USDT会暴雷吗？

自5月以来，作为吃到美元“放水”红利的加密市场就没消停过：先是Luna的400亿美元金融帝国崩塌；然后ETH2.0全球最大去中心化节点 Lido 衍生品脱锚；美国最大加密银行 Celsius陷入流动性危机；再到最近掌握百亿美元加密资产的三箭资本被大规模清算，流动性危机引发多米诺骨牌效应。

而就在昨晚，传统金融对冲基金正在做空稳定币USDT，昨晚行情的下跌一部分是因为美股的带动，更多是市场上的恐慌

要了解USDT是不是会暴雷，要先回答两个问题： 

1.USDT资产储备质量的流动性如何？

2.USDT有没有可能像 2008 年的货币市场基金一样，出现超大量赎回潮？

我们知道 USDT 资产储备一直有在改善，T-Bill 的占比是最高的（到了 2022Q2 大概率已超过 60%），而过去一个多月 USDT 也已经证明了短期间大量赎回的能力。

单就 5/12-5/15 赎回潮的表现，可以说 USDT 的流动性甚至比一些类银行单位还要好。

那么来到第二个问题，假设市场超级恐慌，出现超大量的赎回潮（譬如一周内赎回超过 80% 的发行量），USDT 会不会脱钩？

答案是大概率会，快速赎回意味着需要短期大量卖出资产，稍有滑价都会产生脱钩的问题。 

事实上所有 Stablecoin 都过不了这关，要是真的发生这种超级黑天鹅，你换到 USDC  也没用。

但 USDT 不一样，USDT 作为老牌 Stablecoin，其作用早已远远超过了 Stablecoin 本身，所有 USDT 交易对造市商都必须持有 USDT 才能运作（无论合约、现货都是，这个量体起码是 100 亿美的规模）。

很多 OTC 出金管道、甚至黑市的交易都必须仰赖 USDT。

简单来说，比起可能会因为信心崩溃而树倒猢狲散的货币市场基金，USDT 有很大一部分的人根本不会逃（或是说逃不了），这样的比例我粗略估计至少占 USDT 发行量的 20% 左右。

此外，USDT 的赎回也不是任何人都可以申请，只有经过白名单验证的机构才可以直接跟 Tether 交易，把 USDT 换成美金。

这也导致当极端行情出现，USDT 也不太可能短期就被掏光家底，砸锅卖铁滑价滑到天边去。

USDT 的储备中有 85% 是 cash &cash equivalent，这部分可以视为「能在短期内迅速卖掉换成现金」的部分，而 85% 当中有一半以上是流动性很高的 T-Bill。

现在，USDT 不是 100% 美金存储的事情已经是公认的事实，不仅不是全部美金，官网上也清清楚楚地写着 Tether 接受欧元、人民币等法币，大家根本不计较。

甚至还有一个现象大家可能没有注意到，glassnode 数据统计显示，在 312 大跌的那天，BitFinex、Huobi 这些主流交易平台的比特币开始加速流出，BitFinex 流出了 66%，Huobi 流出了 24%。表面上看，可以理解为投资者离场了，或者提到钱包了。那有没有一种可能，是交易平台超额抵押了比特币给 Tether，换出了增发的 USDT，而大跌以后交易平台需要给 Tether 补仓，以保证 Tether 不会把抵押物清算，所以才有大规模的比特币流出。这完全是有可能的，但对于 USDT 有影响吗？没有影响，就好像 MakerDAO 与 DAI，大家知道 USDT 依然是 1 美金就够了。

监管问题也难以动摇大家对 USDT 的认可，频繁出现的监管消息也只让 USDT 在小范围内波动。

这中间不是只有能直接跟 Tether 交易的套利机构会买，市场其他不怕死的投机性买盘也会介入，就像 UST 有一大堆根本不会套利的人只是想赌他会回 1 美元，这些买盘让 UST 硬是拖了一周才真的爆掉跌到 0.5 以下。

这种投机性买盘的介入在 USDT 只会更强，从 2017 以来行业已经经历过太多次 USDT Fud。

综上所述，USDT 会暴雷吗？

我觉得机率很低，那些避险基金大概率要赔掉做空的利息，但如果被他们乱 fud 出一个小坑（let's say ~0.95）他们及时平仓还是会赚钱的。

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