以太坊完成第二次合并彩排，ETH日质押量为何走低？

7月7日，区块链网络以太坊完成了合并（从PoW向PoS机制过渡）的第二次测试，这次的合并「彩排」是在测试网Sepolia上进行的。截至目前，以太坊的合并测试已经完成了两轮，按照计划，在合并前还剩最后一次在Goerli 测试网的试验。

Sepolia测试的完成意味着以太坊离最终合并又进了一步，尽管，最终合并的时间还没有更为精确的时间表，但从以太坊创始人Vitalik Buterin和开发者们的公开表态看，合并将在年内到来。

不打算再依赖矿机的工作量证明（PoW）机制，以太坊逐步向网络更环保、更可扩展的「2.0版本」迭代，以权益证明（PoS）共识机制取代PoW，并信标链、合并、分片链「三步走」的规划实现网络升级。

整个过程中，信标链在2020年底的上线是基础，它为愿意达成PoS共识的人提供了一个投票渠道——质押最少32个以太坊原生资产ETH，担任2.0网络的验证人，保障网络出块运营和安全的同时，获得节点奖励。

从数据上看，共识一直在变强大。截至7月7日，以太坊信标链(Beacon Chain)浏览器显示，目前的活跃验证者约有405782名，质押的ETH超过1294万枚，占流通总量的10.5%，再创历史新高。

在信标链上凝聚共识的同时，以太坊的开发者也同步进行着共识切换的第二步「合并」（The Merge），计划在完成三轮测试后正式启动，目前已经完成两轮。

一个有趣的指标是，在以太坊如火如荼地推进升级计划时，最近两个月里，ETH在信标链上的单日质押量是下降的，这是否意味着人们对以太坊2.0的兴趣在减弱？还是人们对以太坊「合并」带来的影响不再乐观？普通用户如何表达它们对以太坊升级的想法？本期DeFi蜂窝将带来了自己的观察。

以太坊升级「三部曲」已过半程

将以太坊视作区块链公链领域「最成功的网络」并不为过，因为从去中心化程度、市值、链上应用规模几个指标上看，它始终独占鳌头。

今年，PoW机制下的以太坊网络节点数一直维持在5000个以上，活跃节点为4929个，去年高峰时期（2月）节点数曾达到12569个。这些可随时加入、退出的网络节点分布在全球超过70个国家中，维持着网络的运行。

从市值看，ETH从去年开始就成为仅次于BTC的第二大加密资产，目前为1416亿美元。以太坊网络上运行着55万多个代币智能合约，两大美元稳定币USDT、USDC在该网络上发行，数以万计的DeFi、NFT等应用市场需要这个网络提供底层支撑。

在各项指标上独占鳌头的以太坊也并非没有缺陷，应用繁多、链上交易频繁时，网络拥堵、缓慢是它最大的问题，这个问题表现在用户（应用开发方、应用使用者）层面时，就是应用不流畅、交易到账慢、网络费用（Gas）高昂。一旦网络出现高度拥堵，交易用户想在以太坊网络中转移一笔区块链资产，每笔Gas费可能就上了百，单位是美元。

这对十几块钱就能获得几十G流量玩手机应用的5G互联网用户来说，简直不可思议。区块链网络距离当前互联网可扩展的程度来说还远远不够，但精进的以太坊并不打算放弃探索，它要扩容、它要增速、它要降费，即便不能达到互联网的程度，也在区块链这个小领域里继续独占鳌头，因为在区块链开发者的眼中，能让人们在去中心化网络上透明但不损失隐私的活动，才是对互联网的升维打击，也是真区块链人的无尚荣耀。

探索多年后，以太坊决定放弃PoW这种靠矿工挖矿才能维持低速网络运转的消耗型共识，改用更具可扩展性的PoS共识构建一个分片运行的高速区块链网络。

以太坊决定升级，但改变共识相当于重新构建一个底层，为了不影响目前PoW链的运转，以太坊开发者决定以「三步走」方式，先解决共识切换，再解决可扩展性。具体来说分「三步走」：

• 信标链（Beacon Chain）——一种全新的权益证明PoS共识机制区块链，已于2020年12月上线，用户可以质押至少32个ETH到信标链上，成为网络验证者并获得区块奖励。

• 合并（The Merge）——将以太坊从PoW切换到PoS的过程，即目前以太坊PoW主网组要在某个时间和信标链合并，此时以太坊将执行PoS共识，停止PoW链挖矿终结。

• 分片链（Shard Chain）——主要目的是解决以太坊的扩展性问题，通过分片技术实现多链并行运行以提升性能，如同在拥堵的道路上划分多车道。

对以上三个步骤，官方表示「并行开发」，但他们之间是循序渐进的关系，信标链的上线及正常运营是合并的前提，合并后，分片链的想法才能实现。

以太坊升级三部曲

从目前的进度看，原计划3次的合并测试已经完成了2次，「三部曲」已然过半，合并预计在年内完成。

在合并正式执行前，现有的工作量证明链（ETH 1）最终将通过难度炸弹被弃用，用户和应用程序逐步迁移到新的权益证明链（ETH 2）上。

为了减少用户对ETH 1.0和ETH 2.0概念的混乱，2021年年底，以太坊基金会弃用了此称呼，分别使用「执行层」和「共识层」名称来替代1.0和2.0。更名后，ETH1.0被称为「执行层」，指的是PoW机制下的以太坊原链；ETH 2.0被改称为「共识层」，即指后来以太坊以PoS共识构建的信标链。

没有转型的当下，以太坊「执行层」既承载着所有的智能合约和网络规则，也负责处理出块和奖励规则；未来，「共识层」将负责处理权益证明共识，并为网络制定奖惩机制。两层将在测试后完成「合并」，合并后将重点开展下一步的「分片」工作。

合并被认为是以太坊升级过程中最重要的一步，因为共识机制的转变给以太坊带来的影响还是未知的，比如，安全不安全？节点是不是足够去中心？合并对普通用户有好处吗？这些问题只能待合并后才能给出全部答案。当然，对于开发者来说，安全合并是第一要务，这也是合测试一搞再搞的原因，以便以太坊开发者了解合并存在的潜在风险。

目前，以太坊以主网和信标链两条链并行运行。对用户来说，目前交互活动依旧在主网上，信标链仅仅在「质押ETH成为验证者」时才会有所触达，对用户没有任何体验上的影响。一旦合并后，与智能合约的交互、资产的转移将在PoS共识下的以太坊上进行。

用价值激励黏住等待升级的用户

以太坊升级时期也是公链进入第二轮大竞争的时代，相比2017年前后那一波的概念家们，这一轮的公链竞争更具行业推动性，因为应用真正落地到了链上，DeFi场景拔得落地头筹，当然，这股子风也是从以太坊链上刮起来的。

各种去中心化交易应用、去中心化借贷应用、稳定币应用开始从以太坊链上诞生，产生的财富效应快速让公链的研发者跟进，纷纷以兼容以太坊的方式推出所谓的高速、低费链，其中的窍门是减少验证节点，这多少就损失了区块链的去中心化性。

竞争格局下，以太坊升级又是个缓慢的过程，如何在这个过程中不流失用户呢？以太坊在市值市场上的「老大哥」资格一下就发挥出了作用，ETH的升值在整个以太坊升级过程中都成为了重要的讨论对象。

以太坊升级过程中，质押ETH成为验证者、网络燃烧基础费用机制的调整等变化，都在推高市场对ETH的价值预期。

在PoW的以太坊时代，矿工参与挖矿需要消耗电力和显卡能源，获得ETH奖励后往往会被矿工直接出售，以支付维护矿机的成本。目前，矿工奖励包括为创建区块的固定奖励2 ETH以及为该区块内包含的所有Gas费。而PoS机制下，挖矿将失去节点资格，被质押验证者取代，验证者通过质押ETH获得出块资格，获得增发的ETH。

在信标链上，成为验证者只要质押32ETH（或其倍数）即可。为了吸引更多的用户参与质押，信标链将验证者的年收益率与抵押的ETH数量挂钩，收益率将随着质押者的增加而降低。

截至7月5日，根据信标链浏览器BeaconScan显示，目前参与质押的ETH超过1294万枚，占流通总量的10.5%，创下历史新高。

除了质押ETH减少市场的流通外，以太坊升级过程中还加上了基础费的燃烧机制。去年8月份，以太坊伦敦升级通过了EIP-1559提案——每一笔链上交易都会烧毁一定量的基本Gas费，这会自动减少以太坊的流通供应量。

截止到7月5日，Watch the Burn显示，自EIP-1559提案执行后，一共燃烧了251万ETH，产出的区块奖励为445万个。

以太坊燃烧数据

可以说，以太坊的升级让ETH从通胀资产变为了通缩资产。

促使ETH成为通缩资产主要有两大机制：一是EIP-1559提案执行后每一笔链上交易都会烧毁的ETH；二是以太坊PoS共识机制切换后，ETH产量下降。但目前ETH产量在合并后能下降多少依旧是未知。

以太坊合并后ETH的通缩会不会像BTC减半一样催生暴涨行情？这还需要以太坊真正合并后上线来看。已经有用户开始表现出理性的态度，认为以太坊合并对ETH价格影响可以忽略。

这种理性已经呈现在ETH的日质押量上。尽管信标链上的ETH总质押量一直处于上升态势，但是从今年5月开始，ETH的日质押量开始下降，最高时为5月2日的121648 ETH，最低水平是32 ETH，并发生了多次。

信标链上ETH的日质押量

分析者认为，ETH质押总量上升表明PoS共识仍在继续凝聚，但由于目前加密资产市场身处熊市，用户偏好会天然地倾向于抛弃风险，加上质押资产的奖励需要在以太坊升级完成后才能兑现，用户在质押上的积极性会打折扣。另外，合并在即，信标链的安全还需要考证，在未知面前，一定会有大量用户选择观望，「市场是还是主要的、最大的不确定因素。」

流动性质押平台助力用户参与验证

的确，成为以太坊验证者并不意味着没有任何风险，验证者的风险主要来自ETH的流动性和机会成本。在信标链质押ETH后并不能立即赎回，需要以太坊合并升级后才能进行赎回操作，限制了用户的资产流动性和利用率。换句话说，在质押期间，没准会遇到比锁仓获得更高收益率的机会。

除了解锁时间无法确定外，用户若自己成为验证者还需要自行建立节点服务器，需要一定的技术门槛，如果操作不当，那么质押的ETH可能会丢失或被罚没。

为了解决这些担忧，一些ETH的流动性质押平台出现，旨在帮助用户在质押ETH的同时还能获得流动性。在这些平台上，用户将某种Token（往往指PoS机制下的网络原生Token）质押到平台上，该平台代替用户来参与某个PoS区块链的质押，并按1：1的比例铸造出质押凭证，这些凭证可用于在DeFi市场挖掘收益。

目前已经有不少开发者在此赛道布局，包括：

• 流动质押协议龙头Lido Finance

Lido Finance基于以太坊信标链搭建，平台锁仓的 TVL（49.5亿美元）在同类竞品中排名第一。

用户将随意数量（不必非要32ETH）的ETH质押到Lido协议后，所有质押的ETH都会按32 ETH划分，并分配给节点运营商，由他们负责验证这些质押存款的使用。节点运营商由Lido DAO负责核实审批，通过投票治理选择，Lido不要求节点运营商存放等量的质押头寸，只要求有质押的经验，风险由Lido投注的保险兜底。

除了以太坊，目前还支持Solana、Polygon等区块链网络。简单来说，Lido可以让用户质押PoS机制下的网络Token，同时还不丧失Token的流动性。不过，Lido对所有质押利润收取10%的费用。

运营机制

以ETH2.0质押为例，当用户通过Lido质押ETH时，用户会以1：1收到stETH质押凭证，用户持有stETH可以到DEX上兑换回ETH，还可以获得质押奖励。

stETH可以持有、交易或出售，质押者stETH的余额=锁仓ETH总量+总质押奖励-服务费。此外，stETH凭证还可以在其他DeFi协议参与链上借贷、质押、流动性贡献奖励以增加收益。

例如，在借贷Aave中存入stETH作为抵押资产，借出ETH，再把ETH存入Lido获得stETH,以此进行循环借贷。这种方式释放了ETH的质押流动性，但也放大了杠杆风险。此前出现的stETH与ETH的价格脱锚就是风险体现。

• 完全去中心化质押RocketPool

Rocket Pool最早构建于2017年，是以太坊上最早的流动性质押协议，但产品真正推出的时间在2021年11月，旨在构建一个真正的去中心化的流动性质押平台。

运营机制

Rocket Pool只专注于以太坊网络，主要服务于两个用户群体：质押者和节点运行者。

对于质押用户，只需存入0.01 ETH以上数量,便可参与以太坊质押，用户无需关心如何运行节点服务等，系统会将用户存入的ETH自动分配Rocket Pool中的验证人，用户存入ETH会1:1获得质押凭证rETH，rETH可以在官网或者是DEX里流通、交易换成ETH等。

对于节点运行者，任何人都可以通过存入16 ETH成为一个节点运营商，再加上16个存入的非验证者的ETH来创建一个「迷你质押池」（Minipool），形成了一个新的验证者。Minipool的创建、奖励、提现都由Rocket Pool智能合约自动运行，因此是完全去中心化的。

不过，在成为节点之前，用户需要质押Rocket Pool的平台通证 RPL,质押的RPL数量至少需要价值1.6 ETH，质押的RPL数量越多，获得的RPL代币奖励也会越多。

Rocket Pool与Lido的不同之处在于选择验证者的过程。该协议不是将决定权交给Token持有者，任何人都可以通过创建Minipool成为网络中的节点运营商。不过，节点运营商需要存入16 ETH，其余16 ETH来自其他用户锁仓。此外，运营商还需要质押价值1.6 ETH的RPL，用于在发生重大事故时的保障。

• 双Token机制质押平台Stakewise

Stakewise同样也是以太坊信标链上的流动性质押服务平台，支持任何人质押任何数目的ETH获取质押奖励。

与其它质押平台不同的是，Stakewise将用户的质押和奖励分别进行了Token化，用户存入ETH后会1：1获得sETH2（质押ETH）和rETH2（质押奖励），前者代表用户质押的ETH，后者代表用户质押能获得的ETH奖励。只要用户在钱包地址中持有sETH2，就会看到质押奖励rETH2的数量在增加。

此外，Stakewise平台支持用户将获得的质押奖励rETH2作为原始质押品投放到协议中复利，还支持用户为sETH2-ETH、rETH2-sETH2池提供流动性，获得平台通证SWISE奖励。

6月6日，StakeWise宣布和区块链基础设施提供商Blockdaemon共同推出针对机构客户的流动性质押平台Harbour，支持B端客户在平台上质押ETH获得质押凭证，机构可以在其他获得许可的DeFi协议上使用质押凭证来获取收益，同时保持其质押的ETH获取质押奖励。

需要提醒的是，参与第三方的ETH 2.0流动性质押及衍生DeFi时，用户需要谨慎考虑ETH下行带来的质押品清算风险，即当质押凭证被抛售时，它们与ETH可能发生脱锚，作为抵押物的它们很可能被清算。

（声明：请读者严格遵守所在地法律法规，本文不代表任何投资建议）