WEB3行业观察|Space 回顾：稳定币再次脱锚，普通投资者如何规避黑天鹅事件风险

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主要议题

1、造成加密市场黑天鹅事件的因素一般都有哪些?

2、USDC的脱锚会引发怎样的问题？Circle能否顺利解决此次危机？

3、Mt.Gox、312、519、Terra Luna暴雷以及硅谷银行SVB闪崩等黑天鹅事件的预警方式

4、“312事件”已过去三年，加密金融的基本面又发生了哪些变化？普通投资者如何安置自己的加密资产保护自己的安全？

5、如果出现黑天鹅事件后，又会给市场带来哪些机遇，以及普通投资者的获利机会？

本期嘉宾

Una：OKLink PM@erliangerliang

Patavix：Beosin安全研究员@EatonAshton2

Jinze Jiang：MuseLabs@jinzejiang0x0

AllenDing：Ebunker Founder@0x_Allending

Jesse：Biteye内容组长@Jesse_meta

Sophia：Senior researcher @Sophia8yu

精华回顾

1.造成加密市场黑天鹅事件的因素一般都有哪些?

Jesse：造成黑天鹅的因素不仅来自web2，也来自Web3。

来自web2的因素主要有以下几点：监管变化，如前几天纽约总监察长称以太坊属于证券；地缘政治比如俄乌冲突，当时比特币就发生了剧烈的价格波动；传统金融市场的传导，比如2020年股市大跌导致部分资金撤出加密资产，整个币圈的流动性就大打折扣；还有市场操控，像市值较低的代币会受到庄家的操控，快速拉升或快速出货；最后是技术人员的操作失误，比如Ronin的跨链桥私钥被盗（2022年3月，Axie Infinity 专属侧链Ronin被盗包括173,600 ETH和 2550 万 USDC。价值高达6.24 亿美元，迄今损失最为惨重的跨链桥安全事故），也是黑天鹅事件。

来自Web3的因素是它本身存在安全漏洞，包括代码即法律、中心化交易所、去中心化钱包和跨链桥等，这些都经常出现风险。另外，区块链本身的技术故障也可能造成投资者的信心失去和价格下跌。Web3的可互操、可组合特性带来便利，但也会带来恶性的多米诺效应，例如UST、FTX和USDT的脱钩等事件，对明星项目和稳定币等也产生了负面影响。

Jinze Jiang：一是监管，监管对于加密货币的挑战将越来越多，特别是CFTC（商品期货交易委员）和SEC（证券交易委员会）之间的权力争夺，监管稳定币的立场可能存在分歧。目前两个机构正在争夺加密货币市场的监管权，加强审查和严格监管的趋势将会加速，但由于加密货币市场规模还不够大，监管方面的关注相对较少。

二是宏观背景，当前风险资产下跌的第一个原因来自中国，因为中国经济数据表现不如预期，影响导致股市下跌。第二个原因是因为全球各地的GDP增长数据几乎为零，而美国的数据超出预期，导致市场对加息预期增加，使得风险资产价格下跌。此外，最近出现的黑天鹅事件也加剧了市场的恐慌。银行本身的亏损其实还不止牵扯到账面意义的国债，而是还包括了房贷、房地产和商业地产等，而这些资产的定价因为美国房价转折点的出现而变得不明显，甚至有下滑的潜在预期。如果多家银行都存在这种资产，则可能会引发更大规模的系统性风险。

Una：导致加密货币市场黑天鹅事件的两个主要因素：一是技术问题和市场情绪。安全漏洞和故障等技术问题导致资金损失和市场崩盘事件频发，例如BitKeep事件，APK下载包被黑客攻击，导致私钥泄露，估计价值 800 万美元的资产被盗。

第二个因素是市场情绪，这可能导致恐慌性抛售和投资者情绪波动。以FTX事件为例，市场恐慌会导致一系列事件造成重大损失。我们的团队使用数据分析来跟踪事件期间的资金流向，此后研究了其他几起类似事件，以更好地了解如何应对市场情绪波动。

Patavix：第一个还是政策监管，比如17年国内政府的救市，以及最近美国SEC把以太坊判定成证券，这些监管事件会在短期内比较大的打击加密市场。第二点是市场的恐慌情绪，比如之前Luna的归零，当然Luna是由它本身的机制设计导致归零，但是当时挤兑UST其实相当于是雪上加霜，加速了它的归零。第三点就是安全漏洞，比如交易所的安全漏洞，像门头沟（MT.Gox，曾经世界上最大的比特币交易所，因被盗损失约85万个比特币，宣告倒闭）以及Solana的宕机（Solana在21年曾宕机超13小时，DeFi项目面临重启后清算风险）。

2.USDC的脱锚会引发怎样的问题？Circle能否顺利解决此次危机？

Jesse：我认为最近USDC危机对市场信心造成了严重打击，让加密投资者对行业的安全性产生了怀疑。这可能导致一些项目方不知所措，同时USDC的兑换也导致加密圈的流动性下降。这让我开始思考我们的NFT项目方是否能够继续支持这些地板价值，以及Defi项目是否会出现大量坏账。在这种情况下，一些谨慎的资金可能会撤出以太坊，去购买一些比特币。这也让我们重新思考了加密资产的本质。我已经将所有的稳定币撤出，并购买了一些比特币。对于USDC事件，虽然市场信心在逐渐恢复，但风险仍然存在，应保持谨慎态度。

Jinze Jiang：最近发生了一些金融市场上的事件，例如Circle和USDC危机，导致市场出现了一些恐慌。其中，USDC危机是指USDC的最大风险敞口达到了33亿美元，这给整个DeFi系统带来了巨大风险。尽管USDC没有暂停赎回，但如果用户开始大规模撤出，USDC的资产规模会缩减，坏账风险敞口也会增加，整个DeFi系统可能会崩溃。不过，USDC认为他们能够优先得到清算，如果不能清算，他们也有能力找到买家或白衣骑士，把这个窟窿补上。

除了USDC危机外，金融市场还面临着一些不确定性和恐慌，尤其是银行板块的风险可能会加剧，许多小银行可能会面临挑战。尽管现代银行系统的规则和制度意味着没有一家商业银行能够经得起挤兑，但大部分银行仍有能力应对，只是需要时间，不需要把所有的资产卖掉去偿付用户。银行可以选择把资产抵押给其他机构，如银团或美联储，获得贴现贷款去还给用户，从而维持流动性。同时，预计会有更多的银行在下周披露问题，例如First Republic、西联（Western Alliance Bancorp）和Signature等银行都可能存在问题。

总的来说，对于当前市场的恐慌，可能出现的问题主要集中在银行板块，尤其是像First Republic等银行，可能存在资不抵债的情况，导致资产下跌和负债差额引起恐慌。但是大部分银行仍有能力应对，只是需要时间。同时，预计美联储和美国银行监理会等机构会制定一些措施来维持市场信心和救济受影响的银行。

Una：Circle的危机源头是由于SVB银行的破产事件引起的，而Circle只是其中的一环。很多加密货币项目方将大量资金存放在SVB银行中，如果他们无法取出资金，将会面临很大的风险。这将影响到项目方，导致他们可能抛售代币以还债。这也会影响到用户的投资行为，将风险转移给项目方。例如，MakerDAO的PSM机制和Curve上的三池机制，用户将USDC换成对应项目的代币，将风险转移到了这些项目方身上。如果USDC价格下跌，这些项目方可能会面临巨额损失。此外，SVB银行的破产事件将影响整个加密货币行业，包括DeFi项目、GameFi、NFT等。

Patavix：USDC危机影响了加密市场的信心和流动性，使得稳定币市值持续下降。未来几个月市场可能会进入枯竭状态，对于加密项目方也会产生资金问题。对于去中心化稳定币项目的影响最大，如MakerDAO和FXS。个人认为MakerDAO这次的结果是应得的，因为在去年就有争论其越来越中心化和像USDC的趋势。USDC遭遇危机后，很多用户通过PSM机制出逃，导致MakerDAO脱锚。USDC应该能够度过危机，可能需要再看下一周，是否会影响到银行。我个人认为它是能够回到亿的，因为它只有 33 亿的敞口，实在拿不回来钱，可以再寻求外部资金的帮助。

3.Mt.Gox、312、519、Terra Luna暴雷以及硅谷银行SVB闪崩等黑天鹅事件的预警方式

Jesse：3.12事件发生之前其实已经有美股暴跌了，所以我们也要关注web2的市场。总结一下，当进行加密货币投资时，需要全面了解项目机制，关注政策、机制和市场情况，不能只听那些唱多的人的分析，同时也不能寄托希望于市场中的某些人或机构。投资决策时，需要及时退出，当市值过高时不要追高，并关注一些权威平台的信息披露，以获取更全面的信息。其次，在数字交易所里面的资金放的非常少，并养成了好的习惯，把大部分资金放在钱包里，并注意多种资金包分散保管资产，同时使用冷钱包的习惯。在市场动荡的时候，不会做太多的操作，简化投资组合并减少和一些协议的交互。如果是交易员或者有一定的交易金额体系，在数字交易所里交易时，可以设置止损订单来限制损失。这些都是保护资产的重要方法。最后，我建议在币圈中要做跑得最快的悲观主义者，在市场动荡时要保持冷静，不要被一些政策因素所影响，要对数字货币的机制有深入的了解。

Jinze Jiang：UST 和 USDC 这两次其实我们都是很早就跑了的，因为所以其实这种稳定币你主要就看它curve 的池子，它那个池子如果那么大的稳定币会在它。像 UST 在的pool，你在市场有风声的时候，就立刻去看pool里面余额下降的情况。curve 它就是因为去中心化交易所的情况，你看不到还有多少钱可以用来给你换，你是看不到的，所以你就只能在池链上最大的池子里面去看。因为Curve的机制导致你一开始你即便 80% 的流动性被提取走了，你的价格可能也没什么。脱锚你感受不明显。但是你这时候就要不能只看他兑换的价格，因为当你发现在 curve 里面已经脱锚的时候，你其实钱已经换不出来了。所以在这个期间，你当你听到风声的时候去看一下还是有机会的。

当时UST 情况其实持续了有个一两天的，你是有充足的窗口可以提前跑的。USDC 时间很短，可能持续了不到一天，他 curve 池子就被掏空了，因为本身这三个 b 在里面应该是各 1/ 3，结果你就发现他 USDC 占比一路从 1/ 3 下到不到 10% 的时候，你这个时候还是要抓紧跑，因为这个时候它的汇率在这个地方还没有体现出来。那个时候你客户里面如果你大资金跑不掉，你就从中心化交易所里赶紧跑。所以还是预留了一定时间给大家反应的。

Una：我认为对于类似门头沟3.12，5.19这样的事件，预警是比较困难的。为了降低带有中心化特点的稳定币的影响力和风险，我们需要通过建立BTC和ETH生态系统来规避风险，从而获得相对安全的市场环境。如果您是一个有高风险承受能力的人，有时候也存在一些套利机会，但需要有充分的调研和运气。但需要注意的是，对于类似于USDC这样的稳定币，存在中心化带来的违约风险，所以不要把太多的资产放在币圈里。同时，我们也要注意风险，不要像某些用户那样在兑换时忘记设置滑点，否则可能会被机器人攻击，导致财产损失。

Patavix：首先，对于门头沟这种特别突发的事件，除了交易所做审计的，以及给交易所做安全审计的，这些公司里面的人，以及交易所内部，其实其实很难有人能预料到门头沟事件，所以像这种事件我个人觉得还是很难很难去预防的。因为这种真的只能说自己真的运气不好。其实对于 312 和 519 这种，有我有一些交易者，我觉得是他们能够避免的，包括我也有看到，我也有看到我关注了一些交易者，他们其实在 519 之前其实就进行了清仓，可以是他们的交易经验以及市场走势的 k 线形态。对于 519 这种我觉得是可以有机会去避免的。

对于像FTX和Luna这样的数字资产项目，我们需要进行仔细的项目研究，以了解潜在的风险点。对于像FTX FUD这样的交易，我们需要密切关注市场动态，其实有一周或者是有几天的时间，是可以抓住机会出逃的。对于Luna这样的项目，市场在2月份就有争议声音了，直到5月崩溃，用户其实在这期间应该足够敏锐、及时地去研究Luna的危险性，并在其出现风险之前撤离。在投资数字资产时，我们需要保持谨慎，以避免出现类似抄底Luna这种不明智的行为，并在市场出现变化时及时调整投资策略。

4.“312事件”已过去三年，加密金融的基本面又发生了哪些变化？普通投资者如何安置自己的加密资产保护自己的安全？

Jesse：在过去三年中，加密金融的最大变化之一是用户数量增加了50多倍，特别是2020年的DeFi增长速度非常迅猛，尽管增速放缓，但整体上还是持续增长。加密金融市场有望从小众产品走向大众市场。另一个变化是资金效率提高，DeFi项目普遍经过了市场的长期测试，安全性已经得到保障，行业正在思考如何进一步提高资金使用效率。近年来，二层和替代公链取得了进展，但以太坊仍是主流，L2成为主打。潜在的发币预期是重要的，开发者和资金都在转移到L2。市场风险高，但韧性强，每次崩溃后都可以迅速重建。未来黑天鹅事件仍将存在，但市场会不断涅槃重生。

Jinze Jiang：具体来说，加密金融市场近年来发生了很多变化，包括去年的DeFi风潮、今年的NFT热潮，以及比特币价格的大幅波动等。普通投资者在安置加密资产时，需要关注市场变化和风险，同时也需要注意把握市场机会。例如在股市出现风险的情况下，可以关注稳定币等相对风险较小的资产，并关注一些具有潜力的项目，如在DeFi领域表现较好的链上衍生品协议等。另外，投资者也需要掌握基本的风险管理技巧，包括分散投资、定期清算、设置止盈止损等。

Una：现在加密金融市场中存在的问题主要是安全问题和流动性问题。安全方面，因为加密资产的交易和存储都需要使用私钥，如果私钥泄露或者被攻击，加密资产就会面临丢失的风险。针对这个问题，一些机构开发出了一些解决方案，比如OK link的KYT能力（表示 know your transaction ），可以通过交易中的交互行为披露，对用户进行风险评估和授权操作预警，帮助用户降低损失风险。此外，一些冷钱包工具也可以提高加密资产的安全等级。

流动性问题则是因为加密金融市场的交易并不像传统金融市场那样易于实现高流动性，这导致大部分加密资产的交易一般只能在部分交易所进行，限制了交易市场的扩大和整个行业的发展。Blur，Sudoswap等项目正在探索不需要代理奖励就可以推动流动性的模型，以及将NFT交易进行token化，用类似于Uni的AMM机制去提高流动性。对于普通投资者，可以通过慎重选择平台和使用多样化的工具来保护自己的加密资产，如使用具有KYC认证的平台进行交易、使用冷钱包等。

Patavix：三年过去了，加密金融的基本面已经比2020年要好，尤其是应用层投资方向的变化。未来仍然会有黑天鹅事件的出现，普通投资者需要控制杠杆，小心投资，保障资产安全。保护自己的社交账号和钱包私钥非常重要，避免点击钓鱼链接、不要泄露密码。对于钱包授权和签名，要小心，尤其是使用小狐狸钱包时要注意不要盲签，先确认交易内容和网站真实性。多分散投资，规避风险。

5.如果出现黑天鹅事件后，又会给市场带来哪些机遇，以及普通投资者的获利机会？

Jesse：黑天鹅事件会使市场脆弱，投资者可以等待市场稳定后进入市场买入便宜的优质筹码。如果是系统性风险，做空可能会有更高的获利概率。如果是针对某个事件或项目，需要比较学习能力和调研能力。保守投资者一般会观望，避免冒太多风险。

Jinze Jiang：首先声明，不要根据任何人的建议直接去炒b，投资者一定要自己去研究。如果危机已经过去，可以关注因危机杀得最多的项目，修复幅度可能最大。对于风险偏好比较低的投资者，可以考虑购买美国国债或类似国债的银行大额存单，因为它们是无风险资产，并且流动性较好。对于想短线炒债券类资产的投资者，需要注意这类资产的波动也很大，并不是每次收益率波动只有零点几个点。建议不想冒险的投资者可以投资债券类资产。

Patavix：黑天鹅事件可能给整个加密市场带来抄底机会，如比特币和以太坊；对于特定项目如Luna和FTX，可能导致市场流动性萎缩进一步下跌。预防黑天鹅事件的方法包括保留现金作为储备、拥有稳定现金流、提升项目研究能力。对于特定项目的黑天鹅事件，需要考验投资者的知识面和研究能力。控制好仓位、有稳定的现金流、提升项目认知、研究多个项目可以帮助抓住别人看不到的机会。