IOSG Weekly Brief｜ EigenLayer 重塑收益：再质押的模式与收益

文章来源：IOSG Ventures

2023.11.27 - 12.03

Part.1 Insight EigenLayer 重塑收益｜再质押的模式与收益

作者：Siddharth Rao, IOSG Ventures

本文为IOSG原创内容，仅做行业学习交流之用，不构成任何投资参考。如需引用，请注明来源，转载请联系IOSG团队获取授权及转载须知。本文所提及所有项目均不构成推荐及投资建议。特别感谢 Renzo 的 Kratik Lodha 对本文提供的宝贵反馈，以及IR团队的贡献。

“再质押” 部分

EigenLayer 简介

大约在一年前，EigenLayer 开启了一段旨在帮助新范式的网络安全理解的新征程，“再质押”的概念应运而生。总而言之，ETH 验证器现在可以保护多个网络的安全，包括 DA 层等基础层、计算网络等，以及共享定序器等中间件。从本质上讲，任何网络都需要某种形式的共识，而不需要启动资金来保证安全。这些网络在 EigenLayer 上被称为主动验证服务（Actively Validated Services: AVS)。

如果没有 EigenLayer，任何想要成为某个系统（例如 DA）的运营商都需要投资相关硬件，以及初始质押。这使得需要验证器集合的项目不得不以非常高（有时不合理）的估值发行代币，以获取高通货膨胀的奖励。这可能导致大规模的投机性抛售，对验证器运营商非常不利。

诚然，存在单一运营商的杠杆减仓风险，但总会有表现好的验证器想要借此获得一些额外的收益。

EigenLayer允许通过创建 EigenPods 或使用类似 stETH、rETH 和 cbETH 等流动质押代币（LSTs）来进行以太坊的本地再质押，从而保障 AVS 网络的安全。拥有 LST 的任何人实际上都是以太坊的安全性和去中心化的贡献者，并从以太坊网络中获得奖励。流动质押代币 (LSTs) 的进一步质押是为 AVS 网络提供安全性，以换取 AVS 收益。因此，LST 再质押者将有资格获得网络奖励（扣除运营商费用）。

既然质押和再质押是有益的，那为什么它是流动的？

如果你相信以太坊的流动质押，那么你也会认可流动的再质押。以太坊的流动质押实际上涉及两方：Lido 和零售参与者。零售参与者可能会说，我没有足够的ETH、硬件，或者甚至没有时间去运营一个验证器，但想让我的ETH收益更高。质押公司则会说，我可以帮你；我收取部分回报作为运营费用，并以完全透明的方式进行。

这消除了公众的五个开销：硬件成本、硬件维护、时间、精力、思维空间。

对于 EigenLayer 来说，除了上述相关的开销之外，还有额外的委托开销。在以太坊中，由运营商运行的每个节点都是“可替代的”，即网络将每个节点视为相同，无论是在 bare-metal 基础设施、云端还是其他地方运行。

对于 EigenLayer，有一个网络用于保障其他网络，网络中的每个运营商都可以选择希望验证哪些其它网络。这基本上意味着不存在相同的两个运营商。因此，经验丰富的团队或协会明智地选择具有良好策略的运营商，以便解决零售参与者的后顾之忧~

“流动” 部分

全年都有机会获得比以太坊上的任何质押协议都高的ETH收益。

如果只关注收益，大约有 1748 种方式让你的ETH获得更高的收益。

真正的价值在于几乎“无风险”收益率，指风险最小的赚取ETH方式。对于流动代币，风险越小，该 LST 被列入其他协议的可能性越大，组合性越强，对 LST 的需求越大。所有这一切都是从信任开始的，即最低的风险。

对于 LST 来说，风险评估不是那么困难。你有基于运营商的风险（运营商关闭验证器，运营商质量，硬件质量等）以及基于网络的风险（智能合约风险）。所有风险的共识机制相同，对所有运营商的最低硬件要求也相同。

在再质押中，有更多因素需要考虑，主要包括硬件要求（是否需要扩展）、AVS 的安全审计、新型共识机制的实战测试、AVS 本身的经济模型以及AVS所获得的支持者（投资者、合作伙伴等）的类型等较小的因素，如 AVS 所获得的支持者类型（投资者、合作伙伴等）。仅仅在 EigenLayer 上运行的 15 个 AVS ，就有 32,767 种可能策略。我们不能指望散户投资者做出有教育意义的决定。

零售参与者不会这样做，如果他们简单地模仿任何运营商策略并被减仓，将导致信任丧失，从而影响网络的流动性。如果运营商推出自己的 LST，将导致在初期出现过多的碎片化或过多的质押集中。即使多个运营商使用相同的策略，但有不同的 Liquid“重新质押”代币（LRTs），也会导致不必要的碎片化。一个具有统一策略和运营商去中心化的共同 LRT 对 EigenLayer 的成功至关重要。

这确保了“最低风险”的正向反馈循环，可以看作是：

最佳风险管理 → 更多流动性 → 最多被列入白名单 → 最多使用 → 最多流动性 → 最受欢迎 → 最低风险

之所以是最低风险，是因为从 100,000 个验证器中被减仓的 1 ETH 比从 1 个验证器中丢失的 1 ETH 风险要小得多。这就是为什么人们仍然选择与 Lido 进行质押。Lido 最近经历了一次减仓事件，其中有 20 多个验证器每个减仓约 1.1 ETH（总计约 20 ETH）。虽然他们的基础设施合作伙伴已经承担了损失，但相对于 Lido 的 8.83 百万质押的 ETH 来说，这是非常微不足道的。这表明了拥有可信赖的合作伙伴的重要性。

流动再质押是如何工作的？

用户将他们的 LSTs/ETH 发送到流动再质押平台的资金池合同中。再质押者将获得等值的 LRT（流动性重质押代币）。然后，该合同将这些 tokens分配给 EigenLayer 协议中的策略管理合同。策略管理合同将这些 Tokens 委托给节点运营商，并确保节点运营商坚守策略。LRT 的治理可以选择特定的策略。运营商验证底层 AVS，保留一部分奖励。其余的然后转给 LRT 协议，该协议会抽取一部分，最终将其余分配给再质押者。这明显比 LST （流动性质押代币）更具提取性，但工作量和维护要消耗更多资源。

收益率有多吸引人？

我们不知道 AVS（主动验证服务）激励将如何分配，也不清楚每种共识机制将如何运作。但基于一些基础的书面的数学计算，下面是对计算 EigenLayer 收益率有参考价值的几种可能情景。

在考虑 FDV（完全稀释估值）的情况下，参考项目的最后的已知 FDV 数据，那些项目代币可能会以更高的估值启动，使得收益率显著更具吸引力。保守估计，我们假设 EigenLayer 生态系统页面上宣布的所有合作伙伴的 FDV值是他们最后一轮筹资的估值。截至10月19日，Eigen Layer 的 TVL（总锁仓价值）约为 172k ETH，Lido 的基础收益率约为 3%，根据我们的计算，大约有6200万美元的排放（二者都受 TGE 价格和排放影响，是比较保守的数字，即2.5%的代币供应和 FDV），大致相当于平均9%的 APY 增强收益，可能总计达到12%。

在更激进的情景中，Boosted 的收益 APY 可能高达15%。当然这些是基于假设的，如果讨论深入计算方式，可以在Twitter上私信我 (@Rao_Sidd)。

LRT生态系统

Ion Protocol：一个借贷协议，可以用LSTs和LRTs借贷资产；

Renzo：专门做流动性再质押的平台。接受所有EL LSTs(EigenLayer Liquid Staking Tokens) 和ETH，以换取他们的 LRT ezETH (Liquid Restaking Token ezETH)；

Rio：专门做流动性再质押的平台。接受所有EL LSTs和ETH，以换取平台的LRT reETH；

Puffer Finance：基于 DVT 的 LRT 协议；

Inception LRT：专注于确保 L2s 安全的LRT协议；

Swell：LST协议，也在创建自己的LRT。Swell的LST也被列入EigenLayer再质押的 JokerAce 竞赛的候选名单；

Stader Labs：Stader Labs也有自己的LST ETHx，并且也在创建自己的LRT；

Genesis LRT：提供定制的LRT，允许每个客户根据他们所需的风险配置创建自己的LRT，主要面向进入这个领域的大客户和机构；

Astrid Finance：使用 rebase 模型，用户根据在资金池中质押的内容和用户的余额获得rstETH、rrETH或rcbETH，随着奖励的累积，用户的余额会自动调整；

KelpDAO：与Renzo和Rio的模型类似；

Ether.Fi：允许用户只将ETH存入资金池，以换取平台的LRT eETH。

未来空间可能如何演变？

在这个空间中，想成为真正的赢家，要从建立最高信任开始。LRTs也将遵循与 LST 相同的正向反馈循环。风险管理是吸引再质押者、流动性提供者和合作伙伴的最重要因素。

在未来的某个时候（时间线未确定），收益可能会比ETH的收益略微更高，但这将取决于底层 AVS 的经济模型的设计和使用情况。AVS 的使用，或将成为用户在以太坊上获得的最低风险收益的选择，这是以太坊的共识奖励和 AVS 收益率的结合。

Mantle 最近从 BitDAO 的资金中质押了 40,000 ETH 给 Lido，在可预见的将来，这意味着他们将获得大量的 stETH，可能会在 Mantle 上列出，且一部分也会再质押在 EigenLayer 上（在 LST 的供应上限提高时）。例如，如果Mantle 选择使用 EigenDA 作为 DA 层，在这种情况下，他们将极大的偏向选择最低风险的策略，因为这些 AVS 在保护资金库的同时，也支持 Mantle 的整体策略和目标。

Mantle 还可以鼓励使用他们平台的 LST: mntETH，并建立与之匹配的 LRT（流动性再质押代币）。这将有助于 Mantle 有效利用其资金，同时帮助确保他们承诺的 DA 层的安全。赚取的费用可以作为 Gas 回馈给他们的用户。

由于竞争环境，幂律会发挥一定的作用（市场的竞争格局倾向于"赢家通吃"的模式），前1-2个协议最终可能会控制市场的 80-90%。我认为，只有那些完全专注于开发这个市场的协议才有望跑出来，因为这个市场需要高度集中的投入。还有可能一些大型 LST 协议可能会像 Swell 那样向供应链上游整合，但目前还没有更多迹象。

LRT 协议在市场第一天就可用也是非常关键的。零售市场最大的信任来自于 TVL（总锁仓价值）。在 EigenLayer 启动的第一天或第二天就能吸引到良好 TVL 的项目，可能会成为可预见未来的领导者。
总会有人追求高收益，尤其是高风险投资者。随着LRT协议的更广泛采用，将有更多的 DeFi 整合，许多策略将呈指数级解锁，或将创造一个积极的飞轮效应。

我们认为随着时间的推移，所有运营商都将选择使用更相似的策略，并获得最低的收益。这将主要取决于底层 AVS 及其经济模型的新旧设计。为了避免太多的 LST 大鲸鱼和流动质押协议控制 EigenLayer，协议层面存在控制。如果再质押收益越来越不具风险，流动质押协议将成为以太坊生态系统中的权力中心。这可以通过早期采用 Jon Charbonneau 概念中的“治理证明”的版本来缓解。

Part.2 投融资事件

加密税务服务公司Waltio完成180万欧元（约197万美元）融资

* 税务服务

法国农业信贷银行下属资本发展公司Crédit Agricole Capital Développement、Stake Capital创始人Julien Bouteloup、Budget Insight联合创始人Clément Coeurdeuil等天使投资人参投。

Web3教育协议Open Campus募资315万美元

* Web3教育

Binance Labs宣布向Web3教育协议Open Campus投资315万美元，该投资旨在让新用户加入Web3，并通过推出新的Publisher NFT吸引更多本地用户参与教育，NFT可以提高内容创作者的收入潜力，并实现共同所有者的收入分成。

链游工作室Farcana宣布获得Animoca Brands战略投资

* GameFi

总部位于阿联酋的链游工作室Farcana宣布获得Animoca Brands战略投资。大部分新资金将用于增强Farcana及其在比特币生态系统中的整合，该项目正在为明年初的代币发布和完整游戏发布做准备。

Blast 生态系统获得500万美元专项投资

* Layer2

日本加密投资公司CGV宣布对Blast生态系统进行500万美元专项投资，旨在协同推进Blast网络的发展。CGV创始人Steve表示，该投资旨在吸引更多的开发者和用户，促进Blast生态系统的繁荣和多样性。他表示，CGV将积极参与Blast生态系统的建设。

新加坡汇款公司Wind宣布完成380万美元pre-seed轮融资

* 钱包

由Polygon区块链提供支持的新加坡汇款公司 Wind（Wind.app，非托管钱包）宣布完成 380 万美元 pre-seed 轮融资，德国风险投资公司 Global Founders Capital 和新加坡区块链投资公司 Spartan Group 领投，Saison Capital、Alumni Ventures 和 Tiny VC 参投。Wind 专注于美元至东南亚（尤其是菲律宾）货币的区块链汇款服务，提供 0.3% 的交易费用。该轮融资将用于产品开发、加强合规性和许可措施以及其他举措。

AnotherBall宣布完成1270万美元种子轮融资

* Web3

娱乐Web3娱乐公司AnotherBall宣布完成1270万美元种子轮融资，使得公司的总资金达到约1480万美元，该轮融资由ANRI和Hashed领投，Global Brain、Globis Capital Partners、Sfermion、HashKey Capital、Everyrealm、Ethereal Ventures、Emoote以及Crunchyroll创始人Kun Gao等几位个人投资者参投。

衍生品协议MYX宣布完成500万美元种子轮融资

* 衍生品

由D11 Labs孵化的加密衍生品协议MYX宣布以5000万美元估值完成500万美元种子轮融资，HongShan（原红杉中国）领投，Consensys 、Hack VC、OKX Ventures、Foresight Ventures、Redpoint China、HashKey Capital、GSR Markets、Alti5、Leland Ventures、Cypher Capital、Bing Ventures、Lecca Ventures等参投。本轮所融资金将用于加速MYX的技术创新和市场拓展，推动其主网产品的快速上线和规模化发展。

Setter完成500万美元种子轮融资

* 消费应用

Web3消费者应用程序Setter完成500万美元种子轮融资，Andreessen Horowitz (a16z)领投，Marcy Ventures Partners、Superlayer、Thirty Five Ventures以及退役网球巨星Serena Williams参投。该应用程序计划帮助品牌创新推广独家产品的方式，并为客户提供限量版产品。

Mummolin宣布成功完成620万美元种子轮融资

* 矿池

总部位于怀俄明州的去中心化比特币矿池 Mummolin 宣布成功完成了由 Block 首席执行官 Jack Dorsey 领投的 620 万美元种子轮融资，其他投资者还包括 Accomplice、Barefoot Bitcoin Fund、MoonKite、NewLayer Capital 和 Bitcoin Opportunity Fund 等知名投资者。

Coinchange完成1000万美元融资

* DeFi

YieldsDeFi收益平台Coinchange完成1000万美元融资，G1.VC、Spirit Blockchain、Good News Ventures、K2.CA和Atoia Ventures领投，Mintfox参投。该公司将利用这笔资金来发展其业务和服务，并吸引新客户。据悉，Coinchange允许其商业用户通过其Earn API交易和获取数字资产收益作为服务，Earn API是一个支持比特币、以太坊和所有主要稳定币的风险管理平台，可提供稳定的回报。除了DeFi收益服务外，Coinchange还管理美国和欧洲的合规经纪服务。

Acctual完成385万美元种子轮融资

* 金融操作系统

加密金融操作系统公司Acctual以1500万美元估值完成385万美元种子轮融资，Third Prime和IDEO领投，Alchemy Ventures、OrangeDAO、Soma Capital、Messari 创始人 Ryan Selkis、Nium创始人Prajit Nanu等参投。这笔资金将用于帮助公司找到产品与市场的契合点，并扩大其业务和团队规模。

Titan Content 完成了首轮种子轮融资

* Web3

娱乐由韩国SM Entertainment前总裁 Nikki Semin Han 创立的全新娱乐公司 Titan Content 完成了由 RW3 Ventures 和 Raptor Group 领投的首轮种子轮融资，Dreamus Company 担任联合领投方Animoca Ventures、Sfermion、Bell Partners AB、Heros Entertainment、Infinity Ventures Crypto、Scrum Ventures、Planetarium 和 Avalanche 等参投。融资金额暂未披露。

Grove宣布完成募资790万美元

* DePIN

去中心化物理基础设施 (DePIN) 提供商Grove（原Pocket Network）已从Fidelity旗下的Avon Ventures、Placeholder Capital和Druid Ventures筹集了790万美元。Grove将利用这笔资金建立新的合作伙伴关系，推动DePIN走向主流采用。

MITH宣布完成350万美元种子轮融资

* 粉丝经济

基于Polygon区块链的粉丝参与平台MITH宣布完成350万美元种子轮融资，Point72 Ventures和A+E Networks领投，华纳音乐集团、CMT Digital、Winklevoss Capital、Synergis Capital、Near Foundation、4RC和Alpha Praetorian Capital参投。

跨链协议Wormhole以25亿美元估值完成2.25亿美元融资，并成立Wormhole Labs

* Crosschain

跨链协议Wormhole宣布以25亿美元估值完成2.25亿美元融资，这使其成为2023年规模最大的加密项目融资。此轮融资没有领投方，参投方包括Brevan Howard、Coinbase Ventures、Multicoin Capital、ParaFi、Dialectic、Borderless Capital、Arrington Capital和Jump Trading。Wormhole Labs首席执行官Saeed Badreg表示，从技术上讲，这是该公司首次融资；而高频交易公司Jump Trading的加密部门Jump Crypto已经对该项目进行了多年的孵化。Badreg称这些投资者的股权将完全由代币认股权证构成，而不是公司股权，其拒绝评论Wormhole代币的名称或何时上线（之前未有过相关报道）。

Part.3 IOSG 投后项目进展

Cosmos 创始人：将分叉“Cosmoshub4”，新网络称为“AtomOne”

* Layer1

Cosmos 创始人 Jae Kwon 发推称，尽管对“ATOM 减产：将最大通胀率设置为 10%”提案投了反对票，该提案还是最终通过了。Kwon 认为，最终计划应包括集成 ATOM 与 ATMO/ATMO1，这样就不会大量出售 ATOM 并使其全部崩溃，而是允许 ATOM 参与，但 README 内容可以改进。Kwon 称，将对“Cosmoshub4”分叉，新网络称为“AtomOne”，使其成为当前的软件，但将通过自己的计划与开发团队（比 Gaia 更去中心化）来管理向最小最终产品过渡。AIB 不会是唯一的参与者。

谷歌云确认参与 EigenLayer 测试网

* ETH Restaking

EigenLayer 背后开发商 EigenLabs 的一位发言人表示，谷歌云已与其它超过65个运营商和独立参与者一起加入了 EigenLayer 的“运营商工作组”。Google Cloud Web3 现将成为 EigenLayer Goerli 测试网的节点运营商。谷歌云也已证实其参与了 EigenLayer 的测试网络。EigenLabs无法确认一旦节点运行进入主网，谷歌云是否仍将作为节点运营商。发言人表示，他们预计谷歌云将继续提供支持，因为测试网的目标是为主网做准备

Arbitrum Odyssey 活动正式结束，最终NFT申领将于12月2日凌晨开启

* Layer 2

Arbitrum 宣布其 Odyssey 活动正式结束，最终的 NFT 申领将于美东时间12月1日中午12点（北京时间12月2日凌晨1点）开始，若想获得领取资格，用户必须在美东时间11月30日中午12点（北京时间12月1日1:00）拍摄快照时拥有12/15的Odyssey NFT，铸造或购买的 NFT 均计入 12/15 资格。

Polkadot 2.0区块空间即服务预计将在2024年第二季度上线

* Layer 1

Polkadot 2.0区块空间即服务（Blockspace As A Service，简称BaaS）预计将在2024年第二季度上线。2.0的主要变化是从平行链插槽拍卖转变为核心时间（Coretime）租赁。Lastic 将提供一个用于买卖区块空间的市场。

Gitcoin 已通过赠款计划为Optimism和PGN提供超210万美元资金

* Open-source Funding

Gitcoin 发推称，目前已通过赠款计划为 Optimism 和 Public Goods Network 提供了超过210万美元的资金，贡献者超过38.7万，并且在 Optimism 和PGN社区支持了679个创新项目。此外，Gitcoin 还通过与 Optimism 合作利用 Project Registry 和 Gitcoin 社区资源分配协议 Allo Protocol 等工具增强 RPGF 体验，以推动技术和协议创新。

Part.4 行业脉搏

LayerZero 已上线基于 OP Stack 的 L2 网络 PGN

* Infra

LayerZero 宣布已上线 Public Goods Network (PGN) ，PGN 是通过 OP Stack 构建的 L2 区块链，该项目致力于通过排序器费用分配为公共产品创造资金，网络费用将用于支持各种公共物品，从开源项目到公共图书馆和公园等。与 LayerZero 集成的应用程序现在可以添加 PGN 作为支持的网络。

Circle 跨链传输协议 CCTP 已上线 Noble 主网* Stablecoin

稳定币开发商 Circle 在X平台宣布，跨链传输协议（CCTP）现已上线Cosmos生态应用链 Noble 的主网。Cosmos 应用链可以组合 CCTP 与 IBC 功能，以太坊与其他支持的网络用户可进入 Cosmos 生态。CCTP 与 IBC 组合将体现程序化、1:1跨链转账与零滑点功能。

Chainlink Staking v0.2 现已上线以太坊主网

* Oracle

Chainlink 宣布其 Stake v0.2 现已在以太坊主网上上线，现有 v0.1 质押者可以将其质押的 LINK 和累积奖励迁移到 v0.2，并在为期 9 天的优先迁移阶段保证访问权限。v0.2 的质押池额度将扩大至 4500 万枚 LINK，占目前流通量的 8%。从美国东部时间 12 月 7 日中午 12 点开始，满足预定义资格要求的 LINK 代币持有者有机会在普通访问之前的四天内质押最多 15,000 个 LINK。从美国东部时间 12 月 11 日中午 12 点起，任何人都可以质押最多 15,000 个 LINK，前提是矿池尚未填满。

TokenFi 拟于2024年推出 RWA 代币化模块，对非证券资产进行代币化* RWATokenFi 在X平台上表示，计划推出 TokenFi RWA Tokenization Module（代币化模块），以实现非证券资产代币化。目前团队正在与 Chainlink 和其他关键合作伙伴进行讨论，以利用其技术为该代币化模块提供支持。

Friend.tech：已将合约和资金所有权转移到多签和专业托管的新组合* Social

Friend.tech 在推特发文称已经完成了链上交易，将 friend.tech 合约和资金的所有权转移到多重签名和专业托管的新组合。这些变化将提高 friend.tech 的长期安全性，并使我们能够履行纳税义务。

UniSat Wallet：rats 已上线 brc20-swap

* BRC20

比特币铭文钱包 UniSat Wallet 在X平台表示，rats 已上线 brc20-swap，brc20-swap 使用门槛降至400 UniSat 积分。Unisat 进一步表示，近日通过优化成功提高了提币匹配率，从50%上升至目前的70%。

Chiliz 推出 Chiliz Chain 生态系统

* Entertain

体育和娱乐区块链解决方案 Chiliz 表示推出 Chiliz Chain 生态系统，允许用户参与 SportFi。开发者可以创建以粉丝为中心的应用程序，不受限制地自由实验和创新，Chiliz Chain 黑名单保护用户与合作伙伴免受知识产权侵权、威胁与欺诈。

DTCC：贝莱德比特币ETF早已于8月列入其合格文件，但不代表获得监管批准

* 监管

美国证券存托清算公司（DTCC）发言人表示，贝莱德的 iShares Bitcoin Trust ETF于8月被添加到了 DTCC 的合格文件中，但这是为推出新ETF做准备的“标准流程”，此举并不表示该 ETF 获得任何监管批准或其他审批程序结果。