一季出金22亿美元BTC，推特前CEO这家公司如何"闷声躺赚"？

前不久，由 Twitter 前 CEO Jack Dorsey 创立的支付公司 Block（前 Square）发布的 2023 年一季度财报，一季度售出了价值 22 亿美元的比特币，同比增长 25%，毛利润达 17.1 亿美元，同比增长 32%，其中 Cash App 毛利润为 9.31 亿美元。

单从这个数据层面看，Block 不可谓不吸金，要知道作为「躺赚代表」的 Tether，经审计后的一季度净利润为 14.8 亿美元，而 Coinbase 一季度财报则显示其营收 7.73 亿美元，但净亏损 7900 万美元。

因此相比于常见诸报的 Tether 以及 Coinbase，Block 是不是真的是加密世界「闷声发大财」的又一典范？

01 什么是 Block？

Block（原名 Square）是 Twitter 前首席执行官 Jack Dorsey 创办的另一家公司，业务构成主要分为两块，分别是面向商家服务的 Square 生态圈，以及面向个人服务的 Cash App 电子钱包生态圈。

而 Cash App（前 Square Cash）作为 Square 开发的移动支付服务，主要是允许用户使用手机应用程序进行资金转账，并从 2018 年起支持比特币业务，所以 Block 关于比特币的核心业务即为 Cash App 板块负责。

具体方式为 Cash App 购买比特币，然后通过向用户出售比特币赚钱，同时用户也可以在  Cash App 出售比特币，并将出售比特币获得的金额存入到银行账户或借记卡中。

而比特币在 2019 年第一季度就为 Square 创造了 6550 万美元的营收，此外不仅是在产品服务上积极拥抱比特币，Block 在 2020 年 10 月也躬身入局 Hold，首次对比特币进行了 5000 万美元的购买投资。

此后 Block 又陆续多次投资比特币，并在 2020 年第四季度的收益报表中透露又增持了 1.7 亿美元的比特币。

由于 Jack Dorsey 一直都是比特币社区的「知名老炮」，几乎也是传统互联网精英们中最坚定的比特币支持者，所以 Block 基本上可以视为中短期内不会轻易卖出的「信仰者」（Block 也是他中途离开推特期间创立的，目前 Jack 离开推特后也把更多事业重心放在加密资产以及 Block 上）。

2021 年 3 月该公司 CFO Amrita Ahuja 在接受《财富》杂志采访时就表示，未来每个公司的资产负债表上都有比特币，这是绝对有理由的，同时重申 Block 长期持有比特币的承诺。

值得一提的是，4 月份在加密世界和科技行业引发关注的某富豪在旧金山被刺身亡案，当事人就是 Square 前首席技术官兼 Cash App 创始人 Bob Lee。

02 比特币帮 Cash App 大赚特赚？

我们先拆分一下 Cash App 的具体业务，它以个人间免费的 P2P 转账为基础服务，并延伸出 C2B 支付、联名银行卡服务、分期购物服务（Afterpay）、股票投资（免手续费）和比特币业务等功能。

所以虽然文章开头我们提到 Cash App 的一季度售出了价值 22 亿美元的比特币，同比增长 25%，看起来似乎比特币业务是很大的占比。

但仔细看的话，季度毛利润为 9.31 亿美元，而剔除比特币业务后，Cash App 板块仍实现营收 11 亿美元，同比增速仍达 52%，且毛利润 8.8 亿美元，也高于市场预期的 8.4 亿美元。

这意味着比特币业务所给 Cash App 带来的季度毛利润仅 5000 万美元左右，占比几乎可以忽略，而增速贡献也几乎可以忽略，仍可算得上是边缘业务。

来源：长桥海豚投研

而且由于 Cash App 扮演的是做市商，直接作为用户的对手盘，从用户处购买出售比特币（而非交易平台撮合不同用户间的买卖），因此它其实是将向用户出售比特币的总价（而非价差）记为收入，购买比特币的价格作为成本。

即这样也导致 Block 的财报里是将比特币的总买卖额记为收入（而非净价差），因此比特币业务的营收规模几乎与加密二级市场的波动所绑定，不仅看起来偏大（其他收入多以净佣金计收入），而且波动也很大。

所以即便并非核心业务，在今年一季度比特币二级市场热度有所回升的情况下，Block 在此板块上的收入和毛利率也都在回暖，而其他新业务的毛利却在走低。

总的来看，对 Cash App 和 Block 而言，比特币相关业务收入占比近半，但毛利极低，仍属于边缘的创新业务。

此外今年 3 月做空机构兴登堡发布针对 Block 的「做空报告」中指出 Jack Dorsey 旗下的支付服务提供商 Block（前身为 Square）「误导投资者」，夸大了真实的用户数量，并低估了其客户获取成本，Block 股价也因此大跌，目前此事仍扑朔迷离。

当然这也不是兴登堡第一次对加密行业出手，此前就曾对 Tether 出手——2021 年底，当全球加密资产市值达到 3 万亿美元的历史新高时，兴登堡宣布悬赏 100 万美元，征集「有关稳定币 Tether 先前未披露细节的信息」，但 Tether 目前风采依旧。

03 小结

从直接投资比特币的角度看，Block 也确实是一个身体力行的「Holder」：

财报显示，截至 3 月 31 日，Block 持有的比特币公允价值为 2.29 亿美元，而资产负债表上确认的账面价值为 1.26 亿美元。

结合以往公开信息推测，Block 持有的比特币估计仍在 8207 枚左右，一直未曾卖出，持仓成本约为 27407 美元，按目前 27150 美元左右的市场价格，多年持仓后，基本仍处于盈亏平衡点附近。

但更大的意义或许并不在于此，作为「比特币老炮」的 Jack，虽然旗下 Block 的比特币业务的营收占比微乎其微，但却为 4000 多万美国用户提供了一个便利的持有加密资产、参与加密资产互动的入口（不过 Block 曾表示公司不打算向用户提供比特币以外的其他加密资产接触服务）。

尤其是在如今偏冷的市场环境之中，即便不能吸引越来越多的增量新用户入场，但坚持边缘业务所为加密支付普及所做出的贡献，也值得敬佩。