SEC执法行动的下一个目标：加密钱包？

原文作者：律师事务所 Troutman Pepper 合伙人

加密货币已经「不合规」了，尤其是其「商业模式」，至少美国证券交易委员会 (SEC) 主席 Gary Gensler 这样认为。

由于这种观点在美国负责证券监管的机构中普遍存在，因此涉及加密的执法行动达到历史最高水平也不足为奇。

在短短几年内，我们目睹了所谓不受监管的「狂野西部」变成了 SEC 的「靶心」，除 SEC 外，商品和期货交易委员会 (CFTC) 和司法部 (DOJ) 也经常来「补刀」。

毫无疑问，这些监管机构并没有隐藏秘密，至少在他们对执法工作的兴趣方面是这样。

他们已采取措施，包括追查他们眼中认为的可能误导投资者或非法推广加密货币的头部参与者。这些执法行动引起了主流媒体的关注，其中一些行动通过数百万美元的和解解决。

然而，这些执法行动中最令人惊讶的方面是它们是如何执行任务的。人们可能会期待新一波旨在监管加密货币和其他数字资产的立法，但你错了，执法行动告诉人们他们仍然故步自封，这些行动所依据的法律在某些案例下已有 90 年历史。

随着监管机构依靠对现有法律的牵强解释加大执法力度，出现了两个问题： 1、SEC 的下一步目标是什么？2、过时的证券法加密货币行业，哪个会被首先淘汰？

下一步目标是什么？加密钱包

在密切观察监管机构的行动后，我们预计，加密钱包和某些数字资产交易将成为下一个目标。

根据之前的联邦执法行动以及这些机构在通知中发出的信号，我们预计数字资产执法将以两种方式开展： 1934 年《证券交易法》（「交易法」）可能被解释为涵盖对加密钱包的监管，作为受反洗钱和了解你的客户法（AML/KYC）约束的经纪商和传统金融机构，混合器等工具将面临数字资产领域合规性的挑战。

我们预测 SEC 的下一个监管领域涉及对作为经纪商的加密钱包的监管。

这一概念首先由 SEC 在其向 Coinbase 发出的 Wells 通知中提出，该通知是在起诉加密货币交易所之前发出的。在通知中提出、并在诉讼中反复提起的其他指控和文字中，SEC 指控 Coinbase Wallet（一款为用户提供数字资产自我托管服务的产品）作为未注册经纪人运营，违反了《交易法》。

在回应 Wells 通知时，Coinbase 辩称，其钱包产品只不过是软件，并且不执行经纪活动惯用的任何传统功能。特别是，《交易法》将「经纪商」定义为「从事为他人进行证券交易业务的任何平台」。

Coinbase 的理由是，钱包只能用来与二级市场交易进行接口，而从 Coinbase 的角度来看，这些二级市场交易不涉及投资合约，因此它们不是证券。Coinbase 进一步辩称，之前每次使用「钱包互换」功能时都会收取 1% 的费用（现在已取消），但这并不能改变 SEC 的分析。

SEC 并不相信。该机构起诉了 Coinbase 和币安，指控这两家公司的钱包服务以未注册的经纪自营商身份运营。

TradFi 交易

我们预测，SEC 执法范围扩大的第二个领域是加强对从事数字资产交易的传统金融机构的监管。随着人们对新加密工具和服务的日益关注，我们预计设计、实施和维护合规系统以遵守 AML/KYC 法律将为这些机构带来巨大挑战，因此，它将很快成为监管机构的目标。

特别是，在数字资产领域执行 AML/KYC 法律将要求这些机构在很大程度上依赖其无法控制的信息。以拟议的标记交易的内部政策为例，其中超过 10% 的价值可以追溯到资产被盗的收益。

实际上，能够进行此类标记的合规计划将需要第三方的合作，这远远超出了加密货币内外大多数公司的能力。

首先，无论是政府实体还是私人调查机构，必须了解盗窃行为，并且必须追踪和识别所涉及的钱包 / 代币。然后必须创建一个存储库来维护该信息。在某种程度上，需要多个此类存储库来跟踪与许多盗窃和黑客行为相关的货币流动，这种扩散只会使问题的解决成本更高。最后，一旦公司想要筛查非法和有问题的交易，它就必须针对每笔交易筛查数据，标记有问题的交易。

除了最后一步之外的每一步，金融机构都必须依靠其他人的工作来产生有助于推动合规计划的投入。这种去中心化使得合规成本高昂，无论是时间还是金钱。

执法范围快速扩大

加密执法的范围正在迅速扩大，已经让一些参与者开始思考下一步。

Coinbase 首席执行官 Brian Armstrong 在伦敦金融科技周期间表示，由于缺乏「监管清晰度」，「任何方向都可以考虑，包括离开美国或任何必要的事情。」不难想象，大多数加密市场参与者都同意 Armstrong 的说法，「我们只是想要一本明确的规则手册。」

但是，负责监管的各个联邦机构并没有制定一套明确的规则来监管加密货币领域，而是依赖于对数十年前的法律条款，而这些法律在其成立之初，他们不可能考虑的到数字资产所依赖的技术。

在某些方面，它引出了一个问题：加密市场参与者是否真的将其商业模式设为「不合规」，或者说不合规的出现仅仅是监管混乱的副产品？

在我们等待监管合规手册的同时，投资者和交易所应与法律合规团队合作，以确保他们的交易符合联邦证券法和银行法规及其在加密货币行业中的应用的不断不同的解释。每笔交易都会带来独特的监管障碍，这些障碍是联邦机构坚持将数十年历史的旧法规应用于快速发展的行业而造成的。