稳定币的三种类型你知多少？USDT、Terra、DAI是同一类型吗？

文章来源：S17 Labs

那场可以载入区块链史册的Terra崩盘事件依旧让人心有余悸。由于加密货币市场天然的强联动性，这就导致无论是否参与投资Terra的你我都无法置身事外。

一个Terra倒下去了，还有无数个稳定币布局。根据defillama数据，全球总共有38个稳定币，其中，排在前五名的分别是：USDT、USDC、BUSD、DAI、FRAX。其中，前三名的市值达到了1395亿美金。

距离Terra事件已有月余，今天，我们再来看看这稳定币的市场。

从Terra说起

Terra其类似于自动化的传统银行，为支付、转账、投资、贷款和储蓄提供便利，其愿景是建立区块链的现代金融体系；用户通过Terra稳定币进入该生态系统，并通过一套应用程序和协议访问和使用上述提及的功能。

Terra是一个围绕稳定币构建的公链生态，Terra其类似于自动化的传统银行，为支付、转账、投资、贷款和储蓄提供便利，其愿景是建立区块链的现代金融体系。

何为稳定币？

稳定币就是和某个标的保持稳定兑换比例的加密货币。一般分为三种：

1、资产支持型。发行人以现实中的法币或其他资产担保来发行数字货币，依赖于中心信任和集中发行。这类项目的代表有USDT、USDC等。

2、链上数字资产抵押担保。发行人以数字货币作为担保，可以在区块链上发行，公开透明，不依赖第三方。这类项目的代表有MakerDao、Bitshares、Havven等。

3、无抵押算法发行。由算法支持的稳定币，由智能合约模拟中央银行弹性调节Token供应量。这类项目的代表包括Basis、Carbon、UST等。

Terra就属于第三种模式，即无抵押算法发行的模式，强调的是用算法来确保币价的稳定性。当货币供给过高，价格偏低时，就通过回购销毁，减少供应量以提高价格；当货币供给不足，价格过高时，就通过额外发行扩大供应量以降低价格。

要知道，基本上所有的区块链项目都是有抵押机制的，就连BTC\ETH都以消耗显卡、机器、电费作为其成本，这些成本是显性的，也是其价值的托底，而Terra就不一样了，他们依靠的是虚无缥缈的算法和随时可变的逻辑。

Terra有强大的货币家族，其中最广为人知的是稳定币UST和生态通证LUNA。Terra通过其稳定币与美元等现实世界货币挂钩的加密货币，从而减少比特币等加密货币固有的价格波动性。Terra的算法稳定币UST和LUNA可以互相铸造，但价格遵循的是1$Luna=1UST=1$，以此实现UST和$的锚定。

即1枚UST可以交易1美元等值的LUNA，1美元等值的LUNA也可以换到1枚UST。也就是说当UST汇率与美元汇率产生落差，就会有套利空间。

当UST价格低于1美元，做市商和套利者会向系统发送UST来交易LUNA，就等干是用折扣价购入LUNA，而UST就会被系统烧毁用来铸造新的LUNA，因为UST的供给量下降，就能促使UST价格回归到接近1美元。反之也成立。

比如，当UST为0.95美元时，用一枚UST兑换价值一美元的LUNA，就相当于赚了0.05美元。虽然0.05美元微不足道，但是当基数增大了，比如有1万枚UST呢，那就有0.05X1W=500美元的利润。如果有10万枚UST呢，那就有5000美元的利润。

如果一个月能往复操作10笔，那一个月的利润就有50000美元。

所以，利用UST和LUNA进行套利，是Terra的收入之一。

此外，实控方还可以通过套现或销毁Luna的方式获得资金。

因此，Terra前期的高速扩张，其实也能为自身增加一定的盈利的。

按照以上逻辑，实现1$Luna=1UST=1$是可行的。

但是，如果Luna和UST脱锚了呢？

所谓脱锚，是指用户对Terra失去了信心，既不相信1枚UST的价值可以等同于1美金，也不相信用1UST兑换价值1美金的LUNA有意义（认为LUNA也没有价值）。

假设1UST为0.95美金，当LUNA价格下跌时，由于人们认为LUNA的价格只会越来越低，所以不会用UST和LUNA兑换，这就导致了UST和LUNA的价格越来越低、越来越低，导致UST和LUNA脱锚，导致整个市场的恐慌和崩盘。

Terra的旁氏色彩体现在哪里?

Terra是如何快速吸引用户的？这其中的奥秘在于超高的19%年化利息，而这也为其覆灭埋下了隐患。

事实上，Terra的借款利率不到12%，但是存款利率达到了19%，通过这种高收益的方式来大规模吸引客户的方式，本身就是无法长久的。

据设计Terra的核心技术的Anchor Protocol开发人员表示，最初Terra的利率设计为3.6%，因为为了保持Terra稳定，需要将利率设置为略高于银行利息。但考虑到公司内部没有足够的钱来支付利息，利率过高赤字就会继续扩大，若市场状况稍有恶化会导致它一下子崩盘。而在Terra上线前一周，DK将支付给投资者的利率调至19%。该开发人员表示，他曾多次向Do Kwon建议降低利率，但没有被接受，DK称高利率可以吸引投资者。

知道高利率会导致盘子过大，却依旧力排众议，以独裁和专制长时间实行高利率，这和夸大收益，不切实际的宣传，拉人头，筹资金的“资金pan”的模式是否很相似？

近期，Terraform Labs前员工向SEC证实，DK每月将约1000亿韩元（8000万美元）的公司资金转移到秘密加密钱包和外国银行账户，涉嫌洗钱。此外，该员工预测了LUNA和UST的崩盘，曾警告DK其Terra生态系统设计缺陷可能带来的潜在危险，但DK无视这些警告。

如果说，前期，Do Kwon只是想把生态做大，以吸引更多的开发者和投资者，进而成为第二个“以太坊”巨无霸，以博取更多的利润，但是在后期，当越来越多的人知道原来做稳定币比做公链更赚钱，更能吸引用户，当越来越多的同行布局稳定币，用更高的利息，更好的政策吸引用户，Terra就不再独处于蓝海市场，而是逐步进入了激烈的红海交易。

此外，加密货币市场是一个具有极强的牛熊转换空间感的市场，牛市之际一切兴兴向荣，熊市之际，盲目扩大的弊端一定会被暴露出来，就连Coinbase都在近期宣布裁掉18%的员工以渡过漫长的熊市危机，而盲目扩张的Terra，在熊市迎来了轰然倒塌。

在知道维持繁荣的现状需要耗费巨大的资金，以及资金的来源很可能不持续之后，Do Kwon更多的考虑的可能是如何“落袋为安”。

不稳定的算法稳定币USDD？

这是一个肯定句，一个稳定币Terra倒下了，会有更多稳定币起来。

比如，TRON DAO与主要区块链参与者携手推出了稳定币USDD。据区块链浏览器TRONSCAN数据，6月13日，波场版稳定币单日转账额达到24,527,693,095美元，突破245亿美元。

与Terra类似的USDD

USDD率属于算法稳定币系类，其在 Tron 上原生发行，TRX 作为区块链的原生代币，算法机制与Terra类似。

USDD 协议使用 TRX 作为基础货币对 USDD 进行定价，并以 1 美元的稳定价格为目标。当 USDD 的价格低于 1 美元时，用户和套利者可以在协议中将 1 美元兑换成价值 1 美元的 TRX。相反，当 USDD 的价格大于 1 美元时，用户和套利者可以在协议中将价值 1 美元的 TRX 换成 1 美元。

在最高峰之际，USDD推出了高于Terra的质押率——20–30% 。在 JustLend 上质押 USDD即可获得 23% 的 APY。

JustLend 是 Tron 上的货币市场协议。JustLend 上的 USDD 供应商可以通过将其借给协议上的借款人来赚取其 USDD 的收益。

为了让用户相信USDD是稳定的稳定币。波联储已拥有14040枚BTC ，108.7亿枚TRX，1.4亿枚USDT与10亿枚USDC，共计总金额超22.46亿美金为7.23亿美金USDD提供抵押担保。

而就在前几天，由三箭资本和Terra所带来的后遗症，使USDD出现了短暂的脱锚。

6 月13，USDD在Curve上的USDD/3Crv流动性池出现严重倾斜，USDD占比约为82%。

当时TRX 也从0.07336 美元一路下探，至6 月15 时仅剩0.04744 美元。

很明显，此时USDD 已经开始出现了脱勾现象。

此时，TRON DAO救市，增加5 亿枚USDC作为储备金以支持USDD维持锚定，并将USDD的抵押率保持在300%左右。

不得不说，由于USDD体量相对于Terra而言较小，只需要几亿USDC就能救市，这使得USDD汇率轻松回至0.9799，TRX 回到0.06428 美元。但是，这是“官方”积极响应的结果，如若“官方”不作为，是否又是一场脱锚大戏？

数字资产抵押型稳定币MakerDAO

6月14日消息，链上数据显示，被Nansen标记为三箭资本的地址（0x5491fb87ebc0d870ddaa1f757719e11928b1a8cb），将17780.08枚stETH兑换为16625.07枚ETH，兑换比例为0.9350:1，价值约2亿美元。并已将全部16625枚ETH兑换为近2亿枚DAI。

在危机关头，人们还是想起了风险系数更低的MakerDAO——MakerDAO是以太坊上的一个去中心化稳定币平台，DAI是 MakerDAO的抵押稳定币，用户通过抵押既定数字资产以获得DAI稳定币。

从性质上来说，MakerDAO和Terra以及USDD都不一样，MakerDAO是链上数字资产抵押担保，用户通过抵押对网络设定进行调整，包括稳定费率，超额抵押比例，可抵押资产种类等。

当用户存入抵押品时，MakerDAO会铸造一个稳定币DAI并借给用户。而当用户归还DAI时，DAI将被销毁，并将抵押品归还给用户。以传统金融市场为例——就像一个小国的中央银行——MakerDao正在吸收黄金储备（ETH、BTC）并发行票据。

在MakerDAO平台上，任何用户都可以创造DAI稳定币。同时，MakerDAO还允许用户以加密资产作为抵押贷出DAI，抵押率由标的资产的风险决定。如果价格发生变化，借款人的抵押品价值下降到阈值以下，部分抵押品将会自动被拍卖出售。拍卖收益部分被用来偿还贷款，并在压力时期保持系统平衡。

DAI 稳定币是一种抵押支持的加密货币，其价值与美元软挂钩，目前支持以太坊等多条链，同时，支持借贷、抵押、支付等多重功能（借贷、抵押是最常见的功能）。例如，存入价值 150 美元的 ETH 作为抵押品，可借入价值 100 美元的 DAI，如果这时由于市场变动，ETH大跌，借款人的抵押品价值下降到阈值以下，那么，借款人的部分抵押品将会自动被拍卖出售。拍卖收益部分被用来偿还贷款，以保障平衡。

由上，我们可以看到，基于抵押的MakerDAO从本质上来说，因为有抵押，所以即使遇到突发情况，也能通过清算，以保障和维持整个系统的稳定。

而这，或许就是MakerDAO历经多轮牛熊，依旧屹立不倒的根本原因吧。

资产支持型稳定币USDT与USDC

USDT是Tether公司推出的基于稳定价值货币美元(USD)的代币Tether USD(简称USDT)，1 USDT=1美元，根据Tether公司关于USDT的介绍，USDT严格遵守1:1准备金保证，即每发行1个USDT代币，其银行账户都会有1美元的资金保障。

目前，USDT是体量最大的稳定币，但是相信看到这篇文章的你我都或多或少持有USDT。然而，由于USDT的财务并不完全公开，多年来均有人质疑USDT无法真正实现1:1准备金，因此，也有一定程度上的信任危机。USDT的体量虽然依旧是第一，但是USDC的体量却在稳步上涨。

USDC于2018年推出，USDC由比特大陆、高盛集团、IDG、中金公司、光大和百度等投资的Circle公司发布，是一个完全抵押的美元稳定币，专业服务公司均富会计师事务所(Grant Thornton)将每月公开报告Circle发行的USDC的财务状况。USDC背后发行公司Circle，目前拥有美国除夏威夷外各州、英国和欧盟的支付牌照以及纽约州BitLicense，是加密资产行业全球牌照数目最多的公司，拥有美元、英镑、欧元进出加密资产的合规通路。

USDC与USDT一样，是一种锚定美元的稳定币，USDC和美元1:1挂钩，1USDC=1美元。用户每购买1个USDC，Circle就会存1个USD到指定银行(Silvergate银行)，并将铸造的USDC发给用户。

相比于USDT，USDC的资产受到银行托管，银行的监管要求更高，资产更安全，是一种合法的稳定币。

USDC最大的特点是公开、透明、财务安全，因此也更受交易所和用户的喜爱，并且在市场的占据的体量在不断上涨。USDC由监管下的金融机构保留在储备金中，其本身也由监管下的金融机构发行，且每个代币可以兑换一美元。因为 USDC 是通过以太坊网络运行的 ERC-20 通证，无需经由传统的银行渠道，它可以在数分钟以内将美元转移到世界上的任何角落，无需耗时几天，所需成本也很低。

总的来说，稳定币有着天然的市场需求，市场前景广大，从资产支持型稳定币到数字资产抵押型稳定币再到算法稳定币，最为安全稳固的就是资产支持型稳定币，虽然算法支持型稳定币为了开拓市场承诺高利息，但这很可能再次造就黄粱一梦的场景。

我们认为，未来两年，稳定币赛道是个快车道，符合监管的稳定币会发展的很好，反之亦然。