历史重现：非洲稳定币的崛起

文章来源：FastDaily

信息来源：banklessDAO

稳定币是加密资产，通常锚定法定货币的价值，如美元、欧元或南非兰特，使稳定币成为合成资产的一个子类。稳定币被托管在一个或多个智能合约平台上，并被归类为代币，它不是区块链原生币。在市场上许多不同类型的稳定币中，大多数都与美元挂钩。一般来说，它们可以被分为中心化和去中心化，这取决于稳定币的抵押方式。

虽然在交易所上市的稳定币仍然受制于供求关系，但有内置的稳定机制，以确保稳定币的交易价值不会与它所挂钩的法定货币的估值相差太远。最近的事件表明，这些机制的设计是稳定币寿命的关键因素，各种类型的稳定机制都有各自的优势和劣势。

与加密货币，如比特币或以太坊不同，稳定币提供了低风险的Web3经济中的各种机会，这使得它们在发展中国家特别有用，因为这些国家的人口通常对投机性投资更忌讳风险。

区块链技术和去中心化金融可以为无法获得银行账户的个人和企业提供基本的金融包容性，可以被去中心化技术取代的金融服务包括发送和接收汇款、借款和贷款，以及有利息的储蓄账户。这些真实的使用案例使稳定币成为非洲人正在以越来越快的速度采用的重要工具。

在这份报告中，我们阐明了与法币挂钩的稳定币的相对快速采用情况，并给出了市场概述。我们还研究了FEI稳定币以及用于维持其挂钩的方法。

定义和分类

法定货币被定义为由中央银行发行并在至少一个国家宣布为法定货币的货币。法定货币持有市场价值的原因是，人们对该货币可以用来购买商品和服务的集体持续信任。虽然中央银行可以通过持有贵金属或其他法定货币的储备来支持这种信任，但它并不保证货币单位可以被赎回为任何储备。

稳定币使用不同的机制将其交易价值与特定法定货币的价值挂钩。它们可以根据使用的挂钩机制进行分类。

锚定机制

虽然将所有稳定币与法定货币挂钩的主要机制是信任，但这种信任需要通过至少一种其他机制建立。一般来说，我们可以将这些稳定机制分类如下。

信任

与法定货币系统一样，帮助稳定币维持其价值的最重要因素是信任。只要人们相信一个稳定币至少可以被兑换成其挂钩价值，总会有套利交易者愿意买入跌幅过大的稳定币，并在交易价格较高的交易所卖出，或者触发稳定币的任何稳定机制，将其兑换成其挂钩价值。因此，只有在交易者失去这种信心的情况下，稳定币才会被取消挂钩。

法币支持

创建稳定币最传统的方法是用法币存款支持它。为此，一个集中的保管人为每单位的法定货币存款发行一个代币。从本质上讲，这些是代币化的证书，可以兑换成一单位的法币。

这种方法的明显缺点是，它需要一个被信任的中心化实体，能够在任何时候赎回这些证书，大多数中心化的稳定币并没有与现金进行一对一的支持，而只是依靠与现金的部分储备，同时保留有收益的资产，如商业票据，作为储备。在银行挤兑的情况下，集中式稳定币因此有可能失去其挂钩。

这种方法的一个优点是，发行者可以替换不慎丢失的代币，提供额外的安全层。例如，如果用户能证明代币被发送到了一个代币被永久锁定的地址，Tether就会替换代币。常见的情况是，当没有经验的用户不使用协议的前端而直接向DeFi智能合约发送资金时，这种情况就会错误发生。

加密货币支持

创建去中心化稳定币的一种方法是使用加密货币存款，以便将稳定币的价格与法定货币的价格挂钩。通常情况下，这引起了借贷经济，用户可以用DeFi协议的稳定币进行贷款，只要贷款是由该用户的加密货币存款过度抵押的。

虽然这是一种创建去中心化稳定币的简单且经过测试的方法，但一个缺点是对大多数DeFi用户来说，过度抵押贷款的效用相对较低，这导致缺乏可扩展性。另外，如果抵押品价值下降太多，借款人也有被清算的风险。在大规模清算的情况下，这可能导致脱钩事件或协议失败。

抵押贷款

更先进的技术涉及扩大和收缩稳定币的供应，以平衡稳定币价值和挂钩价值之间的任何差异。如果稳定币的交易价格高于挂钩价格，就需要铸造更多的代币来降低价格。然而，如果交易价格低于挂钩价格，协议就会买回稳定币并烧毁，减少供应以创造价格上涨压力。这就形成了通常所说的算法稳定币。最近，随着Terra公司流行的UST币的突然下跌，无抵押扣押的稳定币的模式受到了质疑。

应该注意的是，一个算法稳定币仍然需要套利交易者的积极参与，以及确保这种参与的经济激励。2019年，Ampleforth（AMPL）代币在以太坊区块链上推出；它纯粹依靠扩大和收缩代币所有持有人的供应。虽然AMPL通常在其挂钩价值1美元左右徘徊，但它变得脱钩的频率太高，无法被归类为稳定币。

最后的HODLer

除了稳定币本身，去中心化协议通常还会发行一个实用代币，其主要功能是治理投票。这种实用代币可以作为一种紧急稳定机制，在发生脱钩事件或协议失败时稀释代币供应。

例如，Maker DAO在2020年3月的市场崩溃期间需要调用这种应急机制。Terra生态系统完全基于这种稳定机制，使用LUNA治理代币来吸收任何低于挂钩交易的多余稳定币。

这种稳定机制的一个变种可以是一个赌注选项，奖励实用代币的持有者在紧急情况发生时将其代币置于被削减的风险中。这减少了非赌注持有人遭受代币稀释的风险。

稳定币案例

Tether（USDT）目前的市值超过720亿美元，是市场上使用最广泛的稳定币。它也是最常交易的加密货币，其交易量甚至超过了比特币（BTC）。这是因为许多集中式交易所使用以USDT计价的市场对，这比以BTC计价的市场更受altcoin交易的欢迎。USDT由Bitfinex的子公司Tether Limited发行，托管在以太坊、Tron、Solana、Omni、Avalanche、Algorand、EOS、Liquid和SLP区块链上。

最近，USDC以540亿美元的市值收盘。USDC是由Circle发行的，它与Coinbase和Visa合作。第三大稳定币是Binance USD（BUSD），市值略低于180亿美元。BUSD的存款由Paxos保管。

USDT、USDC和BUSD是中心化的稳定币，这意味着人们对监管和代币的美元支持感到担忧。稳定币发行者主要通过将商业票据和国库券等有收益的资产混入其储备中来赚钱，这意味着在银行挤兑的情况下，存在着被脱钩的隐患。

过去，Tether尤其以有关其储备的透明度低而闻名，但在2021年开始定期发布独立审计报告。它声称有84%的现金等价物支持，但其中只有14%是实际现金，商业票据占了 "现金等价物 "的大部分。还有一项免责声明指出，如果出现限制流动性的困难市场条件，Tether被允许推迟现金存款。

在2022年5月之前，Terra USD（UST）已经成长为领先的去中心化稳定币，并在市值方面有翻转BUSD的趋势。然而，UST在2022年5月初戏剧性地打破了它的挂钩，而且看起来不可能恢复。

目前最大的非中心化稳定币是DAI，它由MakerDAO发行。虽然有先发优势--DAI在中心化和非中心化交易所都有很多人气和流动性，但它仍然依赖于过度抵押贷款，这使得它的资本效率和可扩展性不如FEI或FRAX等算法稳定币。有趣的是，为了获得资本来铸造DAI，MakerDAO不惜吸收大量的USDC抵押品，使DAI的一部分支持集中化。

按市值计算的十大稳定币

FEI稳定币的案例研究

Fei协议使用直接激励作为其主要机制来维持其挂钩。如果该协议的FEI稳定币在Uniswap ETH/FEI池上的交易价格低于挂钩，为了提高价格而购买FEI的用户会得到额外的FEI的奖励。另一方面，卖出FEI的用户会根据价格偏离挂钩的情况，得到一定比例的FEI的削减。如果FEI的交易价格高于挂钩价格，套利交易者可以向协议提供ETH，以便铸造更多的FEI并在Uniswap上出售。

FEI最初的发行方式是以低于1美元的价格沿粘合曲线出售，直到Uniswap上FEI的价格达到1美元。进一步的发行只在这个价格上进行，只有当套利交易者能以更高的价格卖出FEI时，他们才会获利。

与其他稳定币协议相比，FEI不能直接出售给协议，用户只能选择在二级市场上出售代币。Fei使用了协议控制的价值（PCV），而不是总价值锁定（TVL），因为这种钱永远不能被任何用户赎回，而是由协议拥有，并由协议的去中心化治理控制。

这有两个目的：首先，收集到的ETH在Uniswap上作为ETH/FEI的流动性被质押，为FEI代币创造了深度流动性。其次，ETH/FEI的流动性可以作为另一种稳定机制。在FEI失去挂钩的情况下，任何用户都可以调用一个智能合约功能，自动拉动流动性，恢复挂钩，并重新提供流动性。

这种稳定方法的一个优点是，它的资本效率更高，因为它不需要类似于部分储备银行的完全抵押。这种抵押不足的稳定币的反面是银行挤兑的风险，这可能导致一个重大的脱钩事件。这样的银行挤兑在FEI在Uniswap上线后不久就发生了，价格跌至0.136美元。

具有讽刺意味的是，直接激励措施在脱钩事件中发挥了关键作用，因为在Uniswap上卖出FEI的交易者由于惩罚机制而得到的收益低于他们的预期，引发了恐慌性抛售。Ava实验室创始人Emin Gün Sirer在这篇推特文章中指出，惩罚机制也减少了购买压力，这加剧了问题。另外，持有Fei所拥有的抵押品的智能合约的复权机制似乎使事情变得更加糟糕，因为它在FEI每次被调用时都创造了一个有利的时机来出售FEI。

大约过了六个星期，直到FEI的挂钩被恢复。自2021年5月以来，FEI一直非常稳定，交易误差在0.02美元以内。

稳定币在非洲的应用

根据Chainalysis的数据，非洲是加密货币最小的经济区域，在2020年7月至2021年6月期间收到价值1056亿美元的加密货币。尽管如此，它是世界上增长速度第三快的地区。加密货币交易占总零售交易额的7%，这是所有研究地区中最大的比例。此外，Chainalysis的数据表明，散户采用的趋势超过了机构采用的趋势。

Chainalysis还指出，尼日利亚区块链咨询公司Convexity的首席执行官Adedeji Owonibi认为，尼日利亚的年轻中产阶级越来越多地采用稳定币，因为它们比奈拉的通货膨胀率低。投机性的加密资产似乎只对较富裕的非洲人感兴趣。

非洲的社会经济

据估计，非洲居住着13.4亿人，占世界人口的17.2%。非洲是世界上最年轻和增长最快的人口，生育率为4.4，中位年龄为20岁。

中位年龄在15岁（尼日尔）到37岁（毛里求斯）之间。生活在城市地区的人口比例从14%（布隆迪）到加蓬和西撒哈拉的87%不等。截至2022年，非洲国家的收入中位数从395美元（刚果）到3832美元（毛里求斯）不等。

虽然非洲，特别是撒哈拉以南地区，是最不发达的大陆，但国家之间存在着强烈的异质性。例如，在纳米比亚、莫桑比克、马拉维、马达加斯加和莱索托，小学教育几乎是普及的。初中教育在津巴布韦和卢旺达几乎是普及的。埃斯瓦蒂尼（84%）、南非（79%）和塞舌尔（86%）的高中教育率最高。

非洲的预计通货膨胀率仍然很高，苏丹（41.8%）、津巴布韦（30.7%）、南苏丹（24.0%）和赞比亚（19.2%）位列榜首。在马里、塞内加尔、加蓬、贝宁、吉布提、几内亚比绍、佛得角、摩洛哥和科摩罗，通货膨胀率预计将保持在2%或以下。

除了货币贬值外，腐败也会导致法定货币失效。截至2021年，超过三分之二的非洲国家的腐败感知指数（CPI）低于50分，较低的分数表示更多的腐败。全球平均CPI为43。撒哈拉以南非洲是全球最腐败的地区，平均CPI为32。得分最低的是南苏丹（11）、索马里（13）和赤道几内亚（17）。

其他可能推动稳定币采用的社会经济因素有：年轻人口、城市化、教育、互联网可用性和对汇款的依赖。考虑到所有因素，我们估计稳定币将在圣多美、布隆迪、塞拉利昂、几内亚、马达加斯加、乌干达、坦桑尼亚、刚果、卢旺达和马拉维产生最大的影响。

挑战和风险

非洲采用稳定币的一个主要挑战是以太坊的高额交易费用，这使得领先的智能合约平台对非洲中产阶级来说是不可行的解决方案。领先的稳定币，最明显的是去中心化的稳定币，可能无法在所有替代的低费用区块链上获得足够的流动性。

另外，缺乏将加密资产转换为法定货币的基础设施。大多数非洲国家都没有加密货币ATM机，即使有，也通常不接受稳定币。中心化交易所（如果它们被合法允许运营）需要一个银行账户，以便将稳定币转换为法币。因此，没有银行账户的稳定币持有者要么要求商家接受他们持有的任何稳定币作为付款，要么必须依靠场外交易商，而场外交易商通常在不受监管的空间内运作。在某些情况下，可以使用接受稳定币的移动支付网关，如Cashapp、Venmo或PayPal，来发出支付。

与所有加密资产一样，稳定币也有一些风险。主要是，如果私钥丢失或落入坏人手中，就会有被盗或丢失的风险。脱钩事件，如最近Terra的崩溃，增加了另一个风险因素。最后，在DeFi协议中使用稳定币进行投资，还存在智能合约风险。

政府参与

在全球许多国家，围绕加密资产的监管仍然缺乏明确性。特别是稳定币，在过去几年中受到了越来越多的监管审查，这带来了好处和风险。虽然这加强了对消费者的保护，并为中心化的稳定币引入了透明度标准，但中心化和分散化的稳定币发行者可能无法在某些国家合法地继续运营。

大多数非洲国家政府在其法规中处理加密资产方面进展缓慢。这意味着，当交易所等加密货币公司设在非洲，或向非洲人提供服务时，它们通常在法律的灰色地带运作。像Paxful和Remitano这样的点对点交易平台，以及Whatsapp和Telegram等社交信使上的非正式交易小组，是规避这些监管问题的首选方法。

一些国家，包括摩洛哥、突尼斯、阿尔及利亚和埃及，直接禁止加密货币公司或限制加密资产的使用。另外，通过间接法律暗中禁止加密资产的做法在非洲最为普遍。

功能性

稳定币在不断增长的加密经济中占据了一个焦点位置，贸易结算和DeFi是最重要的应用。在下一节中，我们将讨论对非洲用户最重要的三种功能：汇款、借贷和储蓄。

汇款

非洲国家是全球最大的汇款接收国之一。2021年，埃及的汇款额为330亿美元，占该地区发展中国家汇款总额的54%。以其国内生产总值的百分比来衡量，黎巴嫩（34.8%）、冈比亚（33.8%）、莱索托（23.5%）、西岸和加沙（16.7%）、佛得角（15.6%）、科摩罗（12.3%）、利比里亚（10.0%）和塞内加尔（9.5%）都有大量汇款活动。

据估计，撒哈拉以南非洲近一半的成年人口要么发送或接收汇款，然而，促进这些付款的集中服务仍然很昂贵，特别是在没有电子银行的情况下。在2021年第四季度，撒哈拉以南非洲是汇款最昂贵的地区，200美元的交易的平均交易成本为7.8%。在全球范围内，平均为6%。

到2030年，联合国的可持续发展目标旨在实现汇款的交易成本低于3%。区块链技术，特别是托管在替代性L1和L2区块链上的稳定币，非常适合实现这一目标，因为交易成本通常只有几美分，在某些情况下，无论发送多少金额，都只有几分之一。

此外，一些非洲国家，如尼日利亚，限制了汇款支付。这些限制可以通过加密资产有效规避。

借款和借贷服务

稳定币的一个常见应用是它们在DeFi借贷中的使用。目前，大多数使用DeFi平台的借款人有兴趣通过使用他们的加密货币作为抵押品和借入稳定币，对他们持有的加密货币进入某种杠杆地位。

我们估计，这种用例对非洲消费者来说价值不大，除非他们愿意承担投资于不稳定的加密货币的风险，再加上DeFi应用带来的智能合约风险。对非洲人来说，未来可能成为一个有趣的用例的是使用非流动性资产作为抵押品。

一些新颖的DeFi借贷平台首次采用了NFT作为抵押品的方式。在下一步，这可以扩大到代币化资产，如房地产、车辆或资本货物，这可以促进无银行账户的个人和中小企业的贷款。

这一领域的先驱项目之一是Centrifuge的Tinlake协议，它允许选定的现实世界资产的所有者，如贸易发票或住宅房地产贷款，使用这些资产作为抵押品。还需要几年的时间，才能大规模地以无权限的方式提供这种选择。

储蓄账户的替代

虽然普通非洲人仍然很难获得银行账户，但区块链技术有可能使银行账户过时。稳定币可以提供一种方式来逃避许多非洲国家普遍存在的通货膨胀的法定货币。

DeFi服务，如收益耕作协议，通常提供超过传统储蓄账户利率的收益。然而，需要在去中心化的保险方面有更多的发展，以便让DeFi用户消除附着在DeFi应用上的智能合约风险。

BanklessAfrica对来自加纳和肯尼亚的三位Web3用户进行了集体采访。他们都自认为是经验丰富的用户，在Web3生态系统中已经有三年多的时间了。

[注：该小组访谈是在2022年5月发生的UST崩溃之前进行的] 。

我们发现，在选择稳定币时，价格稳定性被视为最重要的标准。虽然参与者报告说主要使用USDT来实现法币的上线和下线，但参与者对Tether的中心化不是很关心。维持其挂钩的能力比去中心化更重要，不管是对法规还是支持这种稳定币的资产的担忧。

大家一致认为，USDT有先发优势，这种网络效应有利于它的使用。USDT的流动性是一个有吸引力的特点，在Binance等交易所的P2P服务中被用来促进法币到加密货币或加密货币到法币的流动。

与会者提到在不同的使用情况下使用其他稳定币，如UST、USDC、Paxos、DAI、FEI、xDAI和Celo Dollar（cUSD）。这些都是在DeFi平台上使用的，参与者根据链上的情况决定使用哪个，或者某个协议对某个稳定币的收益更有吸引力。没有一个参与者提到长期持有任何稳定币或将其用于支付或汇款。

即使非洲人普遍较少使用传统的银行服务，但也可以选择使用手机上的数字钱包来获得一些服务。我们的参与者提到了M-Pesa和Mobile Money，将法币转移到当地的加密货币交易所或P2P服务，以购买加密货币，然后将其转移到自我保管的移动钱包。

没有一个参与者提到关于数字资产的任何限制或特别法律。不过有一些人担心未来的税收法规，或者政府在未来对数字资产采取更严厉的立场。其原因可能包括中央银行数字货币的创建，或希望控制加密资产的获取。政府可以通过征税或直接对移动钱包增加限制来施加限制。

参与者简介

参与者1：生活在加纳的化学家。自2017年以来一直围绕着加密货币，但在熊市期间没有参与，最近在发现Bankless和bDAO后再次加入生态系统，关键的一句话：

政府实际上并没有阻止比特币。你可以自由地从事比特币交易，但政府已经意识到这已经被用于大量的在线交易，所以他们批准一项法律对你的移动钱包直接征税。我想他们是想引起人们的注意，也是为了宣传他们的CBDC，但你可以自由地使用加密货币。

参与者2：来自肯尼亚的38岁男性。经济学家，有超过十年的银行和金融经验。在2014年发现了加密货币，并不时地介入和退出，但自2018年以来变得更加活跃，关键的一句话：

如果我没有加密货币，我就去找我当地的支付代理，叫M-Pesa。我去P2P获得像1000或2000美元的稳定币，然后我用M-Pesa把钱寄给另一端的那个人。另一个人可以在Paxful、Binance、Bybit等。当他们批准发送稳定币时，我通过M-Pesa向他们发送当地的货币，在5到10分钟内，我在我的Paxful钱包中得到加密货币，然后我通过主网将其发送到我自己的钱包。

参与者3：加纳的男性居民。在PayPal在该国被封锁后，发现了比特币，并将其用于交易，此后对加密货币生态系统感兴趣。

我不认为USDC是USDT的一个改进。他们都有自己的实体作为稳定币的基础，但我认为USDT占主导地位的原因是网络效应。所以USDT就像是稳定币生态系统中的比特币。它与市场上的所有加密货币挂钩。

稳定币正在崛起

稳定币正被非洲中产阶级迅速采用，包括有银行账户和无银行账户的人，用于汇款支付、DeFi和规避通货膨胀的目的。按市值计算，最大的稳定币仍然是USDT和USDC，因为去中心化的稳定币由于需要过度抵押，所以资本效率不高。

算法稳定币承诺在不牺牲去中心化的情况下，创造出高流动性、资本效率高的美元挂钩代币的方法。然而，大多数无抵押或抵押严重不足的海量稳定币已经失败，Terra的生态系统是最新的案例，也是最有影响的。然而，到目前为止，部分抵押的FEI和FRAX经受住了熊市的考验，避免了死亡螺旋，未来的算法稳定币可能与这两种模式相似。

从对非洲三个有经验的Web3用户的集体采访中，我们了解到，由于USDT的流动性，是他们的首选稳定币。虽然对于我们的访谈参与者来说，去中心化的相关性低于去中心化，但他们也使用其他稳定币进行DeFi投资。

非洲用户通常依靠移动设备与Web3协议和加密资产进行互动，总的来说，非洲的稳定币正在崛起。