【深度】DeFi 永不消亡：中心化加密机构正在崩溃，DeFi 正在蓬勃发展

来源：Bankless 分析师 Donovan Choy

编译及整理：比推 Amy Liu

过去几个月加密行业动荡不安，中心化加密机构正在崩溃，而去中心化金融（DeFi ）正在蓬勃发展。这就是我们一直在宣扬的：面向全世界的开放、公共、可访问的金融软件。正因为如此，DeFi 永远不会消亡。

为什么 DeFi 永远不会消亡?

弹性、抗脆弱性、透明度。

人们通常是无知、贪婪的，并且无法驾驭复杂的世界，这是一个没有争议的前提。那么我们应该如何围绕这一事实来设计经济体系呢？

一个有弹性的经济体系的标志是接受这些现实，并围绕这些不理想但真实的情况来建立，而不是凌驾于它们之上。

弹性取决于适应不断变化的市场状况的能力，而不需要监管机构或仁慈的亿万富翁进行外部干预。

在金融领域，弹性体系需要肯定地回答以下几个关键问题：

1. 该体系能否有效清除坏账？

2. 它是抑制和淘汰不可持续的商业模式，还是支持它们？

3. 在系统性风险累积之前，它能否做到以上两点？

4. 当系统性风险出现时，它能否以最低限度的主动管理和负面影响来解决问题？

从协议的代币经济学设计，到其日常财务管理，再到其资产负债表的健康状况：DeFi 中的一切都可以在区块链上透明地观察并实时监控。

它让我们看到大玩家在哪里下注，以及风险集中在哪里。

主流媒体经常将 DeFi 描绘为“金融的狂野西部”，但现实远没有比喻所暗示的那么夸张。DeFi 充满了自我监管机制。

去中心化金融的自我监管

让我们以Lido Finance和Solend最近的自我监管为例：

Lido 控制着约 1/3 的 ETH 循环供应。其集中持有的 ETH 促使以太坊基金会的研究人员和 Vitalik 本人敲响了可能对以太坊构成中心化威胁的警钟。随后发生了很多争论，然后是一项以自我限制 ETH 存入流动质押协议的数量的提案。该治理提议失败了，但通过添加八个新的验证器，进一步分散了 Lido 的验证器集。

Solend——Solana 的顶级借贷协议——面临着更加迫在眉睫的威胁。人们发现鲸鱼的保证金头寸（1.7 亿美元）过大，如果 SOL 的价格继续下跌，可能会引发灾难性的清算事件并影响整个链。

作为回应，Solend 开发人员向社区提出了一系列治理提案，首先提出接管鲸鱼的账户并执行安全清算，但最终找到了一个解决方案，引入了一项新的规则，将借款限额限制在 5000 万美元。

Lido和Solend很可能还没有走出困境，但这两次治理都说明了 DeFi 的一些独特之处。

区块链网络规则和链上活动的透明度使内部和外部利益相关者社区能够团结一致关注共同的问题，并集体达成解决方案。

中心化金融的衰落

相比之下，想想过去一个月里加密银行倒塌的多米诺骨牌。

这场惨败的核心是“大到不能倒”的风险基金三箭资本。当 3AC 在 6 月中旬的市场崩盘期间面临无法保密的大量场外交易清算（4 亿美元）时，3AC 流动性问题的最早迹象就暴露出来了。

3AC 的不稳定性很快暴露了加密银行利用存款人的钱闭门进行的一系列高风险影子交易。BlockFi 向 3AC 提供了10亿美元的超额抵押贷款，而 Voyager Digital 又向 3AC 提供了约 6.7 亿美元的贷款。

尽管后者的资本比率水平相对安全，为 4.3%，但导致其目前困境的原因是，向一家对冲基金发放一笔超过其总资本两倍以上的集中贷款。

当然，高风险交易发生在整个金融领域，而不仅仅是加密货币银行。这里的主要问题不是风险的存在，而是系统如何管理和处理风险。

与 DeFi 不同，加密银行的集中资产负债表削弱了人们独立调查的能力。

这些过度杠杆化和高风险的交易只有在“开水溢出”时才被人们知道，为时已晚。加密银行正在发生流动性危机的消息之所以公之于众，只是因为这样做在法律上是取回资金的必要条件。

中心化加密银行的问题主要在于它的大部分交易都是闭门进行的双边场外交易，只有内部人员才能知道。

要说明 DeFi 的比较优势，一个恰当的方法是看看中心化参与者进行去中心化交易。

例如，Celsius的麻烦最初是在一系列链上贷款出现资不抵债的线索时曝光的。由于其链上曝光，加密货币观察员能够察觉即将到来的风暴。果不其然，在其首席执行官斥责有关Celsius濒临破产的猜测指控一天后，Celsius停止了提款。

另一个说明性示例是 5 月的 Terra 内爆。这场灾难的迹象从一开始就是完全透明的，因为在Curve上，流动性首先开始迅速枯竭。

随着数百万 Terra 投资者开始恐慌，Do Kwon 在推特上发布“部署更多资本”，而 Terra 的中心化实体 Luna Foundation Guard 开始抛售15亿美元的比特币，以捍卫其算法稳定币的挂钩。

这些都不受智能合约规则的约束。在3AC的案例中，分析师知道其资产负债表不健康，因为链上证据显示其先前在 5 月锁定的 LUNA 损失了 5.6 亿美元，并且有证据表明它们在 6 月出售了 stETH 头寸。

结语

重申前面的观点，社会科学的正确出发点是，人们往往是贪婪、愚蠢的无赖。苏格兰启蒙运动哲学家大卫·休谟认为，真正有弹性的政治经济体系应该围绕人性这一基本事实来建立：

“每个人都应该被认为是一个无赖，在他所有的行为中，除了个人利益，没有其他目的。我们必须通过这种利益来管理他，并通过这种利益使他尽管贪得无厌和野心勃勃，但仍为公共利益而合作。”

DeFi 的优势来自于没有围绕这个简单的现实做出天真的假设。它利用人类的缺陷，并围绕它设计了冷酷无情的智能合约。

在 3AC 事件的影响中，Aave、Compound 和 Maker 等主要 DeFi 协议通过执行清算和消除坏账顺利运行。仅在 2022 年 6 月，Compound（990 万美元）、Aave（260 万美元）和 Maker（4900 万美元）就顺利进行了 9 位数的清算。

当灾难来临时，没有闭门谈判，没有把问题推到法庭上，没有游说监管机构，只有我们同意遵守的不可变智能合约的简单规则。

现在，这就是一个有弹性的经济体系的样子。

这就是 DeFi。