Jump Capital：我们为什么相信稳定币是价值数万亿美元的市场

撰文： Peter Johnson 和 Shanav Mehta，分别为 Jump Capital 合伙人和副总裁
编译：Perry Wang

比特币以「点对点电子现金系统」的身份诞生，被称赞为金融系统的终极破坏者，既是一种交换媒介，也是一种价值储存手段。在 Jump Capital，我们相信比特币将实现其作为世界第一大价值存储的使命，我们还被闪电网络深深吸引，因为闪电网络大大增加了比特币作为交换媒介的可用性。不过我们相信，稳定币将成为中短期内加密资产交易的主要媒介。我们认为，未来几年加密资产加速采用稳定币，将改变支付方式，并导致稳定币的总价值继续呈指数级增长，达到数万亿美元。

稳定币是与主权货币（通常是美元）价值挂钩锚定的加密代币，在过去的一年 [图 1] 中，稳定币的采用率迅速上升，已发行稳定币的价值从约 200 亿美元增长到约 1300 亿美元。其中部分原因是由于加密交易量的增加，但也表明，几个新用例开始受到关注和推动。

如今，稳定币主要用作大多数加密货币交易市场的基础代币对。随着加密货币采用和稳定币对流动性的增加，导致交易所遍地开花，使得多数国际市场的人们能够轻松获得稳定币。我们相信，随着在全球范围内可以获取稳定币，以及与其互动的增加，为各种用例打开了闸门，这将推动稳定币市场一路飙升至数万亿美元的市值。这种信念部分基于与欧洲美元市场的对标，该市场代表了美国银行系统以外所持有的美元存款价值，目前估计其规模约为 20 万亿美元。在某些情况中，蓬勃增长的稳定币将取代传统的欧洲美元市场，但也会显著增加美国银行系统之外与美元价值所挂钩资产的可用性，从而扩大整个市场的规模。

用例和采用周期

交易

迄今为止，稳定币的兴起主要是由于它们被用作加密货币交易以美元计价的交易和结算单位。稳定币使得世界各地的交易者和交易所能够使用美元作为基础交易对，而无需这些交易者和交易所拥有美国银行账户。稳定币还使得交易者可以 24/7 全天候在交易场所之间快速转移资金。因此，基于稳定币的交易对是世界上交易量最大、流动性最强的加密市场——大约 75% 的加密现货交易量使用稳定币作为基础货币。

最早期对稳定币的使用，在世界范围内推动了用户友好型资金入口的激增，只需从本地货币兑换成美元稳定币。交易者使用稳定币现在是一个相对成熟的用例，为更主流的用例铺平了道路。

跨境交易

汇款 & B2B 支付

汇款和 B2B 支付一直是稳定币最早的用例之一。随着企业和工人变得越来越全球化，个人汇款流量继续增长，而很多中小型公司现在拥有国际供应商和客户。由于资本管制、监管障碍和垄断的支付渠道，这些跨境和跨货币交易可能难以完成，常常需要数天时间，并且可能会产生高额费用或货币兑换中的巨大差价。现在，使用稳定币和本地法定货币的资金进出通道，个人和企业可以在几秒钟内发送国际转账。

稳定币在这些交易的跨境分支得到越来越多地使用，其中一种法定货币转换为稳定币，发送到另一个国家，然后转换为第二种法定货币。重点主打跨境 / 汇款产品的市场新生力量也在不断涌现，他们抽象了加密在后端的使用，以服务于主流受众。在本报告讨论的非交易用例中，我们认为这一用例是最为成熟的。

示例企业：

跨境薪酬发放

随着劳动力变得更加分散，企业越来越希望以不受地域限制的方式聘用最优秀的人才。对于没有海外办公地点的中小型企业，使用稳定币向分布于各个地域的人才支付酬劳，使得这一原本具有挑战性的工作更加简单便利。

这一领域当前的空白是一个前端平台，可让企业更轻松地完成流程，同时帮助他们遵守当地法律和预扣税要求。尽管一些市场参与者已经开始建设，但这一细分市场的渗透率仍然相对不足。

示例企业：

无国界资本市场

除了促进跨境支付，稳定币还实现了无国界参与资本市场。稳定币现在支撑着几个去中心化信贷市场，包括通过 Compound 和 Maker 提供的超额抵押贷款，以及通过 TrueFi 和 Maple Finance 提供的无抵押贷款。全球受众还可以（通过计息存款）向 BlockFi 等中心化交易对手借贷。通过去中心化和中心化平台，稳定币使世界各地的任何人都可以立即接入最好的资本市场。

示例企业：

数字经济

随着稳定币得到越来越广泛的使用，我们预计它们将推动纯数字线上经济的增长。从支付购买 NFT，到 Twitter 中的打赏和在线内容订阅业务，随着稳定币使世界上的每个人都可以与其他人进行交易，线上服务和商品的变现将出现爆炸式增长。无论具体采取何种形式，这意味着稳定币将成为元宇宙事实上的货币。

本地经济

最终，随着稳定币在世界范围内的重要性变得越来越突出，且上述用例推动了了个人持有稳定币的增加，企业和个人将开始接受稳定币进行本地交易。对于当地货币疲软的国家来说，这尤其有价值，因为随着稳定币成为主要的交易媒介，我们预计这些国家将出现加密美元化。

我们还预计，随着用户意识到 24/7 实时支付（相比银行电汇等其他支付方式）的好处，以及金融科技企业和支付企业将稳定币整合为底层资金流动轨道，稳定币在发达市场的使用量业会激增。

哪些 稳定币会成为赢家？

稳定币有多种结构，主要包括：

• 法币支持型，其中稳定币充当中心化实体（例如 USDT、USDC）所持有的法定货币的借据

• 加密资产抵押型，或者采用加密资产（例如 DAI）进行超额抵押，或者使用加密衍生品（例如 UXD），以加密资产 delta 中性头寸为后盾

• 算法稳定币， 采用算法货币政策，通常搭配另外一种价值浮动的代币，以保持稳定币价值稳定。这方面最突出的例子是 Terra，它利用一个系统，其中稳定币（例如，Terra USD / UST）可以按照浮动利率代币 (LUNA) 原生代币价值赎回，然后可以卖出以换取原生代币。

我们相信稳定币领域不会是一枝独秀，因为存在类型多种多样的用户，对去中心化、稳定性、资本效率和与监管制度整合等要素各有侧重取舍。我们对 Terra 及其美元稳定币 UST 感到特别兴奋，我们认为这是创建高度可扩容和更去中心化的稳定币的最优雅解决方案。

总结

稳定币赋能了一个开放的网络货币系统，世界上的任何人都可以持有美元（或放在区块链上的任何其他法定货币）并进行交易，并且可以 24/7 近乎即时地对这些交易进行最终结算，这是史上头一遭。随着加密领域法币进出通道的激增，我们相信在接下来的十年中，稳定币的用例将远远超出交易范围。除了具备快速、费用低和容易获取等好处之外，稳定币也不需要加密原生前端来运行。这意味着，构建者可以在这些轨道上创建易于使用并支持主流采用的应用。随着稳定币轨道用于从汇款、跨境工资支付到为国内经济提供动力的方方面面，我们相信稳定币的总价值将增长扩大为数以万亿美元的市场。而在 Jump Capital，我们期待继续支持推动这种指数级增长的企业。

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