FTX 三部曲第 3 部分：万物交换

FTX 不仅仅是一家加密公司。

FTX 三部曲即将结束。在最后一章中，我们将讨论公司的未来，检查潜在的扩张路径，并考虑收购。

认为亚马逊曾经只是一家书商，这感觉很奇怪。 

年轻的杰夫·贝佐斯（Jeff Bezos）是对冲基金界的新叛徒，在做出决定之前，他研究了许多楔子。他的在线业务应该出售 CD 吗？VHS 录像带？ 

书籍最有意义。它们的耐用性、便携性，尤其是多样性，非常适合在互联网上销售。事实证明这是一个明智的决定。 

当然，随着时间的推移，亚马逊变得更宏伟、更广阔。一个可以购买几乎所有可以想象到的物品的地方——作家布拉德·斯通 (Brad Stone) 描述的“一切商店”。 

如果 FTX 成功保持其发展轨迹，我们可以将这段时期视为公司的“账本”时代。今天，FTX 主要是一种加密货币交易所，但这种情况可能不会持续很长时间。 

通过与领导层、投资者和加密货币内部人士的对话——以及访问内部战略文件，The Generalist 描绘了一个企业的图景，该企业不再将自己视为一种加密货币产品，而是一种“一切交易所”，一个买卖、交易各种资产。这样一个崇高的目标能否实现仍然是个问题。 

在我们的 FTX 三部曲的最后一部分中，我们将解开公司可能追求的四种途径来扩大其足迹，涉及功能开发和并购。我们将特别讨论：

1. 投注体育。为什么 FTX 的赞助可能预示着对该行业的更多参与。
2. 扩展加密。FTX 如何支持其机构和消费者加密产品。 
3. 成为银行。  FTX 将自己视为全栈金融业务——这是什么意思？ 
4. 进入社交媒体。FTX应该购买社交网络吗？它可能是批量获取客户和主流加密货币的最佳机会。

体育：参加大联盟

FTX 决定斥资超过 5 亿美元赞助迈阿密热火队、MLB 和电子竞技队 TSM，乍一看似乎很奇怪。为什么加密货币交易所会在这种通用的、无目标的营销上进行相当于增长的一轮？公司为了让体育界及其粉丝群大获全胜而忽略了多少条更高精度的途径？ 

如果营销经常是狙击和手术刀的游戏，每一个十分位数都被优化，那么 FTX 似乎是用霰弹枪冲进战场。的确，为什么像 Coinbase 或 Gemini 这样更成熟的国内实体没有采取类似的华而不实的举措？ 

毕竟，当您考虑到 FTX 的方法可能是有针对性的时，它开始变得更有意义 - 毕竟它只是针对不同的靶心：体育世界。在未来几年，我们可能会看到 FTX 在博彩、代币化合约、NFT 和票务方面发挥作用。 

明显的起点？当然是体育菠菜。（传统和电子竞技。） 

当我问 Sam Bankman-Fried (SBF) 关于 FTX 进入这个领域的问题时，他经济地回答：“可能。”

即使没有得到 FTX 领导层的验证，从表面上看，这是一个有意义的举动。许多人认为，去年已经显示出散户投资者和赌徒之间的联系。当赌场和体育联盟在封锁期间关闭时，Robinhood和Coinbase等经纪商繁荣起来，爱好冒险的参与者将周日足球的肾上腺素激增换成了混乱的市场。 

凭借其高杠杆产品，FTX 一直吸引着这个寻求刺激的人。但迄今为止，它只有能够捕捉到那些具有高风险承受能力的谁也加密精明。这只是更大人口中的一小部分。 

进入体育菠菜会改变这个等式。FTX 会发现自己不仅服务于古怪的交易者，还服务于喜欢冒险的普通人。当然，平台上的用户也可以满足他们的投注需求，从而提高每位用户的平均收入 (ARPU)。一份内部文件将 DraftKings 列为竞争对手是有原因的。

这并不是 FTX 可以参与体育市场的唯一方式。在与 NBA 分手近一年后，华盛顿奇才队的控球后卫斯宾塞·丁威迪赢得了在 2020 年出售其代币化合同中股份的权利。尽管很少有投资者感兴趣——可能是因为丁威迪仅以 150,000 美元的价格出售了 90 个代币——但它奠定了基础对于未来的项目。

FTX 可能是唯一可能愿意试验代币化合约并能公正对待它们的交易所。成千上万的球迷投资于 Luka Dončić 的 supermax 续约，也许是为了换取优势而投入资金，这会是什么样子？可以通过 NFT 授予这些投资者多少地位？而且，一旦建立了足够的市场，这些头寸是否可以像任何其他资产一样进行交易？

这暗示了第三个机会：运动 NFT。FTX 的美国 NFT 页面表明该公司对这个机会很感兴趣，NFL 卡构成了大部分库存。 

很难说这些资产应该做什么。在许多方面，它们看起来像一个视觉“lorem ipsum”——填充空间直到出现更好的东西。 

这可能是最好通过收购来解决的领域。大量的 NFT 交易所已经存在，虽然 FTX 将指向它积累的富裕客户群，但尚不清楚交易者是否一定想从他们交换代币的同一个地方购买 NFT。如果一个是出于经济利益的动机，另一个是出于地位的动机。品牌和美学问题以及 FTX 在这两个方面都不擅长。 

在并购方面，FTX 可能会采取两条路径： 

1. 购买 NFT 创建者
2. 购买 NFT 市场

Dapper Labes 是创建 NFT的最著名公司，其中 NBA Topshot 是其主要资产。虽然工会很有趣，但鉴于据报道 Dapper以 75 亿美元的估值筹集资金，该公司可能超出 FTX 的能力范围。出售足球 NFT 交易卡的Sorare是另一种选择，但其估值也高达 38 亿美元。此外，鉴于足球在美国相对不受欢迎，后者可能无助于 FTX 赢得关键的美国市场。

当然，最好通过专注于 NFT 市场而不是特定的创作者来引导 FTX。在许多方面，考虑到公司当前的功能集，这更有意义。Opensea是“世界上第一个也是最大的 NFT 市场”，最近价值 15 亿美元。这可能会使 FTX 的资源紧张，但可能正在发挥作用。它将立即提供可观的数量和适度的品牌影响力。就其广泛性而言——提供交易卡、音乐和体育 NFT——Opensea 似乎在精神上与 FTX 保持一致。已经筹集了 1420 万美元的Rarible可能会便宜得多并达到类似的目的。 

尽管表面上较小，但像SuperRare和Foundation这样的市场可以代表其他选择。两者都拥有高尚、优雅的美学，让人联想到艺术画廊而不是集市。这是否与 FTX 更混乱的情感相吻合值得深思，尽管并置可能有价值。 

有趣的是，SBF 注意到了对与体育相关的 NFT 的兴趣，尽管其形式与我们迄今为止提到的任何形式都不同。具体而言，FTX 首席执行官指出了票务的潜力。Bankman-Fried 描述了为什么 NFT 可能有意义，强调门票具有数字表示、价值，并且是潜在的有趣收藏品。他还指出了粗略的转售市场——热门门票通常以预期价格的数倍出售，受益的是中间商，而不是艺术家、球员或球队。 

由于 FTX 对迈阿密热火队竞技场的权利持续了 19 年，因此该公司有足够的时间来利用其优势。随着时间的推移，球迷可以使用 FTX NFT 进入 FTX 竞技场，观看他们投资的合同以及他们以数字形式获得的肖像的球员。 

加密：追逐消费者和机构

如果不冒险太远，FTX 可能会在加密中增长。在接下来的 1-2 年中，我们可以期待服务机构的改进、更成熟的质押产品，以及对消费者更友好的产品。我们可能还会看到该公司详细介绍了其当前的预测市场产品。 

尽管吸引了大量鲸鱼，但 FTX 的机构业务相对不成熟。例如，上周，我们注意到该公司有 2,700 家机构，仅占 Coinbase 总数的一小部分。美国交易所报告称，今年早些时候为 8,000 多人提供服务。 

随着对加密货币的兴趣增加，机构投资只会增加。该领域的投资者已经注意到对该行业的配置急剧增加；FTX 将希望确保它能够捕捉到大量涌入。 

这样做需要强大的 BD 和销售团队。此类机构诱惑具有较长的销售周期，通常需要多个接触点。作为该领域的新人，并且以谨慎行事而闻名，FTX 将有很多需要证明的地方。 

平台的进步会有所帮助。就目前而言，安克雷奇显然是一流的参与者，为机构和超级富豪服务。迄今为止，该公司已筹集了 1.37 亿美元，并提供先进、安全的托管解决方案、保险、易于审计的数据和强大的交易。可以在这里建立伙伴关系吗？ 

FTX 无法收购所有有趣的加密公司（即使 Alameda 投资了其中的大部分），目前，它希望专注于扩大用户群的收购。与 Anchorage 的深度整合可以为双方服务——允许 FTX 在将 Anchorage 资产托管的同时说服机构其成熟。这可能会随着时间的推移发展成更多的东西。 

FTX应该跑马圈地的体制升级的一部分。Staking 允许客户从委托资产上获得类似于利息的奖励。虽然该公司为其特有的代币 FTT 提供质押，但还有更多工作要做。近年来，Coinbase 通过收购 Bison Trails 提升了其在该领域的能力，据报道，该公司以 8000 万美元的价格收购了 Bison Trails 。Coin98是 Alameda 产品组合中看似全面的 DeFi 解决方案，可能有助于解决这个问题，尽管它似乎更侧重于消费者。 

FTX 明智地为散户投资者提供类似的产品，无论是通过 Staking 还是其他方式。像BlockFi这样的公司通过提供对加密资产的兴趣吸引了大量客户群。虽然这是通过借贷而不是抵押来实现的，但最终用户的回报是相似的（尽管风险状况不同）。

这似乎在 FTX 的雷达上。购买 BlockFi 是不明智的——该公司的最新估值为 30 亿美元，据报道，在该轮融资时，它为 265,000 名消费者和 200 家机构提供服务。从 FTX 的角度来看，这将产生一些非常粗略的 CAC 数学，每个客户的价值约为 11,000 美元。BlockFi 最近与新泽西州总检察长的小冲突可能表明从头开始是明智的。

Nexo是一家已经筹集了大约 5000 万美元（相当于 BlockFi 的十分之一）的竞争对手，尽管它拥有 200 万客户，但它的价格可能会更便宜。这笔资金来自 Arrington XRP Capital，这是一个与 Ripple 加密项目相关的基金......它与当局有自己的问题。FTX 不应该让这些问题阻止他们，但在这种情况下，建造比购买更有意义。 

除了这些更大的举措之外，FTX 还希望发展其其他一些产品线，增强其量化交易者的工具，将期权交易带给不太成熟的受众（此举可能会带来与 Robinhood面临的相同风险和批评），并不断发展壮大。它提供的市场数量。 

其预测市场的扩张将特别有趣。就目前而言，它是该领域的独特产品，有可能吸引病毒式关注。尽管目前几乎没有交易，但在美国总统竞选期间，市场出现了巨大的飙升。FTX 能否通过提供更多基于当前预测的投注来设计持续上涨？如果每次选举，每次格莱美奖或奥斯卡奖都可以下注怎么办？ 

正如体育菠菜将使 FTX 能够捕捉加密以外的风险爱好者一样，强大的预测市场将促进独立于任何一种兴趣的投机行为。虽然这可能有点反乌托邦——这是对赌博的另一种鼓励——但它符合成为一切交易所的想法。 

它也不必那么黑暗。这个想法的一个优雅实例可以在Kalshi 中找到，由一位加密专家提出收购。Y Combinator 毕业生提供“事件合同”的访问权限，使用户能够“直接接触”未来发生的事件。GDP会增加多少？美国对华贸易逆差将何去何从？ 

这些是 CFTC 监管的交易所提供的问题类型。作为红杉资本 3000 万美元 A 轮融资的接受者，Kalshi 可能合理地想要建立。但这正是适合 FTX 的创造性举措，该初创公司可能以相对合理的价格提供。Polymarket将是一个替代方案。 

FTX 已经在加密世界建立了强大的基础，然而，该领域的扩张（和扩张速度）意味着还有很多工作要做。

银行业：防御和进攻 

在 SBF 看来，传统金融和加密货币之间的区别是人为的界限。当我问他 FTX 的未来时，他很快转而谈论建立一个成熟的金融巨头的愿望，这是一种处理支付、托管，当然还有跨资产类别投资的货币超级应用程序。 

FTX 已经表明了它会优先考虑哪些功能：交易股票和支付。 

正如我们上周详述的那样，FTX 提供了一个代币化股票市场，这意味着用户可以 24/7 全天候购买特斯拉的合成股票。虽然这是一个引人注目的附加组件，但如果 FTX 仍然是唯一的产品，那么严肃的股市迷不太可能将他们的交易量转向 FTX。为了竞争，我们应该期待 FTX 推出“反向 Robinhood”。正如免佣金交易所增加了加密货币以支持其核心业务一样，FTX 可以加强传统交易。 

获得监管部门的批准可能需要时间，耐心既不是 FTX 的强项，也不是市场的优势。这使得收购成为最有可能的结果。在过去的采访中，SBF 曾表示，收购全球最大的衍生品交易所 CME 集团“并非不可能”。以 750 亿美元的市值计算，目前可能是这样。 

迈阿密国际控股 (MIH) 有意义吗？ 

FTX 在美国对加密货币最友好的城市收购一家公司将具有不可否认的情感吸引力，更不用说其最热门的赞助所在地。更重要的是，MIH 是 MIAX（迈阿密交易所）、MGAX（明尼阿波利斯谷物交易所）和 BSX（百慕大交易所）的所有者，并因其专为衍生品领域设计的令人印象深刻的技术而广受赞誉。在其投资组合中，MIH 提供对 FTX 认为有趣的那种深奥产品的访问，包括农业合同和波动率指数。一个商业房地产衍生品市场即将到来。 

无论 FTX 在这里采取什么行动，Bankman-Fried 显然都希望在平台上统一跨资产类别的交易。我们应该期待更多。 

FTX Pay 揭示了该公司的其他主要兴趣。虽然该产品目前旨在处理在线购买，但预计 FTX 将遍布整个支付领域，对企业和个人都产生影响。该公司已经与 Visa 合作推出了 FTX 卡。虽然只是部分烘焙，但它说明了 FTX 如何看待金钱和财富的无限未来——用户可以使用美元、比特币或其他代币进行支付，商家无需额外努力。 

Blockfolio 可以在扩展这些功能方面发挥关键作用。就目前而言，这是 FTX 最具移动性和消费者友好性的资产。它能否成为现实世界钱包或点对点支付产品的基础？拥有 6-7 百万用户，Blockfolio 的用户群基本上是 Cash App 在2017年的位置——这是一个不错的起点。 

随着时间的推移，我们可能会看到 FTX 尝试构建一个真正的新银行套件。如果Dave不同意与 Marc Cuban 的 SPAC 合并，它可能会成为一个有趣的目标。该公司预计以 40 亿美元上市，拥有 1000 万用户和可靠的产品。阿拉米达是一名投资者。（反驳我自己：戴夫似乎也赢得了关注透支的不太富裕的观众——FTX 可能认为自己服务于更富裕的群体。）

虽然怀疑 FTX 通常是一个危险的游戏，但对公司在这方面的能力持怀疑态度是公平的。 

当然，SBF 希望企业成为全栈金融巨头是有道理的……但这就是消费者想要的吗？ 

金融科技正在融合，市场领导者有规律地相互展示。Square 是这方面的佼佼者——Cash App 对 Venmo（支付）、Robinhood（股票）和 Coinbase（加密）颇有微词，而它最近对 Afterpay 的收购揭示了“先买后付”企业可能独立存在的棘手问题。但是每个人都在尝试玩这个游戏，尝试着每个对手。 

FTX 将何去何从？ 

该公司希望它能够比竞争对手更快地行动，在他们到达其加密家园之前吞噬他们的领土；进攻和防守的游戏。它可以？显然，FTX 有一些优势——即其原生部门的爆炸性增长和令人印象深刻的团队。但它在很大程度上与其他运行良好、令人印象深刻、具有创新精神的组织发生争执。许多人拥有更多的资源。 

这并没有注意到 FTX 的独特缺点。尽管它对加密货币的关注使其迅速崛起，但对于认为该空间具有投机性和不安全性的消费者来说，这可能会令人失望。即使是许多精通技术的客户也可能不想要拥有加密 DNA 的银行。 

FTX主宰金融界的野心令人钦佩；时间会证明它是否现实。  

社交：CAC 数学

有一个我无法动摇的模糊想法：FTX 应该购买 Reddit。 

听我说。 

正如我们在上一篇文章中解说的那样，Reddit 在将其用户群货币化方面历来很糟糕。这已反映在其估值中，在撰写该细分数据时，该平台的每日活跃用户 (DAU) 为 Facebook 的 1/18。虽然全新的100 亿美元估值反映了该公司广告平台的增长——每季度带来 1 亿美元——但目前仍处于杠杆不足的状态。 

FTX 展示了获取大量用户群并通过交易有效地将其货币化的才能。正如我们上周概述的那样，该公司以相当于每位用户 23 美元的价格抢走了 Blockfolio 的基础，然后增加了加密投资。ARPU 为 337 美元，这种收购可以很快获得回报。 

Reddit 会发生类似的事情吗？这将是一个令人难以置信的举动，但它可能是有道理的。 

Reddit 拥有 4.3 亿用户，其中每天有 5000 万活跃用户。它可以说是最精通加密货币的主要社交网络，为其一些流行的子版块铸造了原生代币。这些论坛上的用户使用“Moons”或“Bricks”提示和购买升级。

当然，Reddit 也是 YOLO 金融的发源地：华尔街投注（WSB）。这些正是FTX 可以有效货币化的用户类型。他们不仅在文化上被迫频繁交易，而且似乎倾向于高利润的期权交易。 

如果这个社区可以从他们用来聊天、模因和胡闹的同一个界面进行交易，会怎样？那将是多么强大的文化力量？那能赚多少钱？

这只是可能的集成的开始。如果 r/politics 与预测市场相结合，或者 r/nfl 插入体育博彩会怎样？从像 FTX 这样的公司的角度来看，Reddit 是一系列等待被挖掘的交易者。 

价格标签会使这样的购买变得困难。但是，如果 FTX 能够有效地构建交易，它就可以获得与 Blockfolio 管理的非常相似的顶级 CAC。以 100 亿美元的估值计算，Reddit 的 4.3 亿用户只需 23 美元。 

有很多理由认为这当然是不明智的。Redditor 是出了名的愤世嫉俗和对治理持谨慎态度，这意味着新的所有权可能会引发一场风暴，尤其是在像 WSB 这样更活跃的社区中。（同样，我可以看到这个社区欢迎拥有 YOLO 证书的霸主；SBF 在许多圈子中被认为是一种交易者半神）。 

此外，Reddit 的用户群在很大程度上是匿名的——这种状态与金融交易所并不自然。尽管用户可以保持公开匿名，但他们仍必须向平台本身授予更多信息。

虽然购买 Reddit 可能是最大胆的举措——创建一个真正的社交和货币网络——但 FTX 还可以通过许多其他方式加强其大众市场的抱负。与 Reddit 或 Twitter 合作是一种选择，也许是一个很好的测试。我们能看到加密小费的影子超级关注吗？Jack Dorsey 是最早服用加密货币红丸的主要高管之一，这表明他可能会接受。 

尽管从加密主流的角度来看不太有用，但 FTX 也可以与特定行业的社交平台达成交易或合作伙伴关系。尽管其粗略的机制和令人不快的前提，Bitclout因其“加密推特”而吸引了关注和资本。不过，它不会大幅增加用户数量（截至 6 月下旬，Bitclout 已注册了大约 300,000 名），而且声誉不佳可能会阻碍 FTX 的监管努力。 

更有趣的动作可能来自更远的地方。虽然不是真正的社交网络，但Axie Infinity是一款社交游戏，可能允许强大的非加密客户获取。（如果您有兴趣了解更多信息，我推荐 Packy McCormick 的精彩分析。）据一位消息人士透露，Axie 的100 万DAU 中约有 50% 在注册之前从未与加密货币进行过交互。这些正是 FTX 想要抓住的那种人。 

FTX 或 Alameda 能否在 Axie 中占据重要位置并推动跨平台授粉？目前还不清楚 FTX 的用户群是否会被这款游戏所吸引，但认真的 Axie 玩家和饲养员可能会受益于一种简单的方法来存储他们的 SLP 和 AXS 代币并将它们交易成其他货币。

它还将为“FTXverse”添加一个有趣的元素，为参与者提供一个可以花费奖金的数字领域。在这方面，它可能会改变动态，使 FTX 不再是一种交易所，而是一种真正的经济——一个有着荒谬数量和活动的经济。 

我们应该期待 FTX 继续推进这些想法中的任何一个吗？ 

当我向 SBF 询问与社交网络的潜在合作时，他说：“我们很乐意。我们正在研究类似的事情。”

认为这是对市场的警告。 

对于“在 CAC 中思考”的人来说，社交网络可能是批量获取货币化不足的客户的最佳机会。 

结语

FTX 最初是一家加密衍生品交易所，但这并不意味着它将成为其最终状态。正如 Bezos 认为书籍是主导新兴电子商务市场的最锋利的楔子一样，Bankman-Fried 似乎已经意识到加密是金融革命最具活力的组成部分。 

FTX 已经证明，它是一家愿意创新和试验的企业，希望将其边界扩展到远远超出加密货币世界的体育、银行和社交媒体；成为一种万物交换。

亚马逊曾经只是图书销售商。随着时间的推移，我们可能会发现将 FTX 视为一家加密公司也同样古怪。

作者：饼哥说区块链；来自链得得内容开放平台“得得号”，本文仅代表作者观点，不代表链得得官方立场凡“得得号”文章，原创性和内容的真实性由投稿人保证，如果稿件因抄袭、作假等行为导致的法律后果，由投稿人本人负责得得号平台发布文章，如有侵权、违规及其他不当言论内容，请广大读者监督，一经证实，平台会立即下线。如遇文章内容问题，请联系微信：chaindd123。