传统机构ETH与BTC探讨，未来属于以太坊？

币圈这一年来的牛市，机构投资者的大举进场是个重要的推手，尽管近期币价跌幅较大，但主要的机构持仓并没有出现大幅的减少，这也是对其长期看好的一种表现。传统市场与加密市场有很大的差异，即便比特币和以太坊，传统的机构看法也是差异巨大。文章部分内容来自高盛和摩根大通的观点，也一定程度代表的是机构投资者的观点。

大致的总结： 

比特币和以太坊可以共存，且可能变得更加流行并最终达到历史新高 (FundStrat 预计比特币将达到10万美元，以太坊将升至10500美元)，但如果中央银行和当地监管机构决定打击加密货币，他们实际上将消除的是以比特币为代表的逃税/洗钱威胁，而以太坊及其各种 DeFi 产品则会毫发未损。虽然这可能意味着以太坊必须在所谓的“当局”的要求范围内找到用途，但如果高盛被证明是正确的，以太坊将成为“可信信息的亚马逊”，交易价格为2万美元或更高，那么那些做多它的人也许就不会发牢骚了。 

关于价值储藏手段的看法：

价值储存手段 (store of value) 是指任何能长期保存其价值的东西。虽然像股票和债券这样的价值储存手段能够保持其价值，因为它们产生了给定的现金流 (即收益)，但收益不是作为价值储藏手段的先决条件。艺术品、葡萄酒、黄金和非收益货币也被广泛用作价值储存手段，所有这些非收益性资产除了作为价值储存手段外，还有明显的实质性用途。这种有用性产生了一种“便利收益”——这是人们持有这些资产的动机——既反映了消费者使用这些资产所获得的效用性，也反映了这种效用的相对稀缺性。

价值总是源于使用

黄金和房产等过去的价值存储的关键在于，过去有人需要这些资产 (效用性)，并通过交换一些有价值的东西 (通常是货币) 来赋予它们价值。事实上，在成为投资资产之前，所有重要的非收益性价值储存手段都有了实际用途。

当不同的社会之间开始相互征服彼此时，需要一种手段来规范国际贸易时，黄金是解决这个经济问题的自然选择，因为大多数社会已经拥有黄金，而且黄金是可分割的。实际使用对价值储存手段很重要，因为消费需求往往对价格敏感，因此在一定程度上抵消了投资需求的波动，从而缓和了价格波动。例如，珠宝需求是黄金市场的波动因素，当黄金的投资需求推高金价时，珠宝需求就会下降，反之亦然。

ETH 作为价值储藏手段击败比特币

鉴于真实用途在确定价值存储手段方面的重要性，ETH 很有可能取代比特币成为占主导地位的数字价值存储手段。 

以太坊生态系统支持智能合约，并为开发者提供了在其平台上创建新应用的方式。大多数去中心化金融 (DeFi) 应用都建立在以太坊网络上，目前发行的 NFTs (非同质化代币) 多是使用 ETH 购买的。与比特币相比，ETH 的交易量更大，这反映了这种主导地位。随着加密货币在 DeFi 和 NFTs 中的使用越来越广泛，ETH 将在应用加密技术方面建立自己的先发优势。 

以太坊还可以用于在分布式账本上安全、私密地存储几乎任何信息。这些信息可以被代币化并进行交易。这意味着以太坊平台有潜力成为可信信息的巨大市场。我们可以通过当前人们使用 NFTs 在线销售数字艺术和收藏品来看到这一点。但这只是以太坊实际用途的一小部分。例如，个人可以通过以太坊存储并将其医疗数据出售给制药研究公司。以太坊上的数字档案可能包含个人数据，包括资产所有权、医疗历史，甚至知识产权。以太坊还具有作为去中心化的全球基础服务器的好处，而不是像亚马逊或微软这样的中心化服务器，使其可能为共享个人数据提供了一个解决方案。

黄金的实际需求是其价格更加稳定的强大工具

支持比特币作为价值储存手段的一个主要理由是其有限的供应量。但是，推动价值储存手段成功的是需求，而不是稀缺性。没有其他的价值储存手段有固定的供应。几个世纪以来，黄金的供应量一直在以接近 2% 的速度增长，而且黄金仍然是公认的保值手段；而诸如锇 (osmium) 等稀有元素并不是价值储存手段。事实上，固定且有限的供应可能会刺激囤积，迫使新买家出价高于现有买家，从而推高价格波动，进而可能产生金融泡沫。与通过有限的供应来保持价值相比，更重要的是降低新供应急剧和不可预测增长的风险。而 ETH 的总供应量没有上限，但每年的供应增长有上限，因此符合这一标准。 

这里没有谈到更核心的共识，容易复制这点，现实世界不用考虑这个，比如能不能复制一个与黄金类似的什么金，各种性能功能一样，那黄金还能够保值吗，这值得考虑，共识本身很大程度上也是来自于需求。易于复制哪个共识大哪个更有潜力。

快速发展的技术会打破先发优势

支持比特币将保持其对其他加密货币主导地位的最常见理由，是其先发优势和庞大的用户基础。但历史表明，在一个技术快速变化、需求不断增长的行业，先发优势很难保持。如果在任者不能适应不断变化的消费者偏好或竞争对手的技术进步，他们可能会失去主导地位。想想 Myspace 和 Facebook，网景 (Netscape) 和 Internet Explorer，或者雅虎 (Yahoo) 和谷歌。

对于加密网络本身来说，活跃用户数量一直非常不稳定。2017/18 年期间，以太坊在一年内获得了相当于比特币 80% 规模的活跃用户基数。以太坊的治理结构 (由一个中心开发团队推动新提案) 可能最适合当今的动态环境，在这种环境下，加密技术正在迅速变化，无法快速升级的系统可能会被淘汰。

实际上，以太坊正在经历比比特币更快的协议升级。也即，以太坊目前正在从 PoW 向 PoS 的验证方法过渡。PoS 系统的优势在于大大提高了系统的能源效率，因为它根据矿工 (验证者) 质押的 ETH 数量 (而不是他们的处理能力) 来奖励他们，这将结束为了获取矿工奖励而展开的耗能竞赛。比特币的能源消耗已经相当于荷兰的规模，如果比特币价格升至 10 万美元，能源消耗可能会翻番。从 ESG 的角度来看，这使得比特币投资具有挑战性。

区块链网络的用户基数一直波动很大，这意味着网络的领导地位可能很快变更。

比特币也不是100%安全的。中国四家大型矿池控制着近 60% 的比特币供应，理论上它们可以联合起来验证一笔虚假交易。以太坊也面临着许多风险，它的主导地位也无法保证。例如，如果以太坊2.0升级延迟，开发者们可能会选择转移到竞争性平台。同样，随着闪电网络 (Lightning Network) 的引入，比特币的可用性可能会得到改善。所有加密货币仍处于早期阶段，技术变化迅速，用户基数不稳定。 

在真正的用途驱动价值之前，高交易量是核心的需求

当前加密货币的反弹与 2017/18 年的加密货币牛市之间的关键区别在于机构投资者的存在——这是金融市场开始拥抱加密货币资产的一个迹象。 

但比特币的波动性一直居高不下，这种波动不太可能减弱，除非比特币有独立于价格的潜在真实经济用途，从而消除抛售压力期。事实上，最近机构投资者的参与有所放缓，这反映在加密货币 ETF (交易所交易基金) 的资金流入减少，前段时间其他山寨币 (altcoins) 的出色表现表明散户活动再次占据了中心舞台。 

这种从机构采用到散户投机增加的转变，正在创造一个越来越堪比 2017/18 年的市场，增加了出现重大调整的风险。只有真正的需求能够解决经济问题，才能结束这种波动，并为基于经济而不是投机的加密货币开启一个新的成熟时代。 

高盛的结论：以太坊是当下解决经济问题的平台，而比特币是“寻找问题的解决方案”。

上个月摩根大通 (JP Morgan) 在继续抨击比特币的同时，也提出了看涨 ETH 的理由，摩根大通的量化分析师 Nick Panigirtzoglou 列出了 6 个理由，说明即便美国中国等地区打压比特币，以太坊仍将继续崛起：

1.上周，欧洲投资银行 (EIB) 利用以太坊区块链发行了1亿欧元的两年期零息数字票据，这是其首次发行数字债券。该交易涉及以太坊区块链上的一系列债券型通证，投资者使用传统法币购买这些证券型通证和付款。欧洲投资银行的数字债券无疑意义重大，因为这代表了一家主要官方机构对以太坊区块链的认可。 

2.首只以太坊 ETF (ETHH) 已经由加拿大的 Purpose Investments 于 4 月 20 日推出，同一月内其他 3 只以太坊 ETH 也被推出。 

3.由于即将在夏季引入的 EIP-1559 协议，ETH 供应将迎来结构性下降。EIP-1559 的目标是根据网络活动为所有交易自动计算基本费用 (base fee)，使得以太坊上的交易费更加可预测。这笔基本费用通过 ETH 进行支付并将立即被销毁，这意味着未来 ETH 的供应将减少。以太坊理论上的无限供应在过去一直是一个担忧，在过去三年里，以太坊的供应以每年5%的速度增长；但通过通过基本费用销毁 ETH，EIP-1559 可能会将以太坊每年的供应变化减少到 1-2%。 

4.投资者对 ESG 的更多关注，已经使他们的注意力从能源密集型比特币区块链转移到以太坊区块链，预计以太坊2.0将在2022年底变得更节能。以太坊2.0涉及从能源密集型的 PoW 验证机制到耗能小得多的 PoS 验证机制的转变。因此，维护以太坊网络将需要更少的计算能力和能源消耗。 

5.近几个月来，NFTs 和稳定币的急剧增长增加了以太坊的使用量，而以太坊已经主导了 DeFi 生态系统。 

6.(传统市场上的) 债券收益率的上升和货币政策的最终正常化，正给作为数字黄金的比特币带来下行压力，就像实际收益率的上升一直给传统黄金带来下行压力一样。由于以太坊从其应用中捕获价值，从 DeFi 到游戏，再到 NFTs 和稳定币，以太坊似乎不像比特币那样容易受到更高的实际收益率的影响。

高盛及摩根大通以实用性需求角度，更看好以太坊的发展 

尽管你不必同意高盛或摩根大通的观点，但它们代表的是一部分机构投资者的观点。比特币被认为是“寻找问题的解决方案”。许多投资者现在将比特币视为一种数字价值存储手段，可与黄金、房产或名酒相媲美。但历史上所有真正的价值储存手段要么提供收益 ，要么提供效用性，而比特币目前不提供收益，效用性也非常有限。 

然而，与比特币不同的是，其他几种加密货币资产的创建背后都有明确的经济逻辑。比特币的先发优势也很脆弱；加密货币仍然是一个新兴领域，技术和消费者偏好不断变化，如果网络不能迅速调整，就可能失去其领导地位。 

认为比特币极有可能最终失去其作为主要数字价值存储手段的王冠，取而代之的是另一种更实用、技术更敏捷的加密货币。ETH 看起来是目前最有可能取代比特币的候选者，但这个结果远非确定。

作者：大王大王我是大王；来自链得得内容开放平台“得得号”，本文仅代表作者观点，不代表链得得官方立场凡“得得号”文章，原创性和内容的真实性由投稿人保证，如果稿件因抄袭、作假等行为导致的法律后果，由投稿人本人负责得得号平台发布文章，如有侵权、违规及其他不当言论内容，请广大读者监督，一经证实，平台会立即下线。如遇文章内容问题，请联系微信：chaindd123。