99%，Binance本周累计成交量较上周下降4920.48亿元，降幅为36.12%，OKEX本周累计成交量较上周下降2169.45亿元，降幅为33.17%。

全球比特币场外交易量上升4.681%至4061.7545万美元，中国比特币场外交易量减少20.55%至 1177.7631万元，委内瑞拉比特币场外交易量增加13.0%至40519.05亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =165598.30VES）计算，最近一周场外BTC交易量约2446.83万元。

数字资产换手率：十大数字资产累计换手率下降31.15%。本周十大数字资产换手率周累计430.08%，较上周下跌194.56%，跌幅31.15%；换手率最高为92.92%，最低为41.24%，极值差为51.68个百分点。其中XLM跌幅居首，本周累计换手率112.54%，较上周跌幅71.49%。本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周1045.99%，较上周下跌353.85%，跌幅25.28%)，EOS（本周779.50%，较上周下跌333.96%，跌幅29.99%)，LTC（本周773.82%，较上周下跌114.34%，跌幅12.87%)；累计换手率排名后三位的分别是BTC（本周71.13%，较上周下跌19.20%，跌幅21.26%)，XLM（本周112.54%，较上周下跌282.22%，跌幅71.49%)，ETH（本周179.22%，较上周下跌53.72%，跌幅23.06%)。

交易所钱包余额：USDT余额减少4.57%，USDT流通总量增加5.62%。本周交易所BTC钱包余额212.421万BTC；交易所USDT余额71.0856亿USDT，较上周同期减少4.57%；当前USDT流通总量（含Omni，ERC-20，TRC-20）为201.835亿美元，较上周同期增加5.62%。

USDT溢价率：溢价率波动减弱，整体维持正溢价区间。本周USDT溢价率窄幅震荡，尾盘维持正溢价，Kraken交易所USDT/USD交易对本周开盘溢价0.09%，最高溢价0.22%，最低溢价-0.12%，收盘溢价0.06%；伴随大盘整体维持高位震荡，，近期USDT溢价率波动减弱，整体维持正溢价区间。

比特币波动率指数：波动率指数宽幅震荡，市场情绪极度贪婪。本周比特币波动率指数震荡下降，较上周同期下降35.35%；开盘值2.20，最高值2.20，最低值1.81，收盘值1.92；恐惧&贪婪指数7日前为95点，本周最高为95点，最低为88点，恐惧&贪婪指数最新点位95点，较上周同期95点保持不变，伴随比特币价格突破历史新高维持高位震荡，市场情绪保持极度贪婪。

期货合约：本周不同期限合约宽幅震荡，量能较前期有所减小，市场多空预期切换频繁，短期较难抉择方向。本周Bakkt比特币月度期货总交易额为7200亿美元，较前一周下降56%；芝加哥商品交易所(CME)杠杆资金的净空头未平仓合约总额继续增加，创下了过去两周的最高纪录。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均下降0.66%，升水幅度上升0.13百分点；次周合约平均下降0.47%，升水幅度上升0.13个百分点；季度合约平均上升1.07%，升水幅度上升0.20个百分点；BitMEX永续合约平均贴水0.17%。本周OKEX的当周合约价格最新升水0.25%，季度合约最新升水1.07%；BitMEX永续合约最新贴水0.00%。综合来看，当前期现价格波动幅度较大，短期较难抉择方向，同时建议期货投资者注意风险严控仓位，优选平台，防范插针回调和平台宕机等原因导致的爆仓。

宏观视角：本周各类风险资产普涨，美国新刺激措施提振市场预期，美股三大股指集体上行，原油刷新今年3月来高位，比特币价格小幅回调。美国11月季调后非农就业人口增加24.5万人，不及市场预期，且连续第5个月增幅下滑。美股方面，由于美国11月非农就业数据远逊预期，增加了美联储与国会采取更多刺激措施的理由，本周三大股指集体上行，道指涨1.03%，标普500指数涨1.37%，纳指涨2.12%；COMEX黄金期货上涨2.90%报1842美元/盎司，美股创新高抑制了黄金的避险属性，但对美国新刺激措施的押注，提振了黄金作为通胀对冲工具的吸引力；NYMEX原油期货本周累计上涨1.23%报46.09美元/桶，刷新今年3月来高位；国内股市方面，本周上证指数涨逾1%，录得周线三连阳；创业板指涨逾4%，终结三周连跌，北向资金本周累计净买入超245亿元。

风险提示

价格回调风险

国内外监管政策超预期

国际地缘环境变化超预期

疫情进一步扩散风险

比特币合约价格波动

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