万字长文：从投资者的角度，梳理以太坊的结构性发展脉络

作者：Lyn Alden

来源：去中心化金融社区

2020年对整个世界都是充满挑战的一年。与此同时，事实证明它对以太坊却给予了比较积极的影响——以太坊的生态系统在许多方面都没有减弱，朝着我们的市值迈进了一大步。在本文中，我们将关注以太坊区块链上的一些趋势，包括:

• 基层
• DeFi
• Eth2和L2
• 以太坊上的BTC
• NFT

比特币的匿名创始人中本聪(Satoshi Nakamoto)在2008年发表了一份白皮书，解决了与数字短缺有关的难题，并在2009年推出了比特币。

在那项发明之后，许多其他项目紧随其后。现在有超过8000个独立的数字资产被CoinMarketCap识别。

其中，以太坊是世界上市值仅次于比特币的第二大数字资产，可以在其之上建立了一个大型的其他代币生态系统。这使它成为该领域唯一的另一个主要网络效应。

很多人问我对以太坊的看法，以及为什么我个人不投资它，即使我确实投资了比特币。

下面是我从投资者(而不是开发者)的角度对以太坊协议的分析。

Ethereum 1.0概述

以太坊由Vitalik Buterin于2013年提出，2014年众筹，2015年上线。

当时约19岁的Buterin想要为去中心化应用程序创建一个平台。大型游戏制造商Blizzard

削弱了他的游戏角色，使得他开始了多年的技术解决方案，以纠正这些可怕的不公正:

我在2007-2010年愉快地玩了《魔兽世界》，但是有一天Blizzard移除了我心爱的术士的Siphon Life 组件。我哭着睡着了，那天我才意识到中心化服务会带来多么可怕的后果。-Vitalik Buterin

他描述了在2011年发现比特币的过程，就此点燃了一团火。

比特币使用区块链作为储蓄和支付技术，底层非常简单。它专注于做一件特别出色的事情:存储和结算价值。可以在这个基础层之上构建其他层，利用其存储和传输价值的能力来实现更复杂的目的。Lightning Network就是一个例子，它扩展了比特币在小额支付方面的可扩展性。

另一方面，以太坊是Buterin将区块链技术应用于更广泛的协议底层的尝试。它推销自己为“世界计算机”，就像一个不受任何中央实体控制的应用程序商店。它就像一个分布式操作系统，有一个内置的代币系统，程序员可以使用这个生态系统来制作去中心化的应用程序或简称“dapps”，这些应用程序也经常使用他们自己的代币。

以太坊的底层技术基于智能合约，指的是区块链中的程序协议，当某些事件发生时触发该协议。它需要一小部分以太坊代币来支付区块链上的矿工执行的智能合约。

示例应用程序

以太坊已经被用来创建各种各样的项目。DappRadar是多个站点之一，可以让你探索以太坊和其他智能合约协议的跨类别去中心化应用程序。

最受欢迎的例子之一就是稳定币。机构可以收集法定货币，将其作为抵押品存储，并发布运行在以太坊协议上的代币。这些代币表面上是1对1的，可以兑换为法定货币，因此往往保持稳定的价格。这些基本上是利用区块链技术来传输和存储代币的美元。人们依赖第三方，因为他们必须相信托管和支持代币的抵押品是可靠的，但对手方之间的代币交换是不经许可的。

2019年和2020年，一套名为“Defi”或“去中心化金融”的应用程序非常流行。这些应用复制了各种银行功能，包括赚取收益、借入资金或交换代币的方式。Uniswap就是一个例子，这是一个去中心化的数字代币交易所。这是一个基于区块链软件和激励机制以去中心化方式运行的交易所，而不是作为中心交易中心的公司。其他几个DeFi交易所也存在。

还有许多其他协议为这些交易所提供流动性，通常被称为“流动性挖矿”。人们可以将代币存入并收取利息，其他人可以以一种去中心化的方式借入代币并支付利息。因为在大多数情况下没有人工或人工信用检查或风险分析，这些系统通常依赖一种“过度担保”的政策来保证贷款。

游戏和赌博也是他们感兴趣的重要领域。一个重要的早期例子是CryptoKitties。该游戏允许用户购买、收集、饲养和出售虚拟猫。每个代币代表一只猫，而且每个都是独一无二的。一旦生成了猫代币，用户就拥有了自己的猫代币，没有人可以拿走或改变它，就像Blizzar对Buterin心爱的术士所做的那样。该应用程序在2017年末非常流行，以至于拖慢了以太坊的网络。

如今，有许多基于加密的游戏。我现在不像以前那么喜欢玩游戏了，但如果我喜欢，我肯定能看到为什么区块链可以潜在地为游戏生态系统增加一些有价值的东西。让玩家拥有独立于游戏发行商的道具/宠物/角色，甚至让这些道具/宠物/角色被其他游戏所识别，这种想法当然很酷。

然而，值得注意的是，许多基于加密的游戏在以太坊的竞争对手上运行，如EOS或TRON。

广义上讲，不可替代代币，或者“NFT”们是一个近期有需求和兴起的领域。与比特币或以太坊代币等流动和标准化的单位不同，不可替代代币是一种独特的收藏品，如独特的数字猫咪、一件数字艺术、活动门票或域名，可以在区块链上交易。

最后，社交网络和其他系统也是dapp生态系统中的项目。理论上，天空是极限，但问题是它们是否具有足够的经济意义。

去中心化应用真的去中心化吗?

在审查去中心化应用程序的最大用例时，我担心的一个问题是，很多用例都是循环和推测性的。

以太坊广泛用于加密代币的去中心化交易，大量用于加密稳定币，其是用作交易加密代币的流动账户单位，大量用于借贷和赚取加密代币的利息，这是一种实践，可作为以太坊的流动性/借款来源加密代币交易者，也用于以游戏化的方式赚取或交易各种加密代币。

所以，这是一个由加密代币驱动的大型操作系统，目的是移动……加密代币。

在现实世界中，一个健康的银行系统包括人们存钱，银行为抵押贷款和商业融资提供各种贷款，以产生现实世界的效用。

另一方面,基于投机的银行体系,其包括一系列的银行存款,然后借钱给在附近的股票市场中的投机者,再加上技术提供商,使这变得更容易,然后那些投机者交易主要是由这些银行的股票,科技公司的股票,和证券交易所的股票,形成一个大圆形投机。以太坊目前最大的用例是基于循环投机系统的去中心化版本。

有些游戏本身就很有趣，也可以进行收集，但在很大程度上，以太坊目前主要是关于去中心化金融和投机交易。

事实上，我们可以说，一些去中心化的金融应用程序(如交易所和流动性挖矿技术)比它们更中心化的竞争对手更受欢迎的主要原因是，它们绕过了“了解你的客户”(Know-Your-Customer)的“KYC”规定。

政府试图对受监管的交易所和托管人实施KYC检查点，以便追踪谁在购买和出售加密代币。他们可以在公共区块链上进行分析，但为了执行税务欺诈或其他诉讼，他们希望能够通过在出口和入口点尽可能多地设置KYC网关，将区块链交易链接到特定的个人。

去中心化的应用程序让这一点变得有点困难，对希望保留隐私的用户更有吸引力。近几十年来，政府监控的增加是隐私技术或离线交易发展的关键催化剂。有一种常见的说法是，如果今天发明了现金，它将是非法的，因为政府很难追踪，他们不会喜欢它。

如果中心化加密交易所和中心化加密银行受到KYC规则的约束，去中心化加密交易所和去中心化加密银行不受约束，那么我们当然应该期待非KYC去中心化版本的一些增长，直到它们受到一些监管打击。

在以太坊上运行代码比在亚马逊网络服务(Amazon Web Services)上运行代码更昂贵。有一些游戏或服务专门使用区块链技术，如执行非可替换代币的数字所有权(例如代表一个独特的数字猫)，但除此之外，许多游戏或服务都是复制服务，如加密交易所或贷款人，不使用区块链也能工作得同样好。因此，很多增长似乎绕过了KYC，变得有些“不受许可”。

然而，问题是，这个生态系统还没有像它想象的那样去中心化，并且在监管打击的情况下有很多攻击面。

第三方以太坊节点运营商

比特币从一开始就被设计为，可以使运行一个完整的节点变成一个容易的事情。实际上，该设计任务是2017年比特币臭名昭著的“叉子之战”的核心，而易于运行的比特币节点核心版本胜过它的硬分叉，硬分叉增加了块的大小，使其更难运行一个完整的节点以换取更高的网络吞吐量。

这对比特币来说很有效，因为在底层，它专注于一件简单的事情:存储和传递价值。这是一个优雅简单的区块链。

以太坊更复杂，在底层有更多的目标，节点情况更复杂，一些dapp有显著的节点需求。

至少从2018年开始，人们就一直指出，以太坊dapp生态系统相当依赖于像Infura这样的大型第三方节点运营商。例如，这是2018年12月的一篇文章。这种情况仍然很强劲。具有讽刺意味的是，Infura使用亚马逊Web服务，因此有两层中心化。

以下是Infura对他们产品的描述:

下面是另一家第三方节点运营商Alchemy对其产品的描述:

运行在以太坊上的应用程序比其他平台上的普通应用程序更加去中心化，但如果他们所做的大部分是绕过KYC监管，而政府决定打击这些做法，那么他们有相当大的集中攻击面要追逐。政府可以禁止云提供商托管以太坊节点，他们可以追逐提供大规模节点服务的公司。它们不一定会摧毁以太坊本身，但它们会使dapp更难运行，从而威胁到用例。

如果政府对以太坊的第三方节点服务进行一些打击，dapp运营商将会争相寻找方法，在没有这些中心化的第三方的情况下有效运行他们的应用程序。

在2020年8月的播客中，Peter McCormack问Vitalik Buterin一个问题，“以太坊对Infura有多依赖?”

Buterin回答:

“我认为首先以太坊网络并不依赖于Infura。比如就算Infura明天就死了，以太坊网络将继续运行，每个拥有以太坊完整节点或以太坊轻节点的人都将继续正常运行。

以太坊应用程序肯定会变得越来越难使用，尽管与此同时也可以在不依赖Infura的情况下使用以太坊应用程序。

我觉得在Metamask可以整合本地节点的终点，并且存在诸如以太坊灯客户端之类的东西，例如可以运行Geth light,而其他一些实现也具有light模式，这也就像比特币一样进行区块头验证，实际上在以太坊中，我们甚至竭尽全力使轻量级客户端更强大。因此，例如，以太坊有一个称为状态树的概念，其中我们不仅致力于交易，而且致力于账户余额。因此，给定一个块，就像给定一个块的标头一样，即使是位于块顶部的一小段数据，也可以创建一个非常简短的证明，用加密的方法证明一个特定账户的余额是多少。*

这些都是我们可以做得更好的事情，而且在这方面也有在做很多积极的努力。比如，有很多正在进行的努力，你知道，试图为像Metamask这样的东西创建一个更加去中心化的后端。比如，如果你愿意，你可以把它连接到你的完整节点甚至是轻节点上。”

在2020年10月以太坊Bankless的后续行动中，Buterin就这个问题给出了进一步的内容:

“你可以有不同层次的验证，对吧。例如，在分片环境中，你不会亲自检查每一件事，但有一些技术，比如数据可用性验证，你可以概率地验证正确性。你可以验证链碎片灯塔,你可以检查欺诈证据,你可以运行一个无状态的客户,这比信任某些服务器要好，而且我认为对于更多人来说，我认为健康的生态系统可以使更多的人做这些事情,健康的生态系统可以更容易为人们做这些事情。比如，我很不满意Metamask只是一个直接与Infura对话的客户。*

我的意思是说，我意识到现实是，目前没有更好的方法，但这绝对是我们应该尝试的一种方法，并且有很多好的项目正在尝试通过工程师的努力，例如Eth 2的设计都比Eth 1具有更简单，更好的light客户端，因此我们希望像Metamask之类的东西最终能够随着时间的推移而适应它。“*

2020年11月，随着Infura股价下跌，市场目睹了部分风险的显现。许多交易所不得不暂时停止提取以太坊代币和建立在以太坊上的各种代币。

Infura将这个问题与以太坊客户端的一个漏洞联系起来。

“今天早些时候(2020年11月11日)，Infura经历了运营四年以来最严重的服务中断。我们意识到，我们是许多令人惊叹的产品和项目的基础设施的重要组成部分。我想向我们所有的用户和生态系统道歉。我们认识到你们对我们的信任，我们不会不会轻视你们的信任。我很乐意与你们分享这次事件的细节，这样事情就会变得透明，这样你们就会有信心，相信我们的服务会更好，未来会更有弹性。”*

安全问题

2020年有很多备受瞩目的DeFi黑客攻击和漏洞。

这与在基础协议没有任何问题的情况下被黑客入侵（例如有人从交易所窃取币）的交易所/托管提供商不同。相反，许多此类DeFi 黑客 / bug在其所利用的底层协议中均存在缺陷，从而导致用户资金损失。换句话说，这是以太坊启用的代币协议层上的一个更根本的问题。

当以复杂的方式涉及多个协议，并且其中许多协议从哈希率或其他保护措施开始时的安全性较低时（又称网络效应和许多山寨币的安全预算薄弱，或者存在漏洞的高复杂性），则更容易发生黑客攻击和错误。

以发展的方式解决一个不清楚的问题

综上所述，在交易加密代币和用于其他目的时，稳定币作为流动账户单位的需求很大，去中心化加密代币交易所和去中心化加密代币流动性提供商的需求，以及基于代币的游戏/社交dapp的需求也很大。以太坊在金融dapp中占有很大的市场份额，而一些较小的竞争对手在游戏/社交dapp中占有相当大的市场份额。

从每行代码执行的成本来看，这些dapp的效率不如中心化应用，但因为人们想绕过KYC法规，而且稳定币目前在加密货币交易领域非常有用，所以需求很大。

但是，具有讽刺意味的是，满足此需求的以太坊解决方案具有半中心化集群。尽管它比纯粹的中心化系统更加去中心化，但实际上并不是某些人希望的去中心化水平，Buterin也承认。这些中心化化的集群为政府提供了潜在的攻击面，使他们可以严厉打击这些受监管的，完全集中化的和受KYC监管的公司。

几乎可以说这是对实际上是中心化系统的去中心化的表象。这是朝着去中心化迈进了一步，但当前形式的去中心化并不是真正形式的去中心化。

以太坊使用的各种代币都存在安全问题，而且大部分生态系统都是循环的。到目前为止，以太坊dapp并非主要为非加密行业提供广泛的成功服务，而是其主要用例是作为交易，借贷，借贷和移动各种加密代币的平台。这种循环投机可以非常迅速地推动开发和价格上涨，但是如果情况相反，也可以迅速解决。

Ethereum竞争

以太坊面临着来自小型智能合约区块链的竞争，如Cardano、TRON、Polkadot等。

就像其他货币代币无法从比特币扩张网络效应中夺取市场份额一样，这些智能合约协议比以太坊小得多。它们加在一起都小于以太坊的市值，所以以太坊相对于它们已经取得了网络效应和一定的逃逸速度。

然而，它们与以太坊的差距并不像一些货币代币与比特币相比那么大，所以它们值得关注。

同样，也有一些智能合约平台将自己与比特币联系在一起。RSK就是一个早期的例子。

另一个例子是上周发布的Stacks 2.0，它是一个建立在比特币之上的协议，可以将智能合约和DeFi引入比特币的网络，使用比特币作为结算层。该项目资金充足(来自SEC监管的实际数百万美元融资)，他们还向dapp开发者发放赠款，以潜在启动网络效应。这个项目是否会成功还有待观察，但重点是，在这个项目和一些较小的独立协议之间，以太坊在转型过程中会面临一些竞争。

以太坊2.0:下一个迭代

Ethereum.org描述了他们当前协议的一些问题:

“高需求推高了交易费用，使得以太坊对普通用户来说变得昂贵。运行以太坊客户端所需的磁盘空间正在快速增长。而保持以太坊安全和去中心化的底层工作量证明共识算法对环境有很大的影响。”

为了解决与以太坊网络相关的一些问题，包括Buterin在内的核心开发者已经在以太坊2.0上进行了多年研究，这将对该协议的核心进行巨大的改变。

首先，它将从工作证明安全模型转变为权益证明安全模型。

在比特币使用的工作量证明模型中，矿工将处理能力用于解决难题，当一个难题被解决时，它会向区块链添加另一个块，这意味着一堆交易得到处理。正确的区块链是由网络多数决定的最长区块链。在权益证明模型中，不通过提供处理能力来验证交易，而是通过证明他们拥有加密货币的单位来验证，哪个链被更多的货币持有者验证，哪个链就获胜。

如果工作量证明区块链有一个分裂，这意味着对于哪个区块是最新区块存在争议，那么一个矿工一次只能对其中一个进行工作，最长的区块链最终会被大多数人接受。在矿工对最近的区块不同意的情况下，每个矿工必须选择他认为正确的链，并承诺赋予处理能力以向该链添加更多区块。不可避免的是，一条链将超过另一条链，大多数矿工也都以此为基础，所以它将是赢家。较短的链将被丢弃，任何为其贡献处理能力的矿工都浪费了他们的钱。

权益证明模型使用较少的能源，但在安全和去中心化方面是未经证实的技术。事实上，对这一领域的持续研究是导致以太坊2.0多年未完成的部分原因。权益证明模型的一个固有问题是，在多个链上同时验证交易是没有成本的。有利益攸关的人不需要贡献一个链，而是可以同时验证其代币上的所有拆分，因为它不需要太多的处理能力，因此没有错的代价。他们不必只选一个。那么，如何解决连锁纠纷？

对此有多种解决方案，这是近年来研究和开发的一部分。许多不同的区块链都出现了权益证明模型。通常，区块链需要一种方法来了解拆分和“惩罚”股权证明验证器，以验证任何最终不是最长链的链。这就增加了犯错的成本，并鼓励只验证利益相关者真正认为的是正确的链，就像工作证明矿工必须做的那样。以太坊2.0将具有从无法正确执行其工作的验证器中删除以太坊令牌的机制，这会导致错误或攻击网络的巨大损失。

以太坊在其当前工作证明系统上的哈希率远低于比特币的工作证明系统，并且使用GPU而不是像比特币使用的ASIC。ASIC是具有物理供应限制的专用硬件对于攻击者而言，要获取大部分资源要困难得多；攻击者可能需要现有矿工使用现有硬件参与其中），而GPU具有通用性且用途广泛。从理论上讲，有人可以在短时间内购买大量的云GPU功率，然后尝试对以太坊1.0进行51％的攻击，而这种尝试比尝试对比特币进行51％的攻击要便宜得多，而且无需专门进行硬件或供应链限制。

因此，我可以理解为什么以太坊的开发者对权益证明感兴趣，因为他们的低哈希率和基于gpu的挖掘。假设它按预期工作且没有隐藏的攻击面，则权益证明应使以太坊的攻击成本比目前高。但是，对于任何新的安全模型，实际上需要花费数年时间才能证明其具有抗攻击性。事物越复杂，惊喜就越多。

以下是比特币与以太坊的哈希率证明对比:

图表来源:BitInfoCharts

哈希率的巨大差异并不是评估每个网络攻击成本差异的“逐个指标”（因为它们具有不同的硬件，GPU的单位处理能力更昂贵），但它仍然是一个有用的比较。

此外，以对数形式查看哈希率的差异，放大一些细节，以太坊最近刚刚恢复了与它在2018年年中的峰值相同的哈希率，而比特币的哈希率目前是其在2018年年中的峰值的三倍。因此，比特币的安全性增加了两倍，而以太坊的安全性从那时起就一直保持不变。

Ethereum 2.0转出

以太坊开发者多年来一直致力于以太坊2.0更新，经历了多次延迟，并打算在2022年完成。它最终可能会被推迟。我不怪他们，这是极其复杂的。

首先，发布了与现有以太坊区块链并行运行的“信标链”。这是在2020年12月完成的。这允许“抵押”，即以太坊持有者可以提交大量以太坊代币来操作一个验证器，该验证器将验证交易。任何拥有32个以太坊代币的人都可以操作一个验证器，持有较少以太坊代币的人可以向验证器池贡献资金。这是权益证明模型的核心。

其次，最多将创建64个“碎片”。以太坊2.0将不再是一条链，而是几十条称为shards的平行链，处理交易并与信标链连接。这将从根本上增加系统的交易吞吐量。每个验证器一次只对一个分片进行操作，验证在这个特定分片上发生的交易。分片可能会带来安全问题，例如，如果验证器可以选择对哪个分片进行操作，那么对一个特定的分片进行51%的攻击不会花费太多钱，因此信标链必须随机协调验证器，以防止这种可能性。

第三，一旦所有这些都开始运行，当前的以太坊1.0链将“停靠”到其中一个碎片中。此时，以太坊2.0诞生了，可以考虑脱离alpha开发和进入beta开发，以便在运行过程中进一步完善。然后在一段时间内没有重大变化的某个阶段，可以认为它已超出beta开发。

此外，还有“聚合”和其他侧链解决方案，与比特币网络使用Liquid和Lightning作为辅助层来提高吞吐量的方式有些相似。

随着这些发展，人们开始质疑分片是否必要，这又回到了基础层本身正在开发的问题上。

Ethereum货币政策

比特币爱好者对以太坊的批评之一是，以太坊的货币政策是灵活的，而比特币的货币政策是不变的。

比特币平均每10分钟产生一个新块，并且每次发生时，都会创建一定数量的新硬币。对于最初的210,000个区块，每个区块有50个新币。在接下来的210,000个区块中，每个区块为25个。然后是每块12.5，目前是每块6.25。每210,000个区块，发行率就会减半，并且随着时间的推移，发行率将逐渐接近零。比特币投资者可以相当精确地告诉您，例如2026年8月将有多少比特币。

除非大多数去中心化网络都同意，否则比特币将不会超过2100万枚硬币或改变这种呈指数下降的发行率，除非将来出现一些安全问题迫使他们改变发行模型，否则这是非常不可能的。没有中央开发团队可以轻松更改它，并且在十二年的历史中它从未更改过。

相比之下，以太坊的货币政策更加随意，主要开发人员会随着时间的推移而改变，并在需要时被网络接受。其从一开始就有7200万预挖币(不像比特币没有预挖比特币)，目前总供应量约为1.15亿枚。此图表在左轴上以蓝色显示总供应量，在右轴上以橙色显示年度供应通货膨胀率。

图表来源:EthHub

带有所有这些注释的年发行率看起来像是比特币人取笑以太坊而绘制的，但实际上这是以太坊的来源。随着时间的推移，由于各种原因，开发者提出的各种以太坊改进建议或“EIP”已经根据需要改变了其货币政策。

然而，在这个向以太坊2.0的转型过程中，以太坊似乎还将通过名为EIP 1559的更新再次改变其货币政策。这将大大减少新的代币发行。

在EIP 1559框架内，以太坊将同时具有通货紧缩元素和通货膨胀元素，两者共同决定了在任何给定时间有多少个以太坊代币。

EIP 1559的通货紧缩因素是，用户为验证器支付的用于验证交易的基本费用将被销毁，而不是给验证者。用户可以向验证者提供额外的“小费”费用，以鼓励他们更快地通过队列完成某些交易，但是每次都将销毁基本费用。因此每天都会从系统中永久删除一小部分以太坊令牌。系统中的总费用越高，每天销毁的代币就越多。

EIP 1559的通胀因素是，验证者将从网络接收新生成的以太坊代币，用于永久验证交易。总发行率取决于使用多少个以太币作为验证器，如果有很少的验证器，收益就会更高(从而激励更多的验证器，以提高安全性)，如果有很多验证器，收益率就会更低(这使得验证变得不那么有吸引力)。网络上的验证器越多，生成的代币就越多，但是每个验证器生成的数量会减少，从而导致验证器的收益更低。

如前所述，验证器有风险。不恰当的验证或脱机可能会导致他们的一些代币被拿走。因此，对新创建的以太坊代币的奖励，会激励他们占用资金，冒险为自己生成更多代币，并为网络提供必要的交易验证和安全性。

理论上，EIP 1559是一个相当优雅的框架。它确保验证者有一个通货膨胀的安全预算，同时还具有收费形式的通货紧缩要素。

许多比特币人士会反对EIP 1559上没有硬发行率或硬上限的事实。实际上我感觉EIP 1559没有什么基本的问题;我认为这是一个比以太坊目前运行的更好的货币政策，而且是经过深思熟虑的。只要货币政策是基于规则的，发行量相对较低，我认为这可以满足以太坊试图通过其协议实现的目标(作为石油的dapp推动者，而不是像黄金那样的稀缺货币抵押品)。的确，如果相对于选择在网络上运行的验证者数量而言，交易吞吐量较高，那么所提出的EIP 1559系统中最高的潜在发行率就很低，并且某些潜在的结果在网上是紧缩的。

然而，我的问题是，鉴于以太坊的货币政策已经改变了多少次，我为什么会认为EIP 1559将是永久的?以太坊开发者改变货币政策的频率与美联储一样频繁，原因也类似。也许如果EIP 1559在5年内到位，证明自己能按照预期工作，并且没有变化，而以太坊2.0运行顺利，我同意有理由相信它不会再发生变化，并且系统正在按照预期工作。在那之前，我能做的就是观察事情的发展。

节点的特征

让我们来看看节点特征。节点是指用户可以运行来验证区块链并执行实施共识规则的客户端软件。我将再次以比特币作为参考，然后将以太坊与它进行比较和对比。

即使经过12年的稳定运行，整个比特币区块链仍不到350 GB，并且以预先设定的极限增长相当缓慢。运行一个完整节点的带宽要求每天只有大约500兆字节，这是非常低的。随着时间的推移，体积变小且增长速度不会超过典型计算机的内存增长，并且仅需要基本的互联网连接，就可以在笔记本电脑或类似设备上运行存储和验证整个区块链的完整比特币节点，而且在可预见的未来也将如此。

这使得比特币在验证和共识方面高度去中心化。虽然挖矿能力集中在某些国家，但比特币去中心化的一个主要来源在于它在整个节点之间的共识框架。每个完整的节点可以重建整个比特币区块链，它们在世界各地运行。这里有一张地图，它是网络可见的:

来源:Bitnodes

以太坊目前有各种级别的节点。尽管以太坊区块链比比特币区块链年轻得多，但运行一个完整节点所需的空间量已经大于一个比特币完整节点，因为它在单位时间内增长得更快。给定足够的时间长度，

普通用户操作一个节点会变得越来越困难，这意味着整个节点可能被限制为大型实体，而不是任何用户都可以访问。

另外，以太坊中还有一个更完整的归档节点，因为它包含各种中间状态。一个完整的节点可以展开并变成一个归档节点，但它需要很多天和很多TB的空间，因此它们往往只由更大的专业实体运行。

以太坊2.0将改变这一点。为了大大提高系统的交易吞吐量，验证器将只验证特定分片上的交易(可能有64个分片)，因此他们只存储数据并关注网络的一小部分。

然而，也会有超级完整的节点存储整个以太坊2.0网络的全部数据;这将需要大量的存储和带宽，并且只能被少数大型实体操作。

以太坊维基提供了以太坊2.0中节点类型的概述:

注意，现在有几个“级别”的节点可以存在这样的系统:

• 超级节点-下载信标链的全部数据和信标链中引用的每个分片块。
• 顶级节点—只处理信标链块，包括分片块的标头和签名，但不下载所有分片块的所有数据。
• 单分片节点——作为顶级节点，但也完全下载和验证它更关心的特定分片上的每个排序规则。
• 轻节点-仅下载和验证主链区块的区块头;除非它需要在某些特定分片的状态下读取某些特定条目，否则它不会处理任何排序规则标头或事务，在这种情况下，它将下载Merkle分支到该分片的最新整理标头，然后从那里下载该分片的Merkle证明。状态中的期望值。

这是比特币和以太坊2.0的区别。比特币社区强调自我验证是关键原则。任何普通用户都可以在一台基本笔记本电脑和整个比特币区块链上下载开放源代码的比特币核心软件。这使得他们可以审计比特币的整个货币供应，查看所有比特币历史上的每一笔交易，并亲自验证整个网络是否遵循共识规则。

在以太坊2.0中，普通用户无法做到这一点;他们将需要信任其他网络参与者，包括这些由大型实体运行的超级节点，并依赖于协议按照预期工作的概率评估。除非他们可以投资于主要的计算机/网络基础设施来运行一个超级节点，这将超出大多数用户的能力，否则在给定的时间内，他们将只能通过单个分片节点，信标节点或轻节点直接验证访问网络。

再次，值得赞扬的是，他们在这个设计上投入了大量的思考。以太坊开发人员希望避免山寨币的某些问题，这些问题试图通过使每个节点都难以运行来提高吞吐量，因此他们希望创建一系列节点以向用户提供不同级别的验证，这几乎可以完成在协议的基础层中内置了如此多的复杂性时。

代币的价格模型

以太坊1.0区块链现在相当拥塞，所以因此该协议试图完成的交易费用很高。这对以太坊价格有利;用户需要以太坊代币来支付执行智能合约的费用，而高额费用意味着用户需要更多代币来支付执行该合约的费用。

但从长远来看，这对网络是不利的，因为如果dapp比中心化应用要贵得多，那么它们存在的理由就不那么吸引人了。

以太坊2.0的主要目的是极大地扩展系统的吞吐量，字面上是按数量级。虽然这对于协议成为“世界计算机”是必要的，因为它正在尝试这样做，但它它引发了有关以太坊令牌定价激励结构的问题。

如果交易吞吐量非常高，而且费用非常低，用户不需要太多以太坊代币来运行dapp。有这样一个有趣的权衡:高费用使dapp缺乏吸引力，而低费用可能会减少对以太坊代币的需求。

然而，运行验证器是对以太坊人长期持有以太坊2.0代币的良好激励。

他们可以囤积代币，并将其提交验证，以赚取更多代币。因此，只要该系统仍在运行，就可能有很多人想持有代币并从中获得收益。

总的来说，我没有看到像比特币那样的以太坊代币的明确价格增值模型。理论上，如果以太坊2.0 dapp的使用量随着时间的推移大幅增长，以太坊代币的价格也会在一定程度上升值，这得益于梅特卡夫定律。然而，具体到什么程度还很难说，因为高吞吐量低费用的系统并不直接要求以太坊的高代币价格。另一方面，如果以太坊2.0 dapp的使用趋于平缓并停滞不前(参见前面提到的目前相当循环的问题)，那么代币价值也可能停滞不前。

比特币vs Ethereum

一些比特币人和以太坊之间正在进行一场激烈的辩论(是的，这听起来确实像《星际迷航》中的情节)。

首先，存在文化差异。

比特币吸引了更多自由主义和奥地利经济学家团体;健全货币、主权等的忠实拥趸。还有很多硅谷的金融家，所以有点混合。比特币爱好者喜欢在他们的个人电脑上运行一个完整的节点，并审计整个货币供应和比特币区块链的共识规则(“不信任，验证”)。该领域的发展较慢，但更稳定，因为保留核心比特币协议是最重要的。拥有大量资金的机构开始对比特币产生兴趣。周围的生态系统非常关注安全，包括多重签名解决方案和只支持比特币的硬件钱包，它们使安全性比其他钱包更进一步。该协议和周围的生态系统经过了强化，考验和稳定。

以太坊吸引了更多的玩家文化和更多的实验。作为一个平台，它可以在有高失败率的小型替代币中进行大量的投机，但也可以不断地重新评估技术领域的发展，以了解如何改进其基础框架。它在底层更有野心，一些人认为这是一个特性，而另一些人则认为这是一个bug。它更加集中地依赖其创始人，在货币供应和细节方面也更加信任。以太坊上的DeFi已经能够赶上比特币第二层，举例来说，以太坊中用于去中心化交易的比特币要比比特币闪电网络中存在的更多，但迄今为止，DeFi的增长本质上是基于投机的。

一些比特币爱好者认为任何其他加密货币或数字资产本质上都是一个坏主意或骗局。他们中的许多人坚持认为，区块链技术的新应用应该建立在经过验证的比特币基础上，而不是作为单独的协议与之并行。比特币开发者社区倾向于缓慢而谨慎地行动，而不是采取快速行动和打破常规的方法，他们认为许多其他代币都是这样做的。

事实上，除了比特币以外，数字资产的历史记录相当糟糕。成千上万的代币,许多都是彻头彻尾的骗局,许多缺乏足够的安全性,并且在基础层被黑客入侵（不仅通过交换，而且实际协议本身还受到51％的直接攻击或漏洞利用）

而其他出于好意和有趣，但根本没有成功。就价格或哈希率而言，绝大多数都没有超过2017年末的高位，

而比特币已经超过了。

另一方面，以太坊人在以太坊网络中看到了很多价值，事实上，这是除了比特币之外，另一个随着时间的推移已经建立了一定程度的网络效应的区块链，它也受益于梅特卡夫定律。他们中的一些人将比特币视为旧技术，或局限于数字黄金，并相信以太坊将是许多行动的未来。他们中的许多人认为比特币的作用是储蓄技术和价值存储，但他们只是对以太坊在去中心化应用方面的潜力更感兴趣。

Buterin创造了“比特币最大化主义者”这个术语，指的是比特币爱好者，他们认为除了比特币，其他任何硬币都无法长期保持重大价值。

相比之下，比特币人经常指出，大多数进入加密货币交易各种山寨币的兔子洞的人最终都会在不可避免的下行周期中亏钱，而且这些协议中的许多协议只是利用比特币的燕尾来丰富其创始人。花费了毫无戒心的交易者的钱，而没有增加持久的价值或不了解到底什么使比特币在过去的12年中成功。

最难的钱

在这场辩论中，我认为自己并不重要。

我是一名投资者，我想投资那些我认为是已经完成的项目，以及那些具有良好风险/回报特征的项目。对我来说，这包括比特币，但不包括以太坊。

基于我在2020年7月的文章中所述的原因，我更倾向于投资组合中数字资产部分的比特币风险/回报机会。它具有12年的价格历史，并且围绕每2周发生一次的困难调整和每4年发生一次的供应减半而建立的一致的货币政策，到目前为止，从算法上讲，这已经推动了价格和采用率的提高：

图表来源:Blockchain.com

比特币的基础层已经脱离有效的beta模式，并且已经全面投入使用很长时间了。它周围的生态系统在不断改善，基础层会随着时间的推移获得安全更新，

但它仍然是一个正常工作的系统。自2017年以来，底层没有发生重大变化，并且自2009年启动以来，它一直在相同的总体框架下运行。比特币领域更大的变化大多发生在次级层面和周围的软件/硬件/金融生态系统中。

另一方面，以太坊在其基础层上的工作仍在进行中，仍处于alpha开发阶段，因为它仍在改变核心底层机制。以太坊2.0的设计在很多方面都很聪明，很明显，人们对它进行了大量思考，但对于它的需求是什么，它的功能如何，以及它将如何安全地维护自己，人们有很多猜测。为了解决当前威胁网络功能的限制，他们改变了协议的许多方面，这些方面使得协议其生命的头5年内在价格上取得成功。

一些宏观投资者喜欢对投资组合中的数字资产部分进行90％的比特币和10％的以太坊，或80％的比特币和20％的以太坊。我觉得这很疯狂吗？并不是的。

人们应该做他们认为适合自己的事情，评估他们具有良好的风险/回报机会的事情，等等。研究最佳方案，并为自己确定自己认为可能成功的事情。

有些人会认为购买一些以太坊代币，将其藏在某个地方，并观察五年后会发生什么，这是一种相当不对称的投机。如果以太坊突破1400美元至新高，它有可能在明年获得重大收益。事实上，只要网络拥堵，费用高，它就会帮助以太坊代币升值。

然而，投资者应该明白，以太坊仍处于alpha开发阶段。也许再过5年，当以太坊2.0就位并运行一段时间，在这段时间内货币政策保持一致时，它就可以像比特币一样被认为是一个基本完成的项目。在那之前，它还处于实验阶段。

比特币具有相当大的波动性和上行潜力，因此大多数投资者不需要冒着投机风险，冒险进入仍在其基础层上进行基础开发的协议。

从稀缺性和安全性来看，价值累积倾向于集中在最稀缺的货币形式中，这就是为什么黄金在人类历史的大部分时间里都是金融领域的基础。可以用来执行工作的事物（例如铜或石油）

通常不在市场存储长期价值的地方。这种类比不一定适用于以太坊，因为它也具有很高的stock-to-flow比率，我们会及时看到，但是从投资者的角度来看，就其在主要功能（存储价值）上试图与顶级网络相抗衡而言，举证责任在任何试图优化的二级网络上。

以太坊生态系统能在多大程度上支持大量应用程序，在某种程度上与它的代币在价格方面将长期升值多少是一个独立的问题，除了它所经历的自然繁荣/萧条周期。以太坊2.0提议的基础层的复杂性，包括一个信标链和数十个碎片链，与比特币基础层的相对简单和完全可验证性相比，可能不太吸引大量资金购买和持有代币。

协和式飞机的风险

在我看来，以太坊最大的风险是它最终可能会像协和式飞机一样。

协和式飞机是1969年首次试飞的飞机，它可以让公众以高达两倍音速的速度飞行。虽然它是实用的，但它从来没有成为一个经济上可持续的项目。当我在2021年写这篇文章时，50多年过去了，公众仍然没有超音速商业飞行的选择。20世纪60年代的人们认为我们现在已经进入太空了，或者拥有像《杰森一家》(Jetsons)这样的飞行汽车，而不是乘坐比1969年最快的商用飞机还要慢的飞机旅行。

设计和操作一架能够安全且反复超过声速的飞机是极具挑战性的;在这一点上，许多空气动力学变化的声音屏障被突破。从它的概念产生以来的50年里，这个问题仍然没有在商业飞行的经济方式中得到解决。

所以，尽管协和式飞机非常酷，可以在3小时内从纽约飞到伦敦，但在以合适的价格解决足够大的客户问题方面，它永远无法与其他替代品相比。市场已经满足于头等舱乘客支付更高的费用来让长途飞行更舒适，而不是把钱花在缩短飞行时间上。

以太坊有很多聪明的开发人员在开发它，它正在探索一些巧妙的途径。它推动比特币开发者在围绕底层的生态系统中继续创新，这是我希望看到的。但与比特币相比，我不太相信以太坊在长期内会取得成功。随着事态的变化以及新的事实和发展，我将继续关注事态的发展。

也许以太坊会进行迭代，直到为自己找到一个可持续的位置。另一方面，以太坊最终可能会因其自身的复杂性和缺乏广泛的经济用途(如协和式协议)而受到拖累。

最终想法

我认为监控以太坊对各种不同的投资者都很重要。

股票投资者或许应该关注一些dapp的开发，看看这个生态系统之外的东西是否会随着时间的推移破坏他们的一些传统投资。比特币投资者应该作为部分竞争者和部分合作者来监督它，看看什么有效，什么无效，更重要的是为什么它可以为自身生态系统的发展提供信息。

在我看来，稳定币尤为重要。我看好稳定币锁定的资金数量。这是一个值得关注的空间，无论是好的发展还是坏的发展。美国货币监理署(US Office of The Comptroller of The Currency)现在正式允许美国银行使用稳定币。它们是一种流动性更强的法定货币形式，可以对央行数字货币和现有的全球货币体系产生各种影响。

虽然我不认为在以太坊中占据一席之地是疯狂的，但除了投机之外，我还没有一种清晰的建模方法，因为它是基础层上的未完成产品，具有相当大的用例，因此远涉及交易，流动性供应和山寨币游戏化。对于比特币，我可以提出一个更基本的观点，以支持非零头寸作为宏资产。

在BTC / ETH比率方面，80/20或90/10或100/0对我来说都是有意义的，作为投资组合的数字资产部分。我的方法是100/0支持比特币，我还没有看到一个令人信服的理由来改变这一点，除非我只是想投机。我个人需要看到以太坊2.0结束alpha开发，有一致的货币政策，并在代币投机之外的领域有更多的使用，这样才能以更结构化的方式抓住我的兴趣。

数字资产社区中的一些人将比特币称为黄金，将以太坊称为石油。换句话说，一个是价值储存，另一个是工作的促成者。

然而，我认为比特币有一种出乎意料的上行趋势，并以一种大多数其他加密货币所没有的方式在周期中持续。以太坊可能是第二大区块链网络，以功能形式在周期和周期之间停留很长时间，始终受益于梅特卡夫定律，但它必须首先通过2.0转型。

从工程角度来看，我更喜欢比特币的模块化设计。基础层是简单和稳定的，设计几乎防弹。在这一层之上，生态系统可以创新，虽然它可能不会像一些人希望的那样快速发展，但它会朝着市场希望的方向发展。这也是现有金融体系的运作方式;有一个基础的结算层和更快的支付层建立在这些基础层之上。

到目前为止，比特币生态系统中的市场一直希望安全性以最大程度地增加价值主张的存储量，因此它已经获得了一定水平的多重签名解决方案和硬件钱包，其水平超过了包括以太坊在内的其他数字代币的生态系统。

市场上对比特币的第二层作为交换媒介的兴趣不大，因为还没有很多必要，尽管闪电实验室和其他开发商继续构建工具和基础设施，以应对需求增加（最终，收取更高的费用）。基本层可能会导致），并且许多应用程序开发人员已经在使用这些工具。

作为一个比喻，武术都有不同的哲学。有些先发制人，更容易进攻。另一些则强调坚实的基础，然后作出更大的反应，并利用对手的势头对付他们。

在我看来，比特币就是后者。它不像许多代币那样快速移动和打破东西，但它移动缓慢，有一种把事情做对的趋势。在更广泛的数字资产行业中涌现出的创意和创新越多，

比特币开发者需要为其协议和生态系统合作的也就越多。

我将继续关注这个行业，但在我的投资组合中的数字资产部分，我更喜欢独家投资比特币，尽管我也能理解一些人喜欢用以太坊投机的原因，因为它在牛市期间可以获得更高的收益。这些投机者应该明白，在智能合约行业竞争不容忽视的时候，基础层仍处于alpha开发阶段，其安全模型、货币政策和目标市场都在迅速变化。