English市场观察：超越2020年的一个季度 | Blofin
摘要： 受期权交割影响，在三月即将结束的当下，比特币价格再次出现了大规模波动。
受期权交割影响，在三月即将结束的当下，比特币价格再次出现了大规模波动。24小时之内，比特币价格一度触及5万美元底线，”买不到5万美元以下比特币“的说法似乎即将被打破。然而，市场永远不会让乐观的投资者失望：比特币在触底后迅速反弹，回到了53,000美元线以上，显示出顽强的价值韧性。
近30日比特币价格变动，截至3月26日16:00，来源：tokeninisight.com
在本次周报中，我们对三月的数字资产市场进行了回顾总结。在三个月不到的时间内，数字资产市场取得了接近去年一年的成交水平，市值再次创下新纪录；而随着数字资产市场的跨越式发展，监管与合规也在不断进步与完善，正在引导数字资产市场未来的发展方向。
“One Quarter, One Year”
与一月和二月相比，三月数字资产的总市值达到了1.66万亿的新规模，与澳洲股市规模相当，且其规模还在不断扩张中。非比特币市场的发展是目前数字资产市场加速扩张的主要驱动力：与1月相比，非比特币数字资产总市值在3月翻了一番，达到655.21billion，与新加坡股市3月市值相当。
比特币市值与非比特币市值变动对比。来源：tokeninsight.com
三月市场交易量相较于1月与2月有所下滑。一方面由于美联储对数字资产市场持谨慎态度，另一方面由于美国国债收益率上升，这些因素综合导致人们的注意力开始重新转向传统市场。比特币活跃地址数在3月略微下降了0.8%，灰度比特币信托在整个三月持续呈负溢价（溢价率低于-6%）状态，这都为该观点提供了一些佐证。此外，在传统市场，作为避险资产的黄金价格也在三月持续走低，从不同角度反映出投资者的投资方向变动。
数字资产全市场交易量与比特币活跃地址数对比，来源：tokeninsight.com
第一季度比特币月均活跃地址数，来源：tokeninsight.com
灰度比特币信托溢价与美国10年期国债收益率对比，来源：tokeninsight.com
数字资产中，非比特币的交易量相较于比特币更为活跃。3月非比特币市场总成交量达到 $1,909.33 billion，占据市场总交易量58.7%，非比特币资产市值占总市值比例则达到39.32%，为历年最高点。比特币占据市场比重持续下滑，至三月底只有60%左右。在非比特币市场中，3月受市场追捧的板块包括 NFT、非以太坊公链及链上分布式云存储三个方向。
比特币与非比特币成交量对比，来源：tokeninsight.com
衍生品市场方面，永续合约一直是数字资产市场中的主要产品。截至3月25日，3月永续合约总成交量为 $3,138.48 billion, 预计整月水平将略高于2月成交量，维持在历史高位。整个第一季度衍生品成交量超越去年全年成交量水平（去年全年数字资产期货成交量为 $12,314 billion，而从年初至3月25日，仅永续合约成交量便已到达10947.7 billion)。
2021年1-3月永续合约成交量变动，来源：tokeninsight.com
从市场波动角度看，3月市场呈现出明显的交易热度下降的特征。现货与永续合约的波动率均下降至2021年以来的低水平。尽管月中出现了做空信号，并且在月末发生了大规模期权交割，这两点对主流数字资产（比特币、以太坊）的价格产生了较大影响，但并未显著影响市场整体的波动率。而从偏度进行考量，市场信心依然较为正面，但逐渐偏向中性与理性。
主流数字资产现货与期货历史波动率，来源：tokeninsight.com
比特币价格与历史波动率对比，来源：tokeninsight.com
比特币近期与中期偏度图，来源：tokeninsight.com
3月期权交易则处于淡季，相较于2月进一步下滑，数字资产市场主要期权交易所 Deribit 3月全月权利金量预计不超过10亿美元。考虑到期权配置多为季度初，4月期权交易可能将迎来一次高峰期。
Deribit 期权交易所近期交易量变动图，来源：tokeninsight.com
目前正在新加坡申请牌照的交易所中，Binance、Huobi、OKEx 在数字资产市场占据核心地位。3月Tokeninsight 统计的主要现货交易所中，三家交易所的现货交易量占全市场交易量的80%以上，其他交易所仅占20%；而在衍生品市场，Binance 与 Huobi 亦占据重要地位，两家交易所三月交易量和达$1,295.93 billion。
现货交易所3月市场份额分布图，来源：tokeninsight.com
合规：反洗钱与资本利得税
3月合规进展主要针对反洗钱与资本利得税。
BitMEX 创始人Ben Delo 在美国监管部门的调查压力下，向美国当局自首，释放出对于数字资产监管的明显加强信号。BitMEX 被指控违反《银行保密法》及反洗钱合规条例。而为应对反洗钱风险，计划在美上市的 Simplify U.S. Equity PLUS Bitcoin ETF 选择购买灰度比特币信托作为投资方式，以满足合规需求。
同时，针对数字资产交易的所得税亦同时进入法律框架内。韩国要求所有数字资产业务（交易所，资管，钱包提供商和托管平台）必须向监管部门归档其交易记录。数字资产服务提供商必须采用可靠的 KYC 协议，此外，任何可疑交易都必须标记出来并报告监管机构，以进行进一步的洗钱调查。如未能在9月24日之前遵守规定，可能主要责任人将被处以最高5000万韩元（44,000美元）的罚款或五年监禁。在此影响下，已有交易所宣布退出韩国市场。
值得注意的是，韩国的数字资产交易规模已经超越本国股市，而韩国已于1月开始征收数字资产相关资本利得税。数字资产的高收益可以带来丰厚的税收，而合规方面的措施在从年初至今正在不断体系化。对于正在推进数字资产合规化的资本市场，特别是类似于新加坡等已经开始着手制订有关数字资产相关交易牌照的市场而言，韩国目前的做法以及未来的动向值得关注。一旦大型数字资产交易所落户新加坡，韩国的经验可为新加坡相应的数字资产合规、征税策略的制定与实施提供一定借鉴与参考。
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