以太坊合并之后会带来怎样的风险以及机会？

关于以太坊合并的事情此前我也写过很多分析了，感兴趣的朋友可以去翻翻之前的文章。今天就主要讲一下合并带来的风险和机会。

以太坊合并是为了分片做准备，其次才是环境更友好，更高的安全性和去中心化程度。并且主网合并的复杂度远超测试网， 9 月 19 日能否如期合并还不一定。

但是合并完成后，ETH将减产90%，质押释放的 ETH 无法覆盖 Gas 燃烧，以太坊极有可能进入通缩时代。从短期来看，以太坊合并为质押赛道带来发展红利。从长期来看，STaaS 的发展主要靠公链生态繁荣和赛道本身的创新。

Merge 会带来的风险

1. Merge 六个月后面临解锁冲击

PoS 相当于产量三次减半（减产 90%），目前质押了 1300 万个以太坊币，Merge 后 6 个月会解锁。过渡为 PoS 后，每天会少发行 1.3 万个，半年少发行 200 万个，但 Merge 后会释放之前质押的1300万个以太币，尽管是逐步解锁，但是后续可能会有些许影响

2. 质押 ETH 成为新的以太坊，两种以太币之间面临脱锚风险

类比商品或传统货币，其价值是需要投入的生产资料及其他成本的总和。所以，如果 ETH 的铸造方式发生改变，人们对于其内在价值的考量会发生改变。Merge 后，质押 ETH 成为新的以太坊，不需要再取出来，就像一种算法稳定币。通过质押获得未来潜在的收益，是对未来风险的预演：质押的 ETH 可以被上层应用直接用来消费，成为了事实上新的以太坊币。很多人质押了底层的以太坊币之后，也不需要再取出来。在这种情况下，用户既取得了流动性的便利，账面上的资产价值也一直在上涨。

但是，一旦出现极端的风险事件，例如外部的流动性冲击，或者是外部特殊的事件对整个系统的一些冲击，那么这两种货币之间的价值会发生脱锚。例如，最近受到市场低迷影响及 LUNA 的暴雷，Celsius 和 3AC 这类大玩家从 Curve 池中撤资，导致 stETH 流动性不足，造成某种程度上的脱锚，对底层资产和上层应用造成死亡螺旋的威胁。

3. 以太坊矿工群体的出路

以太坊挖矿一般用 GPU，而不是 ASIC。ASIC 只能应用于特定的算法，但 V 神一直倡导的是去中心化，不希望像比特币一样有特别大的矿机用算力去压制，所以会用很动态的算法来解题，使得 ASIC 的一套算法变来变去，ASIC 的芯片就没用了。所以现在基本上以太坊的矿工都是用 GPU

在以太坊的整个经济生态中，去年 token 的 distribution 约为 60 亿美元，挖矿的收益约 16 亿美元。和以太坊目前 1770 亿美金的市值比起来，大量 GPU 的收益都会比较低。

Merge 的背后是将矿工踢出局，对权力进行重新分配。比特币系统中，用户、开发者和矿工是三权分立。

矿工群体的行动都是利益驱动，并不会对某个系统有特别的忠诚，如果有某个币种能够承受以太坊的大量算力，这个矿币的市值、安全性都会有较大提升。用户没有办法把矿工的权力捕获过来，现在以太坊把矿工踢出局，变成以太坊的大户们去掌控最大的权力。

GPU 也可以用于零知识证明的计算，在 Layer2 的 zk 计算中，GPU 不是用来挖矿，而是加速，在前期交易量还没有做大的时候， zk 的项目方去腾挪出自己一部分的币去激励 prover，相当于让没钱的初创公司去补贴。但是目前把 GPU 应用到 zk 项目上还存在一些问题。

以太坊不是一个公司，其真正的价值在于，它的性能、能支撑得了多大的应用，能够让用户体验到 web 2 应用上体验不到的东西，比如去中心化的财富存储、更加有效率的 DeFi 等。2021 年加密牛市期间，从钱、人、资源几个维度上最好的项目都在以太坊，所以一个 dapp 最开始往往会选择在以太坊上部署。牛市期间，一个在 BSC(Binance Smart Chain，币安智能链 ) 上跟以太坊上同样的 NFT ，以太坊的价格是 BSC 的 10 倍。

Merge 后的投资机会

首先就是以太坊本身，合并会让以太坊进入通缩时代，对于ETH来说是一个天大的利好。

其次就是质押赛道，随着以太坊合并进入倒计时，Staking 赛道获得了前所未有的关注。从用户数量和 ETH 质押量的角度来看，Lido是绝对的头部。也是我之前一直和大家提到的，可以留意关注一下。

今天的分享就到这里，后期会给大家带来其他赛道的龙头项目分析。感兴趣的可以点个关注。我也会不定期整理一些前沿资询和项目点评，欢迎各位志同道合的币圈人一起来探索。

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