简析 | 什么是新技术带来的新资产类别？

“经济是技术的表达”，当一个新技术出现，往往会对现有经济带来冲击和重构。而区块链则更加特别，它催生了一个新的资产类别。该如何理解区块链及其带来的新资产类别？2020年以来，华尔街主流金融机构和主流投资资金开始大量涌入加密数字资产领域。

区块链技术

1、区块链的经济特性：

区块链的经济特性总结来说有三个：去中心、分布式、自组织。

（1）去中心化

“去中心化”值得做深入、广泛的探讨，它也是区块链一直以来争议颇多的核心内容。当年的万维网发明人，在三年前重出江湖时说了一段话，表示现在的互联网已经过于中心化，违背了他当年创建万维网时的初衷，因此他要重出江湖，改造互联网，将过于中心化的网络改造为去中心化的网络。

从去年下半年到今年，在中国，不仅监管部门，市场秩序的管理部门也正在讨论这个话题，所谓的互联网平台反垄断，其实它的另外一面就是互联网平台过于中心化，在技术上需要重新检讨。

当边际成本几乎为零，扩张摩擦系数也基本是零的数字经济体，如果不加以去中心化，不加以监管，不加以某些反垄断的限制，它可能真的可以长到无边无际。这是工业经济时期不大可能会存在的现象，这是新的问题。

这些互联网巨头需要监管，如何监管是需要仔细讨论的问题，去中心化在互联网技术上，不能只从社会角度来讨论，也需要在技术上去中心化，对互联网平台、互联网巨头来说，全球目前都在做反思。

中心化和去中心化，不是你死我活，势不两立的关系。中心化和去中心化反映到经济学上来说，是公平和效率的矛盾关系。我们需要强调公平的时候，要去中心化，不能被某一个机构、中心化的点控制整个平台、网络、系统。当我们需要讲究效率的时候，我们可能要用某些中心化的东西，来保证效率。”

就以最简单的支付清算来说，比特币区块链当初是想搭建一个支付网络，但就支付网络来说，它并不成功。为什么？一个完全去中心的、点对点的对等网络，要来处理需要高度效率的支付清算业务，显然在效率上不能满足。

怎么样才能满足效率？如果像支付宝，要满足每秒30万笔、50万笔的交易，必须用中心化的机制，否则在效率上会大大地丧失。这本身不是一个矛盾，而是取决于我们需要更讲究效率一点，还是要更讲究公平一点？

互联网成为非常庞大、复杂的网络之后，很难用一套中心化的机制自上而下管理它、协调它。在复杂网络世界里逐渐分中心、去中心，是技术上的必然趋势。这样理解的话，对区块链技术的接受程度也会高一些。

（2）分布式经济特征

基于区块链的经济，是分布式结构、点对点、网络化、平等的关系。所有的节点，不是你决定我，我决定你，也不是你控制我，我控制你的关系，它是分布式的架构。

互联网发展得越来越庞杂，使用分布式技术才能管理这么大的网络。经济越来越庞杂之后，分布式也会更具有决策效率。

分布式经济的特征是点对点的对等网络，在对等网络上做事情。

从区块链的经济组织形态上来说，更多是采用自组织方式，用共识算法协调这么多的平等参与方、平行链接点，用共识算法来约束大家，不再是靠自上而下或自下而上的组织系统。用协议、合约达成一致，共同治理某个经济体，共享经济体的利益。

（3）自组织

自组织从经济学角度来看，就是新的“实惠”。在上世纪70年代有个重要的经济学文章说：“企业就应该股东利益最大化。”这句话成为了上世纪70年代以来，公司治理核心的概念，我们叫做“股东资本主义”。

到今天，基于区块链技术的自组织，倡导“利益相关者资本主义”。在这里面，股东、员工、客户、社会都是利益相关者，所有的利益都应该得到妥善的照顾，而不止是股东一方利益的最大化。

有一本书叫《有限与无限的游戏》，这本书如果有兴趣的话，可以看一看。体育竞技就是有限的游戏，它一定有个终局，有一套规则，依据规则一定有时间、截止点、赢家和输家。无限的游戏没有终止，没有赢家和输假，所有的利益相关者各得其所，这个游戏永远可以持续下去。只要是有限游戏，某个人的利益会最大化，他会拿走所有的东西，剩下的人是弱着、失败者。

2、区块链的技术特征

区块链的技术特征可以谈很多，但是最核心的一条是“区块链是事实的机器、信任的机器”，通过信任的法则、数学算法，把经济活动中的交易成本、信任成本降到零。

原来很多的经济活动或商业理想因为成本的问题，可能不够商业化，或者不能在商业层面上实现，因为你很难在原来的基础上建立信任关系。

区块链怎样实现事实的机器和信任的机器呢？靠机器、靠法则、靠计算机程序、靠智能合约、靠共识算法等，把信任的成本降到最低，让所有区块链上的数据都成为可信、可靠的事实，最主要的特征在这点上。

这点靠什么实现？基于区块链的分布式数据库，它本身在技术上被设计成所有人只能往上面增加数据，没有任何一个人有权利从数据库上删除、修改，甚至回滚数据。这是区块链最大的技术特征。

因此，我们认为只要数据是原生在区块链上的，这些数据就是真实的、可信的，你不需要怀疑它。

怎么在数据库上保证所有的数据不能被篡改、不能被回滚、不能被删除？区块链录入数据的方法、管理数据库的方法和传统的数据方法有很大的不同。区块链上没有一个人、没有一个中心化的节点能决定怎样把数据录入系统，你要录入系统必须全网节点达成共识，大家共同记账。如果你要修改数据，需要掌握大部分的网络节点，和网络大部分的节点合谋，这是难度非常高的事情，也是成本高到作恶不划算的机制设计。

3、区块链的应用，尤其是和互联网的应用有什么不同？

（1）区块链是建立在互联网的分布式网络基础之上，只是它比互联网的分布式网络走得更远，走得更前。区块链结构可以分成七个层次，分布式网络是点对点对等网络。

（2）分布式存储。物联网在5G时代，分布式存储显得尤其重要，因为有几百亿、上千亿台机器都在发生着数据，很难用中心化的数据库存储数据，因此分布式存储相比几年前变得越来越重要。

（3）分布式计算。存储不是最终目的，这些技术的协同计算才是最终目的。分布式计算有互联网式的分布式计算，也有区块链式的分布式计算。

（4）分布式账本。这是互联网应用和区块链应用的分水岭，互联网所有应用没有账本系统，在分布式网络、分布式存储、分布式计算之上，加一套分布式账本，就有区块链的基本特征。

（5）分布式账本之上，是基于共识算法的一套社区治理机制——自组织的分布式治理机制。这样一套治理机制搭建好之后，你就可以在这之上创新很多分布式商业模式。分布式商业模式之上，可以涌现出千千万个分布式应用，这些东西结合区块链的经济特性和区块链技术特性，会出现很多从零到一的创新。

从分布式网络到分布式应用，是从互联网应用到区块链应用。从互联网走向区块链，这两个是叠进的关系，不是你死我活，有你无我的关系。

4、全球区块链技术的大致状况

不管区块链世界多么复杂，核心的区块链项目大概有五个，剩下是围绕这五个核心区块链项目做其它的分布式商业和分布式应用，或者说提供某些技术、开发工具或些管理工具，让别人更好地在这五个平台上做自己的事情。

这五个核心项目分别是2009年上线的比特币区块链网络，2015年的以太坊区块链网络，去年上线的Polkadot和Filecoin，以及今年会上线的Dfinity。这些网络侧重不同的方向。

比特币这套网络被设置成为发行电子现金。以太坊更多是让别人在它的平台上编写智能合约，某些协议可以通过智能合约创造很多分布式商业和分布式应用。随着不同的区块链系统被建立起来，这些区块链系统之间必须互联互通，于是有了Polkadot，专注于跨链与多链技术的系统，把不同的链连在一起。Polkadot起来以后，可以把比特币网络和以太坊网络互联互通，把其它的网络也互联互通起来。

但这些网络也会面临一个问题：怎么基于区块链做新的分布式存储和分布式计算。Filecoin要用区块链技术建一个去中心化的分布式存储网络。Dfinity也是用区块链技术建一个去中心化的计算平台，和现在的云计算有很大的不同，它更多偏边缘计算、端计算。

熟悉了这五大区块链核心系统，基本上掌握了区块链世界最基本的东西。

前一部分，简要讲讲区块链技术到底是怎么一回事。站在资产管理从业者角度或者投资者的角度来看，我觉得掌握这几点，基本上也大致地了解了区块链最核心的东西。

如何理解新技术带来的新资产类别？

中国科学院的前任院长白春礼先生在全国政协的科普报告中谈到当前全球前沿科技发展状况。他主要讲到了四个方面的科技发展：

信息技术。量子科技带来了信息技术突飞猛进的发展，带来很多的冲击和创新。

能源革命。全球面临第三次能源革命。

生物医药。生物学技术目前正突飞猛进，经历重构。

航天宇航。

这四个科技在这十年，或者未来十年的突破性进展，其实已经影响到了我们的投资，影响到了资产类别的创新。如果不理解科技发展的时代背景，就无法理解科技带来的新资产类别，包括比特币。

比特币它是信息技术迭代带来的新资产类别，是新的可投资品和投资工具，很难通过传统思维来理解它。特斯拉则是在能源革命的大背景下，由全球能源革命催生出的新物种、新资产、新可投资品和新投资工具，它是信息技术1.0到信息技术2.0的科技突破催生出的数字化新资产类别。这些新物种背后的道理和大背景其实非常相似。

过去十年，不管是在华尔街还是中国A股市场，基于信息技术、新能源技术创建的公司的股票涨幅最大，不关注、不理解这些企业可能会失去未来。

英国《经济学人》杂志前几天刊登了一篇文章，题为《比特币是更好的黄金吗？》。我认为比特币是一个新物种，不能简单跟黄金类比，但把它和黄金做比较可以帮助我们更好地理解加密数字资产这个新物种。

比特币和黄金有差不多的特性，都有比较高的生产成本，都供应有限。黄金是真的要去矿山里挖，黄金的出品率能达到百分之几已经非常不错了。比特币则是通过一套数学算法，每十分钟产生几个比特币。另外，全球公认黄金是一种准货币，或者说是具有货币特性的一类资产，不需要任何一个国家的主权来背书就能得到大家的认可。美元、人民币等其他货币都是需要有强大的主权国家背书才能得到人们的认可。黄金和比特币则不需要。

有人问比特币的价值从哪儿来？有现金流吗？买它有利益吗？没有。和黄金一样，它的价值来源于全球共识。在各国央行竞相发货币的时候，世界上总有一些先知先觉者，寻找一些不会受到央行不负责任行为影响的资产，所以黄金和比特币的行情都很好。

日本央行现在是日本股市里面最大的投资者，它持有超过六千亿美元的日本股票ETF，这意味着央行的资产负债表里面，不仅通过国债发行货币，也通过股票直接向企业发行货币。2008年，欧洲重压之下也采取了类似的办法。美联储在疫情期间也是如此，所以美联储负债表上也出现了很多以前不可能出现在央行负债表上的资产。

最后黄金和比特币都没有利息和现金流。但比起黄金，比特币的优势更明显，它是数字化的，方便携带和保管。

尽管以比特币为代表的加密数字资产价值浮动巨大，但它的市值却一直在上涨。所以我们应该认认真真地研究、分析，尤其是当它的市值在2021年达到了一万亿美元。

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