【重磅发布】2022-2023全球加密货币市场年报：再出发 | 第三章：颠荡起伏下的CEX市场：从破产到黑天鹅的阴霾

“得得智库 | 2022-2023 全球加密货币市场年报：再出发”是链得得旗下“得得智库”团队针对 2022 年全球加密货币市场进⾏的综合分析与复盘。

在本年报中，“得得智库”首先对全球整个加密货币市场的市值变化以及 Top 30 币种进行了全面的梳理，其次对 2022 年最热门的 Web3 领域进行了综合整理，并就以 FTX、币安等为代表的 CEX 行业及其面临的困境进行了复盘，最后列举了全球国家和地区围绕加密数字货币做出的进展和政策性举动。本年报将为阅读本⽂的投资⼈、创业者、开发者等市场参与者提供⾼效、专业、清晰的决策辅助服务。

本报告共分为四个章节，依次为：

第一章：2022全球加密货币市场：缩水过半，同比全盘下跌约64.51%

第二章：互联网行业转型中的Web 3

第三章：颠荡起伏下的CEX市场：从破产到黑天鹅的阴霾

第四章：全球主要国家和地区加密数字货币政策复盘

得得智库将在未来几天每日为读者奉上一章年版的内容，以供阅读。具体请关注：【得得专题 | 2022-2023全球加密货币市场年报：再出发】。

在第三章中，得得智库团队针对 2022 年笼罩在破产和黑天鹅阴霾下的 CEX 市场进行了全线梳理，从 FTX 破产的背景、影响和深层的内在原因进行剖析和复盘，对币安面临的困境进行复盘整理，以及对在全年黑天鹅阴霾下的资管平台面临的困顿局面进行深层次解析，站在 2023 年的十字路口，总结过往经验，直面新年的危机与挑战。以下为第三章全部内容：

第三章：颠荡起伏下的CEX市场：从破产到黑天鹅的阴霾

2022年是CEX市场波涛汹涌的一年，在整个Crypto市场风起云涌的变幻背景下，CEX市场也迎来了严峻的考验。

根据OKlink数据显示，到2022年底，币安以491.81亿USDT的资产总额占据加密交易市场龙头位置。

纵观整个2022年，由于LUNA和FTX黑天鹅事件，导致整个Crypto市场大盘走跌，影响深远。据得得智库年报数据显示，从2022年初至2022年12月，全球加密资产总市值缩水了2万多亿美元，其中比特币下跌一度超过70%，以太坊市场跌超70%以上，DeFi板块市场份额跌超80%， GameFi板块也跌超80%以上。

大下行的情绪不仅冲击了Crypto市场，也对CEX市场带来了严重冲击。尤其FTX事件所带来的影响力和暴露的监管问题，将进一步导致强有力的监管铁腕，好的监管会让市场更加正规，而在2023年加密资产监管框架落地的过程中，必然带来新一轮阵痛。

此前多数CEX的处于监管黑盒状态，资金储备并不透明。FTX事件后Binance、Huobi、Gate.io、KuCoin、Poloniex和OKX等CEX机构先后宣布发布默克尔树准备金证明（Merkle tree），CEX的储备资产从缺少监管向行业自律迈进了一步，预计接下来各国监管机构会顺势而为，对于交易所托管准备金采取强制手段。

而在2022年底，随着美国监管机构对于币安的进一步问询和相关监管行动的曝光，来自审计机构的FUD也让2022年终时刻的加密市场笼罩着一层新的阴霾。

1. FTX启示录：死亡螺旋回荡加密市场

被誉为“币圈马斯克”的FTX创始人SBF曾经风光一时，在2021年福布斯推出的“加密货币行业11大富豪”中，SBF以45亿美元的身家位列第二。

在CEX市场迅猛发展的时候，凭借更低的交易费，Alameda和FTX很快异军突起。通过做市、交易所、投资等纬度，SBF构建了一个庞大的商业帝国。

FTX提供了做交易撮合和一系列复杂金融衍生品，通过杠杆的方式一度成为了Crypto市场最耀眼的交易市场之一，而且由于其在美国市场的辉煌成绩，参与政治和商业的深水纬度之中，在2021年7月，FTX宣布完成9亿美元B轮融资，包括红杉资本、软银、Paradigm等超60家投资方参与投资，FTX估值达到180亿美元；2021年10月，FTX宣布完成4.21亿美元的B-1轮融资，加拿大安大略省教师养老基金、淡马锡、红杉等共69位投资人参与，FTX估值提升至250亿美元。2022年1月31日，软银、Paradigm等机构继续加注4亿美元C轮融资，创立不足三年的FTX估值也达到空前的320亿美元，超过瑞士信贷、德意志银行等传统金融巨头。

FTX先后以1.35亿美元买下NBA热火队篮球场的冠名权、数千万美元买下超级碗赛事广告，2.1亿美元拿下电竞俱乐部TSM十年的冠名赞助等等，一时风光无两，在不了解加密的人们之中，SBF是狂热的加密布道者，在加密世界，SBF是打通Crypto更广阔世界的媒介。

而这一切，随着FTX内部混乱的管理问题和挪用用户资金问题的暴雷画上了终止符。

混乱的资金管理和用户资金挪用，是FTX暴雷的原因。在FTX崩盘前，曾经出现过大额的盘中资金流动。

在FTX事件持续发酵之后，Alameda的资产负债表曝光成为了压死骆驼的最后一根稻草。FTX挪用用户资金在Alameda进行做市的一系列问题之下，Alameda的资产负债表显示，在2022年6月，Alameda手头只有1.34亿美元现金。

而Alameda持有的146亿美元中，包括58亿美元的FTT代币，12亿美元的Solana代币(SOL)， 33.7亿美元的不明“加密货币持有”，20亿美元的“股票证券投资”。剩下约22亿美元的资产。

其中，Alameda持有的血清(SRM)、氧气(OXY)、MAPS和FIDA代币包括数亿美元的剩余资产，都来自SBF的其它项目。

而在Alameda的80亿元总负债中，74亿美元是“贷款”。这也为DeFI市场在后续的影响中，带来了严重的问题。而Alameda资产负债表上的FTT代币大约是其总资产的1/3，相当于Alameda净资产的88%。

Alameda主要持仓的FTT ，其总市值仅为33.5亿美元，完全稀释市值则为80亿美元。而Alameda持仓的其它代币（SRM, MAPS, OXY 和FIDA）比FTT更差强人意。

DeFi 领域的债务情况：

其中Maple Finance的3亿美元贷款，TrueFiDAO pool的728万美元贷款，ClearpoolFi pool 2的550万美元贷款和MIM的2000多万贷款是最先暴雷的几家知名机构。

通过得得智库的复盘，FTX畸形的经济模型，是最终崩盘的诱因，也是结果。

FTX的运营模式，几乎注定了最终的结局。因为SBF从最开始就在打造一个飞轮模式的经济基础。通过创建代币——抬高币价——换取有价值货币——炫耀成功——吸引更大资金入主——保持飞轮运行，来运行这个庞大的加密怪兽。

FTX自11月2日至8日净流出365,123.76 ETH，根据Etherscan数据来看，FTT的所有权是高度集中的，总代币的93%只由10个地址持有。

区块链分析公司Messari显示，只有180-200个地址在积极进行FTT代币的交易。显示出FTT高度中心化的问题。

高度中心化，信息不透明，商业模式的飞轮转盘，最终在资产安全问题前像多米诺骨牌一般彻底倾倒。

FTX崩盘对于Crypto市场的后续影响：

而除了这些直接暴雷引发的后续影响，FTX相关生态的影响还在发酵之中，这样的影响将持续到2023年。

虽然FTX的死亡螺旋已经停下，但是对于Crypto的借鉴和后续影响仍在持续，CEX市场的龙头老大币安，也受到了直接的影响。

2. 漩涡中的币安：困境中的加密巨兽or下一个FTX？

加密市场正在艰难渡过雷曼时刻，在FTX事件风波仍在持续影响的2023年，我们回望整个2022年Crypto世界，风险敞口爆发后的交易踩踏挤兑掉了FTX和LUNA可能的生还空间，这其中他们畸形的生态发展当然暂居了最主要原因，但是不可否认的一点，这种对CEX的持续不看好正在蔓延。

尤其对于FTX事件影响到的投资人来说，资产负债表的管理内幕，严重影响到了他们对于资产安全的忧虑。

在FTX倒下后，美国市场也在加紧对币安的收缩，这样的收缩有来自于市场情绪的影响，也有监管的铁锤。

币安最近发布的财务审计公司Mazars对其储备进行的 5 页审计报告，却将这家加密巨兽也推上了风口浪尖。

Mazars的审计报告中，只审计了币安在一些选定链上的比特币，其中将客户在比特币、以太坊、BNB链和Binance智能链上持有的比特币（“BTC”）和包裹比特币（“BBTC”和“BTCB”）的现货、期权、保证金、期货、融资、贷款和收益账户将被定义为范围内资产。

除了只关注比特币之外，该报告还关注了币安选择的一系列公共地址，分别在Etherscan和BSCScan上搜索 ETH 和/或BSC地址，将这些地址已标记为属于币安。

而在美国有关部门已经从2018年开始对币安进行监管审查的内容被爆料出来，以及市场针对审计报告提出质疑后，Mazars宣布暂停了审计，删除了相关报道内容，目前Mazars停止了Crypto.com、Kucoin 和币安等所有加密审计，这也为币安带来了市场的FUD。

美国上市公司会计监督委员会 (PCAOB) 前首席审计师Douglas Carmichael表示，Mazars报告实际上并未回答有关资金是否得到充分抵押的问题，它不是审计报告，也没有提到币安内部财务报告控制的有效性，Mazars也没有表达意见和提供担保，这意味着这些数字可能不完全准确。 

在针对市场对于审计结果的不乐观和担忧时，币安的发言人回应：Binance的用户资产都是1:1支持的，Binance的资本结构是无债务的。我们保持热钱包余额，以确保我们始终有足够的资金来满足取款请求，我们会相应地充值热钱包余额。我们正在努力尽快发布更多代币的更新储备情况。

2.1 币安的不安：可能面临的制裁和合规问题

美国司法部对币安的调查始于2018年，重点针对币安是否违反美国反洗钱法和制裁规定。

司法部的三个部门参与了调查，分别是洗钱和资产追回科（Money Laundering and Asset Recovery Section，MLARS）、美国华盛顿西区检察官办公室（U.S. Attorney’s Office for the Western District of Washington）和国家加密货币执法团队（National Cryptocurrency Enforcement Team）。

针对币安的调查，相关部门透露涉及该加密货币交易平台是否遵守了美国的反洗钱法和制裁规定。据相关媒体透露，部分检察官认为可以对币安采取积极行动，并对包括创始人在内的高管提起刑事诉讼。

区块链情报平台Nansen的数据显示，在路透社披露美国监管部门从2018年开始对币安进行调查的消息之后，币安资金净流出达到9.02亿美元，已超过所有其他中心化交易所，几乎是第二大资金流出量的九倍。

在2022年12月先后爆出美国司法部和路透社的调查取证，币安也在积极回应，反驳了相关报道，称关于非法资金的计算并不准确，币安不会挪用用户的资金去做任何的交易或投资，也没有任何借贷债务，也不在最近任何一家倒闭破产的公司债权人名单上。

币安表示：币安并不需要公开详细的财务状况，原因有二：一，上市公司必须对外、对他们的投资者公开公司财务细节，但币安是一家私营公司，并非上市企业；二，币安财务健康自给自足，没有外部融资需求和外部投资者，现阶段也无意上市。

在许多设有当地业务的司法管辖区内，按照当地监管机构的要求，我们已经或正在分享运营及财务信息。因信息数量巨大，有些通常需要长达六个月的披露过程。

币安的资本结构是无债务的，通过交易手续费及投资等形式赚取的资金完全可以覆盖日常运营，且与为用户购买和持有的资产是完全分开的，不存在挪用情况。基于“用户至上”、“公开透明”的原则，币安会持续通过推进链上资产储备验证来让外界方便查询和验证用户资产存储情况。

12月28日，CZ发布了一封写给所有用户的公开信。CZ提到，行业将在很长一段时间内继续受到FTX崩溃的影响，但从市场健康程度来看，每一轮熊市的状况都会好于上一轮熊市，因此预计行业会相对较快地实现复苏。

从目前的情况来看，币安并不会像FTX一样出现流动性问题而导致更大的行业地震，但面临多国政策和监管的围剿，币安的未来还是充斥着一些不确定的阴霾。

3. CEX的外延影响：破产与倒闭的重压，资管平台的困境

2022年，在CEX大溃败的影响下，Crypto圈很多企业和资管平台倒下了。

由于流动性的枯竭和市场行情的走低，众多企业倒在了2022年。在Voyager Digital Ltd和Celsius Network在Terra和Luna的崩盘动荡中破产后，加密货币贷款商BlockFi也在FTX崩盘两周后申请破产。据BlockFi提交的破产文件显示，其负债已接近100亿美元。 

2022年6月17日贝宝金融表示已经资不抵债。官网表示暂停产品赎回和提币功能。贝宝可能成为继Celsius、3AC后第三家濒临崩溃的加密金融管理公司。

在经历了“312事件”对所有资金方形成事实违约并奇迹的挺了过来之后，在2022年，贝宝金融再一次站在了倒下的边缘，业内分析，由于和“312事件”同样的高风险操作模式，在2022年整体大行情走势不太好的开局下，贝宝金融濒临破产。贝宝接近5倍的杠杆率是借贷行业之最，高杠杆带来了高利润，同时也埋下了高风险。

业内人士预测：以低廉成本获取资金，再加杠杆赌比特币的上涨和下跌，成就了贝宝金融，这样的模式也埋下了隐患。

靠质押物来赚钱是借贷行业的共识，但杠杆率和风险敞口也是行情下跌的隐患。

而已经倒下的Celsius和3AC，直接暴雷来自于流动性枯竭，stETH脱锚引发了连锁反应拉开了倒下的序幕，3AC 曾进行过很多出色的投资，但许多代币多年来都被锁定且缺乏流动性，在流动性危机面前，风险管理失败，财务状况不佳，以及缺乏透明度都是后续连锁踩踏的隐患。在高杠杆部位的爆仓，以及保证金不足满足资产负债表的漏洞前，流动性和负债，终究会在下行市场引爆危机。

尤其3AC作为全球最大的加密货币资金池，过往对散户存款的高收益配置借贷，值得引以为戒。

在2022年底，Amber的资金压力问题也成为了2022年最后一个隐患。Amber Group业务遍及亚洲及欧美各大主要城市，现为1,000 多家知名大型机构客户提供加密金融服务，在100 多个电子交易所中累计交易总额已超过1 兆美元、资产管理规模超过50 亿美元。并得到红杉资本、淡马锡控股、Paradigm、Tiger Global、Dragonfly、Pantera、Coinbase Ventures 和Blockchain.com 等知名投资者的支持。

但这样一家明星机构，在经历了联合创始人意外去世和FTX市场动荡影响之后，在2022年底被曝正在裁员、关闭零售业务，并终止与切尔西足球俱乐部的赞助协议，内外的缩减开支，被视为Amber已经面临危机的前兆。

据相关人士透露，Amber计划将其员工人数从目前的约700人削减至不到400人，此前其员工人数最多时曾达到约1100人。中国境内的办公室也在12月5日全部清空，所有工作人员分布式办公。

业内人士分析认为，Amber的危机来源于FTX及Alameda Research破产的后续影响，可能是FTX事件最后的一张多米诺骨牌。

消息人士称，Amber Group受到FTX 事件所影响，大量资金留在FTX平台，不能提领，资产规模估计6,000万美元以上。尽管Amber Group受FTX影响的资金仅占到总的市场份额10%。

而如果将时间线前拨，Amber开始积极融资的时间，与Luna暴雷的时间非常吻合，Amber与Luna暴雷的方存在合作，也曾被社区质疑。由于融资失败，所以面对资金流动性的枯竭。而又经历了FTX事件的影响，不得不选择大撤退战略。

stETH脱锚事件中，Nansen曾在其报告中指出，6月10日4:05至6月11日7:27，Amber通过6笔单独的交易共向FTX存款地址发送了77941 stETH。鉴于FTX的stETH/USD市场的流动性非常薄弱，Amber不太可能在公开市场上出售持有的stETH。

链上分析师 Lookonchain提供的数据显示，Amber拥有的6个以太坊钱包总资产仅为946万美金——而该公司在其网站上声称“平台上”拥有超过50亿美金的资产。

由于Amber并未公开表示后续的财政枯竭问题到底来源于何处，现在还不能下定论，但是无疑，今年的两次黑天鹅事件对于资管平台带来了难以言喻的重创。市场后续多久能走出阴霾，将留待2023年考量。

但无论是CEX，还是资管平台，透明、监管和流动性将是2023年的主旋律。