特朗普带崩比特币背后

作者：Arthur Hayes

编译：Liam

原标题：KISS of Death

此处表达的任何观点均为作者个人观点，不应视作投资决策依据，也不应被视为参与投资交易的推荐或建议。

Keep — It — Simple — Stupid = KISS

许多读者在回应美国总统唐纳德·特朗普政府的政策时，忘记了KISS原则。特朗普的媒体战略目标是，每天醒来，你都会对朋友、伴侣或内心说：「哦，我的天哪，你看到特朗普/伊隆·马斯克/小肯尼迪等昨天做的事情了吗？我不敢相信他们做了那样的事。」无论您是情绪高涨还是沮丧，这部名为《帝王的日常》的电视剧都很有娱乐性。

对于投资者来说，这种持续亢奋的状态不利于积累财富。您买进股票，在消化了下一则头条新闻后迅速卖出。在此过程中，市场会让您损失惨重，您的财富也会迅速缩水。

请记住KISS。

特朗普是谁？特朗普是一个房地产界的表演者。要在房地产领域取得成功，你必须掌握以尽可能低的利率借入巨额资金的艺术。然后，为了出售房屋或出租空间，你必须吹嘘新建筑或开发项目将多么令人印象深刻。我对特朗普在全球社会中煽动同情的能力不感兴趣，而是对他为实现自己的政策目标而融资的能力感兴趣。

我相信特朗普希望以举债的方式资助其「美国优先」政策。如果不是这样，他就会让市场自然消化掉系统中的信贷，迎来比20世纪30年代更严重的经济衰退。特朗普想成为21世纪的赫伯特·胡佛还是富兰克林·德拉诺·罗斯福（简称FDR）？美国历史对胡佛的评价很低，因为历史学家认为他印钞的速度不够快；而罗斯福则因其新政政策而备受推崇，因为新政政策是用印钞来支付的。我相信特朗普希望被视为史上最伟大的总统，因此他无意通过紧缩政策来摧毁帝国的结构。

为了说明这一点，请记住胡佛的美国财政部长安德鲁·梅隆在股市崩盘后曾说过以下的话，内容涉及应对过度杠杆化的美国和全球经济：

清算劳动力、清算股票、清算农民、清算房地产。它将清除系统中的腐败。高昂的生活成本和奢侈的生活将质量下降。人们将更加努力地工作，过上更有道德的生活。价值观将得到调整，有进取心的人将从能力较弱的人手中接过残局。

现任美国财政部长斯科特·贝森特不会像这样暴躁。

如果我的观点是正确的，特朗普将债务融资推行「美国优先」，那么这如何影响我对全球风险资产市场，特别是加密货币市场的未来看法？为回答这个问题，我必须对特朗普可能增加货币/信贷数量（即印钞）和降低其价格（即利率）的方式形成看法。因此，我必须对斯科特·贝森特领导下的美国财政部和杰罗姆·鲍威尔领导下的美联储之间的关系发展有一个看法。

KISS The

贝森特和鲍威尔为谁服务？他们是否为同一个人服务？

贝森特是由特朗普2.0任命的，从他的过去和现在的采访来看，他和皇帝有着非常相似的世界观。

鲍威尔是由特朗普1.0任命的，但他是个叛徒。他投靠了奥巴马和克林顿。鲍威尔在2024年9月大幅降息0.5%，毁掉了自己仅存的一点点信誉。当时，美国经济增速高于趋势水平，通货膨胀的余火尚未熄灭，不需要降息。但奥巴马-克林顿的傀儡卡马拉·哈里斯需要提振经济，鲍威尔尽职尽责地降息。虽然结果不如预期，但鲍威尔在特朗普获胜后宣布，他将完成任期，并再次坚定地抗击通货膨胀。

当你背负巨额债务时，会发生几件事。首先，利息支出会占用你很大一部分自由现金流。其次，由于负债水平过高，没有人愿意借钱给你，因此你无法为购买更多资产提供资金。因此，你必须重组债务，这需要延长债务期限并降低票面利率。这是一种软违约，因为从数学上讲，这两件事都会降低债务负担的现值。一旦实际债务负担减少，您就可以以可承受的利率再次借款。从这些角度来看，财政部和美联储在恢复美国金融健康方面各司其职。由于贝森特和鲍威尔效忠不同的主人，这项努力的成功受到了阻碍。

债务重组

贝森特曾公开表示，美国目前的债务状况必须改变。他最终希望延长债务的平均偿还期限，在华尔街，这被称为债务展期。许多宏观专家对此提出了建议；我在《The Genie》中详细讨论了这种解决方案。然而，对投资者来说，最重要的是美国将通过降低净现值来软性违约。

鉴于美国债务持有者的全球分布，实现这种重组需要时间。这是一个地缘政治难题。因此，短期内（我指的是未来三到六个月）与我们这些加密货币发明者无关。

新贷款

鲍威尔和美联储对信贷数量及其价格拥有广泛控制权。美联储在法律上允许印钞购买债务证券，从而增加货币/信贷数量，即印钞。美联储还负责制定短期利率。鉴于美国不能以美元名义违约，美联储决定美元无风险利率，即有效联邦基金利率（EFFR）。美联储有四个主要杠杆来操纵短期利率：反向回购计划（RRP）、储备余额利息（IORB）、联邦基金下限和联邦基金上限。无需了解货币市场的繁杂细节，我们只需知道鲍威尔可以单方面增加美元数量并降低其价格。

如果贝森特和鲍威尔效力同一位主人，那么分析美元流动性的未来走向以及中国、日本和欧盟对美国货币政策的反应就变得非常容易。鉴于他们显然不是，我想知道特朗普如何操纵鲍威尔印钞和降息，同时仍允许鲍威尔遵守美联储的抗通胀职责。

抑制经济

美联储衰退定律：如果美国经济处于衰退状态，或者美联储担心美国经济将进入衰退状态，那么它就会降息或印钞。

让我们用最近的经济史来检验一下这个定律。感谢Bianco Research提供的这张出色的表格。

这是二战后美国现代衰退的直接原因列表。经济衰退的定义是GDP环比负增长。我将特别关注1980年代至今的情况。

这是联邦基金利率下限的图表。每个红色箭头都代表宽松周期的开始，而宽松周期恰逢经济衰退。正如你所看到的，很明显，在经济衰退期间，美联储至少会降息。

从根本上讲，美国霸权及其统治下的全球经济都是债务融资。大型企业通过发行债券来为未来生产和当前运营扩张提供资金。如果现金流增长大幅放缓或直接下降，债务的最终偿还就会出现问题。这会产生问题，因为公司的负债在很大程度上是银行的资产。银行持有的公司债务资产支持着其客户存款负债。简单来说，如果债务无法偿还，那么所有法定信用银行票据的「价值」都会受到质疑。

此外，在美国，大多数家庭都有负债。他们的消费模式是通过抵押贷款、汽车贷款和个人贷款来维持的。如果他们的现金流产生能力放缓或下降，他们将无法履行其债务义务。同样，银行系统持有上述债务，并支持其存款负债。

至关重要的是，美联储不允许在经济衰退期间或现金流生成放缓或收缩之前出现大规模违约或公司债务和/或家庭债务违约概率上升的情况。这会导致公司和消费者债务违约，进而引发系统性金融困境。为保护债务融资经济体系的偿付能力，美联储将在每次出现经济衰退或风险加剧时主动或被动地降息并印钞。

KISS

特朗普通过造成经济衰退或让市场相信经济衰退即将到来，来操纵鲍威尔缓解金融状况。为了阻止金融危机，鲍威尔将采取以下部分或全部措施：降息、结束量化紧缩（QT）、重启量化宽松（QE）和/或暂停对购买美国国债的银行的补充杠杆率。

这是DOGE

特朗普如何单方面造成经济衰退？

美国政府本身是美国经济增长的边际驱动力。无论支出是欺诈性的还是必要的，政府支出都会创造经济活动。此外，政府支出会产生货币乘数效应。这就是为什么华盛顿特区大都市区是美国最富裕的地区之一，因为有众多专业吸血鬼从政府身上吸血。直接估算货币乘数效应的确切数值很难，但从概念上来说，政府支出会产生后续效应，这一点很容易理解。

困惑之处：

1.华盛顿特区的家庭收入中位数为122246美元，远高于全国中位数。

2.这使得华盛顿特区在家庭收入方面位列美国城市第96位。

作为前总统，特朗普深知政府内部的欺诈、诈骗和浪费程度。两党的建制派对遏制这种现象毫无兴趣，因为人人都能从中获益。鉴于特朗普的支持者是民主党和共和党的局外人，他们毫不避讳地揭露蟑螂横行的政府支出项目。在特朗普的橡皮图章支持下，一个名为模因政府效率部（DOGE）的咨询委员会应运而生，由伊隆·马斯克（Elon Musk）负责运营，这是迅速大幅削减政府支出的核心举措。

当许多最大的支出项目是非自由支配时，DOGE是如何做到这一点的？如果付款是欺诈性的，则可以停止。如果计算机可以取代管理项目的政府雇员，人力资源成本将急剧下降。那么问题就变成了，每年有多少欺诈和低效率被纳入政府支出？如果相信DOGE和特朗普的话，每年有上万亿。

一个可能非常明显的例子是，社会保障管理局（SSA）将支票寄给了谁。如果我们相信DOGE的说法，那么该部门正在向已故人员和身份未经适当验证的人员发放近万亿美元。我不知道这一说法的真实性。但试想一下，如果你是SSA福利欺诈者，并且知道伊隆和「大人物」正在深入研究数据，可能会向司法部举报你多年来收到的欺诈性付款。你是继续胡作非为还是逃之夭夭？关键是，仅仅因为被发现的可能性，欺诈活动可能会减少。正如中国人常言道，杀鸡儆猴。因此，虽然主流媒体对伊隆和DOGE大肆渲染，但我敢肯定，即使不是一万亿，也有几百亿。

接下来是政府支出方程式中的人力资源方面。特朗普和DOGE正在解雇数十万政府雇员。工会是否强大到足以对大规模解雇「无用」政府工作人员提出法律挑战，还有待观察。但后果已经显现。

最大的风险是，到目前为止我们所看到的裁员只是冰山一角。未来裁员规模和时间的早晚将决定劳动力市场能否保持稳定，DeAntonio解释道，我们目前预计，由于持续的招聘冻结、推迟辞职和DOGE发起的裁员，到2025年，联邦劳动力规模将减少约40万。——福克斯商业

尽管特朗普2.0总统任期刚刚过去一个月，但DOGE的影响显而易见。华盛顿地区的失业申请激增。房价暴跌。可以说，由美国政府发起的大规模欺诈和诈骗行为导致消费者非必需品支出令人失望，金融分析师的预测也令人失望。市场开始谈论「R」这个词。

根据房地产交易平台Parcl Labs的最新分析，华盛顿特区房价自年初以来下跌了11%，该分析跟踪了政府效率部（DOGE）的行动对城市住房市场的影响。——新闻周刊

Rothstein在Bluesky上发表文章称，由于政府职位大规模裁员和联邦合同突然取消，美国几乎肯定会面临严重的经济萎缩。——经济时报

R的「衰退」一词是经济领域的红字。鲍威尔不想成为现代版的跨性别者海斯特·普林，因此他必须做出回应。

鲍威尔再次转变立场

鲍威尔自2018年以来已经多次转变政策立场，因此他肯定感到非常困惑。投资者面临的问题是，鲍威尔是主动采取行动以避免金融体系崩溃，还是等到大型金融机构倒闭时才做出反应。鲍威尔选择的道路纯粹是出于政治目的。因此，我无法预测。

我所知道的是，今年必须展期的2.08万亿美元美国公司债务和10万亿美元美国国债。如果美国正处于经济衰退的边缘或正处在衰退之中，那么在当前利率水平下，这些巨额债务的展期几乎不可能。因此，为了维护美国金融体系的稳定，美联储必须且必将采取行动。

对于我们这些加密货币投资者来说，问题在于美国将如何快速释放多少信贷？让我们来分析一下美联储将采取的四个主要措施。

降低利率

据估计，美联储基金利率下调0.25%相当于1000亿美元的量化宽松或印钞。假设美联储将利率从4.25%下调至0%。这相当于1.7万亿美元的量化宽松。鲍威尔可能不会将利率降至0%，但可以肯定的是，特朗普会让埃隆继续削减开支，直至鲍威尔将利率降至理想水平。当达到可接受的利率水平时，特朗普将控制他的攻击性。

停止量化紧缩

最近公布的2025年1月美联储会议纪要详细指出，某些董事会成员认为量化紧缩必须在2025年的某个时候结束。QT是美联储缩减资产负债表规模，从而减少美元信贷的过程。美联储每月进行600亿美元的QT。假设美联储在4月采取行动，这意味着2025年相对于之前的预期，停止QT将注入5400亿美元的流动性。

重启量化宽松/单边贬值豁免

为了吸收美国国债供应，美联储可以重启量化宽松，并给予银行SLR（单边贬值）豁免。利用量化宽松，美联储可以印钞票并购买国债，从而增加信贷数量。SLR豁免允许美国商业银行使用无限杠杆购买国债，从而增加信贷数量。问题是，美联储和商业银行系统都可以凭空创造货币。重启量化宽松和给予SLR豁免都是只有美联储有权做出的决定。

如果联邦赤字保持在每年1至2万亿美元的水平，而美联储或银行吸收了一半的新供应，这意味着每年货币供应量将增加5000亿至1万亿美元。50%的参与率是保守的，因为在COVID-19期间，美联储购买了40%的新发行债券。尽管如此，到2025年，大型出口国（中国）或石油生产国（沙特阿拉伯）已经停止或大幅放缓了用美元盈余购买国债的步伐；因此，美联储和银行需要采取更多的操作手段。

美联储的数学总账

降息：1.7万亿美元

+

量化宽松暂停：0.54万亿美元

+

量化宽松重启/SLR豁免：500亿至1000亿美元

=

总计：2.74至3.24万亿美元

COVID与DOGE印钞

仅在美国，美联储和财政部在2020年至2022年期间就创造约4万亿美元的信贷，以应对新冠疫情。

受DOGE启发而进行的印钞规模可能达到新冠疫情的70%至80%。

由于仅美国就印了4万亿美元，比特币从2020年的低点到2021年的高点上涨约24倍。鉴于比特币现在的市值比那时大得多，我们保守地认为仅美国就印3.24万亿美元，比特币上涨10倍。对于那些想知道我们如何在特朗普总统任期内获得100万美元比特币的人，这就是答案。

什么必须是真的

尽管市场目前处于困境，但我正在描绘比特币的非常光明的未来。让我们来看看我的假设，以便读者自己判断它们是否合理。

特朗普将以举债融资的方式推行「美国优先」政策。

特朗普正在利用DOGE来剔除沉迷于欺诈性收入来源的政治对手，削减政府支出，并增加美国政府支出放缓而导致的经济衰退的可能性。

美联储将在经济衰退之前或之后采取一系列政策，增加货币数量并降低货币价格。

鉴于您的世界观，这取决于您来判断这是否合理。

美国战略储备

星期一早上醒来，我看到了特朗普的推文。在Truth Social上，特朗普重申美国将建立一个由比特币和一堆山寨币组成的战略储备。市场在「消息」发布后大幅上涨。这并不新鲜，但市场将特朗普重申加密货币政策意图视为剧烈反弹的借口。

如果该储备能够对价格产生积极影响，那么美国政府必须有能力实际购买这些加密货币。没有秘密的美元储备在闲置等待部署。特朗普需要共和党议员的帮助，以提高债务限额和/或重新评估黄金价值，使其与当前市场价格相匹配。这是为加密战略储备提供资金的唯一两种方法。我并不是说特朗普不会兑现承诺，但开始购买的时间可能比杠杆交易者能够坚持到清算的时间更长。因此，不要指望这波反弹。

交易策略

比特币和更广泛的加密市场是现存的唯一真正的全球自由市场。比特币的价格实时告诉世界全球社会对法定流动性现状的看法。1月中旬，在特朗普加冕前夕，比特币曾达到11万美元高点，随后跌至7.8万美元的局部低点，跌幅约为30%。尽管美国股市指数仍接近历史高位，但比特币却发出了流动性危机迫近的信号。我相信比特币的信号，因此，受经济衰退担忧的驱动下，美国股市即将迎来严重回调。

如果比特币引领市场下跌，它也会引领市场上涨。鉴于由于系统内嵌的大量杠杆，轻微的金融动荡会迅速演变为全面的恐慌，如果我的预测大致正确，我们不必等待太久美联储就会采取行动。比特币将首先触底，然后开始上涨，因为以美国股市为首的肮脏的法定金融体系会迎头赶上并反弹。

我坚信我们仍处于牛市周期，因此，最坏情况下的底部将是前一个周期7万美元的历史高位。我不确定我们是否会跌到那么低。美元流动性出现积极迹象，美国财政部总账户正在下降，这相当于注入流动性。鉴于我对特朗普的融资类型和最终目标的假设非常有信心，在比特币交易价格徘徊在80,000美元至90,000美元区间时，Maelstrom增加了风险敞口。如果这真的是一次死猫反弹，我预计会在80,000美元的低点再次咬一口。如果标准普尔500指数和/或纳斯达克100指数从历史高位下跌20%至30%，再加上大型金融公司濒临破产，那么我们可能会经历全球性的关联性。这意味着所有风险资产都会同时下跌，比特币可能会再次跌破8万美元，甚至可能跌至7万美元。

无论发生什么，我们都会谨慎地利用无杠杆手段逢低买入，期待在全球（以美国为首）的法定金融市场出现最终震荡之前，比特币能够重新上涨至100万美元或更高。

KISS