熊市“风暴”下坏账频出，DeFi无抵押贷款还能撑多久？

来源：Coindesk

编译：比推 BitpushNews Mary Liu

漫长的熊市给仍处于起步阶段的去中心化金融 (DeFi) 行业狠狠上了一课：加密银行可能是一项艰难的业务。

DeFi 协议 TrueFi 允许机构投资者可以在没有抵押品的情况下获得贷款。10 月 9 日，TrueFi 自 2020 年启动以来首次发布“违约通知”，借款人是韩国加密投资公司 BlockWater，据称该公司欠款 340 万美元未归还。

这不是 TrueFi 资产负债表中拖欠的唯一一笔贷款。同一天，TrueFi 团队在 Twitter 帖子中警告称，另一家借款人 Invictus Capital 可能无法偿还 10 月 30 日到期的 100 万美元贷款；Invictus 在今年夏天早些时候申请自愿清算。

屋漏偏逢连夜雨，TrueFi 还要处理上个月有关加密做市商 Wintermute 在黑客攻击中损失 1.6 亿美元后陷入财务危机的影响。Wintermute 是 TrueFi 上最大的单一借款方，截至发稿时有 9200 万美元的未偿债务将于 10 月 15 日到期。

9 月 21 日，TrueFi 表示其“信贷团队已与 Wintermute 进行了多次建设性讨论”，并表示如果需要，可以提供短期贷款。

与 AAVE 或 Maker 等 DeFi 协议不同（这些平台要求贷款必须由比贷款价值更多的资产担保，违约会提示抵押品自动清算），TrueFi 的贷款方别无选择，只能相信协议对借款方进行无担保的尽职调查贷款，因为在违约时没有抵押品可供清算。

加密情报平台 Messari 分析师 Dustin Teander 告诉 CoinDesk：“这与中心化模型没有太大区别，你必须相信别人”。

TrueFi 表示，其信贷集团“相信贷款簿继续保持强劲”，但最近的披露对未有足够抵押品支持的加密借贷业务的可持续性、及其去中心化程度提出了质疑，曾经被认为安全的借款方和贷款可能比之前认为的风险更大。

不良加密贷款

去中心化金融（DeFi）是一个新颖的概念——通过快速发展的区块链技术实现——它试图通过部署计算机编码的智能合约来创建一个不需要官僚主义和信任中间商的银行系统。

今年，包括 Maker 和 Aave 在内的自动化 DeFi 借贷协议在加密货币市场崩盘中脱颖而出——尽管像 Celsius Network 和 Voyager Digital 等几家中心化加密借贷平台爆雷后破产。事实证明，DeFi 平台充足抵押品的要求对其规避损失的能力至关重要。

TrueFi 是 DeFi 中低抵押/无抵押贷款最杰出的实践者之一。

该协议得到了 Andreessen Horowitz (a16z) 和 Alameda Research 等大型加密投资者的支持，创建了借贷池，任何投资者都可以在其中存入加密货币以赚取收益；专业投资者——表面上享有盛誉的加密公司——构成了大部分借款人；他们可以进行有息贷款。

这些贷款是无抵押的，这意味着借款人不会用自己的任何资产来担保贷款。偿还贷款的可能性是基于协议对借款人信誉的审查——本质上是一种信任度。

因此，潜在的借款人必须通过 TrueFi 的信用和了解你的客户 (KYC) 检查，并通过资本要求才能申请贷款。持有平台治理代币 TRU 的人投票决定批准或拒绝。

负责监督协议借款人关系的 TrueFi 核心贡献者、 Archblock 贷款主管 Roshan Dharia 告诉 CoinDesk：“违约是这一资产类别中的普通课程，随着时间的推移，完善风险参数和定价至关重要。我们历来高度关注借款人交易对手风险、资产构成和流动性状况。由于我们面临持续的宏观逆风和旷日持久的熊市，这些尽职调查项目仍然是重中之重。”

自 Blockwater 违约以来，TRU 在数字资产市场的价格下跌了 15%，尽管下跌主要与整个加密市场的回落同步。目前，该代币的交易价格为 4.4 美分，接近历史最低点，过去一年下跌了 90%。

DeFi 问题的中心化解决方案

TrueFi 等低抵押的贷方在加密货币价格和收益率很高时提供贷款；这有点像次级抵押贷款机构在 2000 年代中期房价暴涨期间发放大量贷款——就在美国房地产市场崩盘之前。

这些加密借贷公司第一次经历了熊市，不得不适应新的现实，即收益率较低但风险较大。加密借贷的收益取决于交易量而不是风险和央行设定的利率，在许多交易者离开市场后，交易量和活跃度下降。

Messari 数据分析师Teander表示：“在动荡的市场中提供长期贷款并期望获得一致的回报真的很困难，我认为低抵押或者无抵押的贷款模式将继续存在，但人们必须提高风险定价”。

TrueFi 预计会有非零的贷款违约，因此内置了“违约保护”作为贷方的后备保险。该协议削减了所有质押（锁定）TRU 代币的 10%，以补偿受影响的贷方。

然而，TrueFi 的仪表板显示，默认违约保护金额目前为 136 万美元，这仅占平台上未偿坏账的三分之一左右，不足以完全覆盖贷方的风险。

Archblock 高级顾问 Michael Bland 告诉 CoinDesk，这个过程不是自动的，Blockwater 贷款的解决方案“正在通过内部检查进行”。

寻求完全收回资产的贷款人只能使用传统的追索权，根本没有自动化——希望该协议可以与借款人协商重组和偿还坏账，或者去法院清算资产以取回它们，最好加上法律费用。

根据 TrueFi 关于 Blockwater 债务违约通知的博客文章，“鉴于突然破产的复杂性，潜在的法院监督行政程序将为利益相关者带来更好的结果。”

可能的贷款损失

以“史”为鉴，TrueFi 借贷池的储户可能不得不承受损失。

例如，Maple Finance 也是一种低抵押的 DeFi 借贷协议，它在 6 月 21 日报告称，在加密借贷公司 Babel Finance 破产并拖欠 1000 万美元的贷款后，它可能面临短期流动性挑战并且现金不足。在清算贷款后，贷款池的存款人遭受了 790 万美元的损失，相当于池中 2.44 亿美元的总存款减少了 3.2%。

TrueFi 的 400 万美元坏账仅占 1.17 亿美元未偿贷款的一小部分。贷款人可能担心的是，Blockwater 和 Invictus 的不良贷款都来自同一个贷款池，潜在的不良贷款几乎占该池 840 万美元资产的一半。

TrueFi 的信贷团队在一条推文中补充说，“由于积极的谈判，这些不良贷款的预期回收价值将最大化。”

接下来是管理该协议的 TRU 代币持有者将讨论并投票决定如何继续追回资产，以减轻受违约影响的贷方的打击。

这需要多长时间，以及可以收回多少资产仍然是一个悬而未决的问题。