以太坊主网合并 TTD 已暂定,四种策略或有利于投资者

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Aug 13, 2022

摘要: 让我们探讨投资者利用合并事件的四种不同方式。

注:原文来自 bankless,作者是 Ben Giove。

合并终于要来了,在成功完成 Goerli 测试网合并之后,以太坊主网合并的 TTD 被设定为 58750000000000000000000,预计将在 9 月 15 日 - 9 月 16 日之间的某个时间。

合并的好处已经被讨论过了,这是有充分理由的,该事件是以太坊历史上最重要的催化剂之一,因为它在多个方面影响了网络。

例如,合并将显著降低以太坊的能源消耗,减轻批评者对环境影响的担忧,并使 ETH 资产对具有 ESG 意识的机构投资者更具吸引力。

合并还将在协议层面为以太坊的其他更改扫清道路,例如区块提议者 - 构建者分离方案,这有助于通过将区块生产与区块验证分离来实现 MEV 提取的民主化,以及可以将 rollup 交易成本降低一个数量级的 EIP-4844。

最后,合并将大大提高资产的吸引力,ETH 的发行量将减少约 90%,这可能会导致通缩,同时也为投资者提供了从所持 ETH 中获得收益的能力。

想要从这一重大事件当中获益的最明显方式是购买 ETH,而对于愿意走在风险曲线上获得风险敞口的投资者来说,还有很多其他的方式。

让我们探讨投资者利用合并事件的四种不同方式。

1️. 流动质押

示例:LDO、RPL、SWISE

流动质押服务是合并事件最直接的受益者,在以太坊过渡到 PoS 后的几个月内,非托管质押协议可能会经历显著的增长。

流动质押服务的价值主张很简单,它允许用户同时执行以下三项操作:维持抵押品的保管权,赚取质押奖励,并通过发行流动性质押衍生品(LSD)在 DeFi 中部署资产。

合并事件将大大加速这些协议的发展,因为它将通过消除合并前的技术和执行风险来降低风险。

此外,完成合并以及更明确的提款时间表也将有助于降低 LSD 相对于 ETH 的交易折扣。目前,Lido 的 stETH 市场交易价格约为 0.963 ETH,而在 6 月份写到有关 Celsius 内爆的文章时,那时 stETH:ETH 的汇率还是 0.933。

是的,信标链提款将在上海(shanghai)网络升级之前启用,这预计会在合并后大约 6-12 个月内发生。而合并将推动这种折扣的减少,使这些协议的质押服务更具吸引力,因为这意味着储户承担的价格风险会变小。

此外,由于质押收益率预计会增加,流动质押协议的存款也可能会增加。今天,信标链验证者只能获得区块奖励,而在合并后,质押者将能从 MEV 中获得交易费用以及收入。预计这将使质押年化收益率从目前约 4% 大幅提高到 6-12%。

这些增长驱动因素应该会导致流动质押协议的收入增加,因为存款、更高的收益率和潜在更高的 ETH 价格将提高它们的收入。

目前有三种使用公开交易代币的流动质押协议:Lido(LDO)、Rocket Pool (RPL)以及 Stakewise (SWISE)。

每种可以在投资组合中扮演不同的角色:

  1. 寻找蓝筹股的投资者可能想看看 LDO,因为它是信标链上最大的实体,目前其拥有 31.2% 的存款份额。Lido 在流动质押领域拥有更大的控制权,其占有的市场份额达到了 90.3%。该代币目前的流通市值为 14.8 亿美元,FDV 达到了 270 亿美元。

  2. 而对代币经济学更感兴趣的投资者可能会关注 Rocket Pool 的 RPL,目前它是以太坊第二大流动质押协议,占到了信标链存款 1.6% 的份额,在流动质押市场的市场占有率为 4.5%,目前 RPL 代币的流通市值为 4.6752 亿美元,FDV 为 5.1973 亿美元。RPL 具有独特的代币经济学,因为小型矿池运营商或通过 Rocket Pool 验证的实体需要为他们启动的每个新验证器购买价值 1.6 ETH 的 RPL 代币,这将代币的需求与 RPL 的增长联系起来。

  3. 想要最大化风险并优化 beta 的投资者可能会关注 StakeWise (SWISE),目前其代币的流通市值为 2666 万美元,FDV 为 1.9845 亿美元。虽然该协议在以太坊信标链以及流动质押市场的占有率分别只有 0.4% 和 1.3% 的份额,但由于其较小的规模和低流通量,它可能会是三者中回报最高的 beta 代币。

2、基于事件的 DeFi 投注

购买代币并不是利用合并事件的唯一途径。精明的市场参与者可能会以各种不同的方式利用 DeFi 来“交易叙事”,并表达他们对不同市场在交易之前、期间和之后的反应的看法。

一种方法是在 Aave、Compound 和 Euler 等货币市场上借出 ETH。为什么?在合并期间借入 ETH 的需求可能会大幅增加,因为投资者希望尽可能多地积累 ETH,以便获得更多的 PoW 以太坊分叉(ETHPOW)“空投”。

由于这些协议的利率是基于利用率(即借入多少资产),因此借贷需求的大幅飙升将导致贷方的存款利率高到令人难以置信。Aave V2 上 ETH 的利率曲线在 70% 的利用率下开始“扭结”或快速加速,由于该市场目前的利用率为 61.56%,并且自 8 月 8 日以来出现大幅飙升的趋势,这种情况当然有可能会出现。

当然,这种策略并非没有风险,在借贷需求非常高的极端情况下,这意味着 Aave 中几乎没有 ETH 流动性,在借款人偿还或更多存款涌入协议之前,贷方可能暂时无法提取资产。

使用 DeFi 表达对合并相关事件看法的第二种方法,是使用 Voltz 协议,这是一种用于利率互换的 AMM,用于押注 LSD 质押收益率。

由于在合并后质押的回报可能会增加,市场参与者可以使用 Voltz 来表达这一观点,将 ETH 作为保证金,并购买可变利率 stETH 或 rETH 代币(合成发行)。用户可以利用杠杆放大回报,当然这会带来更大的风险,因为这会让用户面临清算风险。使用任何杠杆时都需要小心!

3、瞄准 PoW 空投

合并事件涉及到挖矿业数十亿美元的利益,正如 Lucas 在本周早些时候所写到的,某些以太坊 PoW 分叉在合并后几乎肯定会存在。例如 Justin Sun 及其交易所 Poloniex 已经承诺支持这次硬分叉,并计划上线 ETHPOW 。

虽然不清楚这条分叉链是否具有长期生存能力,也不清楚 ETHPOW 的价值会有多少,但用户仍然可以通过多种方式获得这种看似不可避免的空投。

获得空投资格最简单的方法,是将 ETH 存放在自己的非保管钱包当中(例如 Metamask 等)。

如果你想要寻找更高风险的机会,一种方法是使用借贷协议借入 ETH,如果空投的价值大于借入 ETH 的成本,那这种方式可能会是有利可图的。然而,这一策略会带来相当大的风险,不仅借款利率可能会超过空投收益,而且如果 ETH 价格飙升,或用户的抵押品贬值,借款的用户都可能会面临清算的风险。鉴于合并当天发生大规模波动的可能性很高,因此投资者需要非常谨慎地进行。

投资者在不承担任何价格风险的情况下获取空投的另一种方式,是使用永续合约创建一个 delta 中性的 ETH 头寸。为此,用户将购买现货 ETH,同时使用 CEX 或 DEX 上的永续合约做空等量的 ETH。通过这种方式,用户可以获得空投,同时不承担持有资产带来的价格风险。如果空投的价值超过融资利率(维持永续合约头寸的成本),那么该策略将是有利可图的。

然而,天下没有免费的午餐,这一策略的风险仍然很高,因为随着合并的临近,融资利率可能会飙升。任何此类杠杆策略,再加上波动性,都会让用户面临巨大的清算风险。

请谨慎行事!

4、后续受益方

最后,合并后的以太坊将对以太坊经济的其他方面产生变革性影响。

其中一个受益方是 L2 协议,因为以太坊向 PoS 的过渡将为可扩展性升级(如 EIP-4844)铺平道路,这将通过降低链上存储 calldata 的成本,大幅降低最终用户在 rollup 上的交易费用。通过增加可以在网络上进行交易的用户数量并释放构建新的 dapp 的能力,这种费用降低应该有助于促进 L2 的采用。

投资者可以(并且已经开始)通过投资整个 L2 生态来利用这一点,例如 L2 基础层 (OP),或者像 Synthetix(SNX)和 GMX(GMX)这样的 L2 原生 DeFi 原语。也不要忘了支持 L2 基础设施,例如 Synapse(SYN)和 Hop 协议(Hop)等快速跨链桥服务。

合并后另一个将发生变化的领域是 MEV。随着区块提议者 - 建造者分离方案的实施,MEV 的竞争动态将发生巨大变化,这将使区块的生产(决定哪些交易进入一个区块)与区块的验证分开。David 在昨天的以太坊分水岭文章中雄辩地概述了这一点。

MEV 堆栈中有很多项目可以提供一种获得这种转变风险敞口的方法,例如 Manifold Finance (FOLD) Rook Protocol (ROOK) 以及 Cow Protocol (COW)。

尽管在最近几周,这些有很多已经增长了很多,但它们仍有望成为 PoS 以太坊的长期受益者。

结论:选择你的冒险方式

合并事件正在迅速临近,并有望给以太坊的经济带来重大变化,短期内,这也会造成链上的混乱。

获得敞口最安全的方法是简单地增加 ETH。

但这不再是 2018 年的熊市,我们生活在 DeFi 世界中,因此投资者可通过多种其他方式参与合并,无论是通过投资/交易流动质押协议还是合并长期受益方的 L2 以及 MEV 领域,或使用 DeFi 赚取收益,又或者是瞄准 ETHPOW 空投。

你将如何选择,anon?

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