Mori Finance：兼顾稳定资产和杠杆资产的LSDFi

随着ETH质押率上升至接近20%，ETH的各种流动性质押衍生品（LSD）已经成为链上的一类重要资产，LSDFi也已成为以太坊生态中的重要一环，Pendle、Instadapp等项目也借此迎来第二春。

稳定币是DeFi以及LSDFi中的重要赛道，Lybra Finance、Prisma Finance、Raft等均计划或已发行自己的稳定币。近期，以太坊上的原生稳定资产DeFi协议Mori Finance也上线了测试网，PANews将在下文中对其进行介绍。

构建在ETH和LSD上的原生稳定资产协议

稳定币在加密市场的链上、链下都有丰富的应用场景，在安全问题和监管压力之下，链上原生的、完全去中心化的稳定币是大家努力追求的一个方向。在MakerDAO中DAI的抵押品包含越来越多RWA（现实世界资产）的情况下，Liquity的LUSD是一个选择。此外，RAI这类不完全锚定美元的稳定币也被Vitalik等人看好。

Mori是建立在ETH和LSD基础上的原生稳定资产协议，可以将抵押品分为低波动性的稳定资产ETHS（ETH Stable）和高波动性的衍生资产ETHC（ETH Coin）。和RAI类似，ETHS也是基于ETH发行，且不完全锚定美元的稳定资产。

用户可以自行决定将抵押品分割为ETHS和ETHC的比例，也可以将ETHS和ETHC赎回为抵押品。一开始，协议将仅支持stETH作为抵押品，之后会扩展到其它衍生品。

抵押品分级为ETHS和ETHC

Mori可以将抵押品分割为低波动性的ETHS和杠杆化的ETHC两个部分，不同风险偏好的用户可以选择持有不同比例的ETHS和ETHC，从而达到通过单一抵押品提供不同风险和回报的投资策略，满足不同风险偏好的用户需求。

在任意情况下，用户持有的ETHS和ETHC的价值之和都等于抵押品中的ETH价值。一开始，ETHS和ETHC的价格都被设定为1美元。其中，ETHS的波动被设置为ETH价格波动的10%。如果ETH价格上涨10%，那么ETHS的价格上涨1%，剩下的涨幅则全部被ETHC吸收。将抵押品中的ETH价值减去所发行的ETHS价值，再除以ETHC的数量即可得到ETHC的价格。

ETHS类似于一个低波动性的稳定资产，它可以看作一种由ETH支持的类似于稳定币的资产，具有最小化的波动性，可以通过后续的ETHS/USDC LP挖矿获得收益。

而ETHC则是一个看涨ETH的永续代币，这是一种ETH多头头寸，没有强制清算过程，但在特殊情况下会通过紧急控制模式减少杠杆。

风险管理

由于Mori一般情况下不会限制用户铸造ETHS和ETHC的比例，协议又必须保障ETHS的价格波动为ETH的10%。在上涨中，这种机制没有问题，额外的涨幅会被ETHC吸收；但在下跌中，如果ETHS的比例过高，ETHC的杠杆过高、波动过高，可能出现ETHC无法完全吸收额外的ETH跌幅的情况。因此，需要对ETHS的比例进行限制，将ETHC的杠杆率控制在1～4倍的范围内。

当抵押率（抵押品中ETH价值/发行的ETHS价值）<130%时，将禁止ETHS的铸造，并通过费用激励ETHS的赎回、ETHC的铸造和减少ETHC的赎回。

当抵押率<120%时，还会动用保险基金在二级市场购买ETHS，并将其赎回为ETH。

已上线测试网早期参与获得OG身份

根据官网白皮书，Mori Finance的原生代币为$MORI，代币总量为100万。协议可以从ETHS和ETHC的铸造、赎回中收费，也可以从ETH的质押收益中获得一部分费用。

Mori Finance目前已经上线测试网，参与测试网（通过表单提交反馈）和内容创建的用户可以获得OG身份。

按照白皮书中的路线图，该项目计划在今年第三季度完成审计后在以太坊主网上线，之后会参与Curve War并支持更多LSD资产；预计会在今年第四季度上线Layer 2、完成跨链部署，并发行基于ETHS和ETHC的衍生品。

Mori团队成员目前保持匿名状态，但自称在2018-2019年曾负责持牌合规交易所钱包业务，2020至今从事DeFi研究和产品研发。团队受Curve流动性生态建设的思考和AladdinDAO孵化的f(x) Protocol的启发，从而构建了Mori Finance。Mori将f(x)称为共建者，也在一条推文中分享了两者的关系。

小结

Mori将ETH的波动性分割为低波动性资产ETHS和高波动性衍生品ETHC，以满足不同风险偏好用户的需求。ETHS的波动设置为ETH的10%，其它波动由ETHC吸收。

目前该项目已上线测试网，参加测试可获得OG身份，项目计划在今年第三季度上线以太坊主网，并参与Curve War。

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