警惕「特斯拉-比特币-ARK」酝酿的「风险海啸」

ARK最火的时候，吸引了许多投资者的追捧，然而在它陷入困境之际，唱衰的声音也是不绝于耳。

盛宝银行（Saxo Bank）策略主管Peter Garnry表示：

早在一个多月前，我们就提出了一个思路：研究ARK，就要将它与特斯拉和比特币放在一起研究。此外，嘉信理财的一项调查也证实了我们的猜想，因为特斯拉和比特币在千禧一代的前五大持仓中占有非常重要的地位。

ARK增持特斯拉加大基金风险，生物技术板块亦恐遭波及

Peter Garnry认为，随着木头姐（Cathie Wood）在特斯拉在大跌后迅速大幅增持，ARK基金所面临的风险也大大增加。

综合来看ARK所有基金的组合，不难发现，持仓排名靠前的三大个股分别是特斯拉、Teladoc Health和Square。更值得关注的是，媒体曾报道，特斯拉CEO马斯克此前投资了价值15亿美元的比特币；Square也在最近的四季度财报中宣布收购了1.7亿美元的比特币。

正是通过这层层关系，将特斯拉、比特币和ARK三者联系在了一起。

Peter Garnry分析道：

从上周的科技股大跌事件中，我们不难发现，「特斯拉-比特币-ARK基金」的走势非常相似，三者的相关性也在逐渐上升。这背后的逻辑不难理解：如果特斯拉涨，比特币涨，那么ARK基金的表现就相当出色，随着更多投资者入局，三者之间就形成了一个「正反馈」机制，刺激资产规模继续攀升；相反，若特斯拉大跌，比特币经历大幅波动，ARK基金资金大幅流出，表现也受到严重的影响，这就有可能形成一个「负反馈」机制，而其后果是不可预料的。

Peter Garnry认为，当你（ARK）面临大规模资金流出的风险时，你应该在能控制局面的时候，首先开始减少流动性最差的持仓。如果当基金在因被赎回而强迫卖出时，其性质就会发生巨大的变化。

如果我们再看ARK创新ETF（ARKK）的前十大持仓，发现这些标的都具有很高的股票估值，因此隐含的股票风险溢价很低。除了特斯拉之外，这些公司大部分都是股权融资，这意味着他们的资本成本主要来源于权益成本。

与微软或苹果等公司相比，由于隐含股权风险溢价较低，无风险利率的主导作用要大得多。然而，当利率不断上升时，会导致股票估值发生巨大变化，因为资本成本发生了巨大的变化。

值得注意的是，美国生物科技股在ARK的持仓占比也相当的高。

Peter Garnry表示，如果再度出现此前基金资金大幅外流的情况，这些生物技术股票恐将被迫抛售，可能会波及整个美国生物技术板块。

ARK「负反馈机制」预警

Peter Garnry称，观察ARK基金是否会出现风险失控的其中一个方法，就是观察资产间（特斯拉-比特币-ARK基金）的相关性是否出现快速的增长。

下图显示了ARK创新ETF（ARKK）自2020年初以来「过去10天走势」的相互关系。近期，该指数图显示其数值已经升至0.6左右，尽管并未创下纪录，但是它的方向是向上的（即出现增长），而且是从几周前的0.2快速上升。

该指数的快速增长意味着：特斯拉-比特币-ARK基金三者的走势相关性在逐渐增加，一旦其中某一资产承压，负反馈机制可能会变得非常激烈，结果或难以预料。

另一个观察的方式是，将ARKK与纳斯达克100指数进行对比，观察其资产规模的缩水情况。

从历史监测数据来看，ARKK资产规模缩水幅度通常是纳斯达克指数的1.22倍。近期，这一比例约为2.44，意味着ARKK正处于一个「异常」的阶段。

Peter Garnry解释道，如果ARK资金持续外流，特斯拉股价再度面临压力，那么这个指标可能创下新的纪录（即成为一个异常值），意味着充满风险的「负反馈」机制已经开始了。