范式转移:CDO,IDO后的创新机制

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May 11, 2021 数字资产深度研究,量化交易穿越牛熊,全天候策略投研

摘要: 无论是1CO、IEO或是IDO模式,都受困于既定模型,终究难以长期持续。CDO模式结合IDO和DAO的优势,将会创造一种新的可能。

撰文:DeepGo 开发者 字节

 

无论是1CO,还是IDO,都面临团队不负责、不作为甚至骗局风险,都无法形成积极的正反馈,最终劣币驱逐良币。CDO融合了IDO和DAO的优势,通过token行为经济学的机制设计,在博弈安全的前提下,从而风险最小化。

1. 范式历程

2017年的1CO催化空气币,在暴利中狂欢,在泡沫中疯狂。2019年的IEO是中心化交易所流量的盛宴,头部交易所为项目背书站台,但也转瞬即逝。2020年凭借DEX的AMM算法创新,区块链原教旨主义者终于找到注脚,IDO作为开放金融的增长引擎,从而驱动新一轮牛市。

 

ICO、IEO、IDO均为区块链上低成本发币融资,但是均由于缺少风险控制机制,对项目方缺少必要的治理约束,最终都会导致市场调节失衡。若缺乏良性策展机制,过滤优质资产,最终将会又一次陷入劣币驱逐良币的困境。

CDO全称为Collateralized DEX Offering,将会在DeepGo协议V2中完全展现。协议主要融合了IDO和DAO的优势,建池发起者质押建立流动性持续增长方案,通过流动性因子指标给予参与者市场信息,从而建立DAO市场治理模式,实现持续募资,并且实现风险治理。

2. DeFi现状与机会

基于AMM机制的DEX横空出世,通过pool这一巧妙的价值单元模式,让区块链走出死亡之谷,IDO机制更是让DeFi以无比惊人的速度增长。

然而,IDO机制存在诸多问题,由于并未解决优质项目流动性持续的痛点,一旦失去造富效应,IDO机制将会逐渐疲软。DeFi初期以造富效应为驱动,后期将会以过滤优质资产为核心,本质都是在收益和风控中再平衡。IDO机制只是承担了孵化器角色,然而对于优质项目资产,更需要的是流动性加速机制,此种模式无法依靠中心化治理方案,其存在贿赂选票等诸多恶劣问题。

在IDO的基础上,结合DAO去中心化自治组织的优势,作者将创造出更好的IDO模式,对市场各方参与角色更加长期友好,并通过风险量化信号传递提高机制的鲁棒性。

3. CDO=IDO+DAO

IDO相比以往模式更为透明,AMM自动做市商算法也开始初显群体治理雏形,然而参与者只是被挖头矿高收益驱动,并未建立长期均衡的治理模式。

DAO全称为Decentralized Autonomous Organization,去中心化自治组织是基于区块链的全新组织结构形式,不受任何单个人的控制却有明确的目标,且能够不断进化发展。DAO通过区块链设定程序机制,将会按照既定规则运作。然而DAO并非机械运行,可根据实际情况不断自我维护和升级,token在其中扮演不可或缺的角色,使其自适应生态环境。

互联网平台能够打败传统“管道”,主要是因为网络效应。而区块链平台能成为真正的价值互联网,一方面是因为积极的网络效应,另一方面也很依赖DAO的token激励机制。

4. token行为经济学

token行为经济学主要思考三个要素,token扮演了何种角色?具备何种功能?实现了何种价值捕获?在此三要素的基础上,结合应用场景博弈行为,对token进行机制设计。

DeepGo创造的CDO模式不同于传统模式一次性募资的方式,协议中主要有三类角色:

1)建池发起者(Initial Provider,以下简称“IP”):提供一定数量代币作为质押标的担保,主要动机是持续募资收入,以及增加助推标的流动性规模,即获得更多基准货币来提升买盘流动性。

2)重要参与者(Great Participant,以下简称“GP”):用基准代币参与提供买盘流动性,主要动机是在有质押对赌保底的条件下,获得参与标的升值的超额收益,同时GP承担了参与标的的风险,所以非常考验其认知能力及风险承受,因此可额外获得DeepGo协议的绩效挖矿奖励。

3)固定收益者(Limit Participant,以下简称“LP”):用基准代币参与提供买盘流动性,主要动机是获得基准代币的固定收益,LP为市场上普遍存在的套利者,通过借贷利率的套利,快速增加助推池的规模。

 

发起者在DeepGo协议仅需质押项目token,通过设置风险对赌参数,让项目风险定价更为准确。DeepGo为项目的参与者风险分级,让高风险偏好者承担高风险,享受超额收益。让低风险偏好者享受稳定收益,并且风险透明相对可控。

5. 博弈的安全性

在DeepGo协议中,采用风险分级模式来保证博弈安全,即建池发起者通过设置质押率,驱动重要参与者筛选优质资产,重要参与者通过市场信号调节,驱动固定收益者发挥杠杆效应。

平台用杠杆率调节各方资金良性增长,各方依据当前杠杆率做出投资决策。同时,随着项目方代币价格的不断攀升,价格大幅回落的风险逐步累积。针对该情况,平台将会为建池发起者逐步降低杠杆率,以尽可能减少其平仓的风险。

mt=M/max(M/et*m0 , M/e0*m0*((et /e0 )1/2+α(et /e0 ))) *et

 

其中:

M 为建池发起者质押的代币总量

mt 为建池发起者的动态质押率

m0 为建池发起者设置的初始质押率

e0 为初始兑换率 :1本位币 = e0Token

et  为t时刻的兑换率:1本位币 = etToken

α 为平台参数,可以通过社区治理进行调节

 

针对GP和LP之间的杠杆调节,则主要通过IP建池发起者留存的准备金调节:

 

Lt=f(Rr)*f(Tr)/k

 

其中:

Lt 为重要参与者的动态杠杆率

f(Rr)为建池发起者对申购费的留存比例

f(Tr)为重要参与者的换手率

k为重要参与者的申购费率

 

通过风险分级机制,基于自由市场的动态博弈,平台能够确保各方杠杆合理可控。杠杆率的动态变化,将会形成对流动性风险全面评估,为市场参与者提供反馈信号。

6. 良性策展机制(curation)

过滤器的价值,不仅在于为风险定价,更在于网络效应。根据经济学家奥兹·夏伊曾经提出的网络效应理论,“赢家通吃”是市场竞争的重要特征。在DeFi的长尾市场中,过滤器持续高效过滤项目,能够更加放大积极的网络效应,让强者恒强,唯有如此,token的流动性方可持续增长。

在DeepGo协议中,策展机制设计主要围绕如下原则:

1)无缝进出:用户可低成本自由切换身份角色。

2)市场调节:通过动态杠杆率、利息套利来实现风险分级,让用户充分发挥其信息、认知、资源、资金等独特优势,形成有序良性生态。

3)作恶动机:任何参与者都有为自己谋求利益最大化的动机,因此不可避免会有作恶动机,助推池协议依然无法避免项目方恶性砸盘和募资后不作为。在机制设计中,助推池协议让项目长期发展的机会成本大于短期作恶收益,以及完善筛选机制参数,例如提高上币门槛和加大GP推荐权重,让优质项目获得更多机会。

4)简洁完备:用户无需频繁参与交互,初始仅需要参与建池流程,后期只需要一键申购及赎回。项目方不频繁浪费社区流量等资源,让市场自动过滤不良资产。

 

对于项目发起者,优质资产带来积极的网络效应,从而项目方获得持续申购费收益,且加速流动性增长;对于参与者,通过杠杆率过滤不良项目资产,实现更低的匹配成本和更可控的风险预警。通过积极的正反馈效应,最终不断筛选优质资产,同时不良资产在过滤机制中自动淘汰退出。

7. 总结

DeFi在预言机、合成资产等基础设施完善的趋势下,未来将与NFT等资产结合,具有巨大市场空间,因此一种可持续的流动性解决方案至关重要。无论是1CO、IEO或是IDO模式,都受困于既定模型,终究难以长期持续。在参与者过滤优质资产的强烈需求下,必然发生范式转移。CDO模式结合IDO和DAO的优势,通过市场调节机制实现良性策展,将会创造一种新的可能。

作为一名2017年all in区块链的量化研究员,本文作者受Vitalik Buterin 2018年的文章《DAICO,更好的ICO》启发,其中部分理念不谋而合,在此感谢V神。

 

DeepQuant Group简介:
DeepQuant Group是一家成立于2017年的crypto量化公司,深耕于crypto量化研究,在主流交易所部署做市商策略,主要服务客户Token fund、矿场主、高净值人士、家族办公室。DeepQuant孵化DeepGo智能投顾聚合器,打造聚合CEX和DEX流动性的资产管理平台。

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