BendDAO爆发流动性危机，你的钱未必能由你做主

文章来源：FastDaily 

BendDAO的流动性危机

2022年8月19日，NFT抵押借贷协议BendDAO首次开启BAYC的清算拍卖程序，清算拍卖的BAYC编号为533。而在当日之内，BendDAO平台还有20枚BAYC的健康因子小于1.1，共计40枚BAYC的健康因子小于或等于1.1。

根据Bend协议的规定，当NFT的健康因子小于1时，协议将启动NFT清算拍卖程序。而据Delphi Digital的数据显示，BendDAO自8月14日以来已经清算了12个用于ETH贷款抵押的NFT。如此大规模的清算对于BendDAO来说，可以说是史无前例的。毫无疑问，BendDAO目前已经陷入了前所未有的流动性危机。

时间来到8月22日，BendDAO中已经有28枚NFT正处于清算拍卖状态，具体包括BAYC、Doodles、MAYC以及Clone X四个种类。

而在同日之内，BendDAO社区也发布了新提案BIP#9，该提案旨在通过修改协议的部分参数解决流动性危机。

具体包括将清算阈值调整为70%、将拍卖周期调整为4小时、将利息基础利率调整为20%、以及当发生坏账时BendDAO社区可投票决定如何处理等措施。

此外，BendDAO还将在用户界面中增加显示ETH浮动坏账的数量以及在主页上显示利息总额。未来协议层面的改进将包括支持BendDAO中的抵押品报价、尽可能多地接触交易平台以支持抵押物挂单等。

但即便已经开始应对，就目前来看，危机还远没有解除。

什么是BendDAO？

BendDAO是一个基于去中心化技术创建的点对池NFT流动性协议。存款人可以通过向贷款池提供ETH流动性赚取利息，而借款人可以使用特定种类的蓝筹NFT作为抵押品，通过贷款池借入ETH。Bend协议通过将NFT资产转换为ERC-721标准的boundNFT来实现NFT贷款，从而解决NFT的流动性问题。

在Bend协议出现之前，主流的NFT流动性协议有两种，分别是碎片化协议和抵押借贷协议。其中抵押借贷协议通常分为三种模式——点对点模式（P2P）、资金池模式和中心化模式。而Bend协议最大的创新之处在于其创建了一种点对池的全新抵押借贷协议。

在这种模式之下，借款人（NFT持有者）可以通过Bend协议将NFT捆绑到一个单独的代币（boundNFT）中，从而作为一个单一的抵押单位存在。

boundNFT是与原始NFT捆绑在一起的镜像NFT，其本质为ERC-721代币，在借款和偿还时铸造和烧毁，其代表代币持有者用作抵押品的NFT。boundNFT旨在提供具有完全安全性和相同数字自我表达的保险库功能。

另外，boundNFT与用户拥有的原始NFT具有相同的元数据和代币ID，这意味着用户可以在钱包中使用boundNFT作为社交媒体PFP。boundNFT代币也与原始NFT保持 1:1挂钩，其持有者拥有的所有代币都可以简单地集成到NFT钱包和社交媒体中。而存款人（贷方）一方，则可以将ETH存入/提取到储备池，通过提供流动性赚取收益。

经济模型与治理

BendDAO的项目内代币为Bend Token，其初始总供应量为100亿枚。Bend Token是BendDAO的治理代币，其持有者可以通过质押Bend获得用于社区治理的Bend代币——veBend。

veBend是一种非标准的ERC-20代币，在快照中用于确定每个帐户的投票权。veBend无法转移，获得的唯一方法是质押锁定BEND。最长锁定时间为四年。一个锁定入池的Bend提供一个veBend的初始余额。用户的veBend余额随着质押Bend解锁的剩余时间减少而线性衰减。它主要有两种用例：

1、入池NFT的投票表决

参与BendDAO的治理投票需要钱包内拥有用于社区治理投票的Bend（veBend）代币。Bend代币的质押者（即veBend持有者）有权参与投票，决定选择哪个NFT有资格成为Bend协议支持借入ETH和提供流动性的抵押品类型。而只要支持的NFT流动性得到改善，所有NFT持有者都会受益。

2、分享协议收入

Bend质押者（veBend持有者）享有Bend协议所有的收入。Bend经济由治理论坛（Snapshot Space）驱动，并借助Bend代币批准或否决Bend改进提案（BIP）。此过程旨在确保提案在被推送到链上之前得到广泛讨论，从而尽可能保证其合理性和必要性。市场上的所有Bend代币都可用于对BIP进行投票。

BendDAO危机解读

上文我们已经对BendDAO面临的流动性危机以及基本情况进行了介绍。但实际上，除了清算之外，这几天BendDAO的借贷利率也已经接近100%。究其原因，还是由于BAYC价格下跌引起的大量清算，导致近日BendDAO中的ETH一直处于净流出的状态。之所以出现这种结果，很大程度上是因为BendDAO自身机制存在的一些问题。

对于BendDAO机制目前存在的问题，我们可以做出如下总结：

1、根据BendDAO的机制，借款人可以使用特定种类的蓝筹NFT作为抵押品，通过贷款池借入ETH，但即便是蓝筹NFT，其价格也未必能稳如泰山，客观上仍存在暴跌的风险；

2、BendDAO的清算价格需要大于NFT地板价的95%，该价格紧密锚定地板价，这就导致NFT的地板价容易被挤压；

3、同时，BendDao的清算拍卖出价需要大于地板价的95%，否则就会出现流拍。而流拍一旦发生后，平台难免会对NFT的价格回归抱有一些期待。但NFT作为一个定价机制不够健全的金融产品，并不能排除价格无法回归的可能性。这时，损失就会转嫁到把ETH存入BendDAO的人身上；而抵押NFT的借款人也必须为其借出的ETH支付几乎高达100%的利息，这会导致NFT抵押借贷产生的债务将不断上升。

而当用户发现BendDAO的机制存在一定问题时，人们自然也会趋向于提出其存入的ETH，而这就造成了当下流动性短缺的现状。最后呈现出的也将是一种三输的局面。

同时，大多数被清算拍卖的NFT也将会面临无人出价的窘境，为什么呢？我认为原因如下：

1、BendDAO要求出价必须高于借款人所欠的债务，并且高于该系列NFT在OpenSea地板价的95%； 

2、公开竞价期间出价者必须将ETH锁定48小时。但有些情况下，NFT的地板价会跌破借款人背负的债务价格，出价人也不会希望承担48小时内的NFT地板价下跌的风险。

我们可以试想一下，目前大量抵押的NFT或是因为抵押借贷的费率导致借款人债务上升，或是因为OpenSea的地板价下降，而不得不面临即将被清算拍卖的命运。但无论如何，只要这些NFT无法成功拍卖，BendDAO就只能被迫持有大量NFT。

矛盾的是，根据BendDAO的协议，这种情况下BendDAO不得不卖出NFT以获得ETH来偿还存款人，因此，无法成功拍卖就意味着这些存款人将无法取回资金。

对于这些问题，BendDAO将会如何解决无疑是件令人瞩目的事。他们到底是会继续持有这些蓝筹NFT并等待其地板价回升高位？还是将改变BendDAO的协议条款以使的BendDAO更容易卖出NFT来回笼资金？抑或是找到一些愿意买入NFT的做市商，然后以大幅折扣卖出？

目前来看，BendDAO选择了第二条路，但实际能取得如何的成效，现在还不得而知。后续BendDAO或许会继续结合其他措施回笼资金，但那都是后话了。

BendDAO此次的流动性危机告诉我们，熊市无疑是建设项目的绝好时机，因为它本身就是测试和验证无效或存在漏洞的协议设计的试金石。而它也为DeFi同NFT领域的结合敲响了警钟——两者的模式化结合无疑还需要大量的打磨和试验。