一线与新一线：去中心化衍生品交易所没有护城河

作者：北辰

一线：TOP 2 

众所周知，去中心化衍生品赛道的TOP 1有两个，dYdX和Perpetual在用户量及交易量上难分伯仲。

1.dYdX

dYdX在2017年就成立了，是全球首个去中心化衍生品交易所，投资背景非常豪华，有a16z、Coinbase等机构的深度且长期地参与。

不过dYdX是订单簿模式（2017年似乎也没有别的选择），并且在2020年才推出了第一个永续合约协议。上个月宣布推出治理代币DYDX并决定空投，然后交易量激增。

数据:

每日交易量维持在两三亿美元。交易对23个（均为USD本位），其中ETF和BTC占交易总额超过一半。

dYdX的Twitter关注者是4.4万。

评价:

严格来讲，dYdX并不是纯粹意义的去中心化衍生品，更像是一个在链上的中心化交易所。

作为CEX与DEX的过渡产物，dYdX在产品上的优势并不明显，用户如果是为了更便捷的操作的话，完全可以选择中心化交易所。

现在的优势地位是由上个月的空投刺激的，现在正在退潮中。

2.Perpetual Protocol

在dYdX宣布空投之前，Perpetual是交易量最高的去中心化衍生品交易所。

Perpetual从2020年12月份开始运行，然后5月份开始每日交易量稳定在三四亿美元了，最近有所回落，不到一亿美元。

Perpetual独创了vAMM（虚拟自动做市商）模式，即生成了一个虚拟的流动性池来标价，但用户的资金是放在保险库里，最后还是用保险库的资金来结算，这样就保证了既避免无常损失，又永远都有可供平仓的流动性。

Perpetual要推出V2，是给Uniswap V3交易加杠杆，目前还未上线。

数据:

每日交易量维持在一亿美元左右。交易对19个（均为USDC本位），交易额的分布比较均衡。

Perpetual的Twitter关注者是2.6万。

评价:

Perpetual的V1是在侧链xDai上，在给Perpetual带来接近中心化交易所体验的同时，也把很多在以太坊主网以及BSC等主流侧链隔离在外。

还是期待V2的表现。

小结：

TOP2的交易量虽然看起来还不错，但出于真实需求的交易量其实没有这么高。 

dYdX的交易量是空投代币刺激出来的，Perpetual的交易量也少不了套利机器人的贡献。

他们共同的特点是，在操作体验上用户友好度很高。然后dYdX有投资人的光环加持，Perpetual则在产品运营上更有优势。 

另外还有一点，他们都还没有上线期权产品。

新一线：TOP 3 

众所周知，去中心化衍生品赛道的TOP 1有两个，TOP 3有10+…… 

因为除了dYdX和Perpetual有交易量上的护城河，其他去中心化衍生品交易所之间的差异很容易抹平（即使dYdX和Perpetual的护城河也没有很高）。 

当然，并不是说他们在产品上就没差异。

由于衍生品的复杂性，所以去中心化衍生品赛道的交易所其实并不是很多，上线产品的更少。 

以下列举的是讨论较多的交易所。 

1.MCDEX

MCDEX上线了V3版本，设计了一种相对复杂的AMM模式。

除了流动性提供者和交易者，还有运营者（创建和管理永续合约）以及清算者等角色。任何人都可以无需许可地交易和创建永续合约。

任何人都可以使用标的资产的价格反馈创建自己的永续合约市场，并在 MCDEX V3上选择任何ERC20代币作为抵押品。

MCDEX的Twitter关注者是1.3万。 

2.leverj

Leverj是一个基于Plasma的去中心化交易所，交易速度快，零Gas。Leverj也是订单簿模式，最大的优势是提供100倍杠杆。

数据:

每日交易量维持在10万美元左右。交易对6个。Leverj的Twitter关注者是6.6K。

评价:

该项目最近没动态了……黄了？

3.SynFutures

SynFutures的目标是让投资者可以上架任何到期日的任意交易对，所以被认为是「期货合约领域里的Uniswap」。

但是目前SynFutures只有以太坊和Polygon上的抢先体验版，通过申请才能体验这种「30 秒内上架任何资产」。 

严格来说，该产品还没正式上线。

4.DerivaDEX 

这是一个比较有名的产品，DerivaDEX的热度是靠DAO治理以及流动性挖矿来维持。 

但是产品没上线……无从分析。 

5.Hegic

前面提及的所有交易所都是关于期货的，而Hegic则是期权交易所。从产品复杂程度上来说，期权比期货更复杂。 

Hegic从2020年2月就上线了，提供的期权类型是ETH和WBTC的看涨/看跌期权。

Hegic的优势是操作极为简单，且可以任意选择行权价，对新用户很友好。 

Hegic的Twitter关注者是2万。

6.Opyn 

Opyn是2019年就推出的去中心化期权协议，2020年底又推出了V2，这是一种用于创建代币化期权产品的协议。

每个独立的期权（执行价格、到期日、抵押品和标的物）都被铸造为ERC20，然后就能在任何DEX上交易。

虽然这种将仓位铸造成FT有些没有必要，因为如果想释放资本效率的话完全可以加大杠杆即可。

并且Opyn还推出一系列包括工具、模板和实用程序的开发者工具套件，方便开发者搭建期权类产品。

Opyn已经不是一个简单的期权协议，而是一个成为一个生态，像Uniswap那样。

7.Deri

Deri是目前唯一上线了永续期权的去中心化衍生品交易所，也是同时拥有期货与期货的DEX。 

Deri的流动性池支持多个交易标的，这意味LP可以使用多种代币中的一种进行流动性挖矿或者开合约。对交易者来说，转化摩擦会更小。

值得一提的是，Deri的对冲、投机、套利等操作全都在链上，目前这样的DEX其实不多。当然链上+链下的方案在产品体验上会更友好。

Deri率先上线了加密世界的第一个去中心化的永续期权，这需要解决一系列金融工程问题。 

Deri目前在期权赛道的优势是没有人可以比较。 

之前Deri的交易量在众多去中心化衍生品交易所中毫不起眼，最近海外的关注越来越多，以及期权的使用群体可能更多是机构，所以在产品上的优势开始显现发力。 

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