描绘历史的韵律：我们正处在 Crypto 大周期的哪一位置？

原文标题：《Charting History's Rhyme: Understanding The Cyclicality of Crypto Markets》

作者：Darko Bosnjak、Momir Amidzic ，IOSG Ventures

编译：Carl，Techub News

主要观点：

•我们正处于第六次加密货币牛市周期，该周期已持续了一年多。

•根据历史规律，我们现在牛市周期的中期，正要进入牛市的下半场。

•比特币价格 50 日移动平均线近期第二次上穿 200 日均线，这是一个积极信号，根据相关历史记录，80% 以上的概率会产生正向回报。

•与之前的周期相比，当前的比特币牛市周期非常平稳，如果遵循历史规律，预计在达到本周期峰值之前至少还会有 10 次负面修正（超过 -5%）。

•比特币减半前后的短期回报普遍出现正向回报。

•虽然减半经常被视为市场周期的潜在驱动因素，但它很可能是巧合，因为它们此前与全球宏观经济周期相重叠。

当我们要应对当前市场环境时，就会有强烈的动机去研究市场历史，揭示过去周期的模式和规律。通过吸取之前市场周期的经验教训，我们可以对市场行为有更深入的理解。此外，了解过去周期的持续时间、涨跌幅度和特征，可以为评估当前市场状态和识别潜在拐点提供参考。

周期性

一个市场周期通常指标普 500 指数两个主要低点之间的时期。全球市场周期受到商业周期、经济状况和投资者情绪的影响。在微观层面上，各个部门、行业和资产都带有宏观周期的印记，但也会受到其独特特质因素的影响。

一般来说，一个周期根据市场参与者的行为方式可分为四个阶段：积累、上涨、派发和下跌。

第一阶段标志着下跌趋势的结束，市场参与者普遍的情绪是怀疑和不确定性，他们谨慎的应对较低的价格波动。

到了上涨阶段，牛市占据了中心舞台，投资者充满乐观和兴奋，描绘出一幅上涨趋势的蓝图。

故事在派发阶段发生了转变，市场被过度自信和贪婪所主导。

最后，标志着熊市到来的下跌阶段成为人们关注的焦点。在价格下跌的背景下，焦虑和恐慌主导了市场，不利的经济状况加剧了参与者的不安。

本文重点关注加密货币市场固有的周期性，特别是比特币。比特币拥有加密货币市场最大的市值，也是交易量最大的加密货币，比特币价格的波动也会对其他加密货币产生很大影响。

比特币自诞生以来，平均每年上涨超过 2 倍，如果整体来看，我们可以发现明显的周期性。

数据来源：IOSG Ventures

到目前为止，已经有五个牛市周期（绿色区域）和五个熊市周期（蓝色区域）。

目前，加密货币市场似乎在第六次牛市周期的中期，处于上涨阶段，积累阶段是 2022 年底到 2023 年夏季，当时比特币的波动性已下降到历史低点。

历史的相似之处

有的思想流派否认技术分析的有效性，他们认为历史数据并不能很好的预测未来，依据过去的价格走势和交易量来预测未来市场趋势并不准确。我们认同这个观点，尤其是在预测个别资产走势的时候。

但是，我们相信分析历史信息对理解市场的周期性本质很有帮助。虽然通过分析历史并不能准确的预测未来，但可以培养直觉和避免偏见。研究市场周期有助于避免毫无根据的看涨热情和看跌恐慌。这种方法旨在培养一种弹性、有洞察力的心态，在动荡时期保持坚韧，在繁荣时期保持怀疑。

基础统计

下表是每个牛市和熊市周期的统计数据。

从以上数据可见，在之前的熊市周期中，回撤幅度中值为 -77%（平均约为 -75%）。最近的熊市周期价格正好下跌了 77%。另一方面，牛市中的价格涨幅中值为 15 倍，平均约为 60 倍。

就周期持续时间而言，熊市持续时间中值为 354 天，平均持续时间为 293 天。最近一次熊市持续时间为 354 天。牛市持续时间中值为 604 天，平均值为 571 天。

牛市倒计时

当前的牛市周期已持续大约一年。下面我们比较了本周期与之前周期类似阶段的比特币回报。

2018-2019 年的牛市周期不到一年就结束了，回报率约为 3.9 倍。2020-2021 年和 2015-2017 年的牛市周期持续了一年多，在前 365 天内，回报率分别为 11 倍和 1.9 倍。这是因为，2020-2021 年的牛市周期回报大部分在牛市开始后的第一年实现，而2015-2017年的牛市周期则在其第一年之后。

就当前的牛市周期而言，目前比特币价格是底部的 2.6 倍，从时间上看，大致处于牛市周期的中间。

过去几周，比特币价格的 50 日移动平均线自本周期开始以来第二次突破 200 日价格移动平均线。在如此短的时间内实现两次突破在历史上并不常见，只在 2015 年至 2017 年的牛市期间发生过一次。

当时，在 2015-2017 年牛市周期的第二次 50/200 日均线交叉后，BTC 实现的回报如下：

•90 天后 - 回报 1.27 倍

•180 天后 - 回报 1.43 倍

•365 天后 - 回报 2.26 倍

在比特币的整个历史中，50 日均线只有 6 次突破 200 日均线。从概率上讲，交叉事件发生一年后有超过 80% 的正向回报可能性。

平均而言，交叉事件后的预期 BTC 回报为：

•90 天后 - 1.1 倍

•180 天后 - 1.33 倍

•365 天后 - 2.5 倍

还有多次回调

当前牛市周期的平稳性超过了历史上的任何周期。

在走向顶峰的过程中，上一周期经历了近 115次 5% 或以上的每日调整（我们将负收益称为调整），而本周期仅经历了 10 次。此前持续时间较短的周期的调整次数也比当前周期更多。

到目前为止，每日调整幅度超过 5% 的次数少于 20 次。参考此前的规律，预期至少还会出现 10 次调整，然后才会转为看跌情绪。

减半周期影响

比特币减半大约每四年发生一次，这对比特币矿工影响很大，因为比特币的区块奖励会减少一半。挖矿竞争将更加激烈，矿工不得不寻求成本更低的能源来维持运营。

此外，减半事件大大减少了新进入市场的比特币数量，因此，许多市场参与者将减半视为看涨催化剂。

为了说明减半的影响，我们来看看每次减半之前和之后的比特币发行情况。在第一次减半之前，比特币的发行量已超过 1000 万枚。随后，在第二次减半前发行了约 500 万枚比特币，在第三次减半之前发行了约 250 万枚比特币。

这突显了新比特币的发行数量随着时间推移而下降，比特币的稀缺性和潜在的长期价值在增加。

虽然分析此前的三个减半事件并不能得出明确的结论，但比特币社区内对减半事件的重要性和看涨催化剂的广泛讨论不容忽视。

下一次减半预计于 2024 年 4 月发生在区块高度 840,000 处，区块奖励将减少为 3.125 BTC。

下图显示了减半事件后 BTC 价格的变化：

从百分比来看，随着比特币逐渐成熟，减半事件的影响正逐渐减弱。上次减半事件发生一年后，价格上涨了约 6 倍。

减半前

在对减半事件前的研究中，我们也观察到了强劲的 BTC 价格走势，尽管没有达到减半后的强度。在此前的几个周期中，涨幅分别为 400%、150% 和 25%。

宏观周期和加密货币周期的重叠

加密货币的周期性与减半周期、全球宏观周期都有紧密联系，有很多重叠，特别是在过去几年。

我们不能说减半事件对新周期的开始时机具有决定性作用。虽然宏观环境可能是加密货币周期性的主要决定因素，但减半周期和其他加密货币行业事件可能会对牛市的规模产生重大影响。

加密货币交易者可能会密切关注宏观环境，利率、油价和地缘政治战争的结果预判等都将对整体宏观周期产生重大影响。

在加密货币行业，主要的看涨因素是大型银行破产、对加密货币 ETF 产品的投机，以及币安与监管机构的和解等。

结论

尽管我们对未来几个月仍持乐观态度，但此前的周期规律告诉我们，达到过高的估值是不多见的。

当下的过度自信和贪婪往往会主导叙事，进而导致价格剧烈波动和违背理性的估值环境。

虽然预计人们对加密货币投资的兴趣将进一步增长，并且保持积极的势头，但我们仍需要谨慎。

与之前的周期相比，比特币已经成熟很多。随着资产的成熟，历史模式分析可能会变得不太适用。从这个角度来看，稳健和实事求是的投资策略可能是最好的方式。

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