美联储会议纪要显示对持续高通胀的担忧，未来两个月将继续加息

根据周三公布的 9 月 20 日至 21 日美联储会议纪要，官员们对高通胀的持续存在表示担忧，许多官员上调了加息预期，并预计降低物价和工资可能需要劳动力市场降温。但一些官员表示，由于经济和金融波动风险升高，对过度加息应该更加谨慎。

会议纪要没有提供有关 11 月 FOMC 会议或未来会议可能利率变动规模的新细节，大多数与会者预计今年的利率将再增加 1.25 个百分点。

为实现这一目标，可能的情况是在 11 月的会议上将基准利率上调 0.75 个百分点，在 12 月的会议上上调 0.5 个百分点。还有部分官员预计，到年底将利率提高一个百分点。

会议纪要称，官员们认为将利率提高到更具限制性的水平，以确保美国不会陷入更深的通胀泥潭。纪要写道：“与会者一致认为，现在更积极地加息将防止与根深蒂固的高通胀相关的更大的经济痛苦，包括更严格的政策和更严格的经济活动限制，这将是恢复物价稳定所必需的”。

美联储今年已五次将基准联邦基金利率从接近零的水平上调至目前的 3% 至 3.25% 之间，这是自 1980 年代初以来为应对接近 40 年高位的通胀而加息的最快速度。

在过去的三次会议上，官员们每次都批准加息 0.75 个百分点。几乎所有参加上个月会议的人都预计在即将举行的两次会议上将大幅加息。

“在某个时候”调整加息步伐

在 7 月和 9 月的两次会议上，美联储官员们指出，他们需要“在某个时候”减缓这些增长，尽管两次会议的会议记录都没有详细说明这些审议。

美联储理事 Christopher Waller上周表示，他预计未来几周将发布新的经济数据——包括周四广泛关注的通胀报告——不会显著改变他或他的同事在 11 月 1 日至 2 日会议之前的前景，因为通胀率远远高于美联储 2% 的目标。

Waller 暗示，官员们将在会议上批准他们连续第四次加息 0.75 个百分点的同时讨论放慢加息步伐，他说:“我想我们将对紧缩的步伐进行一次非常深思熟虑的讨论”。

周三的会议纪要提到了即将到来的讨论，纪要称：“重要的是调整进一步收紧政策的步伐，以减轻重大不利影响的风险”，特别是考虑到“全球经济和金融环境高度不确定”。

会议纪要还表示：“大多数官员认为，住房等利率敏感行业已经对美联储的政策举措做出了反应，但“相当大一部分经济活动尚未表现出太多反应”。

美联储副主席Lael Brainard 在本周早些时候讲话警告称，加息不能过快，以免官员没有时间研究更高的借贷成本是如何在经济中蔓延的。

虽然她的言论并没有直接反对投资者已经预期的加息，但它们代表了美联储高级官员今年最全面的努力，以证明进一步加息的路径更加陡峭。

劳动力市场需要降温

美联储主席杰罗姆鲍威尔在 8 月发表了鹰派讲话，旨在强调美联储降低通胀的承诺，并在 9 月 21 日的新闻发布会上重申了这一信息：“我们必须摆脱通货膨胀，我希望有一种无痛的方法来做到这一点，但没有”。

在上个月的政策会议之后的几天里，全球市场动荡加速，英国政府债务市场的严重混乱促使英格兰银行购买大量较长期的证券，以阻止广泛的抛售。

最近几天，随着英国政策制定者就如何减少干预以专注于应对高通胀展开辩论，市场持续波动。市场压力凸显了今年全球央行加息的影响，从而颠覆了投资策略，并随着债券和其他资产价格下跌而使压力进一步加剧。

会议纪要显示，官员们越来越担心供应链限制需要多长时间才能降低商品价格上涨——同时紧张的劳动力市场可能会使工资和价格保持高位。

美国经济在 5 月和 6 月放缓，但似乎在整个夏季恢复了动力。美联储官员曾表示，他们希望看到更多证据表明劳动力市场正在降温，这应该有助于缓解物价压力。

过去六个月，美国经济平均每月增加 432,000 个工作岗位，远高于经济学家认为将保持失业率稳定的不到 100,000 个的水平。劳工部上周报告称，9 月份失业率从 8 月份的 3.7% 降至 3.5%。

与此同时，通胀数据并未显示出美联储和许多经济学家想要的那种改善。

汽油价格下跌导致整体通胀在 7 月和 8 月有所缓解，而供应链瓶颈的缓解预计将降低从去年开始疯涨的二手车等商品的价格。但是，不断攀升的住房成本和劳动密集型服务的价格上涨使通货膨胀率高于许多专家的预期。

大多数美联储官员表示，他们正在监测市场波动，但并未暗示这些压力已经实质性地改变了他们的经济前景——使他们继续快速加息。

美国商务部的个人消费支出价格指数是美联储首选的通胀指标，8 月份同比上涨 6.2%。不包括波动较大的食品和能源项目的所谓核心价格指数 8 月较 7 月上涨 0.6%。七月份的时候没有变化。8 月份核心价格同比上涨 4.9%，高于 7 月份的 4.7%。

直到最近，官员们一直乐观地认为，他们能够不那么激进地提高利率并为劳动力市场降温，而不会引发失业率的大幅上升。今年 5 月，美联储理事Christopher Waller认为，美联储可以通过减少对工人的需求来实现这种所谓的软着陆，方法是减少职位空缺，而美国职位空缺在历史上一直处于较高水平，不会导致大规模裁员。

但近几个月通胀的持续存在导致官员们对这一结果表示不那么乐观。会议纪要称：“与会者判断，劳动力市场需要疲软才能缓解工资和物价的上行压力”，失业率可能会有所上升，“重要的是反映了收紧货币政策的影响”。

目前，工资行为对美联储尤为重要。官员们担心公司正在提高工资，因为他们可以将更高的劳动力成本转嫁给消费者，这是当前通胀环境的结果。会议纪要称，几位官员认为这种物价／薪资螺旋（price/wage spiral）尚未恶化，但将其可能的紧急情况视为一种风险。

价格/工资螺旋理论下，工资上涨会增加可支配收入，从而增加对商品的需求并导致价格上涨。结果是，用于“软着陆”的本不宽阔的跑道变得更狭窄了。Waller 表示：“通胀持续的时间越长，我们就必须越积极加息”。