读透BTCM Q2财报：比特币矿池的商业故事或许刚刚开始
碳链价值
机构得得号
Aug 28, 2021
摘要：
比特矿业旗下矿池业务为何能逆势增长？
宝剑锋从磨砺出，梅花香自苦寒来。在经历过二季度加密货币市场的「磨砺」和「苦寒」之后，比特矿业（NYSE: BTCM）的成绩有目共睹，加上日益积累的成熟上市公司经验和多年深耕的区块链行业资源优势，以及清晰明确的全球化化战略发展方向，其行业领先地位无疑将得到进一步巩固。
8月17日，美股上市公司比特矿业（NYSE: BTCM）发布2021年第二季度财报，数据显示，第二季度，比特矿业（NYSE: BTCM）净收入达到28.739亿元人民币（约合4.451亿美元），与2021年第一季度净收入1,960万元人民币相比，环比增长146倍，令众多投资者眼前一亮。
坦率地说，2021年二季度对加密货币行业来说并不「友好」——
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5月21日，国务院金融稳定发展委员会第五十一次会议要求打击比特币挖矿和交易行为，坚决防范个体风险向社会领域传递。
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6月18日，四川省有关部门下发通知，要求发电企业自查自纠，立即停止向虚拟货币挖矿项目供电，不折不扣落实国家清理要求。
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6月19日24:00点，四川省所有比特币矿机集体断电，比特币算力暴跌。
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7月3日，比特币全网难度出现史上最大规模下调，全网算力一度跌至61 EH/s，几乎与2018年矿难水平相当。
在市场低迷状况下，许多上市矿企的业绩表现并不尽如人意，比如Marathon二季度收入仅为2930万美元，Hut 8二季度收入不到2700万美元。那么，比特矿业（NYSE: BTCM）为何能在困境中突出重围，并且在众多竞争对手中脱颖而出呢？实际上，这与比特矿业（NYSE: BTCM）旗下的矿池业务有很大关系，矿池业务在二季度净收入约4.228亿亿美元，占本季度比特矿业总收入的95.0 %。
那么，比特矿业旗下的矿池业务的表现，为何能如此亮眼？我们可以从几个维度来进行分析。
矿池是指将分散在全球的矿工以及矿场的算力，连接在一起挖矿，所形成的一个算力联合体。挖矿的方式有两种：单独挖矿和矿池挖矿。
对于矿工而言，接入矿池挖矿主要解决了个体矿工的收益不稳定问题。以比特币为例，参与挖矿的人越来越多，单台的矿机的算力占全网的算力的比例无限接近于0。换句话说，如果采用单独挖矿，按照概率，少量矿机要想挖到区块，估计要几十年甚至几百年，等同于挖矿失败，因为这等于让几个建筑工人去盖一栋摩天大楼。为了规避这种风险，对于普通矿工，一个更好的选择就是把算力接入矿池。
集中了大量算力的矿池，挖到区块的概率大大提升，然后按照矿工提供的算力进行按劳分配，矿工就可以获得稳定的收入。在此机制中，不论个人矿工所能使用的算力多寡，只要是透过加入矿池来参与挖矿活动，无论是否有成功挖掘出有效区块，皆可经由对矿池的贡献来获得一定比例数量的比特币奖励，亦即多人合作挖矿，获得的比特币奖励也由多人依照贡献度分享。
矿池的业务特性是什么？
基于这种运作模式，我们可以发现，对于平台本身，矿池（尤其是头部矿池）业务天生具有“稳健增长”的特性，这是因为在比特币生产、交易和应用这条产业链中矿池始终处于上游，而与其他传统挖矿模式不同的是，矿池的存在大幅降低了比特币开采难度和开采门槛，矿工可以自由选择将自己的矿机接入到哪个矿池，不用担心“断电断网”问题，继而真正实现了人人皆可参与的比特币挖矿理念。不仅如此，由于矿池是按算力占比给矿工收益，这样既可以增加挖到币的概率、也可以稳定矿工的收入，同时矿池提供的技术也有利于增强挖矿效率，继而进一步提升投资者认可度和业务估值。
数据不会说谎，「6·19」四川等地矿机集体断电之后，前五大矿池算力只用了一周时间便恢复正增长，其中BTC.com和ViaBTC算力涨幅均保持在10%以上，而BTC.com全网算力占比最高时甚至一度达到12%。正如比特矿业（NYSE: BTCM）在财报中所体现的——作为算力排名全球前三的头部矿池，BTC.com发展势头强劲，对于该公司的未来发展的重要性，已仅次于挖矿业务。
此外，就在比特币史上挖矿难度最大的一次下调之前，前十大矿池算力增长也全部实现转正——由此可以看出，如今矿池的头部效应仍然存在，而且影响越来越显著，而在「天然友好」的挖矿模式支持下，这些头部矿池的自我恢复能力也是相对较强的。
今年二季度，比特币行业经历了史上最大规模矿工迁移，之后全网算力和挖矿难度都出现暴跌，但比特币网络似乎很快就适应了市场骤变。正如前文所述，头部比特币矿池只用了短短1-2周时间就完成了算力复苏，也让人们再次看到这个「数字货币之王」的非凡弹性。更让人难以置信的是，在这段看似比特币历史上最艰难的一段时间里，矿池收入不减反增——实际上，出现这种情况既在意料之外，又在情理之中。
一开始，许多人以为国内矿工如果转移矿机就必须抛售此前累积的 BTC库存来支付巨额物流成本，从而给市场造成抛售压力。但奇怪的是，市场在全网算力暴跌时期并没有看到矿工抛售行为出现显著增加，这是因为矿工在很短时间便迅速找到了新的场地来重建自己的挖矿业务或是利用其他渠道来支付他们的运营成本。以比特矿业（NYSE: BTCM）为例：
当然，更大的是可能是，以上业务布局是比特矿业（NYSE: BTCM）早就计划好的，只是碰巧在政策变动后公布，不然实在无法解释，为何动作会如此迅捷。
另一方面，随着数字货币市场越来越成熟，在遇到市场动荡的时候，比特币矿工不再像过去那样只有「抛售BTC」这一个办法，而是可以选择比特币质押、流动性期权和期货市场等多种方式来对冲风险，市场上的融资选择也已经越来越多、越来越优越。
值得一提的是，虽然中国矿工在全球比特币市场中占有举足轻重的作用，但他们并不代表全部，一些全球化矿企依然有不俗的实力，尤其是在这次全网算力和挖矿难度暴跌期间，海外市场有大约 50% 的矿池运营并没有受到影响，他们的收入反而在某种程度上出现增长。这是因为，虽然比特币价格出现短时下挫，但由于众多“竞争对手”下线引发全网挖矿难度下降（每区块的BTC产出并未发生变化，分享“战利品”的竞争对手数量也更少了），比特币挖矿在二季度反而变得更加容易，也意味着那些能坚持在线上继续挖矿的矿池，他们可以更加轻松地获得收入。
更令人意想不到的是，比特币价格在二季度上旬经历了短时震荡之后，当季下旬便大幅反弹。根据Coingecko数据显示（如上图所示），比特币在二季度末已经升至4.2万美元上方，对于在这段时间里坚持上线挖矿的比特币矿池而言，他们其实只经历了很短的市场低迷期——所以，当这一系列因素堆积在一起，我们看到比特矿业（NYSE: BTCM）旗下BTC.com矿池收入不减反增也就不足为奇了。全球算力暴跌之后，确实对BTC.com产生了一定影响，但随着矿工收益增长，作为矿池服务提供者的BTC.com收入也跟着从中受益。
如今，全球宏观经济环境已经发生了巨大变化，过去一年美联储实施量化宽松货币政策释放了大量流动性，最近拜登政府又推出了高达4万亿美元的基础设施计划，这些措施都加剧了潜在的通胀可能性，也进一步巩固了投资者继续持有比特币的信念。
在这种市场环境下，只有深耕全球化战略的比特币矿企才能立于不败之地，因为只有全球化才能做到真正的分布式，才能把成本降到最低，才能服务更多用户。作为上市公司，比特矿业（NYSE: BTCM）已经启动了全球化布局，不仅宣布在德克萨斯州投资大型矿场，还在哈萨克斯坦完成了矿机迁移部署，旗下BTC.com矿池也通过打造全球化品牌积极开拓全球业务和客户。
与私人企业不同，对于上市公司来说，战略方向至关重要，因为它不仅影响企业自身命运，更关系着投资人的切身利益。相应地，投资人是否认可上市公司的战略决策、以及是否看好公司未来发展，其实也反映在了上市公司的股价表现上。如下图所示，比特矿业（NYSE: BTCM）近一个月股价走势十分亮眼，从中也可以看出市场对其发展潜力充满信心。
正如比特矿业CEO 杨险峰先生所说，全球化扩张是公司的长期发展战略之一。比特矿业率先在美国德州和哈萨克斯坦进行投资布局，这将帮助公司在全球化扩张的道路上建立起先发优势，外加对加密货币挖矿领域的深刻洞察，让比特矿业能够灵活应对全球不断变化的监管环境，并最终推动公司业务实现长期增长。
2021年二季度，加密货币采矿行业经历了阵痛，但这样的阵痛是必要，也是必需的。
用巴菲特的话说，潮水褪去之后，我们才能看到谁在裸泳，比特矿业（NYSE: BTCM）的二季度财报用数字说话，交出了一份令投资者和用户满意的答卷，也给了那些不看好全球化布局矿企、以及质疑比特矿业（NYSE: BTCM）选择加密货币赛道的人一次有力回击。用一句玩笑话说，现在，我们不仅知道了比特矿业（NYSE: BTCM）没在裸泳，而且「泳衣泳帽泳镜」装备齐全。
宝剑锋从磨砺出，梅花香自苦寒来。在经历过二季度加密货币市场的「磨砺」和「苦寒」之后，比特矿业（NYSE: BTCM）的成绩有目共睹，加上日益积累的成熟上市公司经验和多年深耕的区块链行业资源优势，以及清晰明确的全球化化战略发展方向，其行业领先地位无疑将得到进一步巩固。
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