三箭资本会是加密熊市中倒下的最新多米诺骨牌吗？

最新的链上数据引发了一种猜测：加密交易和风险投资公司三箭资本（Three Arrows Capital：3AC）正在走向破产。该公司曾拥有强大的投资组合，最近最糟糕的赌注可以说是 Terra 的 Luna 代币，来自 Terra 社区论坛的研究员 FatMan 透露， 三箭资本曾以 5.596 亿美元的价格购买了 1090 万枚 LUNA，现在仅值 670.45 美元。

新的危机接踵而至。The Block 援引知情人士的话报道称，三箭资本在 Deribit、BlockFi 等借贷平台的总清算额度高达 4 亿美元。随后，3AC 联合创始人 Zhu Su 的新推文似乎证实了这些猜测，进一步引发了人们对加密借贷市场潜在连锁反应的担忧。

在传统金融中，当公司试图通过亏本出售某些资产来偿还债务时，就会发生清算。在去中心化金融（DeFi）领域，基金或协议出售加密资产以偿还其债务。

3AC 由 Zhu Su 和 Kyle Davies 于2012年创立， 因推动“超级周期”理论并在早期高调支持 Avalanche、Solana、Polkadot 和 Terra 等代币而闻名，已成长为圈内对冲基金中的“顶流”。据彭博社报道，其资产管理规模一度达到 100 亿美元。然而，在三箭背书的资产中，Terra 几乎跌至零，Solana 和 Avalanche 自各自创历史新高以来分别下跌了 77%、90%，风投“顶流”似乎陷入困境。

stETH “大甩卖”

市场分析人士指出，过去几天，Celsius 并不是 stETH 的最大卖家。

加密货币交易员 MoonOverlord 写道：“人们认为 Celsius 是最大的 stETH 倾销者，但三箭才是，他们正在倾销他们拥有的账户和种子轮投资地址，大多数看起来都是为了偿还他们的债务和未偿还的借款。”

根据 DeFi 分析师 DeFiyst 的说法，三箭的 stETH “大甩卖”于 5 月开始，就在 Terra 的 UST 稳定币崩盘之后，据 The Block 称，Three Arrows 的 4 亿美元头寸已经被清算。加密货币分析师 Onchain Wizard 报告称，如果市场继续下跌，Aave 和 Compound 的另外 3 亿美元将面临清算风险。

分析师表示，stETH 相对于 ETH 的价格曾在5月份短暂跌至 95 美分：“三箭资本从 Curve （当时为 2.46 亿美元）中提取了 127,000 stETH 的流动性，在本周开始抛售之前，他们一直在 AAVE、wstETH 之间频繁操作。”

Nansen 数据显示，一个归属于三箭资本的钱包周二从去中心化借贷协议 Aave 中提取了 80,000 stETH，并在两笔交易中以 5.6-5.9% 的价差兑换了 38,900 stETH（约 4500 万美元）。

根据 DeFi 分析师 DeFiyst 的说法，三箭资本的已知抵押品头寸是 212,000 WETH，价值约 2.35 亿美元的 Aave V2 和 1.83 亿美元的稳定币总债务，其健康系数为 1.08。如果以太坊暴跌至 1,014 美元，抵押品将面临清算，造成不可挽回的损失。

stETH 会成为压死骆驼的最后一根稻草吗？

stETH 应该与以太坊以 1:1 的比例交易，因为一旦主网合并发生，衍生代币stETH 就可以兑换为以太坊。

然而，自 6 月 9 日以来，该“挂钩”已出现下滑迹象，一度跌至 0.89，6月15日截至发稿时，该比例为0.93。stETH 的市值已从5 月初的约 100 亿美元降至40 亿美元。

stETH 代币发行商 Lido 在推特上澄清，DEX 价格不会影响持有者以 1:1 的比例赎回 ETH 的能力。

尽管如此，想要平仓的 stETH 持有者仍会以折价出售。所有这些都表明 DeFi 在承受波动性方面有多么脆弱。

加密做市商 Genesis 市场洞察负责人 Noelle Acheson 认为，stETH 的流动性相对不足。stETH的日交易量为数十万美元，而ETH的日交易量为数十亿美元，这使得流动性较低的资产的价格对卖压更加敏感。当一个大玩家需要出售其持有的资产时，它能找到的买家很少，从而压低 stETH 的价格。

另一位分析师degentrading警告了 3AC 倒闭的风险，他提到：“3AC 的崩溃是巨大的。这是因为他们从每个主流贷方借款。想想 BlockFi、Genesis、Nexo、Celsius，如果每个贷方都承受 3AC 的冲击…..无法满足追加保证金通知是任何对冲基金的丧钟。”

3AC 处于非常紧张的境地，只有快速的市场反弹才能帮助它重新在生态系统和在该领域运营的 VC 中重新站稳脚跟。虽然联合创始人兼首席执行官 Zhu Su 表示，公司“正在与相关方沟通，并致力于解决问题”，但 Zhu 曾承认对市场的一些预测是错误的。

他在 5 月底表示：“令人遗憾的是，超级周期价格理论是错误的，但加密货币仍将蓬勃发展并每天改变世界”。

Messari 创始人兼首席执行官Ryan Selkis评论道：“不幸的是，在 GBTC 和 stETH 的两种投资交易中，3AC 处于错误的一边”。但 Selkis 认为，随着以太坊合并的到来，3AC 很可能会找到承销商来帮助公司度过任何暂时的破产。

时间将告诉我们三箭资本如何渡过这个加密冬天。