美元的救世主

文章来源：Block unicorn

文章作者：Doomberg

文章翻译：Block unicorn

“ 当你的流出超过你的收入时，你的维持就是你的垮台。” ——吉姆·罗恩

2016 年底，一位才华横溢的企业家找到了我们，他提供了一个有趣的投资机会。我们在这里掩盖了全部细节以保护匿名，但当我们说这个人有一种诀窍，可以在技术和社会破坏的最前沿，非常早地发现即将发生的大趋势时，请相信我们。他的宣传涉及他和一些同事创办的一家公司，该公司与“比特币”有关，他向我们描述为 “ 加密货币 ” 的一种形式。那时我们对比特币或加密货币知之甚少，也不明白这家新成立的公司打算做什么，但在一个经典的“赌马，而不是赌马”的举动中，我们同意参与种子轮融资。最低投资水平，我们立即在我们的个人资产负债表上将这项股权投资标记为零。

在接下来的几个月里，我们与朋友进行了一系列关于加密货币的哲学对话，以了解更多信息。在这种对知识的追求的同时，我们适度投资的纸面价值开始飙升，这增加了我们研究的紧迫性，这是可以理解的。我们清楚地记得在一张纸上画了两个圆圈。在左边的圆圈中，我们写了“实体经济”，而在右边的圆圈中，我们写了“加密宇宙”。我们在圆圈之间画了两条管道——一条流入加密货币世界，另一条流回实体经济——并用“法定货币”标记两条管道。虽然我们了解投资者的法定货币如何流入，但我们未能掌握加密货币世界中可能发生的事情，这将创造更多法定货币供投资者在以后取出。似乎有很多才华横溢的人对在这个领域工作并使用我们不熟悉的技术语言感到兴奋，因此我们得出结论，我们无法理解这个相当相关的问题是我们自己造成的错误。

然后比特币在 2017 年末大放异彩。

他们说我们是由我们的经验塑造的，随着比特币的抛物线走势，它肯定会影响到我们。看着我们适度涉足一种鲜为人知的技术，纸面价值飙升了数百倍，留下了一个锯齿状的标记，因为它与加密市场的其他部分一起崩盘，回到了我们一直保持标记的位置—零。一路上，我们确实做了一些半心半意的努力来打开流出渠道——毕竟改变生活的财富值得弯腰捡拾——但由于我们无法得到基本问题的答案，我们从未对将纸张变为现实抱有太大希望。绿鸡队不会有兰博斯。

正是通过这个饱受折磨的镜头，我有兴趣地阅读了 Sohale Mortazavi 最近发表在社会主义杂志Jacobin上的一篇文章。以挑衅性的标题加密货币是一个巨大的庞氏骗局，作者毫不犹豫地陈述了他对整个空间的真实想法。引起我们注意的是他的观察，即加密货币不仅仅是一种零和游戏——事实上，整个系统设计中固有的负和事件，在这种情况下，投资者可用的法定货币的流出管道必须始终是比流入管小（在本文中强调）：

“ 大多数加密货币挖矿现在是在商业矿场进行的，基本上是巨大的仓库，日夜运行着数千台高性能计算机处理器。开采比特币和其他加密货币所消耗的电力正迅速接近全球使用量的 1%，这比许多小型发达国家的总电力消耗量还要大而著称。

鉴于加密货币不会产生任何物质价值，这种巨大的资源浪费使整个企业成为负和游戏。投资者只能通过将他们的代币出售给其他投资者来套现——但前提是矿工和各种加密货币服务提供商获得了房子的佣金。换句话说，总的来说，投资者即使投入的资金也无法兑现，因为加密货币的设计效率低下。”

毫无疑问，如果一个人使用法定货币作为决定性记分卡，那么加密货币世界就是一个庞氏骗局。采矿的结构成本——最终必须为使用法定货币支付——并不是缩小普通投资者流出管道的唯一因素。法币存款的彻底盗窃，无论是通过黑客攻击、地毯拉动（砸盘）还是非法市场 “ 参与者 ” 的非法抢先交易，都极大地消耗了加密货币世界中流通的法币总量。

在比特币最大化用陈词滥调填充我们的评论之前，我们欣然承认实体经济充满了政府支持的庞氏骗局，无论是合法的还是其他的。以美国社会保障体系为例。永远需要新的钱来偿还旧的承诺，如果美国政府没有能力印制无担保的法币，整个大厦就会倒塌。但是这些系统得到了国家的祝福，而且——总的来说——加密货币世界不是。更重要的是，我们相信今天很少有加密货币参与者支持他们的信念，即法定货币的最后一章已经写完。他们将其作为一种交易，并希望在他们的传统银行账户中留下比他们进入时更多的法定货币，大多数不会。如果您不知道数字扑克桌上的傻瓜是谁，那么您可能是 HODLer（持有者）。

在加密货币世界中到底有多少法币在四处晃荡？由于被称为稳定币的法定克隆的欺诈手段，加密投资者通常用法定货币（如美元）标记他们的账簿，而实际上它们应该在基础稳定币（如 Tether）中标记。比特币不值 36,000 美元，这大约是它今天“交易”的地方。它价值 36,000 个系绳，这是它交易的主要基础稳定币。

在昨天发布的 Crypto Critics' Corner 最近的一次露面中，我们详细讨论了这个问题（该节目的主持人 Bennett Tomlin 和 Cas Piancey，可以在 Twitter 上关注这里和这里， 分别）。如果假设加密货币世界的总价值为 2 万亿美元，如果系统中的硬法币（双关语）总量仅相当于数百亿美元，那么杠杆率以法定货币衡量，加密货币世界是巨大的。在真正的市场恐慌中，可能会或可能不会在我们发布这篇文章时出现，我们怀疑许多投资者会被困在没有追索权的情况下。这些基本上是不受监管的市场，黑客、盗窃和交易所全面崩溃是家常便饭。

我们专注于映射法定货币进出加密货币世界，这使我们向读者介绍了该领域中两个最知名的名字：MicroStrategy 首席执行官 Michael Saylor 和萨尔瓦多总统 Nayib Bukele。我们之前在这里写过 Saylor 的比特币冒险经历，而 Bukele在这里。随着加密货币市场的动荡，两者都面临着新的压力，都面临着以美元计价的巨额债务，并且都可能失去控制——这看起来不太可能。

对于 Saylor，我们（和许多其他人）描述了他正在玩的危险游戏，他发行了 22 亿美元的美元债务来购买比特币。这包括 17 亿美元的两张可转换票据，随后在资本表中发行了 5 亿美元的高级有担保直接债券。最弱的可转换票据的转换价格为每股 1,432 美元，而 MicroStrategy 的股票在一夜之间交易价格接近每股 370 美元，转换期权的价格非常低。截至昨天收盘，这些债券的交易价格低迷，兑美元汇率仅为 62 美分，到期收益率为 9.6%。

正如 Mike Green 在 Twitter 上首次向我们指出的那样，可转换债券专家 Michael Kao 几个月来一直在猜测，如果比特币价值大幅下跌，Michael Saylor 可能会失去对 MicroStrategy 的控制权。Kao 有说服力地辩称，Saylor 的受托人不仅对他的股东，而且对他的债务持有人，尤其是当公司进入破产区时。MicroStrategy 拥有超过 124,000 个比特币，按今天的价格计算价值超过 40 亿美元。请注意，塞勒公司并不拥有这些比特币，这让 Michael Saylor 的个人信念变得不那么重要了。尽管Michael Saylor目前担任董事会主席，但公司董事会可能会决定在真正的危机时期关闭他们的激光眼。如果该公司将其比特币清算为下跌趋势，我们怀疑我们会很快发现加密货币世界中存在多少法定货币。毕竟，MicroStrategy 的债券持有人无法通过 Tether 获得回报。

对于 Bukele，他在比特币领域的到来起初让我们有点困惑，我们在上面链接到的那篇文章中的原始预测尚未实现。对我们来说幸运的是，它是我们最早的作品之一，所以你们中的大多数人都没有读过它。最近的事态发展似乎暴露了他的策略。和 Michael Saylor 一样，Bukele 也有以美元计价的债务，但他的情况更加紧迫。在不到一年的时间里，萨尔瓦多有 8 亿美元的债券即将到期，目前它的价格处于极度困境之中。当 Bukele 在 6 月初采用比特币作为法定货币震惊世界时，该债券的定价为 6%。如果投资者今天购买债券并将其持有至到期，他们可能会期望获得惊人的 35% 回报——这更多地说明了违约风险，而不是机会的吸引力。

Bukele（萨尔瓦多总统） 在推特上发布了 “ DGAF（我不在乎） ” 以回应穆迪对该国信誉发出新警告的消息，这可能无济于事：

（萨尔瓦多总统的推特账号）

Bukele 的傲慢可能源于该国打算发行由比特币支持的债券并规避传统银行这样做的启示：

“ 萨尔瓦多在全国范围内采用比特币很容易成为一年中最具变革性的加密货币里程碑。使用比特币作为法定货币似乎有望吸引一波实验和投资，而使用火山能开采比特币的计划可能对低收入经济体产生重大推动作用。

但萨尔瓦多最近宣布的“比特币债券”可能是该项目中最具破坏性和授权的部分。通过通过区块链基础设施出售比特币支持的债券，萨尔瓦多将绕过华尔街银行和国际机构，这些银行和国际机构对发展中经济体的贷款长达一个世纪之久。有迹象表明，随着全球金融家倾向于保留对该系统的控制权，这可能会升级为一场全面的公开斗争。”

如果我们遵循本次发行中的法令，Bukele 正在鼓励新的投资者带着新的资金进入加密货币世界，这样他就可以转身用它来偿还他的国家的债务。虽然他希望你HODL，但他确实不能。虽然我们钦佩他的大胆策略，但我们不清楚在真正的加密货币被淘汰的情况下 B 计划是什么。像Michael Saylor一样，他的义务在实体经济中根深蒂固。如果加密货币世界的杠杆率像我们怀疑的那样高，那么解体的风险是非常真实的。